Le rêve du redémarrage de FTX anéanti par le coût, la complexité et la valeur

Les avocats et conseillers en matière de faillite de FTX ont consacré beaucoup de temps et de ressources à explorer la viabilité de la réanimation de l'échange de crypto-monnaie défaillant de Sam Bankman-Fried. Malgré le soutien initial des créanciers et des acheteurs potentiels, l'idée de FTX 2.0 a finalement été abandonnée lorsqu'il est devenu évident que la valeur de la bourse avait considérablement rebondi. La direction a déterminé que rembourser intégralement les clients sans redémarrage était la solution la plus réalisable et la plus équitable, malgré les affirmations des créanciers faisant état d'opportunités manquées et d'une compensation incomplète en raison de la flambée des prix des cryptomonnaies depuis l'effondrement de FTX.

FTX Reboot Dreams Douse Amid Cost, Complexity, and Value Concerns

Les rêves de redémarrage de FTX s'éteignent au milieu des problèmes de coût, de complexité et de valeur

The legal and advisory professionals guiding FTX's bankruptcy proceedings have concluded, after an exhaustive six-month exploration, that resuscitating Sam Bankman-Fried's collapsed cryptocurrency exchange is not a viable proposition.

Les professionnels juridiques et consultatifs qui guident la procédure de faillite de FTX ont conclu, après une exploration exhaustive de six mois, que ressusciter l'échange de crypto-monnaie effondré de Sam Bankman-Fried n'est pas une proposition viable.

External observers might question the feasibility of reviving FTX, given its $8 billion balance sheet shortfall and the fraud charges leveled against its erstwhile executives. Yet, the notion of a rebooted exchange, informally dubbed "FTX 2.0," initially garnered support from prominent creditors and drew interest from dozens of potential buyers.

Les observateurs externes pourraient remettre en question la faisabilité de la relance de FTX, compte tenu de son déficit de bilan de 8 milliards de dollars et des accusations de fraude portées contre ses anciens dirigeants. Pourtant, l’idée d’une bourse redémarrée, officieusement surnommée « FTX 2.0 », a initialement recueilli le soutien d’éminents créanciers et suscité l’intérêt de dizaines d’acheteurs potentiels.

As cryptocurrency prices surged in late 2022, the billions of dollars' worth of crypto assets still under FTX's control appreciated significantly, rendering it possible for the beleaguered company to repay its customers almost entirely. By ensuring a return of 100 cents on the dollar, FTX's bankruptcy management team can fulfill its mandate without resurrecting the exchange.

Alors que les prix des crypto-monnaies ont augmenté fin 2022, les milliards de dollars d'actifs cryptographiques encore sous le contrôle de FTX se sont considérablement appréciés, permettant à l'entreprise assiégée de rembourser presque entièrement ses clients. En garantissant un rendement de 100 cents par dollar, l'équipe de gestion des faillites de FTX peut remplir son mandat sans ressusciter la bourse.

Some creditors, however, argue that the bankruptcy estate has squandered an opportunity to salvage value from the ashes of FTX, once a prominent crypto exchange.

Certains créanciers, cependant, soutiennent que la masse de la faillite a gaspillé une opportunité de récupérer de la valeur des cendres de FTX, autrefois un échange cryptographique de premier plan.

"They have destroyed billions of dollars in value," asserts Arush Sehgal, an FTX creditor who briefly consulted for Proof Group, one of the prospective buyers. "They had a thriving business, the No. 2 exchange in the world, and all they had to do was turn it back on. But they failed miserably."

"Ils ont détruit des milliards de dollars", affirme Arush Sehgal, un créancier de FTX qui a brièvement consulté Proof Group, l'un des acheteurs potentiels. "Ils avaient une entreprise florissante, la deuxième bourse mondiale, et tout ce qu'ils avaient à faire était de la relancer. Mais ils ont lamentablement échoué."

Former customers lament that they will not be fully compensated, as they are set to receive only the cash equivalent of their crypto holdings as of November 2022, when FTX filed for bankruptcy. Bitcoin, the preeminent cryptocurrency, has since tripled in value, trading near $70,000, close to its record highs. Advocates of an FTX restart argue that customers should receive shares in a revamped exchange to mitigate this lost opportunity.

Les anciens clients déplorent qu’ils ne seront pas entièrement indemnisés, car ils ne devraient recevoir que l’équivalent en espèces de leurs avoirs en cryptomonnaies à partir de novembre 2022, lorsque FTX a déposé son bilan. Le Bitcoin, la principale crypto-monnaie, a depuis triplé en valeur, s'échangeant à près de 70 000 dollars, proche de ses records. Les partisans d'un redémarrage de FTX soutiennent que les clients devraient recevoir des actions dans un échange réorganisé pour atténuer cette opportunité perdue.

John J. Ray III, the court-appointed CEO of FTX since its bankruptcy filing, maintains that his team explored every avenue to identify buyers or merger partners for the exchange, but the proposals received fell short.

John J. Ray III, PDG de FTX nommé par le tribunal depuis son dépôt de bilan, affirme que son équipe a exploré toutes les voies pour identifier des acheteurs ou des partenaires de fusion pour la bourse, mais que les propositions reçues ont échoué.

"In each instance, no credible investor was willing to provide sufficient value to offset the costs, delays, and other risks," Ray stated in a statement to The Wall Street Journal. "We did not receive a single meaningful bid for any intellectual property, as the code was outdated and the brand irrevocably associated with fraud."

"Dans chaque cas, aucun investisseur crédible n'était prêt à fournir une valeur suffisante pour compenser les coûts, les retards et autres risques", a déclaré Ray dans une déclaration au Wall Street Journal. "Nous n'avons reçu aucune offre significative pour une quelconque propriété intellectuelle, car le code était obsolète et la marque était irrévocablement associée à une fraude."

Bankman-Fried, scheduled for sentencing on Thursday, faces 40 to 50 years in prison for his role in FTX's implosion, which prosecutors have characterized as one of the largest financial frauds in U.S. history.

Bankman-Fried, dont la condamnation est prévue jeudi, risque entre 40 et 50 ans de prison pour son rôle dans l'implosion de FTX, que les procureurs ont qualifiée de l'une des plus grandes fraudes financières de l'histoire des États-Unis.

The Journal conducted extensive interviews with bidders seeking to revive the crypto exchange, creditors involved in the process, and FTX's post-Chapter 11 management team to unravel the fate of FTX 2.0.

Le Journal a mené des entretiens approfondis avec des soumissionnaires cherchant à relancer l'échange cryptographique, des créanciers impliqués dans le processus et l'équipe de direction de FTX après le chapitre 11 pour élucider le sort de FTX 2.0.

Initially, it seemed unlikely that FTX customers could recover a substantial portion of their claims. Ray initially broached the idea of a restart in January 2023, expressing that "if there is a path forward on that, then we will not only explore that, we'll do it."

Au départ, il semblait peu probable que les clients de FTX puissent récupérer une partie substantielle de leurs créances. Ray a initialement évoqué l'idée d'un redémarrage en janvier 2023, exprimant que "s'il existe une voie à suivre à ce sujet, alors nous ne nous contenterons pas d'explorer cela, nous le ferons".

Ray, a restructuring veteran best known for overseeing Enron's bankruptcy, lacked crypto experience prior to his FTX appointment. Throughout spring and summer 2023, he privately expressed doubts about the feasibility of a restart, citing concerns over regulatory approval and the intrinsic value of cryptocurrencies.

Ray, un vétéran de la restructuration surtout connu pour avoir supervisé la faillite d'Enron, manquait d'expérience en cryptographie avant sa nomination à FTX. Tout au long du printemps et de l’été 2023, il a exprimé en privé des doutes quant à la faisabilité d’un redémarrage, citant des inquiétudes concernant l’approbation réglementaire et la valeur intrinsèque des crypto-monnaies.

Nonetheless, FTX initiated a search for buyers in May. Behind the scenes, the unsecured creditors' committee, a common bankruptcy feature representing the interests of creditors, actively pushed for a restart. At FTX, this committee was predominantly composed of crypto firms, such as the algorithmic trading firm Wintermute Asia.

Néanmoins, FTX a lancé une recherche d'acheteurs en mai. En coulisses, le comité des créanciers chirographaires, un organisme courant en matière de faillite qui représente les intérêts des créanciers, a activement poussé en faveur d'un redémarrage. Chez FTX, ce comité était principalement composé de sociétés de cryptographie, comme la société de trading algorithmique Wintermute Asia.

Friction emerged between the committee and the bankruptcy estate. Some creditors confidentially accused Ray's team of mishandling crypto transactions and moving too slowly on FTX 2.0. The bankruptcy estate denied any such disagreements with the committee over the 2.0 process.

Des frictions sont apparues entre le comité et la masse de la faillite. Certains créanciers ont accusé confidentiellement l'équipe de Ray d'avoir mal géré les transactions cryptographiques et d'avancer trop lentement sur FTX 2.0. La masse de la faillite a nié tout désaccord de ce type avec le comité sur le processus 2.0.

By September, FTX announced that over 75 potential bidders had expressed interest. Three primary suitors ultimately emerged: Bullish, a crypto exchange led by former New York Stock Exchange President Tom Farley; Figure, a fintech startup; and Proof, a Silicon Valley investment firm.

En septembre, FTX a annoncé que plus de 75 soumissionnaires potentiels avaient exprimé leur intérêt. Trois prétendants principaux ont finalement émergé : Bullish, un échange cryptographique dirigé par l'ancien président de la Bourse de New York, Tom Farley ; Figure, une startup fintech ; et Proof, une société d'investissement de la Silicon Valley.

Bidders primarily sought to attract FTX's former customers to their platforms. They envisioned becoming distribution channels for the digital assets that customers would eventually receive through the bankruptcy process, offering a compelling incentive to onboard these customers. Prior to its collapse, FTX boasted over one million users, including high-value "whales" akin to the top-tier gamblers at a casino.

Les soumissionnaires cherchaient principalement à attirer les anciens clients de FTX sur leurs plateformes. Ils envisageaient de devenir des canaux de distribution pour les actifs numériques que les clients finiraient par recevoir via le processus de faillite, offrant ainsi une incitation convaincante à intégrer ces clients. Avant son effondrement, FTX comptait plus d'un million d'utilisateurs, y compris des « baleines » de grande valeur semblables aux joueurs de premier plan d'un casino.

Bullish emerged as the perceived frontrunner. Farley's firm proposed payment in its own shares, offering FTX customers a stake of approximately 15% in Bullish, with a formula that increased the payout based on Bullish's performance. Additionally, Bullish planned to launch a market for digital tokens representing bankruptcy claims, further incentivizing FTX customers to join their platform.

Le haussier est devenu le favori perçu. La société de Farley a proposé un paiement en actions propres, offrant aux clients de FTX une participation d'environ 15 % dans Bullish, avec une formule qui augmentait le paiement en fonction des performances de Bullish. De plus, Bullish prévoyait de lancer un marché pour les jetons numériques représentant les réclamations en faillite, incitant davantage les clients FTX à rejoindre leur plateforme.

However, Bullish's proposed deal for FTX fell apart in December. Ray's team expressed disappointment that the FTX 2.0 bids were largely predicated on potential future revenue streams rather than tangible assets. They also felt it would be unfair to effectively coerce FTX customers into joining a new exchange. Moreover, the creditors' committee shifted its stance, concluding that finalizing a complex deal was not worth the time and expense.

Cependant, l'accord proposé par Bullish pour FTX s'est effondré en décembre. L'équipe de Ray a exprimé sa déception quant au fait que les offres FTX 2.0 reposaient en grande partie sur de futures sources de revenus potentielles plutôt que sur des actifs corporels. Ils ont également estimé qu'il serait injuste de contraindre efficacement les clients FTX à rejoindre une nouvelle bourse. De plus, le comité des créanciers a changé de position, concluant que la finalisation d'un accord complexe ne valait pas le temps et les dépenses nécessaires.

Andrew Dietderich, a lawyer for FTX, disclosed the stalled reboot efforts at a January 31 court hearing. "The costs and risks of creating a viable exchange from what Mr. Bankman-Fried left in the dumpster were simply too high," he noted.

Andrew Dietderich, avocat de FTX, a révélé l'échec des efforts de redémarrage lors d'une audience du tribunal le 31 janvier. "Les coûts et les risques liés à la création d'un échange viable à partir de ce que M. Bankman-Fried a laissé dans la benne à ordures étaient tout simplement trop élevés", a-t-il souligné.

Days later, Figure CEO Mike Cagney publicly shared details of his bid on X. His proposal involved merging FTX's customer base with a new exchange planned by Figure, to be partially owned by FTX creditors. "This proposal is worth $billions to FTX creditors and instantly establishes an owner-community for our exchange," Cagney tweeted.

Quelques jours plus tard, le PDG de Figure, Mike Cagney, a partagé publiquement les détails de son offre sur X. Sa proposition impliquait la fusion de la clientèle de FTX avec une nouvelle bourse prévue par Figure, qui appartiendrait en partie aux créanciers de FTX. "Cette proposition vaut des milliards de dollars pour les créanciers de FTX et établit instantanément une communauté de propriétaires pour notre échange", a tweeté Cagney.

Ray remained unconvinced. "The fairest thing we can do is prioritize returning as much cash as we can to victims, so they can decide what to do with it themselves," he asserted.

Ray n'est pas convaincu. "La chose la plus juste que nous puissions faire est de donner la priorité à la restitution d'autant d'argent que possible aux victimes, afin qu'elles puissent décider elles-mêmes quoi en faire", a-t-il affirmé.

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