ビットコイン（BTC）が史上最高値を更新する中、マイクロストラテジー（MSTR）株は16％急落

昨日、MicroStrategy Inc. (MSTR) の株価は急落し、日中取引で 20% 以上急落し、16.2% 下落して取引を終えました。

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) stock price experienced a sharp decline on Wednesday, dropping over 20% during intraday trading before closing down 16.2%. This significant drop occurred even as Bitcoin (BTC) surged to a new all-time high, just shy of $100,000. Despite the setback, MSTR stock remains up an impressive 479% year-to-date.

マイクロストラテジー (NASDAQ:MSTR) の株価は水曜日に急落し、日中取引で 20% 以上下落し、16.2% 下落して取引を終えました。この大幅な下落は、ビットコイン（BTC）が史上最高値を更新し、わずか10万ドル手前まで上昇したにもかかわらず発生した。低迷にもかかわらず、MSTR株は年初から479％という驚異的な上昇を続けている。

The stock’s tumble follows remarks from Andrew Left, founder of Citron Research, who expressed concerns about MicroStrategy’s valuation relative to Bitcoin fundamentals.

株価の下落は、ビットコインのファンダメンタルズと比較したマイクロストラテジーの評価について懸念を表明したシトロン・リサーチの創設者アンドリュー・レフト氏の発言を受けてのことだ。

“Now, with Bitcoin investing easier than ever (ETFs, COIN, HOOD), MSTR’s volume has completely detached from BTC fundamentals,” Left stated. “While Citron remains bullish on Bitcoin, we’ve hedged with a short MSTR position. Much respect to Michael Saylor, but even he must know MSTR is overheated.”

「現在、ビットコイン（ETF、COIN、HOOD）への投資がかつてないほど容易になり、MSTRの取引量はBTCのファンダメンタルズから完全に切り離されました」とレフト氏は述べた。 「シトロンはビットコインに対して引き続き強気ですが、当社はMSTRのショートポジションでヘッジしています。マイケル・セイラーに敬意を表しますが、彼ですらMSTRが過熱していることを知っているはずです。」

Is MicroStrategy Really Overvalued?

MicroStrategy は本当に過大評価されているのでしょうか?

Contrasting Left’s bearish outlook, Charles Edwards, founder and CEO of crypto hedge fund Capriole Investments, offered a robust defense of MicroStrategy’s valuation. In an analysis shared on Medium, Edwards argued that the company’s current market capitalization and premium to its Bitcoin net asset value (NAV) are justified under certain conditions.

左派の弱気な見通しとは対照的に、仮想通貨ヘッジファンドのカプリオール・インベストメンツの創設者兼最高経営責任者（CEO）のチャールズ・エドワーズ氏は、マイクロストラテジーの評価額を堅固に擁護した。 Mediumで共有された分析の中で、エドワーズ氏は、同社の現在の時価総額とビットコイン純資産価値（NAV）に対するプレミアムは、一定の条件下では正当化されると主張した。

“Everyone thinks MicroStrategy is overvalued. It’s not,” Edwards stated. He suggested that if the current Bitcoin cycle mirrors the previous one—even under less favorable conditions—and if Saylor continues to aggressively acquire Bitcoin, then MicroStrategy has substantial growth potential. “Saylor needs to buy Bitcoin more aggressively the wider their NAV premium is. The 21/21 plan won’t do anymore as the market has already priced it in,” he noted.

「誰もが MicroStrategy が過大評価されていると考えています。それは違います」とエドワーズ氏は述べた。同氏は、現在のビットコインサイクルが以前のサイクルを反映しており、たとえ不利な条件下であっても、セイラーが積極的にビットコインを取得し続ければ、MicroStrategyには大きな成長の可能性があると示唆した。 「セイラーは、NAVプレミアムが拡大するほど、より積極的にビットコインを購入する必要があります。市場がすでに織り込んでいるため、21/21計画はもう機能しない」と同氏は述べた。

Edwards emphasized the scale of recent capital raises, highlighting that “Saylor’s raised $9.6 billion in the last nine days alone.” He contended that with Bitcoin’s market capitalization poised to exceed $2 trillion, there’s a significant audience of bond traders who cannot directly access Bitcoin due to investment mandates. “The US bond market is $50 trillion—more than 25 times the size of Bitcoin. Today, MSTR is one of the only vehicles that gives bond traders exposure to Bitcoin,” Edwards explained. He added that MicroStrategy’s bond issues are “constantly oversubscribed,” displaying the strong demand for the MSTR stock.

エドワーズ氏は「セイラーズは過去９日間だけで９６億ドルを調達した」と最近の資金調達の規模を強調した。同氏は、ビットコインの時価総額が2兆ドルを超える見込みであり、投資義務によりビットコインに直接アクセスできない債券トレーダーが大勢いると主張した。 「米国の債券市場は50兆ドルで、これはビットコインの25倍以上の規模です。現在、MSTR は債券トレーダーにビットコインへのエクスポージャーを提供する唯一の手段の 1 つです」とエドワーズ氏は説明しました。同氏は、マイクロストラテジー社の社債発行は「常に応募超過」であり、MSTR株に対する強い需要を示していると付け加えた。

Addressing potential skepticism about his projections, Edwards clarified that his analysis is based on specific assumptions. “If you think Bitcoin is going to $200,000, and Saylor buys $40 billion more Bitcoin, then it can be considered ‘fairly’ priced today over the short term,” he said. However, he acknowledged that this scenario requires Saylor to be “much more aggressive than currently planned” in purchasing Bitcoin and that “there are many risks.”

エドワーズ氏は、自身の予測に対する潜在的な懐疑論に対処し、自身の分析が特定の仮定に基づいていることを明らかにした。同氏は、「ビットコインが20万ドルに達すると考え、セイラーがさらに400億ドルのビットコインを購入するなら、短期的には今日のビットコインの価格は『適正』であると考えることができる」と述べた。しかし同氏は、このシナリオではセイラー氏がビットコインの購入に「現在の計画よりもはるかに積極的になる」必要があり、「多くのリスクがある」ことを認めた。

Edwards also cautioned investors about the volatility of MicroStrategy’s NAV premium. “The NAV premia for MSTR fluctuates widely and aggressively. Don’t expect it to be stable with Bitcoin,” he warned. He stressed that his analysis is a “scenario analysis” and should not be used to predict daily returns, especially with speculative Bitcoin price targets like $1 million.

エドワーズ氏はまた、MicroStrategyのNAVプレミアムの変動性について投資家に警告した。 「MSTR の NAV プレミアは広範囲かつ激しく変動します。ビットコインが安定すると期待しないでください」と彼は警告した。同氏は、自身の分析は「シナリオ分析」であり、特に100万ドルのような投機的なビットコイン価格目標の場合、日々のリターンを予測するために使用されるべきではないと強調した。

Concluding his insights, Edwards underscored the potential impact of MicroStrategy’s continued Bitcoin accumulation on the market. “Saylor needs to keep busy over the next year to actively close the premium by raising a lot more capital, but provided he does, there’s potential for MSTR equity yet,” he asserted. “Either way, we have a massive Bitcoin buyer in the market that is about to go into overdrive.”

エドワーズ氏は洞察の結論として、MicroStrategy の継続的なビットコイン蓄積が市場に与える潜在的な影響を強調しました。 「セイラー氏は、さらに多くの資金を調達してプレミアムを積極的にクローズするために、今後1年間多忙を続ける必要があるが、それができれば、MSTR株式の可能性はまだある」と同氏は主張した。 「いずれにせよ、市場には大規模なビットコイン購入者が存在し、まさにオーバードライブに突入しようとしている。」

At press time, MSTR stock traded at $395.89 pre-market.

本稿執筆時点で、MSTR株は市場前で395.89ドルで取引されていた。