ビットコイン：米国国債よりも「安全な避難所」

ビットコインの価格変動は、従来の金融市場と比較して、2 つのまったく異なる傾向を長い間示してきました。

Bitcoin has long exhibited two contrasting price trends compared to traditional financial markets, driven by distinct narratives.

ビットコインは長い間、従来の金融市場と比較して、明確な物語によって動かされる 2 つの対照的な価格傾向を示してきました。

During periods of high market sentiment and increased risk appetite, Bitcoin tends to move in tandem with U.S. stocks, displaying a high positive correlation. This is largely attributed to the participation of institutional investors, whose capital flow patterns align with other high-risk assets.

市場センチメントが高くリスク選好度が高まっている時期には、ビットコインは米国株と連動して動く傾向があり、高い正の相関関係を示します。これは主に機関投資家の参加によるものであり、その資金の流れのパターンは他の高リスク資産と一致しています。

However, during times of market panic or the occurrence of risk events, Bitcoin often decouples from U.S. stock trends and may even show negative correlation, especially when investors lose confidence in the traditional financial system.

しかし、市場のパニックやリスクイベントの発生時には、ビットコインは米国株の動向から切り離されることが多く、特に投資家が伝統的な金融システムに対する信頼を失った場合には、負の相関関係を示す可能性さえあります。

This dual narrative poses a unique challenge in defining Bitcoin's role—is it a part of risk assets or a potential safe-haven asset? Which narrative will prevail, particularly in the current scenario with Trump's presidency?

この二重の物語は、ビットコインの役割を定義する際に独特の課題を提起します。ビットコインはリスク資産の一部なのか、それとも潜在的な安全資産なのか？特にトランプ大統領就任後の現在のシナリオでは、どの物語が勝つでしょうか?

Price Correlation: More "Safe-Haven" than U.S. Treasuries

価格相関性：米国債よりも「安全な避難所」

According to TradingView statistics, over the past decade, the correlation between Bitcoin and the S&P 500 index has been 0.17, lower than other alternative assets.

TradingViewの統計によると、過去10年間、ビットコインとS&P 500指数の相関関係は0.17で、他の代替資産よりも低かった。

For instance, the correlation between the S&P Goldman Sachs Commodity Index and the S&P 500 during the same period was 0.42. While Bitcoin's correlation with the stock market has historically been low, this correlation has increased in recent years. In the past five years, its correlation has risen to 0.41.

たとえば、同じ期間の S&P ゴールドマン・サックスの商品指数と S&P 500 の相関関係は 0.42 でした。ビットコインと株式市場の相関関係は歴史的には低かったが、近年この相関関係は高まっている。過去 5 年間で、その相関関係は 0.41 まで上昇しました。

However, given Bitcoin's strong volatility, this correlation data may not be fully reliable: the relationship between Bitcoin and the S&P 500 showed a negative correlation of -0.76 on November 11, 2023 (around the FTX incident), but by January 2024, it had reached a positive correlation of 0.57.

ただし、ビットコインの激しいボラティリティを考慮すると、この相関データは完全に信頼できるわけではない可能性があります。ビットコインと S&P 500 の関係は、2023 年 11 月 11 日 (FTX 事件前後) には -0.76 の負の相関を示しましたが、2024 年 1 月までに、正の相関は 0.57 に達しました。

In contrast, the S&P 500 has performed relatively steadily, with an annual return rate of about 9% to 10%, serving as a benchmark for the U.S. economy. Although the overall return rate of the S&P 500 may be lower than that of Bitcoin, it excels in stability and lower volatility.

対照的に、S&P 500 は比較的安定したパフォーマンスを示しており、年間収益率は約 9% ～ 10% であり、米国経済のベンチマークとして機能しています。 S&P 500 の全体的な収益率はビットコインよりも低いかもしれませんが、安定性と低いボラティリティの点で優れています。

Logarithmic comparison of Bitcoin and the Nasdaq index. Source: FRED

ビットコインとナスダック指数の対数比較。出典: フレッド

It can be observed that during macro hot events, the two usually exhibit strong correlation: for example, during the market recovery after the COVID-19 pandemic in 2020, both showed significant upward trends. This may reflect an increased demand for risk assets against the backdrop of loose monetary policy.

マクロ的なホットイベント中、この 2 つは通常、強い相関関係を示すことが観察できます。たとえば、2020 年の新型コロナウイルス感染症パンデミック後の市場回復時には、両方とも大幅な上昇傾向を示しました。これは金融緩和政策を背景としたリスク資産への需要の高まりを反映している可能性がある。

However, during other periods (such as 2022), the trends of Bitcoin and the Nasdaq diverged significantly, showing a weakening correlation, especially during periods of black swan events specific to the crypto market, where Bitcoin experienced unilateral crashes.

しかし、他の期間（2022年など）では、ビットコインとナスダックの傾向は大きく乖離し、特にビットコインが一方的な暴落を経験した仮想通貨市場特有のブラックスワン現象の期間では相関関係が弱まったことが示された。

Of course, in terms of periodic returns, Bitcoin can easily outperform the Nasdaq by a wide margin. However, purely from the perspective of price correlation data, the correlation between the two is indeed increasing.

もちろん、定期的なリターンという点では、ビットコインはナスダックを大きく上回るパフォーマンスを簡単に上回る可能性があります。しかし、純粋に価格相関データの観点から見ると、両者の相関関係は確かに高まっています。

A report released by WisdomTree also highlighted a similar observation, stating that although the correlation between Bitcoin and U.S. stocks is not high in absolute terms, recently this correlation is lower than the return correlation between the S&P 500 index and U.S. Treasuries.

ウィズダムツリーが発表したレポートも同様の見解を強調し、ビットコインと米国株の相関関係は絶対的には高くないものの、最近ではこの相関関係がS&P500指数と米国債のリターン相関関係よりも低いと述べている。

Trillions of dollars in assets globally use the S&P 500 index as a benchmark or attempt to track its performance, making it one of the most closely watched indices in the world. If an asset can be found that has a -1.0 (completely inverse) and relatively stable correlation with the S&P 500 index, it would be highly sought after. This characteristic means that when the S&P 500 index performs negatively, this asset could potentially provide positive returns, demonstrating hedging characteristics.

世界中で数兆ドルの資産が S&P 500 指数をベンチマークとして使用したり、そのパフォーマンスを追跡しようとしているため、S&P 500 指数は世界で最も注目されている指数の 1 つとなっています。 S&P 500 指数と -1.0 (完全に逆相関) で比較的安定した相関関係を持つ資産が見つかった場合、その資産は非常に人気があることになります。この特性は、S&P 500 指数のパフォーマンスがマイナスの場合、この資産がプラスのリターンをもたらす可能性があることを意味し、ヘッジ特性を示しています。

Although stocks are generally considered risk assets, U.S. Treasuries are viewed by many as closer to "risk-free" assets. The U.S. government can fulfill its debt obligations by printing money, although the market value of U.S. Treasuries, especially long-term ones, may still fluctuate.

株式は一般にリスク資産とみなされますが、米国国債は「無リスク」資産に近いと多くの人が考えています。米国政府は紙幣を印刷することで債務を履行できますが、米国国債、特に長期国債の市場価値は依然として変動する可能性があります。

A significant discussion point for 2024 is that the correlation coefficient between the S&P 500 index and U.S. Treasuries is approaching 1.0 (positive correlation 1.0). This means that both asset classes may rise or fall simultaneously during the same period.

2024 年の重要な論点は、S&P 500 指数と米国国債の相関係数が 1.0 (正の相関 1.0) に近づいていることです。これは、両方の資産クラスが同じ期間中に同時に上昇または下落する可能性があることを意味します。

The simultaneous rise or fall of assets is contrary to the original intention of hedging. This phenomenon is similar to 2022, when both stocks and bonds recorded negative returns, contradicting many investors' expectations of risk diversification.

資産の同時上昇または下落は、ヘッジの本来の目的に反します。この現象は、株式と債券の両方がマイナスのリターンを記録した2022年に似ており、リスク分散に対する多くの投資家の期待に反している。

Currently, Bitcoin does not show strong hedging capabilities against the return rate of the S&P 500 index. From the data, the correlation between Bitcoin and the S&P 500 index is not significant. However, recently, the

現在、ビットコインは S&P 500 指数の収益率に対して強力なヘッジ機能を示していません。データから見ると、ビットコインと S&P 500 指数との相関関係は顕著ではありません。しかし、最近では、