2月のピークの陶酔感が蒸発しました。

ビットコインは、109,000ドルをブラシをかけた後、現在約82,000ドルを変動させており、見た目よりも複雑な現実を明らかにしています。

The euphoria of the February peaks has evaporated. Bitcoin, after having brushed against 109,000 dollars, is now fluctuating around 82,000 dollars, revealing a reality more complex than it seems.

2月のピークの陶酔感が蒸発しました。ビットコインは、109,000ドルをブラシをかけた後、現在約82,000ドルを変動させており、見た目よりも複雑な現実を明らかにしています。

According to the latest report from Glassnode, authored by researchers Cryptovizart and Ukuria OC, the market is facing an unprecedented liquidity crisis, coupled with a growing divide among investors. A contrasting picture that raises questions: is Bitcoin at a critical turning point or simply in a phase of consolidation?

研究者CryptovizartとUkuria OCが執筆したGlassNodeの最新レポートによると、市場は投資家の間の格差の高まりと相まって、前例のない流動性危機に直面しています。疑問を提起する対照的な絵：ビットコインは重要な転換点にありますか、それとも単に統合の段階にありますか？

Bitcoin Facing the Liquidity Famine

流動性飢amineに直面しているビットコイン

Bitcoin is going through a period of financial drought. The Realized Cap, a key indicator measuring the capital actually invested, is only increasing by 0.67% per month.

ビットコインは、金銭的な干ばつの期間を経験しています。実際に投資された資本を測定する重要な指標である実現したCAPは、1か月あたり0.67％増加しています。

This stagnation betrays the absence of fresh capital flows, essential for supporting prices. On-chain trades and derivative markets reflect this asphyxiation: inflows onto platforms have dropped by 54% since the end of February, while the “Hot Supply” — those bitcoins held for less than a week, a symbol of frantic speculation — has halved to barely 2.8% of the circulating supply.

この停滞は、価格をサポートするために不可欠な新鮮な資本の流れがないことを裏付けています。オンチェーン取引とデリバティブ市場はこの窒息を反映しています。プラットフォームへの流入は2月末から54％減少しましたが、「ホット供給」（必死の憶測の象徴である1週間未満のビットコイン）は、回覧供給のわずか2.8％に半分になりました。

The open interest on futures contracts has decreased by 35%, a sign of a retreat from hedging and arbitrage strategies.

先物契約のオープンな関心は35％減少しました。これは、ヘッジと裁定戦略からの後退の兆候です。

Institutions, in particular, are unwinding their “cash and carry” positions — combining spot ETFs and shorts on futures contracts — causing massive closures (378 million dollars on the CME) and outflows from ETFs. “The unwinding of these trades intensifies the pressure on prices,” emphasizes Glassnode.

特に、機関は、「現金とキャリー」のポジションを解き放ち、先物契約のスポットETFとショートパンツを組み合わせて、大規模な閉鎖（CMEで3億7800万ドル）とETFの流出を引き起こしています。 「これらの取引の巻き戻しは、価格への圧力を強化します」とGlassNodeは強調します。

The options tell the same story: put premiums are rising, while the Delta Skew (25) confirms that bearish protections are favored by investors. Institutional traders, in particular, seem to be barricading themselves, anticipating persistent volatility.

オプションは同じ話をします：プレミアムは上昇していますが、デルタスキュー（25）は、弱気の保護が投資家に好まれていることを確認しています。特に、施設のトレーダーは自分自身をバリケードしており、持続的なボラティリティを予測しているようです。

Investors: A Schism Between the Shipwrecked and the Survivors

投資家：難破船と生存者の間の分裂

The current correction in Bitcoin is widening a gap between two categories of actors. Short-term holders (STH), caught in the turmoil, see their unrealized losses reaching cyclical record levels: 7 billion dollars since February.

ビットコインの現在の修正は、2つのカテゴリの俳優間のギャップを広げています。混乱に巻き込まれた短期保有者（STH）は、循環的な記録レベルに達している未実現の損失を見ています。2月以来70億ドル。

An alarming figure, but still lower than that of the capitulations of 2021-2022. “These investors are under intense psychological pressure, oscillating between hope and panic,” analyze Cryptovizart and Ukuria OC.

驚くべき数字ですが、2021-2022の降伏のそれよりもまだ低いです。 「これらの投資家は、希望とパニックの間で振動する激しい心理的圧力の下にあります」とCryptovizartとUkuria OCは分析します。

On the opposite side, long-term holders (LTH) are biding their time. Their selling activity is slowing, even if some have seized the opportunity to secure profits around 80,000 dollars.

反対側では、長期保有者（LTH）が時間をかけています。彼らの販売活動は、たとえ約80,000ドルを確保する機会を押収したとしても、販売活動が遅くなっています。

“Their partial withdrawal from the market reflects a defensive strategy, but not a flight,” the report specifies. With 40% of Bitcoin’s total wealth in their hands, LTH are sitting on a sword of Damocles: a massive sell-off could flood the market.

「彼らの市場からの部分的な撤退は、フライトではなく防御戦略を反映しています」とレポートは指定しています。ビットコインの総富の40％が彼らの手にあるため、Lthはダモクレスの剣の上に座っています。

This duality sketches a paradoxical landscape. On one side, STH, mired in historical losses, embody the fragility of the retail market. On the other side, LTH, silent guardians, seem to be returning to a logic of patient accumulation. “Their relative inertia acts as a stabilizer, limiting panic sales.”

この二重性は、逆説的な風景をスケッチします。一方では、歴史的損失に陥ったSthは、小売市場の脆弱性を具体化しています。反対側では、サイレントガーディアンズは、患者の蓄積の論理に戻っているようです。 「彼らの相対的な慣性は、パニック販売を制限するスタビライザーとして機能します。」

Bitcoin is navigating in a gray area, torn between institutional caution and the distress of small holders. The stagnant liquidity and high volatility could persist as long as incoming flows remain timid. However, there remains a glimmer of hope: if institutional ETFs manage to offset outflows, the network could regain balance.

ビットコインは灰色の領域でナビゲートしており、制度的な注意と小規模な所有者の苦痛の間で引き裂かれています。停滞した流動性と高いボラティリティは、入ってくる流れがti病のままである限り持続する可能性があります。ただし、希望のかすかなままです。機関のETFが流出を相殺した場合、ネットワークはバランスを取り戻す可能性があります。