Die Leistung von Krypto-Risikokapital ist deutlich hinter Bitcoin zurückgeblieben. Steht Krypto-Risikokapital vor einer Krise?

Wir haben Daten seit 2015 analysiert, um Antworten zu finden. Kurzum: Die gesamte Branche befindet sich in einem Verlustzustand. Von 2015 bis 2022 wurden 49 Milliarden US-Dollar in Token investiert

The performance of crypto venture capital has significantly lagged behind Bitcoin. We analyzed data since 2015 to find answers. In short, the entire industry is in a state of loss. From 2015 to 2022, the $49 billion invested in token projects created less than $40 billion in value, resulting in a return of -19% (before fees and expenses).

Die Performance von Krypto-Risikokapital ist deutlich hinter Bitcoin zurückgeblieben. Wir haben Daten seit 2015 analysiert, um Antworten zu finden. Kurzum: Die gesamte Branche befindet sich in einem Verlustzustand. Von 2015 bis 2022 haben die in Token-Projekte investierten 49 Milliarden US-Dollar einen Wert von weniger als 40 Milliarden US-Dollar geschaffen, was zu einer Rendite von -19 % (vor Gebühren und Kosten) führte.

Meanwhile, Bitcoin is about to break its all-time high, having risen 2.3 times from the peak in November 2021 based on the 200-day moving average (see the golden line). We analyzed all venture capital rounds prior to January 1, 2023. In crypto venture capital, out of a total investment of $88 billion, $70 billion (80%) was invested before this date. Why?

In der Zwischenzeit steht Bitcoin kurz davor, sein Allzeithoch zu durchbrechen, nachdem es gegenüber dem Höchststand im November 2021 um das 2,3-fache gestiegen ist, basierend auf dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (siehe goldene Linie). Wir haben alle Risikokapitalrunden vor dem 1. Januar 2023 analysiert. Von einer Gesamtinvestition von 88 Milliarden US-Dollar wurden vor diesem Datum 70 Milliarden US-Dollar (80 %) in Krypto-Risikokapital investiert. Warum?

Because any more recent investments are not suitable for inclusion in the analysis, as they have had too short a time to realize value.

Denn neuere Investitionen sind für die Einbeziehung in die Analyse nicht geeignet, da sie zu kurze Zeit hatten, um ihren Wert zu realisieren.

Typically, it takes about 3 years from the seed round to the token generation event (TGE), while later-stage investments take less than 1 year. Therefore, excluding data from within two years seems reasonable. Of course, there are exceptions, but they are not enough to change the overall analysis. Thus, from 2015 to 2022, about $70 billion was invested, of which we assume 70% was invested in token projects. This is an empirically based estimate.

Normalerweise dauert es von der Seed-Runde bis zum Token Generation Event (TGE) etwa drei Jahre, während Investitionen in späteren Phasen weniger als ein Jahr dauern. Daher erscheint es sinnvoll, Daten aus einem Zeitraum von zwei Jahren auszuschließen. Natürlich gibt es Ausnahmen, aber diese reichen nicht aus, um die Gesamtanalyse zu ändern. So wurden von 2015 bis 2022 etwa 70 Milliarden US-Dollar investiert, wovon wir annehmen, dass 70 % in Token-Projekte investiert wurden. Hierbei handelt es sich um eine empirisch fundierte Schätzung.

Clearly, not all crypto venture capital flowed into token projects. However, aside from the recent acquisition of Bridge and Coinbase's IPO, there have been almost no other liquidity events in the market, making it difficult to accurately value these investments at present.

Offensichtlich floss nicht das gesamte Krypto-Risikokapital in Token-Projekte. Abgesehen von der jüngsten Übernahme von Bridge und dem Börsengang von Coinbase gab es jedoch fast keine anderen Liquiditätsereignisse auf dem Markt, was es derzeit schwierig macht, diese Investitionen genau zu bewerten.

From 2015 to 2022, venture capital invested $49 billion in token projects.

Von 2015 bis 2022 investierte Risikokapital 49 Milliarden US-Dollar in Token-Projekte.

The fully diluted valuation (FDV) of these venture-backed projects reached $439 billion.

Die vollständig verwässerte Bewertung (FDV) dieser risikokapitalfinanzierten Projekte erreichte 439 Milliarden US-Dollar.

Notably, $100 billion of this value comes from SOL.

Bemerkenswert ist, dass 100 Milliarden US-Dollar dieses Wertes von SOL stammen.

It is evident that the returns from venture capital are primarily driven by a few exceptional projects, but aside from these specific funds, the entire industry has not widely participated in this value creation.

Es ist offensichtlich, dass die Erträge aus Risikokapital in erster Linie von einigen außergewöhnlichen Projekten getragen werden, aber abgesehen von diesen spezifischen Fonds ist die gesamte Branche nicht in großem Umfang an dieser Wertschöpfung beteiligt.

Therefore, we can consider the remaining value to be $339 billion.

Daher können wir davon ausgehen, dass der verbleibende Wert 339 Milliarden US-Dollar beträgt.

So, what share does the entire venture capital industry hold in these projects?

Welchen Anteil hat also die gesamte Venture-Capital-Branche an diesen Projekten?

Assuming that venture capitalists collectively hold 15% of these token FDVs.

Angenommen, Risikokapitalgeber halten zusammen 15 % dieser Token-FDVs.

Each round of venture capital typically purchases about 7% of the network, and there are usually 2 rounds of investment before the token generation event (sometimes fewer).

Jede Risikokapitalrunde erwirbt in der Regel etwa 7 % des Netzwerks, und vor der Token-Generierung finden normalerweise zwei Investitionsrunden statt (manchmal weniger).

Thus, a 15% holding seems reasonable.

Daher erscheint eine Beteiligung von 15 % angemessen.

Based on the current market cap, the venture capital industry theoretically holds tokens worth $66 billion.

Basierend auf der aktuellen Marktkapitalisierung hält die Risikokapitalbranche theoretisch Token im Wert von 66 Milliarden US-Dollar.

If we exclude SOL, this value is $51 billion.

Wenn wir SOL ausschließen, beträgt dieser Wert 51 Milliarden US-Dollar.

Thus, the overall investment of the entire industry before 2022 (before fees and expenses) grew by 34%, including SOL.

Somit stiegen die Gesamtinvestitionen der gesamten Branche bis 2022 (vor Gebühren und Aufwendungen) um 34 %, einschließlich SOL.

If we exclude SOL, it is essentially flat.

Wenn wir SOL ausschließen, ist es im Wesentlichen flach.

We know there is a significant difference between liquid value (i.e., market cap) and fully diluted valuation (FDV).

Wir wissen, dass es einen erheblichen Unterschied zwischen dem Liquiditätswert (dh der Marktkapitalisierung) und der vollständig verwässerten Bewertung (FDV) gibt.

This data is based on the assumption that the FDV of locked tokens can be sold at current prices.

Diese Daten basieren auf der Annahme, dass der FDV der gesperrten Token zu aktuellen Preisen verkauft werden kann.

If we consider a standard discount for market illiquidity (DLOM) of 40% (which may vary greatly in the cryptocurrency space), then the project value including SOL is about $40 billion, and excluding SOL is about $30 billion.

Wenn wir einen Standardabschlag für Marktilliquidität (DLOM) von 40 % berücksichtigen (der im Kryptowährungsbereich stark variieren kann), dann beträgt der Projektwert einschließlich SOL etwa 40 Milliarden US-Dollar und ohne SOL etwa 30 Milliarden US-Dollar.

Adding fees and expenses, this number will decrease further.

Rechnet man Gebühren und Spesen hinzu, wird diese Zahl noch weiter sinken.

At current prices, the entire industry is actually at a loss.

Bei den aktuellen Preisen ist die gesamte Branche eigentlich ratlos.

However, as the saying goes, a 6-foot tall person can still drown in a river with an average depth of 5 feet.

Wie das Sprichwort sagt, kann eine 1,80 Meter große Person jedoch immer noch in einem Fluss mit einer durchschnittlichen Tiefe von 1,50 Meter ertrinken.

These are all rough averages used to get a general sense of the industry's overall condition.

Hierbei handelt es sich allesamt um grobe Durchschnittswerte, die dazu dienen, einen allgemeinen Eindruck vom Gesamtzustand der Branche zu bekommen.

There are indeed some extreme success stories.

Es gibt tatsächlich einige extreme Erfolgsgeschichten.

If you invested in the seed round of SOL or made a sufficiently large investment in a small fund in projects with a market cap over $1 billion, your performance would exceed that of Bitcoin and the average of the entire industry.

Wenn Sie in die Seed-Runde von SOL investieren oder eine ausreichend große Investition in einen kleinen Fonds in Projekte mit einer Marktkapitalisierung von über 1 Milliarde US-Dollar tätigen würden, würde Ihre Leistung die von Bitcoin und den Durchschnitt der gesamten Branche übertreffen.

It is worth noting that the value of most altcoins comes from projects launched in the early part of the previous cycle or even earlier.

Es ist erwähnenswert, dass der Wert der meisten Altcoins aus Projekten stammt, die zu Beginn des vorherigen Zyklus oder sogar früher gestartet wurden.

Recent projects are still developing, so there may still be room for growth in the future.

Aktuelle Projekte befinden sich noch in der Entwicklung, sodass in der Zukunft möglicherweise noch Raum für Wachstum besteht.

Most of the $70 billion invested from 2015 to 2022 was invested in the latter half of this period.

Der Großteil der 70 Milliarden US-Dollar, die von 2015 bis 2022 investiert wurden, wurde in der zweiten Hälfte dieses Zeitraums investiert.

These projects are often investments made by larger venture capital firms at higher valuations.

Bei diesen Projekten handelt es sich häufig um höher bewertete Investitionen größerer Risikokapitalgesellschaften.

Therefore, it remains uncertain whether the success of recent projects will yield strong investment returns.

Daher bleibt es ungewiss, ob der Erfolg der jüngsten Projekte zu hohen Investitionsrenditen führen wird.

One last point—how does this compare to the returns of Web 2 venture capital in the same years?

Ein letzter Punkt: Wie verhält sich dies im Vergleich zu den Renditen von Web-2-Risikokapital in denselben Jahren?

According to the reported TVPI (Total Value to Paid-In

Gemäß dem gemeldeten TVPI (Total Value to Paid-In).