半減期の影響が薄れるなか、ビットコインの反動が迫る、流動性の不安は続く

• Bitcoin may face selling pressure in the second half of April as the supposedly bullish impact of halving is already well entrenched, Hayes said in a blog post.

  ヘイズ氏はブログ投稿で、半減期の強気とされる効果がすでにしっかりと根付いているため、ビットコインは4月後半に売り圧力に直面する可能性があると述べた。

• U.S. tax payments could suck dollar liquidity from the financial system, fueling risk aversion and a fire sale of risk assets, Hayes said.

  ヘイズ氏は、米国の納税が金融システムからドルの流動性を吸い取り、リスク回避とリスク資産の投げ売りを促進する可能性があると述べた。

Gear up for some pain in the digital assets market.

デジタル資産市場の痛みに備えてください。

Bitcoin {{BTC}}, the leading cryptocurrency by market value, will probably face selling pressure in the days before and after the mining-reward halving due April 20, a supposedly bullish event.

時価総額でトップの仮想通貨であるビットコイン {{BTC}} は、おそらく強気イベントとされる 4 月 20 日のマイニング報酬の半減期の前後数日間で売り圧力にさらされることになるでしょう。

That's the message from Arthur Hayes, a co-founder and former CEO of crypto exchange BitMEX and the chief investment officer at Maelstrom.

これは、暗号通貨取引所 BitMEX の共同創設者兼元 CEO であり、Maelstrom の最高投資責任者であるアーサー・ヘイズ氏からのメッセージです。

In his latest blog post, "Heatwave," Hayes explained that the bullish halving narrative is "well entrenched," leaving the doors open for a so-called price correction. In crypto, a correction is considered a price drop of at least 10%.

ヘイズ氏は最新のブログ投稿「ヒートウェーブ」で、強気の半減説は「しっかりと根付いており」、いわゆる価格修正への扉は開いたままになっていると説明した。暗号通貨では、調整は少なくとも 10% の価格下落とみなされます。

The bullish narrative stems from data showing bitcoin tends to chalk out stellar multimonth rallies in the months after the halving, an event that reduces the pace of supply expansion rate by 50% every four years. This time the halving will cut the per-block issuance to 3.125 BTC from 6.25 BTC.

この強気の物語は、ビットコインが半減期後の数カ月間に、数か月にわたる素晴らしい上昇を記録する傾向があることを示すデータに由来しており、半減期は供給拡大率を4年ごとに50％低下させる出来事である。今回の半減により、ブロック当たりの発行量は6.25BTCから3.125BTCに減ります。

"The narrative of the halving being positive for crypto prices is well entrenched," Hayes wrote. "When most market participants agree on a certain outcome, the opposite usually occurs. That is why I believe Bitcoin and crypto prices in general will slump around the halving."

「半減期が仮想通貨価格にとってプラスになるという説は、しっかりと根付いている」とヘイズ氏は書いた。 「ほとんどの市場参加者が特定の結果に同意すると、通常は反対のことが起こります。そのため、ビットコインと仮想通貨の価格は全般的に半減期付近で下落すると私は考えています。」

Several analysts have argued that the supply slowdown is priced in and the market could correct following the event. Bitcoin has rallied over 65% this year, setting new records above $70,000 well before the halving.

複数のアナリストは、供給減速は織り込み済みであり、この出来事を受けて市場が調整する可能性があると主張している。ビットコインは今年65％以上上昇し、半減期のかなり前に7万ドルを超える新記録を樹立した。

Tax payments to suck out liquidity

Hayes added that U.S. tax payments, due on April 15, coupled with the Federal Reserve's quantitative tightening (QT) policies, could remove dollar liquidity from the market, leading to broad-based risk aversion and a fire sale of crypto assets around halving.

流動性を吸い取る納税ヘイズ氏は、4月15日に予定されている米国の納税と、連邦準備理事会の量的引き締め（QT）政策とが相まって、市場からドルの流動性が奪われ、広範なリスク回避と仮想通貨の投げ売りにつながる可能性があると付け加えた。資産はほぼ半減。

"Given that the halving occurs at a time when dollar liquidity is tighter than usual, it will add propellant to a raging firesale of crypto assets. The timing of the halving adds further weight to my decision to abstain from trading until May," Hayes said.

話は続く「ドルの流動性が通常よりも逼迫している時期に半減期が行われることを考えると、暗号資産の猛烈な投げ売りに拍車がかかることになるだろう。半減期のタイミングは、5月まで取引を控えるという私の決断にさらに重みを加えるだろう。」ヘイズ氏は語った。

Tax payments typically remove liquidity from the financial system as individuals withdraw cash from bank deposits and market funds to pay their dues.

個人が会費を支払うために銀行預金や市場資金から現金を引き出すため、納税は通常、金融システムから流動性を奪います。

When the dollar's liquidity dries up, it appreciates against other fiat currencies, and borrowers with dollar-denominated loans face higher interest expenses and scale-back exposure to risk assets like cryptocurrencies and technology stocks. The dollar's weakening has the opposite impact. The U.S. dollar, a global reserve currency, plays an outsized role in global trade, non-bank borrowing, and international debt.

ドルの流動性が枯渇すると、ドルは他の法定通貨に対して上昇し、ドル建てローンの借り手は支払利息の増加や、仮想通貨やテクノロジー株などのリスク資産へのエクスポージャーの縮小に直面することになる。ドル安は逆の影響を与える。世界の基軸通貨である米ドルは、世界貿易、銀行以外の借入、国際債務において大きな役割を果たしています。

Liquidity outflows due to impending tax payments could be sizeable, thanks to capital gains from the booming stock markets and interest income from elevated interest rates. In other words, the balance in the Treasury General Account (TGA) is set to rise sharply in the second half of April. The TGA is the government's operating account maintained at the Fed to collect tax revenue, customs duties, proceeds from securities sales and debt receipts and meet government expenses.

株式市場の活況によるキャピタルゲインや金利上昇による利息収入のおかげで、差し迫った納税による流動性流出は巨額になる可能性がある。つまり、財務省一般会計（TGA）の残高は4月後半に急増することになる。 TGAは、税収、関税、証券売却および債権受取からの収益を徴収し、政府支出を賄うためにFRBに維持される政府の業務口座です。

"When the Treasury receives tax payments, the TGA balance rises. I expect the TGA balance to swell well above the current ~$750 billion level as tax payments are processed on April 15th. This is dollar liquidity negative," Hayes said. "The precarious period for risky assets is April 15th to May 1st."

ヘイズ氏は「財務省が納税を受け取ると、TGA残高は増加する。納税が4月15日に処理されるため、TGA残高は現在の約7500億ドルの水準を大きく上回ると予想している。これはドル流動性がマイナスだ」と述べた。 「リスク資産の不安定期間は4月15日から5月1日まで。」

Hayes expects Treasury Secretary Janet Yellen to run down the Treasury General Account after May 1, providing a bullish tailwind to risk assets in months leading up to the U.S. presidential election in November.

ヘイズ氏は、ジャネット・イエレン財務長官が5月1日以降に財務一般会計を取り崩し、11月の米大統領選挙までの数カ月でリスク資産にとって強気の追い風となると予想している。

"After May 1st, the pace of QT declines, and Yellen gets busy cashing checks to jack up asset prices. If you are a trader looking for an opportune time to put on a cheeky short position, the month of April is the perfect time to do so. After May 1st, it’s back to regular programming … asset inflation sponsored by Fed and U.S. Treasury financial shenanigans," Hayes wrote.

「5月1日以降、QTのペースは低下し、イエレン氏は資産価格をつり上げるために小切手の換金に忙しい。もしあなたが生意気なショートポジションを置く好機を探しているトレーダーなら、4月は最適な時期だ」 5月1日以降は通常の計画に戻る…FRBと米財務省の金融詐欺行為による資産インフレだ」とヘイズ氏は書いた。