Le bitcoin (BTC) peut être piégé sous l'attraction gravitationnelle du détérioration forcée

Le bitcoin peut être piégé sous l'attraction gravitationnelle de la détérioration forcée, mais le stratège macro et l'animateur d'orientation directe Felix Jauvin insiste sur le fait que la clairière des livres à risque n'est rien de plus que «le prélude à un échange incroyable une fois que le détournement est terminé».

Macro strategist and Forward Guidance host Felix Jauvin says that the clearing of risk books is no more than “the prelude to an incredible trade once the degrossing is over.”

Le stratège macro et hôte d'orientation avant Felix Jauvin dit que la compensation des livres à risque n'est rien de plus que «le prélude à un échange incroyable une fois que le dégraissant est terminé».

In a thread on X, Jauvin stitches together fiscal arithmetic, global liquidity metrics and the geopolitics of trade to argue that the next great impulse for BTC will arrive when capital flows that have underpinned US asset dominance reverse and re‑seed risk appetite abroad.

Dans un fil sur X, Jauvin couvre l'arithmétique budgétaire, les métriques de liquidité mondiales et la géopolitique du commerce pour affirmer que la prochaine grande impulsion pour la BTC arrivera lorsque les flux de capitaux qui ont soutenu la domination des actifs américains inversent et ont réévolé l'appétit des risques à l'étranger.

Bitcoin Amid The Trump Chaos

Bitcoin au milieu du chaos Trump

Jauvin begins by borrowing the empirical backbone of Michael Howell’s work. “Bitcoin is primarily driven by global liquidity,” he writes, citing Howell’s Granger‑causality tests, which give liquidity an eleven‑week statistical lead on spot prices. Equity‑style beta “is a spurious correlation,” Jauvin argues, because US equities have merely been the channel through which global dollar liquidity has expressed itself since pandemic‑era deficits swelled Treasury issuance and household incomes at once.

Jauvin commence par emprunter l'épine dorsale empirique du travail de Michael Howell. «Le bitcoin est principalement motivé par la liquidité mondiale», écrit-il, citant les tests de la Cranger-Catisalité de Howell, qui donnent à la liquidité une avance statistique de onze semaines sur les prix au comptant. La version bêta de style actions «est une corrélation parasite», soutient Jauvin, car les actions américaines ont simplement été le canal par lequel la liquidité mondiale du dollar s'est exprimée depuis que les déficits de l'ère pandémique ont gonflé l'émission de trésorerie et les revenus des ménages à la fois.

Putting numbers to the claim, he notes that the United States has “run a substantially higher fiscal deficit as % of GDP than any other country,” a gap that “mechanically leads to higher inflation, higher nominal GDP, and therefore higher top‑line revenue for corporations.” By extension, the S&P 500—and increasingly Bitcoin—have monopolised incremental risk capital. “Because of this dynamic, US equity markets have been the dominant marginal driver of risky asset growth, wealth effect, global liquidity, and therefore a vacuum for global capital to go where it’s treated best: the USA.”

En mettant des chiffres à la réclamation, il note que les États-Unis ont «géré un déficit budgétaire sensiblement plus élevé en% de PIB que tout autre pays», un écart qui «conduit mécaniquement à une inflation plus élevée, un PIB nominal plus élevé, et donc des revenus de haut niveau pour les sociétés». Par extension, le S&P 500 - et le bitcoin de plus en plus - ont monopolisé le capital à risque supplémentaire. «En raison de cette dynamique, les marchés boursiers américains ont été le moteur marginal dominant de la croissance des actifs risqués, de l'effet de richesse, de la liquidité mondiale et donc d'un vide pour que le capital mondial va là où il est mieux traité: les États-Unis.»

Jauvin’s inflection point is the Trump campaign’s declared ambition to compress the trade deficit and prod allies into heavier fiscal outlays for defence and infrastructure. “The Trump administration wants to lower trade deficits with other countries, which mechanically implies a decrease of US dollars flowing to foreign countries that will not be reinvested into US assets,” he writes. A paired objective is “a weaker dollar and stronger foreign currencies,” achieved as foreign central banks lift rates and investors repatriate funds to harvest that carry.

Le point d'inflexion de Jauvin est l'ambition déclarée de la campagne de Trump de comprimer le déficit commercial et de provoquer des alliés dans des dépenses budgétaires plus lourdes pour la défense et les infrastructures. "L'administration Trump veut réduire les déficits commerciaux avec d'autres pays, ce qui implique mécaniquement une baisse des dollars américains qui coulent vers des pays étrangers qui ne seront pas réinvestis dans les actifs américains", écrit-il. Un objectif jumelé est «un dollar plus faible et des devises étrangères plus fortes», atteint en tant que taux de levage des banques centrales étrangères et les investisseurs rapatriés des fonds pour récolter qui portent.

He sees the genie already inching out of the bottle: “Trump’s shoot‑first, ask‑questions‑after approach to trade negotiations is leading the rest of the world to unshackle themselves from their meagre fiscal deficits … I believe nations will continue with this pursuit regardless.”

Il voit le génie qui sort déjà de la bouteille: «L'approche de Trump Shoot - Ask-Questions - après les négociations commerciales conduit le reste du monde à se débarrasser de leurs maigres déficits fiscaux… Je crois que les nations continueront avec cette poursuite malgré tout.»

If foreign governments embark on deficit‑financed rearmament and industrial policy, the marginal growth in global liquidity would migrate out of Washington and into Europe and Asia. “As the US continues to pivot from a global capital partner to a more protectionist one, holders of US‑dollar assets will begin to have to increase the risk premium associated with these previously pristine assets and have to mark them with a wider margin of safety.”

Si les gouvernements étrangers se lancent dans le réarmement et la politique industrielle financés par le déficit, la croissance marginale de la liquidité mondiale migrerait hors de Washington et en Europe et en Asie. «Alors que les États-Unis continuent de passer d'un partenaire de capital mondial à un partenaire plus protectionniste, les détenteurs d'actifs américains-docrants commenceront à augmenter la prime de risque associée à ces actifs précédemment vierges et devront les marquer avec une marge de sécurité plus large.»

Why Bitcoin, And Why After The Sell‑Off

Pourquoi Bitcoin, et pourquoi après la vente

Jauvin frames the present turmoil as the necessary purgation of crowded positions: “The first trade is to sell US‑dollar assets that the entire world is overweight and avoid the degrossing that is ongoing.” Margin exhaustion forces funds to raise cash indiscriminately, pinning Bitcoin to tech beta for now. But, he insists, the second phase will favour assets unburdened by national accounts or tariff risk. “During rotational market days and non‑margin‑call days, we’ve started to see this dynamic take shape. DXY down, US equities underperforming ROW, gold soaring, and Bitcoin holding up surprisingly well.”

Jauvin encadre les troubles actuels comme la purgation nécessaire des positions surpeuplées: «Le premier métier consiste à vendre des actifs américains que le monde entier est en surpoids et d'éviter le dégraissant qui est en cours.» L'épuisement des marges oblige les fonds pour collecter des fonds sans discrimination, épinglant Bitcoin à Tech Beta pour l'instant. Mais, insiste-t-il, la deuxième phase favorise les actifs sans comptes nationaux ou risque tarifaires. «Pendant les jours de marché de la rotation et les jours de non-marge, nous avons commencé à voir cette dynamique prendre forme. Dxy Down, les actions américaines sous-performantes, la flèche d'or et le bitcoin qui tiennent étonnamment bien.»

Gold has already responded, he notes. Bitcoin, by contrast, “hasn’t kept up with gold’s outperformance” because its high‑beta reputation keeps systematic traders on the sidelines. That sets up the asymmetry: “For me, a risk‑seeking macro trader, Bitcoin feels like the cleanest trade after the trade here. You can’t tariff bitcoin, it doesn't care about what border it resides in … and provides a clean exposure to global liquidity, not just American liquidity.”

L'or a déjà répondu, note-t-il. Bitcoin, en revanche, «n'a pas suivi la surperformance de Gold» parce que sa réputation à haute bêta maintient les commerçants systématiques en marge. Cela met en place l'asymétrie: "Pour moi, un macro-trader de recherche de risques, Bitcoin ressemble au commerce le plus propre après le commerce ici. Vous ne pouvez pas tarifier le bitcoin, cela ne se soucie pas de la frontière dans laquelle il réside… et fournit une exposition propre à la liquidité mondiale, pas seulement à la liquidité américaine."

Crucially, Jauvin anticipates a visible break in the co‑movement with US tech once non‑US fiscal stimulus becomes the leading source of incremental liquidity. “I’m seeing the potential for the first time … for Bitcoin to decouple from US tech equities,” he writes, conceding that the idea has hurt many before but arguing that this time “we are seeing the potential for a meaningful change in capital flows that would make it durable.”

Surtout, Jauvin anticipe une rupture visible dans le déménagement avec la technologie américaine une fois que le stimulus budgétaire non américain devient la principale source de liquidité incrémentielle. «Je vois le potentiel pour la première fois… pour que le bitcoin se découple des actions technologiques américaines», écrit-il, concédant que l'idée a déjà blessé beaucoup, mais arguant que cette fois «nous voyons le potentiel d'un changement significatif dans les flux de capitaux qui le rendrait durable».

If the thread’s logic holds, the present stress is the mandatory downstroke before a secular re‑rating. “This market regime is what Bitcoin was built for,” Jauvin concludes. “Once the degrossing dust settles, it will be the fastest horse out of the gate. Accelerate.”

Si la logique du fil tient, le stress actuel est obligatoire en aval avant un réévaluation laïque. «Ce régime de marché est pour quoi Bitcoin a été construit», conclut Jauvin. "Une fois que la poussière dégrossante se déposera, ce sera le cheval le plus rapide hors de la porte. Accélérer."

At press time, BTC traded at $84,766.

Au moment de la presse, BTC s'est échangé à 84 766 $.