ビットコイン（BTC）は、強制デレバル化の重力引力の下に閉じ込められている可能性があります

ビットコインは、強制デレバル化の重力引力の下に閉じ込められている可能性がありますが、マクロストラテジストとフォワードガイダンスのホストであるフェリックスヤウビンは、リスクブックの清算は「脱栄養が終わった後の信じられないほどの貿易の前奏曲」にすぎないと主張しています。

Macro strategist and Forward Guidance host Felix Jauvin says that the clearing of risk books is no more than “the prelude to an incredible trade once the degrossing is over.”

マクロストラテジストとフォワードガイダンスホストのフェリックスヤウビンは、リスクブックの清算は「脱グロスが終わった後の信じられないほどの貿易の前奏曲」にすぎないと言います。

In a thread on X, Jauvin stitches together fiscal arithmetic, global liquidity metrics and the geopolitics of trade to argue that the next great impulse for BTC will arrive when capital flows that have underpinned US asset dominance reverse and re‑seed risk appetite abroad.

Xのスレッドでは、ヤウビンは財政的算術、世界的な流動性メトリック、および貿易の地政学を縫い合わせて、米国の資産支配が逆転し、海外のリスクの欲求を再開した資本が流れた資本が流れたときにBTCの次の大きな衝動が到着すると主張します。

Bitcoin Amid The Trump Chaos

トランプの混乱の中でビットコイン

Jauvin begins by borrowing the empirical backbone of Michael Howell’s work. “Bitcoin is primarily driven by global liquidity,” he writes, citing Howell’s Granger‑causality tests, which give liquidity an eleven‑week statistical lead on spot prices. Equity‑style beta “is a spurious correlation,” Jauvin argues, because US equities have merely been the channel through which global dollar liquidity has expressed itself since pandemic‑era deficits swelled Treasury issuance and household incomes at once.

ヤウビンは、マイケル・ハウエルの仕事の経験的バックボーンを借りることから始めます。 「ビットコインは主に世界的な流動性によって推進されています」と彼は書いており、ハウエルのグレンジャーカイウス性テストを引用しています。エクイティスタイルのベータ版は「偽りの相関関係です」とヤウビンは主張します。なぜなら、米国の株式は、パンデミックエラの赤字が総財務省の発行と家庭収入を一度に膨らんで以来、世界のドルの流動性がそれ自体を表現したチャネルであるだけだからです。

Putting numbers to the claim, he notes that the United States has “run a substantially higher fiscal deficit as % of GDP than any other country,” a gap that “mechanically leads to higher inflation, higher nominal GDP, and therefore higher top‑line revenue for corporations.” By extension, the S&P 500—and increasingly Bitcoin—have monopolised incremental risk capital. “Because of this dynamic, US equity markets have been the dominant marginal driver of risky asset growth, wealth effect, global liquidity, and therefore a vacuum for global capital to go where it’s treated best: the USA.”

彼は、主張に数字を投げかけて、米国が「他のどの国よりもGDPの割合として大幅に高い財政赤字を実行している」と述べています。拡張により、S＆P 500、およびますますビットコインが、独占された増分リスク資本を持っています。 「このダイナミックなため、米国の株式市場は、リスクの高い資産の成長、富の効果、世界的な流動性の支配的な限界的な推進力であり、したがって、グローバル資本が最も扱われている場所である米国の真空です。」

Jauvin’s inflection point is the Trump campaign’s declared ambition to compress the trade deficit and prod allies into heavier fiscal outlays for defence and infrastructure. “The Trump administration wants to lower trade deficits with other countries, which mechanically implies a decrease of US dollars flowing to foreign countries that will not be reinvested into US assets,” he writes. A paired objective is “a weaker dollar and stronger foreign currencies,” achieved as foreign central banks lift rates and investors repatriate funds to harvest that carry.

ヤウビンの変曲点は、貿易赤字と産物を防衛とインフラストラクチャのためのより重い財政支出に圧縮するというトランプキャンペーンの宣言された野心です。 「トランプ政権は、他の国との貿易赤字を減らすことを望んでいます。これは、米国の資産に再投資されない外国への米ドルの減少を機械的に暗示しています」と彼は書いています。ペアの目的は、「より弱いドルとより強力な外貨」であり、外国の中央銀行がレートを上昇させ、投資家が資金を送還して収穫します。

He sees the genie already inching out of the bottle: “Trump’s shoot‑first, ask‑questions‑after approach to trade negotiations is leading the rest of the world to unshackle themselves from their meagre fiscal deficits … I believe nations will continue with this pursuit regardless.”

彼はすでに魔神がボトルから出ているのを見ています。「トランプの射撃、貿易交渉へのアプローチは、他の人々が彼らの貧弱な財政赤字から自分自身を解き放つように導いているのを見ています...私は国家がこの追求を続けていると信じています。」

If foreign governments embark on deficit‑financed rearmament and industrial policy, the marginal growth in global liquidity would migrate out of Washington and into Europe and Asia. “As the US continues to pivot from a global capital partner to a more protectionist one, holders of US‑dollar assets will begin to have to increase the risk premium associated with these previously pristine assets and have to mark them with a wider margin of safety.”

外国政府が赤字の財政化場と産業政策に着手した場合、世界的な流動性のわずかな成長は、ワシントンやヨーロッパとアジアに移動するでしょう。 「米国がグローバルな資本パートナーからより保護主義的なパートナーに旋回し続けるにつれて、米国の資産の保有者は、これらの以前の手付かずの資産に関連するリスクプレミアムを増やす必要があり、それらをより広い安全マージンでマークする必要があります。」

Why Bitcoin, And Why After The Sell‑Off

なぜビットコイン、そしてセルオフ後の理由

Jauvin frames the present turmoil as the necessary purgation of crowded positions: “The first trade is to sell US‑dollar assets that the entire world is overweight and avoid the degrossing that is ongoing.” Margin exhaustion forces funds to raise cash indiscriminately, pinning Bitcoin to tech beta for now. But, he insists, the second phase will favour assets unburdened by national accounts or tariff risk. “During rotational market days and non‑margin‑call days, we’ve started to see this dynamic take shape. DXY down, US equities underperforming ROW, gold soaring, and Bitcoin holding up surprisingly well.”

ヤウビンは、現在の混乱したポジションの必要な浄化として現在の混乱を組み立てています。「最初の貿易は、世界全体が太りすぎであり、継続中の脱グロスを避けるための米国の資産を販売することです。」マージンの使い果たしは資金を強制し、現金を無差別に引き上げ、今のところビットコインをハイテクベータに固定しています。しかし、彼は、第2フェーズは、国家口座または関税リスクによって負担のない資産を支持すると主張しています。 「回転市場の日と非マーギンコールの時代に、私たちはこのダイナミックな形の形を見始めました。

Gold has already responded, he notes. Bitcoin, by contrast, “hasn’t kept up with gold’s outperformance” because its high‑beta reputation keeps systematic traders on the sidelines. That sets up the asymmetry: “For me, a risk‑seeking macro trader, Bitcoin feels like the cleanest trade after the trade here. You can’t tariff bitcoin, it doesn't care about what border it resides in … and provides a clean exposure to global liquidity, not just American liquidity.”

ゴールドはすでに応答していると彼は指摘している。対照的に、ビットコインは「ゴールドのアウトパフォーマンスに追いついていない」ため、その高獣の評判は体系的なトレーダーを傍観者に維持しているからです。それは非対称性を設定します。「私にとって、リスクを求めるマクロトレーダーであるビットコインは、ここでの取引後に最もクリーンな取引のように感じます。ビットコインを関税することはできません。それがどのような国境に存在するかは気にしません...そしてアメリカの流動性だけでなく、世界的な流動性にクリーンな露出を提供します。」

Crucially, Jauvin anticipates a visible break in the co‑movement with US tech once non‑US fiscal stimulus becomes the leading source of incremental liquidity. “I’m seeing the potential for the first time … for Bitcoin to decouple from US tech equities,” he writes, conceding that the idea has hurt many before but arguing that this time “we are seeing the potential for a meaningful change in capital flows that would make it durable.”

重要なことに、ヤウビンは、非US財政刺激が漸進的流動性の主要な源になると、米国の技術との共同動物の目に見える休憩を予測しています。 「私は初めての可能性を見ています...ビットコインが米国の技術株から切り離すために」と彼は書いており、このアイデアは以前に多くの人を傷つけたことを認めていますが、今回は「耐久性のある資本流の意味のある変化の可能性があると考えている」と主張しています。

If the thread’s logic holds, the present stress is the mandatory downstroke before a secular re‑rating. “This market regime is what Bitcoin was built for,” Jauvin concludes. “Once the degrossing dust settles, it will be the fastest horse out of the gate. Accelerate.”

スレッドのロジックが保持されている場合、現在のストレスは、世俗的な再定格の前の必須のダウンストロークです。 「この市場体制は、ビットコインが建設されたものです」とヤウビンは結論付けています。 「脱かな塵が落ち着くと、それは門から出た最速の馬になります。加速します。」

At press time, BTC traded at $84,766.

プレス時に、BTCは84,766ドルで取引されました。