ビットコインとイーサリアム市場の流動性契約、投資家のリスク選好度の変化

最近、暗号通貨市場は流動性収縮の兆候と投資家のリスク選好の変化を示しています

The cryptocurrency market has shown signs of liquidity contraction and a shift in investor risk appetite after a period of bull market prosperity. Key indicators from on-chain data and the derivatives market indicate that the market is transitioning from a state of high volatility and speculation to a more cautious, low liquidity phase. On-chain activity for Bitcoin and Ethereum shows a significant decline in "hot supply" and a noticeable decrease in exchange inflows.

暗号通貨市場は、流動性収縮の兆候と、強気市場の繁栄後の投資家のリスク選好度の変化を示しています。オンチェーンデータとデリバティブ市場からの主要な指標は、市場が高いボラティリティと投機の状態から、より慎重で低い流動性段階に移行していることを示しています。ビットコインとイーサリアムのオンチェーンアクティビティは、「ホット供給」の大幅な減少と交換流入の顕著な減少を示しています。

Is the current market at a turning point? Is it a bull retracement or the beginning of a bear market? How can investors seize opportunities amidst shrinking liquidity and adjusting risk preferences? This article will analyze the current market environment based on on-chain activities of Bitcoin and Ethereum, exchange fund flows, and market dynamic data.

現在の市場はターニングポイントにありますか？それは雄牛の後退ですか、それともクマ市場の始まりですか？投資家は、流動性を縮小し、リスクの好みを調整することで、どのように機会をつかむことができますか？この記事では、ビットコインとイーサリアム、交換基金の流れ、市場の動的​​データのオンチェーン活動に基づいて、現在の市場環境を分析します。

According to Glassnode data, Bitcoin's on-chain activity has dropped to levels not seen in months, with a significant decrease in transaction volume, which often indicates a market undergoing a consolidation phase after high volatility.

GlassNodeのデータによると、ビットコインのオンチェーンアクティビティは数か月では見られないレベルに低下し、トランザクション量が大幅に減少し、これは多くの場合、高ボラティリティ後に統合段階を抱えている市場を示しています。

The "Hot Supply" of Bitcoin, which measures and quantifies active capital in the market—specifically, the supply of Bitcoin held for less than a week—has decreased from 5.9% to 2.8% over the past three months, showing a decline of over 50%. This further corroborates the phenomenon of liquidity contraction.

市場での活発な資本を測定および定量化するビットコインの「ホット供給」、特に1週間未満のビットコインの供給は、過去3か月で5.9％から2.8％に減少し、50％を超えて減少しました。これはさらに、流動性収縮の現象を裏付けています。

From the perspective of on-chain transaction numbers, Bitcoin's on-chain activity has also dropped to levels not seen in months, indicating that the market is entering a cooling period or experiencing a decline in short-term interest. The decrease in transaction volume seems to imply a reduction in speculative activity. If long-term holders are not selling and new inflows are limited, the market may enter an accumulation phase.

チェーン上のトランザクション数の観点から見ると、ビットコインのオンチェーンアクティビティも数か月では見られないレベルに低下し、市場が冷却期間に入っているか、短期的な関心の低下を経験していることを示しています。トランザクション量の減少は、投機的活動の減少を意味するようです。長期保有者が販売されておらず、新しい流入が限られている場合、市場は蓄積段階に入る可能性があります。

Meanwhile, the share of Bitcoin miners in the total on-chain transaction volume has dropped to 4.23%, the lowest level since November 2022. This data reflects a significant decline in miners' participation in on-chain trading activities. A lower trading share may indicate that miners are reducing their selling behavior, opting instead to hold their coins to cope with market volatility, thereby reducing the selling pressure caused by miner sell-offs.

一方、総鎖オントランザクション量のビットコインマイナーのシェアは、2022年11月以来の最低レベルである4.23％に低下しました。このデータは、鉱山労働者の鎖取引活動への参加の大幅な減少を反映しています。貿易シェアの低下は、鉱夫が販売行動を減らし、代わりに市場のボラティリティに対処するためにコインを保持することを選択していることを示している可能性があり、それによって鉱山労働者の売却による販売圧力が低下します。

The relative decline in miner transaction volume may also suggest that other market participants (such as long-term holders or institutional investors) are more active, leading to a change in the overall on-chain trading structure. Against the backdrop of market shifts and declining mining revenues, miners may be adjusting their strategies, reducing frequent on-chain transactions, and concentrating resources to optimize their revenue structure.

また、鉱夫取引量の相対的な減少は、他の市場参加者（長期保有者や機関投資家など）がより積極的であり、全体的なオンチェーン取引構造の変化につながることを示唆している可能性があります。市場の変化と採掘収益の減少を背景に、鉱夫は戦略を調整し、頻繁なオンチェーン取引を減らし、収益構造を最適化するためにリソースを集中している可能性があります。

In the futures market, the total open interest has declined from an ATH of $57B to $37B, a drop of about 35%, indicating a significant reduction in hedging and speculative activities in the market.

先物市場では、総開かれた利子は570億ドルから370億ドルのATHから約35％減少しており、市場でのヘッジおよび投機的活動の大幅な削減を示しています。

At the same time, after the launch of the US spot ETF in 2024, institutions had gained arbitrage profits through cash arbitrage (long ETF + short futures) in an upward market. However, as market confidence weakened and long-side arbitrage positions were unwound, arbitrage trading gradually exited, leading to outflows from the ETF and further downward pressure on the spot market.

同時に、2024年に米国のスポットETFが発売された後、機関は上向きの市場で現金仲裁（長いETF +ショート先物）を通じて裁定取引を獲得しました。しかし、市場の信頼が弱まり、長年のアービトラージポジションが巻き戻されたため、裁定取引は徐々に終了し、ETFからの流出とスポット市場へのさらなる下向きの圧力につながりました。

According to data from the crypto market analysis firm Santiment, due to the appeal of DeFi protocols and staking products, the available ETH supply on exchanges has dropped to 8.97 million (equivalent to $1.78 billion at current prices, accounting for less than 7.5% of Ethereum's current market cap), the lowest level in nearly a decade (the previous low was in November 2015). Compared to just seven weeks ago, the ETH on trading platforms has decreased by 16.4%.

Crypto Market Analysis会社のSantimentのデータによると、Defiプロトコルとステーキング製品の魅力により、利用可能なETH供給は897万人（現在の価格で17億8000万ドルに相当し、Ethereumの現在の時価総額の7.5％未満である）、ほぼ最低レベル（以前の2015年）に低下しました。わずか7週間前と比較して、取引プラットフォームのETHは16.4％減少しました。

The drop in Ethereum's exchange supply to a near 10-year low indicates a significant tightening of market liquidity. A lower exchange supply means less ETH available for sale in the market, reducing potential selling pressure, but it also makes prices more susceptible to large trades, increasing volatility.

Ethereumの10年近くの最低値への交換供給の低下は、市場の流動性の大幅な強化を示しています。交換供給の低下とは、市場で販売できるETHが少なくなり、潜在的な販売圧力が低下することを意味しますが、価格は大規模な取引の影響を受けやすくなり、ボラティリティが向上します。

However, from the current state, although the decline in exchange supply shows that the asset locking effect is strengthening, the overall market environment and multiple factors still exert downward pressure on prices. The current uncertainty in the macroeconomic environment, the shift in market risk appetite, and the withdrawal of some institutional funds have further tightened market liquidity.

ただし、現在の状態から、交換供給の減少は資産のロック効果が強化されていることを示していますが、全体的な市場環境と複数の要因が依然として価格に下向きの圧力をかけています。マクロ経済環境における現在の不確実性、市場リスク選好の変化、および一部の機関資金の撤退により、市場の流動性がさらに強化されました。

At the same same time, volatility in the DeFi space and the development of competitive public chains have also negatively impacted market expectations for Ethereum. In this context, although the lower exchange supply reduces potential selling pressure, the adverse factors of overall market sentiment and external environment continue to push prices downward.

同時に、defiスペースのボラティリティと競争力のある公共チェーンの開発も、イーサリアムに対する市場の期待に悪影響を及ぼしました。これに関連して、交換供給の低下は潜在的な販売圧力を軽減しますが、市場全体の感情と外部環境の不利な要因は価格を下に押し下げ続けています。

If we assess the current state using indicators, according to IntoTheBlock data, ETH's MVRV (Market Value to Realized Value Ratio) has currently dropped to around 0.8. This level is uncommon in Ethereum's history and typically occurs during bear markets.

IntotheBlockのデータに従って、インジケータを使用して現在の状態を評価すると、ETHのMVRV（市場価値から実現価値比）が現在0.8程度に低下しています。このレベルはイーサリアムの歴史では珍しく、通常はクマ市場で発生します。

MVRV is usually used to compare the "relationship between market value and realized value" of a token, reflecting the supply and demand dynamics of that token in the

MVRVは通常、トークンの「市場価値と実現価値の関係」を比較するために使用され、そのトークンの需要と供給のダイナミクスを反映しています