Bitcoin : plus « refuge » que les bons du Trésor américain

Les fluctuations des prix du Bitcoin ont longtemps montré deux tendances complètement différentes par rapport aux marchés financiers traditionnels

Bitcoin has long exhibited two contrasting price trends compared to traditional financial markets, driven by distinct narratives.

Le Bitcoin présente depuis longtemps deux tendances de prix contrastées par rapport aux marchés financiers traditionnels, motivées par des récits distincts.

During periods of high market sentiment and increased risk appetite, Bitcoin tends to move in tandem with U.S. stocks, displaying a high positive correlation. This is largely attributed to the participation of institutional investors, whose capital flow patterns align with other high-risk assets.

Pendant les périodes de sentiment élevé du marché et d’appétit pour le risque accru, Bitcoin a tendance à évoluer en tandem avec les actions américaines, affichant une corrélation positive élevée. Cela est largement attribué à la participation des investisseurs institutionnels, dont les schémas de flux de capitaux s'alignent sur d'autres actifs à haut risque.

However, during times of market panic or the occurrence of risk events, Bitcoin often decouples from U.S. stock trends and may even show negative correlation, especially when investors lose confidence in the traditional financial system.

Cependant, en période de panique du marché ou de survenance d’événements à risque, Bitcoin se dissocie souvent des tendances boursières américaines et peut même présenter une corrélation négative, en particulier lorsque les investisseurs perdent confiance dans le système financier traditionnel.

This dual narrative poses a unique challenge in defining Bitcoin's role—is it a part of risk assets or a potential safe-haven asset? Which narrative will prevail, particularly in the current scenario with Trump's presidency?

Ce double récit pose un défi unique dans la définition du rôle du Bitcoin : fait-il partie des actifs à risque ou constitue-t-il une valeur refuge potentielle ? Quel discours prévaudra, en particulier dans le scénario actuel avec la présidence de Trump ?

Price Correlation: More "Safe-Haven" than U.S. Treasuries

Corrélation des prix : plus de « valeur refuge » que les bons du Trésor américain

According to TradingView statistics, over the past decade, the correlation between Bitcoin and the S&P 500 index has been 0.17, lower than other alternative assets.

Selon les statistiques de TradingView, au cours de la dernière décennie, la corrélation entre Bitcoin et l'indice S&P 500 a été de 0,17, soit une valeur inférieure à celle des autres actifs alternatifs.

For instance, the correlation between the S&P Goldman Sachs Commodity Index and the S&P 500 during the same period was 0.42. While Bitcoin's correlation with the stock market has historically been low, this correlation has increased in recent years. In the past five years, its correlation has risen to 0.41.

Par exemple, la corrélation entre l’indice S&P Goldman Sachs Commodity et le S&P 500 au cours de la même période était de 0,42. Même si la corrélation du Bitcoin avec le marché boursier a toujours été faible, cette corrélation s'est accrue ces dernières années. Au cours des cinq dernières années, sa corrélation est passée à 0,41.

However, given Bitcoin's strong volatility, this correlation data may not be fully reliable: the relationship between Bitcoin and the S&P 500 showed a negative correlation of -0.76 on November 11, 2023 (around the FTX incident), but by January 2024, it had reached a positive correlation of 0.57.

Cependant, compte tenu de la forte volatilité du Bitcoin, ces données de corrélation peuvent ne pas être totalement fiables : la relation entre Bitcoin et le S&P 500 a montré une corrélation négative de -0,76 le 11 novembre 2023 (autour de l'incident FTX), mais en janvier 2024, elle avait atteint une corrélation positive de 0,57.

In contrast, the S&P 500 has performed relatively steadily, with an annual return rate of about 9% to 10%, serving as a benchmark for the U.S. economy. Although the overall return rate of the S&P 500 may be lower than that of Bitcoin, it excels in stability and lower volatility.

En revanche, l'indice S&P 500 a affiché des performances relativement stables, avec un taux de rendement annuel d'environ 9 à 10 %, servant de référence pour l'économie américaine. Bien que le taux de rendement global du S&P 500 puisse être inférieur à celui du Bitcoin, il excelle par sa stabilité et sa moindre volatilité.

Logarithmic comparison of Bitcoin and the Nasdaq index. Source: FRED

Comparaison logarithmique du Bitcoin et de l'indice Nasdaq. Source : FRED

It can be observed that during macro hot events, the two usually exhibit strong correlation: for example, during the market recovery after the COVID-19 pandemic in 2020, both showed significant upward trends. This may reflect an increased demand for risk assets against the backdrop of loose monetary policy.

On peut observer que lors d’événements macroéconomiques chauds, les deux présentent généralement une forte corrélation : par exemple, lors de la reprise du marché après la pandémie de COVID-19 en 2020, les deux ont montré des tendances à la hausse significatives. Cela peut refléter une demande accrue d’actifs à risque dans un contexte de politique monétaire accommodante.

However, during other periods (such as 2022), the trends of Bitcoin and the Nasdaq diverged significantly, showing a weakening correlation, especially during periods of black swan events specific to the crypto market, where Bitcoin experienced unilateral crashes.

Cependant, au cours d’autres périodes (comme 2022), les tendances du Bitcoin et du Nasdaq ont divergé considérablement, montrant un affaiblissement de la corrélation, notamment lors des périodes d’événements de cygne noir spécifiques au marché de la cryptographie, où le Bitcoin a connu des krachs unilatéraux.

Of course, in terms of periodic returns, Bitcoin can easily outperform the Nasdaq by a wide margin. However, purely from the perspective of price correlation data, the correlation between the two is indeed increasing.

Bien entendu, en termes de rendements périodiques, Bitcoin peut facilement surperformer largement le Nasdaq. Cependant, du seul point de vue des données de corrélation des prix, la corrélation entre les deux augmente effectivement.

A report released by WisdomTree also highlighted a similar observation, stating that although the correlation between Bitcoin and U.S. stocks is not high in absolute terms, recently this correlation is lower than the return correlation between the S&P 500 index and U.S. Treasuries.

Un rapport publié par WisdomTree a également souligné une observation similaire, indiquant que bien que la corrélation entre Bitcoin et les actions américaines ne soit pas élevée en termes absolus, cette corrélation est récemment inférieure à la corrélation de rendement entre l'indice S&P 500 et les bons du Trésor américain.

Trillions of dollars in assets globally use the S&P 500 index as a benchmark or attempt to track its performance, making it one of the most closely watched indices in the world. If an asset can be found that has a -1.0 (completely inverse) and relatively stable correlation with the S&P 500 index, it would be highly sought after. This characteristic means that when the S&P 500 index performs negatively, this asset could potentially provide positive returns, demonstrating hedging characteristics.

Des milliards de dollars d'actifs dans le monde utilisent l'indice S&P 500 comme référence ou tentent de suivre ses performances, ce qui en fait l'un des indices les plus surveillés au monde. Si l’on pouvait trouver un actif présentant une corrélation de -1,0 (complètement inverse) et relativement stable avec l’indice S&P 500, il serait très recherché. Cette caractéristique signifie que lorsque l'indice S&P 500 évolue négativement, cet actif pourrait potentiellement générer des rendements positifs, démontrant des caractéristiques de couverture.

Although stocks are generally considered risk assets, U.S. Treasuries are viewed by many as closer to "risk-free" assets. The U.S. government can fulfill its debt obligations by printing money, although the market value of U.S. Treasuries, especially long-term ones, may still fluctuate.

Bien que les actions soient généralement considérées comme des actifs à risque, les bons du Trésor américain sont considérés par beaucoup comme plus proches des actifs « sans risque ». Le gouvernement américain peut honorer ses obligations en imprimant de la monnaie, même si la valeur marchande des bons du Trésor américain, en particulier ceux à long terme, peut encore fluctuer.

A significant discussion point for 2024 is that the correlation coefficient between the S&P 500 index and U.S. Treasuries is approaching 1.0 (positive correlation 1.0). This means that both asset classes may rise or fall simultaneously during the same period.

Un point de discussion important pour 2024 est que le coefficient de corrélation entre l’indice S&P 500 et les bons du Trésor américain se rapproche de 1,0 (corrélation positive 1,0). Cela signifie que les deux classes d’actifs peuvent augmenter ou diminuer simultanément au cours de la même période.

The simultaneous rise or fall of assets is contrary to the original intention of hedging. This phenomenon is similar to 2022, when both stocks and bonds recorded negative returns, contradicting many investors' expectations of risk diversification.

La hausse ou la baisse simultanée des actifs est contraire à l'intention initiale de la couverture. Ce phénomène est similaire à celui de 2022, où les actions et les obligations ont enregistré des rendements négatifs, contredisant les attentes de nombreux investisseurs en matière de diversification des risques.

Currently, Bitcoin does not show strong hedging capabilities against the return rate of the S&P 500 index. From the data, the correlation between Bitcoin and the S&P 500 index is not significant. However, recently, the

Actuellement, Bitcoin ne présente pas de fortes capacités de couverture contre le taux de rendement de l’indice S&P 500. D’après les données, la corrélation entre Bitcoin et l’indice S&P 500 n’est pas significative. Cependant, récemment, le