WinterMuteパターンのデコード：マーケットメーカーがAltcoinの価格を操作してTier-1交換に着陸する方法

$ griffainが落ち続け、いつ安定化するかを知りたい場合は、「wintermuteパターン」を分析できます。

Author: @dittochu_

著者：@dittochu_

Compiler: @GodotSancho

コンパイラ：@godotsancho

If you find that $griffain continues to fall and want to know when it will stabilize, you can analyze the "Wintermute Pattern".

$ griffainが落ち続け、いつ安定化するかを知りたい場合は、「wintermuteパターン」を分析できます。

Wintermute is a crypto asset market maker, and one of their important businesses is to help small projects (Alts) land on first-tier platforms (such as Binance). Some investors have found that when Wintermute participates in market making for a project, the price of the currency often shows a specific trend, which is called the "Wintermute mode."

WinterMuteはCrypto Asset Market Makerであり、彼らの重要なビジネスの1つは、小さなプロジェクト（ALT）が第一層のプラットフォーム（Binanceなど）に着陸するのを支援することです。一部の投資家は、WinterMuteが市場に参加してプロジェクトに参加すると、通貨の価格が「WinterMuteモード」と呼ばれる特定の傾向を示すことが多いことを発見しました。

Why does the Wintermute market-making project usually fall first and then rise? To answer this question, we need to understand its trading strategy.

なぜウィンターミュートマーケットメイキングプロジェクトが通常最初に落ちてから上昇するのですか？この質問に答えるには、その取引戦略を理解する必要があります。

Wintermute adopts a Delta Neutral strategy (Delta Neutral means eliminating token volatility risk through hedging) to avoid directional trading. In the process of market making, they often reach an agreement with existing token holders, borrow coins from project parties or whales, and buy call options at the same time to profit when prices rise.

WinterMuteは、Delta Neutral戦略（デルタニュートラルは、ヘッジによるトークンの揮発性リスクを排除することを意味します）を採用して、方向性取引を避けます。市場制作の過程で、彼らはしばしば既存のトークン保有者と合意に達し、プロジェクトパーティーやクジラからコインを借り、価格が上昇したときに利益を得るために同時にコールオプションを購入します。

Take $griffain as an example, assuming that 40 million tokens are borrowed, which is equivalent to 4% of the total token supply. Then, they will sell part of the $griffain and exchange it for SOL or stablecoins to provide liquidity. In essence, this is a short-selling operation, which makes a profit by borrowing tokens and selling them.

たとえば、$ griffainを使用して、4,000万のトークンが借用されていると仮定して、これは総トークン供給の4％に相当します。その後、彼らは$ griffainの一部を販売し、流動性を提供するためにSolまたはStablecoinsと交換します。本質的に、これは短期間の操作であり、トークンを借りて販売することで利益を上げます。

The tokens are sold and the price drops. Wintermute will buy back $griffain at a lower price because they will need to return the borrowed tokens later, that is, close their short position. At the same time, they avoid causing large price fluctuations when covering transactions. Thus, they make money during the price drop.

トークンは販売され、価格は下がります。 WinterMuteは、借りたトークンを後で返す必要があるため、$ Griffainを低価格で買い戻します。つまり、ショートポジションを閉じます。同時に、トランザクションをカバーする際に大きな価格の変動を引き起こすことを避けます。したがって、彼らは価格下落中にお金を稼ぎます。

When the price dropped, over the past few days they have been buying back $griffain in small amounts of $150 at a time, executing dozens of orders per minute.

価格が下がったとき、過去数日間、彼らは一度に少量の$ 150で$ griffainを買い戻し、1分あたり数十注文を実行していました。

Eventually, Wintermute buys back all the $griffain that was previously borrowed. When the buyback is complete, the price will rebound. They make a profit from the short sale, and this profit may also be used to pay the exchange listing fees. By this stage, the trading volume of $griffain will also increase significantly, which will help convince exchanges to list it.

最終的に、WinterMuteは、以前に借りていたすべての$ Griffainを購入します。買い戻しが完了すると、価格が回復します。彼らは空売りから利益を上げます。また、この利益は、交換リスト料金の支払いにも使用される場合があります。この段階までに、$ griffainの取引量も大幅に増加し、取引所にそれをリストするよう説得するのに役立ちます。

When $griffain is listed on a first-tier platform, such as Binance, the price will skyrocket. Back to the initial mention of buying call options (Call Option). The strike price of these options is usually 25% to 50% higher than the market borrow price. But recently, due to market maker operations, the strike price has been pushed up to 60% to 70% of the borrow price.

$ griffainがBinanceなどの第1層プラットフォームにリストされると、価格は急上昇します。購入オプションの購入に関する最初の言及に戻ります（コールオプション）。これらのオプションの行使価格は、通常、市場の借入価格よりも25％から50％高くなっています。しかし、最近、マーケットメーカーの運用により、行使価格は借入価格の最大60％から70％を押し上げられました。

So let’s look at the on-chain data. First, we’ll try to determine where Wintermute is in the so-called “Wintermute mode”.

オンチェーンデータを見てみましょう。まず、WinterMuteがいわゆる「WinterMuteモード」のどこにあるかを判断しようとします。

One of the tools we can use here is Agent Scarlett ($agency). This is a $3 million project invested by ai16z and ElizaOS, and currently has one of the best on-chain analysis capabilities on the market. Although there are some places where you can use this tool for free, for now I will use the tool in the ai16z Discord public channel.

ここで使用できるツールの1つは、エージェントスカーレット（$ Agency）です。これは、AI16ZとElizaosが投資する300万ドルのプロジェクトであり、現在、市場で最高のオンチェーン分析機能の1つを持っています。このツールを無料で使用できる場所はいくつかありますが、今のところAI16Z Discord Public Channelでツールを使用します。

Using the Scarlett tool, we can see that Wintermute has begun to re-accumulate $griffain. Using the Solscan data, we can also see that Wintermute first intervened on January 23. This is exactly when $griffain recently peaked.

Scarlettツールを使用して、WinterMuteが$ griffainを再蓄積し始めていることがわかります。 SolScanデータを使用して、WinterMuteが1月23日に最初に介入したこともわかります。これは、$ Griffainが最近ピークに達したときです。

https://solscan.io/tx/4uubnPQXwdo1bAehv64eBMS6D2waE8abdMukTsVLhWeju2WbVY8WRzxRp8cxqy2MVTw39trnQdRF1oerktYANg1T

https://solscan.io/tx/4uubnpqxwdo1baehv64ebms6d2wae8abdmuktsvlhweju2wbvy8wrzxrp8cxqy2mvtw39trnqdrf1oerktyang1t

In summary, market makers are very smart and they make money both when prices fall and when they rise. When Wintermute intervenes, their market making behavior will disrupt price movements, but in exchange, your tokens may be listed on the first-tier exchanges.

要約すると、マーケットメーカーは非常に賢く、価格が下がったときと上昇するときの両方でお金を稼ぎます。 WinterMuteが介入すると、彼らの市場制作行動は価格の動きを混乱させますが、それと引き換えに、トークンは第1層の交換にリストされる可能性があります。

Don’t forget the call options Wintermute has on $griffain. When they close their short, the first-tier exchanges will likely list $griffain. And in order for them to profit on the options, the price would need to rise 25% to 70% from the level they borrowed. The price on January 23rd was around $0.50. If the Wintermute pattern fully forms here, we could see $griffain prices reach $0.60 to $0.85 in a few weeks.

wintermuteが$ griffainに持っているコールオプションを忘れないでください。彼らが彼らのショートを閉じると、第一層の交換はおそらく$ griffainをリストします。そして、彼らがオプションで利益を得るためには、価格は彼らが借りたレベルから25％上昇して70％上昇する必要があります。 1月23日の価格は約0.50ドルでした。ここでWinterMuteパターンが完全に形成された場合、$ Griffainの価格は数週間で0.60ドルから0.85ドルに達することがあります。