仮想通貨リスク市場は2021年のブームを反映し、2024年に加熱するだろう

2024 年第 1 四半期には、仮想通貨ベンチャー業界では資金調達が急増しており、仮想通貨とブロックチェーンのセクター全体で 25 億 2,000 万ドルが調達され、前四半期を 25% 上回っています。この急増は、肯定的な感情、法的勝訴、および暗号通貨に対する需要の増加によって促進されています。 VCはDeFi、SocialFi、ビットコインレイヤー2の成長、AIなどの分野にわたるスタートアップに積極的に投資しており、バリュエーションは上昇傾向にある。スタートアップ企業が資金調達において交渉力を活用するなど、創業者に優しいダイナミクスが生まれつつある。トークン発行の増加に伴い、トークンノミクスの状況も進化しています。今年が進むにつれ、資金調達スペースは引き続き活発になると予想されており、年末までに資金調達総額は 100 億ドルを超えると予測されています。

With the dawn of 2024, the crypto venture landscape is witnessing a resurgence of activity, mirroring the effervescence observed in the heady days of 2021. The first quarter of 2024 has witnessed a significant influx of capital, amounting to $2.52 billion, marking a 25% increase compared to the $2.02 billion accrued in the preceding quarter of 2023, according to data collated by PitchBook.

2024 年の夜明けとともに、暗号通貨ベンチャーの状況は活動の復活を目の当たりにしており、2021 年の活気に満ちた日々に観察された活況を反映しています。2024 年の第 1 四半期には、25 億 2,000 万ドルに達し、25% をマークする大幅な資本の流入が見られました。 PitchBook が集計したデータによると、2023 年前四半期の 20 億 2000 万ドルに比べて増加しています。

This resurgence has not escaped the notice of industry experts, with Tom Schmidt, a partner at Dragonfly Capital, aptly likening the current climate to "the part where the bubbles start to form right before water boils."

この復活は業界専門家の注目を免れず、ドラゴンフライ・キャピタルのパートナーであるトム・シュミット氏は、現在の気候を「水が沸騰する直前に泡が形成され始める時期」に適切に喩えている。

Echoing this sentiment, David Nage, portfolio manager at Arca, remarked that the market is experiencing an extraordinary surge in activity, akin to the "2021 feels" when "deals felt like you had a gun to the back of your head." Nage further noted that his firm has tracked over 690 deals across various stages during Q1, representing a substantial increase of 30 to 40% compared to the lows of 2023.

アルカのポートフォリオマネジャー、デビッド・ネイジ氏はこの感情に同調し、市場は異常な活性化を経験しており、「取引が頭の後ろに銃を突きつけられているような気分だった」「2021年の気分」に似ていると述べた。ナージ氏はさらに、同氏の会社が第1四半期中にさまざまな段階で690件を超える取引を追跡しており、これは2023年の最低水準と比較して30～40％の大幅な増加に相当すると指摘した。

Underlying this renewed enthusiasm are several key factors, including the positive outcomes from legal battles waged by Ripple and Grayscale in the previous year, as well as a growing sentiment of optimism surrounding decentralized finance (DeFi) on Solana. Notably, the approval of spot bitcoin ETFs in the US has also fueled demand for the world's largest cryptocurrency.

この新たな熱意の根底には、前年にリップル社とグレイスケール社が行った法廷闘争の前向きな結果や、ソラナにおける分散型金融（DeFi）をめぐる楽観的な感情の高まりなど、いくつかの重要な要因がある。注目すべきことに、米国でのスポットビットコインETFの承認も、世界最大の暗号通貨への需要を刺激しています。

Moreover, the resilience of the crypto market has contributed to this upswing, as Nage observed, "We didn't die. I know it's funny to say this, but after the [collapse of] LUNA, BlockFi, FTX, the banking crisis, the thought was that we would die and we didn't."

さらに、ネイジ氏が述べたように、仮想通貨市場の回復力もこの上昇に貢献している。私たちは死ぬだろうと思っていましたが、実際にはそうではありませんでした。」

This momentum is expected to endure, according to crypto venture capitalists, bolstered by macroeconomic factors such as the launch of crypto ETF products, the impending Bitcoin halving, and anticipated interest rate cuts in the US ahead of the upcoming presidential election. Additionally, institutional interest is beginning to translate into tangible commitments and product offerings.

仮想通貨ベンチャーキャピタリストによれば、仮想通貨ETF商品の発売、差し迫ったビットコインの半減期、そして次期大統領選挙に向けた予想される米国利下げなどのマクロ経済的要因によって、この勢いは持続すると予想されている。さらに、機関の関心が具体的な取り組みや製品の提供に形を変え始めています。

Deal flow has accelerated across diverse sectors, from DeFi to SocialFi to Bitcoin layer-2 growth. Nage reported a surge of 30 to 40 deals on a weekly basis, which represents a 10% to 20% increase over the previous quarter.

DeFi から SocialFi、ビットコインのレイヤー 2 の成長に至るまで、さまざまなセクターにわたって取引の流れが加速しています。 Nage は、週ベースで 30 ～ 40 件の取引が急増していると報告しました。これは、前四半期に比べて 10% ～ 20% の増加に相当します。

SocialFi, a burgeoning sector that encompasses decentralized social media platforms, has emerged as a particularly hot area. Bi.social's recent $3 million funding round and Mask Network's $100 million fund to support similar applications exemplify this trend. The success of decentralized social app networks like Farcaster, which leverages Web2.0 techniques to attract new users, has contributed to this growth.

分散型ソーシャル メディア プラットフォームを含む急成長分野である SocialFi は、特に注目を集めている分野として浮上しています。 Bi.social の最近の 300 万ドルの資金調達ラウンドと、同様のアプリケーションをサポートするための Mask Network の 1 億ドルの資金は、この傾向を例示しています。 Web2.0 技術を活用して新規ユーザーを引き付ける Farcaster のような分散型ソーシャル アプリ ネットワークの成功が、この成長に貢献しました。

Web3 gaming is another rapidly expanding segment, with hundreds of new games anticipated to enter the market later this year. Furthermore, the convergence of crypto and AI, blockchains, and zero-knowledge technologies has attracted the attention of venture capitalists.

Web3 ゲームも急速に拡大している分野であり、今年後半には何百もの新しいゲームが市場に投入される予定です。さらに、暗号通貨とAI、ブロックチェーン、ゼロ知識テクノロジーの融合がベンチャーキャピタリストの注目を集めています。

Schmidt emphasized the "red hot" status of crypto and AI, blockchains, and zero-knowledge-related endeavors. Tekin Salimi, founder of dao5, anticipates this trend to persist "for the foreseeable future" given the grand expectations for AI's transformative impact on the global economy.

シュミット氏は、暗号通貨とAI、ブロックチェーン、ゼロ知識関連の取り組みが「真っ赤な」状態にあることを強調した。 dao5 の創設者であるテキン・サリミ氏は、AI が世界経済に変革をもたらすという大きな期待を考慮すると、この傾向は「当面は」続くと予想しています。

For instance, modular and AI-integrated blockchains like 0G labs, which recently launched with a $35 million pre-seed round, are attracting investor interest.

たとえば、最近3,500万ドルのプレシードラウンドで立ち上げられた0G labsのようなモジュール式のAI統合ブロックチェーンは、投資家の関心を集めています。

This upswing in activity has created a founder-friendly environment, with early-stage startups enjoying greater negotiating power in fundraising. Michael Anderson, co-founder of Framework Ventures, acknowledges the abundance of "hungry money" currently available.

この活動の活発化により、創業者に優しい環境が生まれ、初期段階のスタートアップ企業が資金調達においてより大きな交渉力を享受できるようになりました。 Framework Ventures の共同創設者である Michael Anderson 氏は、現在利用可能な「飢えたお金」が豊富であることを認めています。

Marthe Naudts, associate at White Star Capital's Digital Asset Fund, explains that investors are now actively pitching their value in oversubscribed rounds, a departure from the previous paradigm. This shift in dynamics has bestowed founders with more favorable terms and the ability to dictate conditions, leading to competitive rounds concluding before investors have ample time for due diligence.

ホワイト・スター・キャピタルのデジタル・アセット・ファンドのアソシエイト、マルト・ノーツ氏は、投資家は現在、以前のパラダイムから脱却し、オーバーサブスクライブのラウンドで積極的に価値を売り込んでいると説明する。この力関係の変化により、創業者はより有利な条件と条件を決定する能力を獲得し、投資家がデューデリジェンスのための十分な時間を得る前に競争ラウンドが終了することにつながりました。

However, Felix stresses that the balance between founders and investors remains largely intact, describing the current situation as "perfectly balanced" for both parties. Founders are benefiting from more urgent funding rounds and slightly higher valuations than recently experienced, while VCs are securing more protective and advantageous deal structures.

しかしフェリックス氏は、創業者と投資家のバランスはほぼそのまま残っていると強調し、現在の状況は双方にとって「完全にバランスが取れている」と表現した。創業者はより緊急の資金調達ラウンドと最近経験したものよりわずかに高い評価額から恩恵を受けている一方、VCはより保護的で有利な取引構造を確保している。

Despite these positive indicators, there are disparities based on team quality and sector, as Schmidt points out. Some startups that raised capital during the previous market cycle are now facing downrounds or extensions, while others, particularly in the crypto and AI sectors, are attracting valuations of $300 million or more.

これらの前向きな指標にもかかわらず、シュミット氏が指摘するように、チームの質とセクターに基づいた格差が存在します。前回の市場サイクル中に資金を調達した一部の新興企業は現在、ダウンラウンドや事業延長に直面している一方、特に暗号通貨やAI分野で3億ドル以上の評価額を集めている新興企業もある。

Pre-seed rounds in crypto consumer ventures typically secure valuations below $10 million, while founders in sectors like crypto and AI can expect valuations of $300 million or higher. PredX, an AI-enabled prediction market, raised $500,000 with a $20 million post-money valuation, according to Messari data. CharacterX, a web3 AI social network, closed a $2.8 million seed round at a $30 million post-money valuation.

仮想通貨消費者ベンチャーのプレシードラウンドでは通常、1,000万ドル未満の評価額が確保される一方、仮想通貨やAIなどのセクターの創設者は3億ドル以上の評価額が期待できる。メッサーリのデータによると、AIを活用した予測市場であるPredXは、2000万ドルのポストマネー評価で50万ドルを調達した。 Web3 AI ソーシャル ネットワークである CharacterX は、3,000 万ドルのポストマネー評価で 280 万ドルのシードラウンドを終了しました。

Seed rounds typically yield pre-money valuations of $25 million to $40 million, with several startups securing $80 million market valuations at this stage, according to Nage. Schmidt estimates the average seed round valuation to range from $30 million to $60 million post-money.

ネイジ氏によると、シードラウンドのプレマネー評価額は通常2500万ドルから4000万ドルで、現段階でいくつかのスタートアップが8000万ドルの市場評価額を確保しているという。シュミット氏は、シードラウンドの平均評価額は資金調達後の3,000万ドルから6,000万ドルの範囲であると見積もっている。

Anderson acknowledges a significant increase in valuations, even surpassing the levels commanded by established firms that may have rejected similar deals in the past. He cautions that some of the valuations being touted are already excessive, given the early stage of the current cycle.

アンダーソン氏は、バリュエーションが大幅に上昇し、過去に同様の取引を拒否した可能性のある既存の企業が命じた水準をも上回っていることを認めている。現在のサイクルの初期段階を考慮すると、もてはやされているバリュエーションの一部はすでに過剰になっていると同氏は警告する。

Schmidt advises caution when interpreting market trends based solely on fundraising announcements, as they often trail the actual fundraising process by many months or even a year. He observes that funding rounds that would have faced protracted negotiations or outright rejection in the previous year are now being secured in weeks or less, with more favorable terms for founders.

シュミット氏は、資金調達に関する発表は実際の資金調達プロセスよりも数か月、場合によっては1年も遅れていることが多いため、資金調達に関する発表のみに基づいて市場動向を解釈する際には注意するようアドバイスしている。同氏は、前年であれば交渉の長期化や完全な拒否に直面していたであろう資金調達ラウンドが、現在では創業者にとってより有利な条件で数週間以内に確保されていると観察している。

This valuation shift is also driven by sentiment surrounding cryptocurrency prices, with Bitcoin reaching all-time highs, Solana surpassing $200, and Ether approaching $4,000, a significant catalyst for positive sentiment, according to Nage.

ナゲ氏によると、この評価の変化は仮想通貨価格をめぐるセンチメントによっても引き起こされており、ビットコインは史上最高値に達し、ソラナは200ドルを超え、イーサは4,000ドルに近づいており、これがポジティブなセンチメントの大きなきっかけとなっているという。

Seed rounds continue to offer the most accessible entry point for founders, with numerous small funds and angel investors willing to provide early-stage capital. However, Felix anticipates a slow improvement in the graduation rate from seed to Series A, which has declined from the upper 20% range to the mid-teens.

シードラウンドは、創業者にとって最もアクセスしやすいエントリーポイントを提供し続けており、多数の小規模ファンドやエンジェル投資家が初期段階の資金を提供することに積極的です。しかし、フェリックス氏は、シードからシリーズAへの卒業率は20％台後半から10％台半ばまで低下しており、緩やかな改善が見込まれると予想している。

Venture capitalists are wary of falling prey to higher valuations driven by FOMO, yet they recognize the folly of inaction. Thomas Tang, VP of investments at Ryze Labs, notes that it is common for rounds to become oversubscribed within days of reaching the market, with allocations denied or deferred to subsequent rounds at higher valuations.

ベンチャーキャピタリストはFOMOによるバリュエーション上昇の餌食になることを警戒しているが、何もしないことの愚かさは認識している。 Ryze Labsの投資担当副社長トーマス・タン氏は、市場に出てから数日以内にラウンドが応募超過となり、割り当てが拒否されるか、より高い評価の後続ラウンドに延期されることがよくあると指摘する。

In a notable development, the tokenomic concept has re-emerged since the end of 2023, with Nage reporting that many companies and industry peers are exploring tokenomic designs for 2024. This shift marks a departure from the mid-2022 era, when most seed deals were financed with Simple Agreement for Future Equity (SAFE) or warrants.

注目すべき展開として、2023年末からトークンノミクスの概念が再浮上しており、多くの企業や同業他社が2024年に向けてトークンノミクス設計を検討しているとナーゲ氏は報告している。この変化は、ほとんどの種子取引が行われていた2022年半ばの時代からの脱却を示すものである。将来株式単純契約 (SAFE) またはワラントによって資金調達されました。

"This new issuance phase is driven by valuations that have shifted violently," Nage explained.

「この新たな発行段階は、激しく変動した評価額によって引き起こされている」とナージ氏は説明した。

This dynamic has led venture capitalists to accept "lofty valuations in private rounds since they expect that the tokens will be traded publicly at a significant markup," according to Tang.

タン氏によると、この力学により、ベンチャーキャピタリストは「トークンが大幅な値上がりで公的に取引されることを期待しているため、非公開ラウンドでの高額な評価」を受け入れるようになったという。

While SAFE rounds continue to occur, Schmidt indicates that the market has coalesced around a combination of priced equity rounds and token structures, providing investors with protection while granting teams flexibility.

SAFEラウンドは引き続き行われているが、市場は価格付き株式ラウンドとトークン構造の組み合わせを中心に融合しており、投資家に保護を提供しながらチームに柔軟性を与えているとシュミット氏は指摘する。

Clay Robbins, co-founder of accelerator and venture capital fund Colosseum, highlights the challenges faced by teams pursuing traditional business models. Crypto-native VCs, drawn by the potential for token trades and early liquidity, heavily favor this approach, while generalist investors remain somewhat skeptical.

アクセラレーター兼ベンチャーキャピタルファンドのコロッセウムの共同創設者であるクレイ・ロビンズ氏は、従来のビジネスモデルを追求するチームが直面する課題を強調しています。トークン取引と早期流動性の可能性に魅力を感じている仮想通貨ネイティブのVCはこのアプローチを大いに支持していますが、ゼネラリストの投資家は依然としてやや懐疑的です。

Despite the long-term performance of these tokens remaining uncertain, Naudts acknowledges the

これらのトークンの長期的なパフォーマンスは依然として不確実であるにもかかわらず、ノーツは次のことを認めています。