La prime Kimchi : pourquoi le Bitcoin et d'autres crypto-monnaies se négocient avec une forte majoration en Corée du Sud

(Bloomberg) – Dans la plupart des pays du monde, le trading de crypto reste une activité de niche, limitée aux investisseurs ayant la plus grande tolérance au risque.

In most of the world, crypto trading remains a niche pursuit, limited to those investors with the highest tolerance for risk. In South Korea, it’s all the rage, and has been for years. In fact, there’s now more trading activity in Bitcoin and other virtual currencies on Korean crypto exchanges than there is in the companies on the national benchmark Kospi share index.

Dans la plupart des pays du monde, le trading de crypto reste une activité de niche, limitée aux investisseurs ayant la plus grande tolérance au risque. En Corée du Sud, c'est à la mode, et ce depuis des années. En fait, il y a désormais plus d'activités de trading de Bitcoin et d'autres monnaies virtuelles sur les bourses cryptographiques coréennes que dans les sociétés figurant sur l'indice de référence national Kospi.

That huge demand can only be satisfied by local exchanges, as currency controls and anti money-laundering rules bar Koreans from easily converting their local-currency savings in order to trade on international crypto markets. For this reason, Bitcoin and other cryptocurrencies change hands in South Korea at a significant premium to elsewhere.

Cette énorme demande ne peut être satisfaite que par les bourses locales, car les contrôles monétaires et les règles anti-blanchiment d’argent empêchent les Coréens de convertir facilement leurs économies en monnaie locale afin d’échanger sur les marchés internationaux de cryptographie. Pour cette raison, le Bitcoin et d’autres crypto-monnaies changent de mains en Corée du Sud avec une prime significative par rapport aux autres monnaies.

Disgraced crypto entrepreneur Sam Bankman-Fried once claimed that this “Kimchi Premium” (named after the popular Korean side-dish) inspired the crypto arbitrage trading strategy that made him rich. But those who try to profit from the phenomenon can find themselves in trouble with the authorities.

L'entrepreneur crypto en disgrâce, Sam Bankman-Fried, a un jour affirmé que ce « Kimchi Premium » (du nom du plat d'accompagnement coréen populaire) avait inspiré la stratégie de trading d'arbitrage crypto qui l'avait rendu riche. Mais ceux qui tentent de profiter du phénomène peuvent se retrouver en difficulté avec les autorités.

What’s the origin of the Kimchi Premium?

Quelle est l'origine du Kimchi Premium ?

It’s not known who coined the term, which emerged during a 2017 Bitcoin bull run that pushed the token above $19,000.

On ne sait pas qui a inventé le terme, qui est apparu lors d'une course haussière du Bitcoin en 2017 qui a poussé le jeton au-dessus de 19 000 $.

In today’s globalized financial system, prices of the same asset should eventually converge as investors quickly exploit and trade away any price discrepancy that emerges across national markets. Traders could, for example, buy Bitcoin in the UK, transfer it to a Korean exchange, sell it in Korean won, then convert the won to US dollars for an instant profit.

Dans le système financier mondialisé d'aujourd'hui, les prix d'un même actif devraient finir par converger à mesure que les investisseurs exploitent et éliminent rapidement tout écart de prix qui apparaît sur les marchés nationaux. Les traders pourraient, par exemple, acheter du Bitcoin au Royaume-Uni, le transférer vers une bourse coréenne, le vendre en won coréen, puis convertir le won en dollars américains pour un profit instantané.

But won-dollar trading has been strictly curtailed since the Global Financial Crisis of 2008 to avoid the risk of capital flight and keep the local currency stable.

Mais les échanges en won-dollar ont été strictement réduits depuis la crise financière mondiale de 2008 pour éviter le risque de fuite des capitaux et maintenir la stabilité de la monnaie locale.

Some of those who’ve attempted to exploit the crypto price differential — moving money overseas to buy tokens and sell them back in South Korea at a premium — found themselves on trial, according to local media reports.

Certains de ceux qui ont tenté d'exploiter la différence de prix des cryptomonnaies – en transférant de l'argent à l'étranger pour acheter des jetons et les revendre en Corée du Sud moyennant une prime – se sont retrouvés jugés, selon les médias locaux.

What can we learn from the Kimchi Premium?

Que pouvons-nous apprendre du Kimchi Premium ?

It fluctuates over time, and occasionally goes into reverse (see the chart below). As South Korea’s crypto scene is dominated by individuals rather than big financial institutions, market watchers have come to view the Kimchi Premium as an indicator of broader retail investor sentiment.

Il fluctue dans le temps et s’inverse parfois (voir le graphique ci-dessous). Étant donné que la scène cryptographique sud-coréenne est dominée par des particuliers plutôt que par de grandes institutions financières, les observateurs du marché en sont venus à considérer le Kimchi Premium comme un indicateur du sentiment plus large des investisseurs particuliers.

How did crypto get so big in South Korea?

Comment la crypto est-elle devenue si importante en Corée du Sud ?

Crypto mania took off in South Korea in 2017 amid the Bitcoin surge and a flurry of new coin offerings. In 2018, the central bank even had to ask its own staff to refrain from trading crypto, especially during work hours.

La crypto-mania a décollé en Corée du Sud en 2017, au milieu de la montée en puissance du Bitcoin et d'une vague de nouvelles offres de pièces. En 2018, la banque centrale a même dû demander à ses propres collaborateurs de s’abstenir d’échanger des cryptomonnaies, notamment pendant les heures de travail.

South Koreans stuck with the asset class through a bout of market turmoil in 2022. Today, more than 7 million of them — almost 15% of the population — are registered to trade on a crypto exchange. The Korean won overtook the US dollar this year as the most popular currency for crypto transactions.

Les Sud-Coréens sont restés fidèles à cette classe d’actifs lors d’une crise de marché en 2022. Aujourd’hui, plus de 7 millions d’entre eux, soit près de 15 % de la population, sont enregistrés pour négocier sur un échange cryptographique. Le won coréen a dépassé le dollar américain cette année en tant que monnaie la plus populaire pour les transactions cryptographiques.

There are various theories as to why crypto has so many ardent fans in South Korea. One is that it allows them to skirt around the currency controls so they can invest their savings abroad. (Some citizens are wary of investing in their own country given the lingering risk of conflict with the Communist North.) A simpler explanation is that there’s long been a substantial local appetite for risky, speculative investing.

Il existe diverses théories expliquant pourquoi la crypto a tant de fans ardents en Corée du Sud. La première est que cela leur permet de contourner les contrôles monétaires afin de pouvoir investir leurs économies à l’étranger. (Certains citoyens hésitent à investir dans leur propre pays étant donné le risque persistant de conflit avec le Nord communiste.) Une explication plus simple est qu'il existe depuis longtemps un appétit local important pour les investissements risqués et spéculatifs.

After Donald Trump’s victory in the November US presidential election triggered a selloff on the Korean stock market, traded volume on the largest local crypto exchange, Upbit, overtook trading in Kospi index stocks.

Après que la victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine de novembre ait déclenché une liquidation sur le marché boursier coréen, le volume des échanges sur la plus grande bourse de cryptographie locale, Upbit, a dépassé celui des actions de l'indice Kospi.

The trend is, to some extent, self-perpetuating. With many Koreans profiting from Bitcoin’s mammoth 970% rally in the past five years — in contrast to a 12% combined return from investing in the Kospi — others have piled in after them for fear of missing out.

Dans une certaine mesure, cette tendance s’auto-entretient. Alors que de nombreux Coréens ont profité du gigantesque rallye de 970 % du Bitcoin au cours des cinq dernières années – contrairement au rendement combiné de 12 % d'un investissement dans le Kospi – d'autres se sont précipités après eux, de peur de passer à côté.

Is that a problem?

Est-ce un problème ?

Past governments tried to rein in the country’s crypto frenzy due to concerns over potential money laundering, tax evasion and excessive speculation. Former Prime Minister Lee Nak-yon went as far as to say that cryptocurrencies might corrupt the nation’s youth.

Les gouvernements précédents ont tenté de freiner la frénésie cryptographique du pays en raison de préoccupations concernant un potentiel blanchiment d'argent, une évasion fiscale et une spéculation excessive. L'ancien Premier ministre Lee Nak-yon est allé jusqu'à dire que les crypto-monnaies pourraient corrompre la jeunesse du pays.

In 2021, the government toughened regulation of crypto, and many smaller exchanges closed down. But officials never followed through on threats to ban crypto entirely. In fact, pledges to protect the asset class proved to be a vote winner in elections this year.

En 2021, le gouvernement a renforcé la réglementation de la cryptographie et de nombreuses petites bourses ont fermé leurs portes. Mais les autorités n’ont jamais donné suite aux menaces d’interdire complètement la cryptographie. En fait, les promesses de protection de la classe d’actifs se sont avérées gagnantes lors des élections de cette année.

Does the Kimchi Premium just apply to Bitcoin?

Le Kimchi Premium s’applique-t-il uniquement au Bitcoin ?

No. Other crypto assets, including Dogecoin, often trade at a premium on Korean platforms. Secondary tokens — known as altcoins and memecoins — make up four-fifths of crypto trading activity in South Korea, and their prices tend to be more volatile than those of big, established virtual currencies such as Bitcoin and Ether.

Non. D’autres actifs cryptographiques, y compris Dogecoin, se négocient souvent à un prix supérieur sur les plateformes coréennes. Les jetons secondaires – connus sous le nom d’altcoins et de memecoins – représentent les quatre cinquièmes de l’activité de trading de crypto en Corée du Sud, et leurs prix ont tendance à être plus volatils que ceux des grandes monnaies virtuelles établies telles que Bitcoin et Ether.