Ethenas USDe ist dazu bestimmt, DAI als führende dezentrale Stablecoin zu übertreffen

Krypto KOL

Ethena's USDe is quickly becoming a favorite among crypto enthusiasts, thanks to its unique ability to generate income for stakers. But what exactly makes USDe so special, and why is it believed to be destined to surpass DAI as the leading decentralized stablecoin? In this article, we'll delve into the current stablecoin landscape, examine USDe's token economics, and conduct a valuation and scenario analysis of ENA to uncover the possibilities.

Ethenas USDe wird dank seiner einzigartigen Fähigkeit, Einnahmen für Staker zu generieren, schnell zu einem Favoriten unter Krypto-Enthusiasten. Aber was genau macht USDe so besonders und warum glaubt man, dass er dazu bestimmt ist, DAI als führende dezentrale Stablecoin zu übertreffen? In diesem Artikel befassen wir uns mit der aktuellen Stablecoin-Landschaft, untersuchen die Token-Ökonomie von USDe und führen eine Bewertung und Szenarioanalyse von ENA durch, um die Möglichkeiten aufzudecken.

The Present Stablecoin Landscape

Die gegenwärtige Stablecoin-Landschaft

Several key trends are unfolding within the stablecoin realm:

Im Bereich der Stablecoins zeichnen sich mehrere wichtige Trends ab:

- The market share of decentralized stablecoins is on the rise, increasing from 4.1% at the start of the year to 5% in November.

- Der Marktanteil dezentraler Stablecoins steigt und stieg von 4,1 % zu Jahresbeginn auf 5 % im November.

- Income-generating stablecoins are experiencing a surge in popularity, with their market share expanding from 0.1% at the beginning of the year to 2.1% in November.

- Einkommensgenerierende Stablecoins erfreuen sich zunehmender Beliebtheit, ihr Marktanteil stieg von 0,1 % zu Beginn des Jahres auf 2,1 % im November.

While these shifts may appear incremental, they are significant considering the overall 40% growth experienced by stablecoins this year, reaching a total market capitalization of $183 billion.

Obwohl diese Veränderungen schrittweise erscheinen mögen, sind sie angesichts des Gesamtwachstums der Stablecoins in diesem Jahr um 40 % und einer Gesamtmarktkapitalisierung von 183 Milliarden US-Dollar von Bedeutung.

As both a decentralized and income-generating stablecoin, USDe has witnessed remarkable growth, surging from $85 million at the start of the year to $4 billion at present. With the possibility of Trump winning the election and stablecoin regulations expected to pass this year, it's not unreasonable to anticipate the market capitalization of stablecoins reaching $1 trillion by the end of the century. This presents vast growth opportunities for Ethena.

Als dezentraler und einkommensgenerierender Stablecoin verzeichnete USDe ein bemerkenswertes Wachstum und stieg von 85 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres auf derzeit 4 Milliarden US-Dollar. Angesichts der Möglichkeit, dass Trump die Wahl gewinnt, und der Verabschiedung der Stablecoin-Vorschriften in diesem Jahr ist es nicht unrealistisch, davon auszugehen, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis zum Ende des Jahrhunderts 1 Billion US-Dollar erreichen wird. Dies bietet enorme Wachstumschancen für Ethena.

Token Economics of USDe

Token-Ökonomie von USDe

The token economics of USDe can be categorized into two primary components:

Die Token-Ökonomie von USDe kann in zwei Hauptkomponenten eingeteilt werden:

- Returns to USDe stakers: These returns are determined based on the total supply of USDe, the staking ratio, and the returns generated by the Ethena protocol. According to data, USDe stakers have enjoyed an average yield of 19.4% thus far this year, with approximately 45% of USDe being staked.

- Renditen für USDe-Staker: Diese Renditen werden auf der Grundlage des Gesamtangebots an USDe, des Einsatzverhältnisses und der durch das Ethena-Protokoll generierten Renditen ermittelt. Den Daten zufolge haben USDe-Staker in diesem Jahr bisher eine durchschnittliche Rendite von 19,4 % erzielt, wobei etwa 45 % der USDe eingesetzt wurden.

- The diagram below illustrates the payment of over $100 million in returns to USDe stakers alone:

- Das Diagramm unten zeigt die Auszahlung von über 100 Millionen US-Dollar an Erträgen allein an USDe-Staker:

- Collateral yield: When users mint USDe, they deposit one of several other stablecoins. Ethena subsequently converts these stablecoins into one of several types of collateral, which are then sold short using futures. In this way, Ethena maintains collateral delta neutrality while earning both the basis and funding rates.

- Sicherheitenrendite: Wenn Benutzer USDe prägen, hinterlegen sie eine von mehreren anderen Stablecoins. Anschließend wandelt Ethena diese Stablecoins in eine von mehreren Arten von Sicherheiten um, die dann mithilfe von Futures leerverkauft werden. Auf diese Weise behält Ethena die Delta-Neutralität der Sicherheiten bei und erhält gleichzeitig sowohl die Basis- als auch die Finanzierungsrate.

- Assuming a specific collateral breakdown (shown below) and obtaining the yield from Ethena's dashboard (https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC), we can derive the returns obtained by the protocol:

- Unter der Annahme einer bestimmten Aufschlüsselung der Sicherheiten (siehe unten) und dem Abrufen der Rendite aus dem Dashboard von Ethena (https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC) können wir die durch das Protokoll erzielten Renditen ableiten:

Combining these two aspects, we can arrive at Ethena's total profit and loss (PNL): an estimated annualized profit of $62 million:

Durch die Kombination dieser beiden Aspekte können wir den Gesamtgewinn und -verlust (PNL) von Ethena ermitteln: einen geschätzten Jahresgewinn von 62 Millionen US-Dollar:

This brings ENA's MC/revenue multiple to 26 times, making it more attractive than several other leading DeFi projects (note that this is not based on FDV; token unlocks present a significant resistance for the project).

Dadurch erhöht sich das MC/Umsatz-Vielfache von ENA auf das 26-fache, was es attraktiver macht als mehrere andere führende DeFi-Projekte (beachten Sie, dass dies nicht auf FDV basiert; Token-Freischaltungen stellen einen erheblichen Widerstand für das Projekt dar).

Valuation of ENA: A Scenario Analysis

Bewertung von ENA: Eine Szenarioanalyse

Drawing upon the above, we can make certain assumptions to estimate the valuation of ENA by the end of next year. These assumptions will serve as the foundation for the upcoming analysis.

Auf der Grundlage des oben Gesagten können wir bestimmte Annahmen treffen, um die Bewertung von ENA bis Ende nächsten Jahres abzuschätzen. Diese Annahmen werden als Grundlage für die kommende Analyse dienen.

It's worth noting that Ethena's business model relies on a certain proportion of USDe not being staked. This enables them to pay returns to USDe investors that exceed the returns earned from collateral, while still maintaining an operating revenue margin of $0.04 per $1 USDe market value.

Es ist erwähnenswert, dass das Geschäftsmodell von Ethena darauf beruht, dass ein bestimmter Anteil des USDe nicht verpfändet wird. Dies ermöglicht es ihnen, Renditen an USDe-Investoren zu zahlen, die über den Renditen aus Sicherheiten liegen, und gleichzeitig eine operative Umsatzmarge von 0,04 US-Dollar pro 1 US-Dollar Marktwert aufrechtzuerhalten.

Note: Collateral yield is based on the collateral breakdown shown above and applied over the year. Actual numbers may vary slightly.

Hinweis: Die Sicherheitenrendite basiert auf der oben gezeigten Sicherheitenaufschlüsselung und wird über das Jahr angewendet. Die tatsächlichen Zahlen können geringfügig abweichen.

Ethena's growth is dictated by two metrics:

Das Wachstum von Ethena wird durch zwei Kennzahlen bestimmt:

- Growth of total market capitalization of stablecoins

- Wachstum der gesamten Marktkapitalisierung von Stablecoins

- USDe's market share

- Marktanteil von USDe

The baseline scenario is highlighted in blue: USDe's market share doubles, and stablecoins grow by 75% over the next year. The author considers this estimate quite conservative, and the bullish scenario (orange) is also very reasonable: USDe grows to a 5% market share, with total stablecoins growing by 150%, bringing USDe's market capitalization close to $23 billion. Green represents the bearish scenario, where USDe's market share does not grow, while total stable market capitalization increases slightly by 25%.

Das Basisszenario ist blau hervorgehoben: Der Marktanteil von USDe verdoppelt sich und Stablecoins wachsen im nächsten Jahr um 75 %. Der Autor hält diese Schätzung für recht konservativ, und das bullische Szenario (orange) ist auch sehr vernünftig: USDe wächst auf einen Marktanteil von 5 %, wobei die gesamten Stablecoins um 150 % wachsen, was die Marktkapitalisierung von USDe auf nahezu 23 Milliarden US-Dollar bringt. Grün stellt das rückläufige Szenario dar, in dem der Marktanteil von USDe nicht wächst, während die gesamte stabile Marktkapitalisierung leicht um 25 % steigt.

Based on the above assumptions of a $0.04 income margin, ENA's income situation for next year is as follows:

Basierend auf den oben genannten Annahmen einer Einkommensmarge von 0,04 US-Dollar stellt sich die Einkommenssituation von ENA für das nächste Jahr wie folgt dar:

Using a hypothetical 30 times revenue multiple, the market capitalization of ENA can be derived in the following table. Please note, the author expects 2025 to be a very strong year for crypto assets, with valuations exceeding fundamentals. 30 times is only slightly higher than ENA's current 26 times, so the potential upside in the following scenario analysis is much higher:

Unter Verwendung eines hypothetischen 30-fachen Umsatzmultiplikators kann die Marktkapitalisierung von ENA in der folgenden Tabelle abgeleitet werden. Bitte beachten Sie, dass der Autor davon ausgeht, dass 2025 ein sehr starkes Jahr für Krypto-Assets wird und die Bewertungen über den Fundamentaldaten liegen. Das 30-fache ist nur geringfügig höher als das aktuelle 26-fache der ENA, daher ist das potenzielle Aufwärtspotenzial in der folgenden Szenarioanalyse viel höher: