L'USDe d'Ethena est destiné à surpasser le DAI en tant que principal stablecoin décentralisé

Crypto KOL

Ethena's USDe is quickly becoming a favorite among crypto enthusiasts, thanks to its unique ability to generate income for stakers. But what exactly makes USDe so special, and why is it believed to be destined to surpass DAI as the leading decentralized stablecoin? In this article, we'll delve into the current stablecoin landscape, examine USDe's token economics, and conduct a valuation and scenario analysis of ENA to uncover the possibilities.

L'USDe d'Ethena devient rapidement un favori parmi les passionnés de cryptographie, grâce à sa capacité unique à générer des revenus pour les investisseurs. Mais qu’est-ce qui rend exactement l’USDe si spécial, et pourquoi est-il destiné à surpasser le DAI en tant que principal stablecoin décentralisé ? Dans cet article, nous approfondirons le paysage actuel des stablecoins, examinerons l'économie des jetons de l'USDe et procéderons à une évaluation et à une analyse de scénarios de l'ENA pour découvrir les possibilités.

The Present Stablecoin Landscape

Le paysage actuel du Stablecoin

Several key trends are unfolding within the stablecoin realm:

Plusieurs tendances clés se dévoilent dans le domaine du stablecoin :

- The market share of decentralized stablecoins is on the rise, increasing from 4.1% at the start of the year to 5% in November.

- La part de marché des stablecoins décentralisés est en hausse, passant de 4,1% en début d'année à 5% en novembre.

- Income-generating stablecoins are experiencing a surge in popularity, with their market share expanding from 0.1% at the beginning of the year to 2.1% in November.

- Les pièces stables génératrices de revenus connaissent un regain de popularité, leur part de marché passant de 0,1 % au début de l'année à 2,1 % en novembre.

While these shifts may appear incremental, they are significant considering the overall 40% growth experienced by stablecoins this year, reaching a total market capitalization of $183 billion.

Bien que ces changements puissent sembler progressifs, ils sont significatifs compte tenu de la croissance globale de 40 % enregistrée par les pièces stables cette année, atteignant une capitalisation boursière totale de 183 milliards de dollars.

As both a decentralized and income-generating stablecoin, USDe has witnessed remarkable growth, surging from $85 million at the start of the year to $4 billion at present. With the possibility of Trump winning the election and stablecoin regulations expected to pass this year, it's not unreasonable to anticipate the market capitalization of stablecoins reaching $1 trillion by the end of the century. This presents vast growth opportunities for Ethena.

En tant que monnaie stable décentralisée et génératrice de revenus, l’USDe a connu une croissance remarquable, passant de 85 millions de dollars au début de l’année à 4 milliards de dollars actuellement. Avec la possibilité que Trump remporte les élections et la réglementation sur les stablecoins qui devrait être adoptée cette année, il n'est pas déraisonnable de s'attendre à ce que la capitalisation boursière des stablecoins atteigne 1 000 milliards de dollars d'ici la fin du siècle. Cela présente de vastes opportunités de croissance pour Ethena.

Token Economics of USDe

Économie des jetons de l’USDe

The token economics of USDe can be categorized into two primary components:

L’économie symbolique de l’USDe peut être classée en deux éléments principaux :

- Returns to USDe stakers: These returns are determined based on the total supply of USDe, the staking ratio, and the returns generated by the Ethena protocol. According to data, USDe stakers have enjoyed an average yield of 19.4% thus far this year, with approximately 45% of USDe being staked.

- Rendements pour les jalonneurs de l'USDe : Ces rendements sont déterminés en fonction de l'offre totale d'USDe, du ratio de mise et des rendements générés par le protocole Ethena. Selon les données, les investisseurs en USDe ont bénéficié d'un rendement moyen de 19,4 % jusqu'à présent cette année, avec environ 45 % de l'USDe mis en jeu.

- The diagram below illustrates the payment of over $100 million in returns to USDe stakers alone:

- Le diagramme ci-dessous illustre le paiement de plus de 100 millions de dollars de retours aux seuls acteurs de l'USDe :

- Collateral yield: When users mint USDe, they deposit one of several other stablecoins. Ethena subsequently converts these stablecoins into one of several types of collateral, which are then sold short using futures. In this way, Ethena maintains collateral delta neutrality while earning both the basis and funding rates.

- Rendement de la garantie : lorsque les utilisateurs créent des USDe, ils déposent l'une des nombreuses autres pièces stables. Ethena convertit ensuite ces pièces stables en l'un des nombreux types de garanties, qui sont ensuite vendues à découvert à l'aide de contrats à terme. De cette manière, Ethena maintient la neutralité du delta des garanties tout en bénéficiant à la fois des taux de base et des taux de financement.

- Assuming a specific collateral breakdown (shown below) and obtaining the yield from Ethena's dashboard (https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC), we can derive the returns obtained by the protocol:

- En supposant une répartition spécifique des garanties (illustré ci-dessous) et en obtenant le rendement du tableau de bord d'Ethena (https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC), nous pouvons déduire les rendements obtenus par le protocole :

Combining these two aspects, we can arrive at Ethena's total profit and loss (PNL): an estimated annualized profit of $62 million:

En combinant ces deux aspects, nous pouvons arriver au résultat total d'Ethena (PNL) : un bénéfice annualisé estimé à 62 millions de dollars :

This brings ENA's MC/revenue multiple to 26 times, making it more attractive than several other leading DeFi projects (note that this is not based on FDV; token unlocks present a significant resistance for the project).

Cela porte le multiple MC/revenu d'ENA à 26 fois, ce qui le rend plus attractif que plusieurs autres projets DeFi de premier plan (notez que cela n'est pas basé sur FDV ; le déverrouillage de jetons présente une résistance significative pour le projet).

Valuation of ENA: A Scenario Analysis

Valorisation de l’ENA : une analyse de scénario

Drawing upon the above, we can make certain assumptions to estimate the valuation of ENA by the end of next year. These assumptions will serve as the foundation for the upcoming analysis.

Sur la base de ce qui précède, nous pouvons faire certaines hypothèses pour estimer la valorisation de l’ENA d’ici la fin de l’année prochaine. Ces hypothèses serviront de base à la prochaine analyse.

It's worth noting that Ethena's business model relies on a certain proportion of USDe not being staked. This enables them to pay returns to USDe investors that exceed the returns earned from collateral, while still maintaining an operating revenue margin of $0.04 per $1 USDe market value.

Il convient de noter que le modèle économique d'Ethena repose sur le fait qu'une certaine proportion d'USDe n'est pas mise en jeu. Cela leur permet de verser aux investisseurs de l'USDe des rendements supérieurs aux rendements obtenus grâce aux garanties, tout en maintenant une marge de revenus d'exploitation de 0,04 $ pour 1 $ de valeur marchande de l'USDe.

Note: Collateral yield is based on the collateral breakdown shown above and applied over the year. Actual numbers may vary slightly.

Remarque : Le rendement des garanties est basé sur la répartition des garanties indiquée ci-dessus et appliquée sur l'année. Les chiffres réels peuvent varier légèrement.

Ethena's growth is dictated by two metrics:

La croissance d'Ethena est dictée par deux indicateurs :

- Growth of total market capitalization of stablecoins

- Croissance de la capitalisation boursière totale des stablecoins

- USDe's market share

- Part de marché de l'USDe

The baseline scenario is highlighted in blue: USDe's market share doubles, and stablecoins grow by 75% over the next year. The author considers this estimate quite conservative, and the bullish scenario (orange) is also very reasonable: USDe grows to a 5% market share, with total stablecoins growing by 150%, bringing USDe's market capitalization close to $23 billion. Green represents the bearish scenario, where USDe's market share does not grow, while total stable market capitalization increases slightly by 25%.

Le scénario de base est surligné en bleu : la part de marché de l'USDe double et les pièces stables augmentent de 75 % au cours de l'année prochaine. L'auteur considère cette estimation comme assez conservatrice, et le scénario haussier (orange) est également très raisonnable : l'USDe atteint une part de marché de 5 %, avec un total de pièces stables en croissance de 150 %, ce qui porte la capitalisation boursière de l'USDe à près de 23 milliards de dollars. Le vert représente le scénario baissier, dans lequel la part de marché de l'USDe n'augmente pas, tandis que la capitalisation boursière totale stable augmente légèrement de 25 %.

Based on the above assumptions of a $0.04 income margin, ENA's income situation for next year is as follows:

Sur la base des hypothèses ci-dessus d'une marge de revenu de 0,04 $, la situation des revenus de l'ENA pour l'année prochaine est la suivante :

Using a hypothetical 30 times revenue multiple, the market capitalization of ENA can be derived in the following table. Please note, the author expects 2025 to be a very strong year for crypto assets, with valuations exceeding fundamentals. 30 times is only slightly higher than ENA's current 26 times, so the potential upside in the following scenario analysis is much higher:

En utilisant un multiple hypothétique de 30 fois les revenus, la capitalisation boursière d’ENA peut être dérivée dans le tableau suivant. Attention, l’auteur s’attend à ce que 2025 soit une année très forte pour les actifs cryptographiques, avec des valorisations dépassant les fondamentaux. 30 fois, ce n'est que légèrement supérieur aux 26 fois actuels de l'ENA, de sorte que le potentiel de hausse dans l'analyse de scénario suivante est beaucoup plus élevé :