FTX再起動の夢はコスト、複雑さ、価値によって打ち砕かれた

FTXの破産弁護士とアドバイザーは、サム・バンクマン・フリード氏が経営破綻した仮想通貨取引所を復活させる可能性を探るため、かなりの時間とリソースを費やした。債権者や買い手候補者からの当初の支援にもかかわらず、取引所の価値が大幅に回復したことが明らかになり、FTX 2.0のアイデアは最終的に放棄されました。 FTX破綻以降の仮想通貨価格の高騰により機会を逸し、補償が不完全であるという債権者の主張にもかかわらず、経営陣は、再開せずに顧客に全額返済することが最も実現可能で公平な解決策であると判断した。

FTX Reboot Dreams Douse Amid Cost, Complexity, and Value Concerns

FTX 再起動の夢はコスト、複雑さ、価値の懸念の中で実現

The legal and advisory professionals guiding FTX's bankruptcy proceedings have concluded, after an exhaustive six-month exploration, that resuscitating Sam Bankman-Fried's collapsed cryptocurrency exchange is not a viable proposition.

FTXの破産手続きを指導する法律および顧問の専門家は、6か月にわたる徹底的な調査を経て、サム・バンクマン・フリードの破綻した仮想通貨取引所を復活させることは実行可能な提案ではないと結論付けた。

External observers might question the feasibility of reviving FTX, given its $8 billion balance sheet shortfall and the fraud charges leveled against its erstwhile executives. Yet, the notion of a rebooted exchange, informally dubbed "FTX 2.0," initially garnered support from prominent creditors and drew interest from dozens of potential buyers.

外部の観察者は、80億ドルのバランスシート不足と元経営陣に対する詐欺容疑を考慮すると、FTX再生の実現可能性に疑問を抱くかもしれない。しかし、非公式に「FTX 2.0」と呼ばれる再起動された取引所の概念は、当初、著名な債権者からの支持を集め、数十の潜在的な買い手からの関心を集めました。

As cryptocurrency prices surged in late 2022, the billions of dollars' worth of crypto assets still under FTX's control appreciated significantly, rendering it possible for the beleaguered company to repay its customers almost entirely. By ensuring a return of 100 cents on the dollar, FTX's bankruptcy management team can fulfill its mandate without resurrecting the exchange.

2022年後半に仮想通貨価格が急騰したため、依然としてFTXの管理下にある数十億ドル相当の仮想通貨資産が大幅に値上がりし、窮地に陥った同社は顧客にほぼ全額返済できるようになった。 1ドルあたり100セントのリターンを確保することで、FTXの破産管理チームは取引所を復活させずに任務を果たすことができる。

Some creditors, however, argue that the bankruptcy estate has squandered an opportunity to salvage value from the ashes of FTX, once a prominent crypto exchange.

しかし一部の債権者は、破産財団がかつて著名な仮想通貨取引所だったFTXの残骸から価値を回収する機会を無駄にしていると主張している。

"They have destroyed billions of dollars in value," asserts Arush Sehgal, an FTX creditor who briefly consulted for Proof Group, one of the prospective buyers. "They had a thriving business, the No. 2 exchange in the world, and all they had to do was turn it back on. But they failed miserably."

「彼らは数十億ドルの価値を破壊した」と、買い手候補の一人であるプルーフ・グループのために一時的にコンサルティングを行ったFTX債権者のアルシュ・セーガル氏は断言する。 「彼らは世界第2位の取引所という繁栄したビジネスを持っていたので、あとはそれを立て直すだけだった。しかし、彼らは惨めに失敗した。」

Former customers lament that they will not be fully compensated, as they are set to receive only the cash equivalent of their crypto holdings as of November 2022, when FTX filed for bankruptcy. Bitcoin, the preeminent cryptocurrency, has since tripled in value, trading near $70,000, close to its record highs. Advocates of an FTX restart argue that customers should receive shares in a revamped exchange to mitigate this lost opportunity.

元顧客らは、FTXが破産を申請した2022年11月時点で仮想通貨保有額と同等の現金しか受け取らないことになっており、全額補償されないと嘆いている。著名な暗号通貨であるビットコインはそれ以来、価値が3倍に上昇し、過去最高値に近い7万ドル近くで取引されている。 FTX再開の支持者らは、この機会損失を軽減するために、顧客は刷新された取引所で株式を受け取るべきだと主張している。

John J. Ray III, the court-appointed CEO of FTX since its bankruptcy filing, maintains that his team explored every avenue to identify buyers or merger partners for the exchange, but the proposals received fell short.

破産申請以来FTXの裁判所に任命されたCEOであるジョン・J・レイ3世は、彼のチームが取引所の買い手や合併パートナーを特定するためにあらゆる手段を模索したが、受け取った提案は不十分だったと主張している。

"In each instance, no credible investor was willing to provide sufficient value to offset the costs, delays, and other risks," Ray stated in a statement to The Wall Street Journal. "We did not receive a single meaningful bid for any intellectual property, as the code was outdated and the brand irrevocably associated with fraud."

レイ氏はウォール・ストリート・ジャーナルへの声明で、「いずれの場合も、コストや遅延、その他のリスクを相殺するのに十分な価値を提供しようとする信頼できる投資家はいなかった」と述べた。 「コードが古く、ブランドが不正行為と取り返しのつかない関係にあったため、知的財産に関しては意味のある入札を 1 件も受け取ることができませんでした。」

Bankman-Fried, scheduled for sentencing on Thursday, faces 40 to 50 years in prison for his role in FTX's implosion, which prosecutors have characterized as one of the largest financial frauds in U.S. history.

木曜日に判決が言い渡される予定のバンクマン・フリード氏は、検察が米国史上最大規模の金融詐欺の一つとしているFTX社の内破事件に関与した罪で、懲役40年から50年の刑に処せられる可能性がある。

The Journal conducted extensive interviews with bidders seeking to revive the crypto exchange, creditors involved in the process, and FTX's post-Chapter 11 management team to unravel the fate of FTX 2.0.

同ジャーナルは、FTX 2.0の運命を解明するために、仮想通貨取引所の復活を目指す入札者、そのプロセスに関与する債権者、そして第11章後のFTX経営陣に広範なインタビューを実施した。

Initially, it seemed unlikely that FTX customers could recover a substantial portion of their claims. Ray initially broached the idea of a restart in January 2023, expressing that "if there is a path forward on that, then we will not only explore that, we'll do it."

当初、FTX の顧客が請求額の相当部分を回収できる可能性は低いように思われました。レイ氏は当初、2023年1月に再開するという考えを持ち出し、「それに前進する道があるのであれば、それを模索するだけでなく、実行するつもりだ」と表明した。

Ray, a restructuring veteran best known for overseeing Enron's bankruptcy, lacked crypto experience prior to his FTX appointment. Throughout spring and summer 2023, he privately expressed doubts about the feasibility of a restart, citing concerns over regulatory approval and the intrinsic value of cryptocurrencies.

エンロンの破産を監督したことで最もよく知られるリストラのベテランであるレイ氏は、FTXに就任するまでは仮想通貨の経験が不足していた。 2023年の春から夏にかけて、同氏は規制当局の承認と仮想通貨の本質的価値への懸念を理由に、再開の実現可能性について疑念を非公式に表明した。

Nonetheless, FTX initiated a search for buyers in May. Behind the scenes, the unsecured creditors' committee, a common bankruptcy feature representing the interests of creditors, actively pushed for a restart. At FTX, this committee was predominantly composed of crypto firms, such as the algorithmic trading firm Wintermute Asia.

それにもかかわらず、FTXは5月に買い手を探し始めた。舞台裏では、債権者の利益を代表する破産の一般的な特徴である無担保債権者委員会が、再スタートを積極的に推進した。 FTX では、この委員会は主にアルゴリズム取引会社ウィンターミュート アジアなどの暗号通貨企業で構成されていました。

Friction emerged between the committee and the bankruptcy estate. Some creditors confidentially accused Ray's team of mishandling crypto transactions and moving too slowly on FTX 2.0. The bankruptcy estate denied any such disagreements with the committee over the 2.0 process.

委員会と破産財団との間に摩擦が生じた。一部の債権者は、レイ氏のチームが仮想通貨取引を誤って処理し、FTX 2.0の動きが遅すぎると内密に非難した。破産財団は、2.0プロセスを巡る委員会とのそうした意見の相違を否定した。

By September, FTX announced that over 75 potential bidders had expressed interest. Three primary suitors ultimately emerged: Bullish, a crypto exchange led by former New York Stock Exchange President Tom Farley; Figure, a fintech startup; and Proof, a Silicon Valley investment firm.

9月までにFTXは、75社を超える潜在的な入札者が関心を示したと発表した。最終的に主な候補者として浮上したのは3社だ。1つは元ニューヨーク証券取引所社長のトム・ファーリー氏が率いる仮想通貨取引所のブルリッシュ。図、フィンテックのスタートアップ。そしてプルーフはシリコンバレーの投資会社です。

Bidders primarily sought to attract FTX's former customers to their platforms. They envisioned becoming distribution channels for the digital assets that customers would eventually receive through the bankruptcy process, offering a compelling incentive to onboard these customers. Prior to its collapse, FTX boasted over one million users, including high-value "whales" akin to the top-tier gamblers at a casino.

入札者は主に、FTX の元顧客を自社のプラットフォームに引き付けることを目指していました。彼らは、顧客が破産プロセスを通じて最終的に受け取ることになるデジタル資産の流通チャネルとなり、これらの顧客に参加するための説得力のあるインセンティブを提供することを構想していました。崩壊前、FTX は 100 万人を超えるユーザーを誇り、その中にはカジノの一流ギャンブラーに似た高額な「クジラ」も含まれていました。

Bullish emerged as the perceived frontrunner. Farley's firm proposed payment in its own shares, offering FTX customers a stake of approximately 15% in Bullish, with a formula that increased the payout based on Bullish's performance. Additionally, Bullish planned to launch a market for digital tokens representing bankruptcy claims, further incentivizing FTX customers to join their platform.

強気派が最有力候補として浮上した。ファーリー氏の会社は自社株での支払いを提案し、FTXの顧客にブルリッシュの約15％の株式を提供し、ブルリッシュの業績に基づいて配当を増額する方式をとった。さらに、ブリッシュは、破産債権を表すデジタルトークンの市場を立ち上げ、FTX顧客が同社のプラットフォームに参加するようさらに促すことを計画していました。

However, Bullish's proposed deal for FTX fell apart in December. Ray's team expressed disappointment that the FTX 2.0 bids were largely predicated on potential future revenue streams rather than tangible assets. They also felt it would be unfair to effectively coerce FTX customers into joining a new exchange. Moreover, the creditors' committee shifted its stance, concluding that finalizing a complex deal was not worth the time and expense.

しかし、ブリッシュ氏が提案したFTXとの契約は12月に決裂した。レイ氏のチームは、FTX 2.0の入札が有形資産ではなく潜在的な将来の収益源に主に基づいていることに失望を表明した。彼らはまた、FTX 顧客に新しい取引所への参加を効果的に強制するのは不公平であると感じました。さらに、債権者委員会は立場を変え、複雑な取引をまとめるのは時間と費用をかける価値がないと結論付けた。

Andrew Dietderich, a lawyer for FTX, disclosed the stalled reboot efforts at a January 31 court hearing. "The costs and risks of creating a viable exchange from what Mr. Bankman-Fried left in the dumpster were simply too high," he noted.

FTXの弁護士であるアンドリュー・ディーデリヒ氏は、1月31日の法廷審問で、再起動の取り組みが停滞していることを明らかにした。同氏は、「バンクマン・フリード氏がゴミ箱に残したものから実行可能な取引所を創設するコストとリスクは、あまりにも高すぎた」と指摘した。

Days later, Figure CEO Mike Cagney publicly shared details of his bid on X. His proposal involved merging FTX's customer base with a new exchange planned by Figure, to be partially owned by FTX creditors. "This proposal is worth $billions to FTX creditors and instantly establishes an owner-community for our exchange," Cagney tweeted.

数日後、Figureの最高経営責任者（CEO）マイク・キャグニー氏はXへの入札の詳細を公表した。彼の提案には、FTXの顧客ベースと、FTX債権者が部分的に所有するFigureが計画する新しい取引所を合併することが含まれていた。 「この提案はFTX債権者にとって数十億ドルの価値があり、我々の取引所のオーナーコミュニティが即座に確立される」とキャグニー氏はツイートした。

Ray remained unconvinced. "The fairest thing we can do is prioritize returning as much cash as we can to victims, so they can decide what to do with it themselves," he asserted.

レイは納得がいかないままだった。 「私たちにできる最も公平なことは、被害者がその使い道を自分で決められるように、被害者にできるだけ多くの現金を返すことを優先することだ」と同氏は主張した。

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