암호화폐 벤처캐피털의 성과는 비트코인에 비해 크게 뒤처졌습니다. 암호화폐 벤처캐피탈이 위기에 직면해 있나요?

답을 찾기 위해 2015년부터의 데이터를 분석했습니다. 한마디로 업계 전체가 손실을 입은 상태다. 2015년부터 2022년까지 토큰에 490억 달러 투자

The performance of crypto venture capital has significantly lagged behind Bitcoin. We analyzed data since 2015 to find answers. In short, the entire industry is in a state of loss. From 2015 to 2022, the $49 billion invested in token projects created less than $40 billion in value, resulting in a return of -19% (before fees and expenses).

암호화폐 벤처 캐피털의 성과는 비트코인에 비해 크게 뒤처졌습니다. 답을 찾기 위해 2015년부터의 데이터를 분석했습니다. 한마디로 업계 전체가 손실을 입은 상태다. 2015년부터 2022년까지 토큰 프로젝트에 투자된 490억 달러는 400억 달러 미만의 가치를 창출하여 -19%(수수료 및 비용 차감 전)의 수익률을 기록했습니다.

Meanwhile, Bitcoin is about to break its all-time high, having risen 2.3 times from the peak in November 2021 based on the 200-day moving average (see the golden line). We analyzed all venture capital rounds prior to January 1, 2023. In crypto venture capital, out of a total investment of $88 billion, $70 billion (80%) was invested before this date. Why?

한편 비트코인은 200일 이동평균을 기준으로 2021년 11월 최고치보다 2.3배 상승해 사상 최고치를 경신할 전망이다(황금선 참조). 우리는 2023년 1월 1일 이전의 모든 벤처 캐피털 라운드를 분석했습니다. 암호화폐 벤처 캐피털에서는 총 투자액 880억 달러 중 700억 달러(80%)가 이 날짜 이전에 투자되었습니다. 왜?

Because any more recent investments are not suitable for inclusion in the analysis, as they have had too short a time to realize value.

더 최근의 투자는 가치 실현에 너무 짧은 시간이 걸렸기 때문에 분석에 포함하기에 적합하지 않기 때문입니다.

Typically, it takes about 3 years from the seed round to the token generation event (TGE), while later-stage investments take less than 1 year. Therefore, excluding data from within two years seems reasonable. Of course, there are exceptions, but they are not enough to change the overall analysis. Thus, from 2015 to 2022, about $70 billion was invested, of which we assume 70% was invested in token projects. This is an empirically based estimate.

일반적으로 시드 라운드부터 토큰 생성 이벤트(TGE)까지 약 3년이 소요되는 반면, 후기 단계 투자는 1년 미만이 소요됩니다. 따라서 2년 이내의 데이터를 제외하는 것이 타당하다고 본다. 물론 예외도 있지만 전체적인 분석을 바꾸기에는 부족하다. 따라서 2015년부터 2022년까지 약 700억 달러가 투자되었으며, 그 중 70%가 토큰 프로젝트에 투자되었다고 가정합니다. 이는 경험에 근거한 추정치입니다.

Clearly, not all crypto venture capital flowed into token projects. However, aside from the recent acquisition of Bridge and Coinbase's IPO, there have been almost no other liquidity events in the market, making it difficult to accurately value these investments at present.

분명히 모든 암호화폐 벤처 자본이 토큰 프로젝트에 유입된 것은 아닙니다. 그러나 최근 브릿지 인수와 코인베이스 IPO 외에는 시장에 유동성 이벤트가 거의 없어 현재로서는 이들 투자의 가치를 정확하게 평가하기 어렵다.

From 2015 to 2022, venture capital invested $49 billion in token projects.

2015년부터 2022년까지 벤처 캐피털은 토큰 프로젝트에 490억 달러를 투자했습니다.

The fully diluted valuation (FDV) of these venture-backed projects reached $439 billion.

이러한 벤처 지원 프로젝트의 완전희석가치평가(FDV)는 4,390억 달러에 달했습니다.

Notably, $100 billion of this value comes from SOL.

특히 이 가치 중 1000억 달러는 SOL에서 나옵니다.

It is evident that the returns from venture capital are primarily driven by a few exceptional projects, but aside from these specific funds, the entire industry has not widely participated in this value creation.

벤처 캐피털의 수익은 주로 몇 가지 예외적인 프로젝트에 의해 주도된다는 것은 분명하지만 이러한 특정 자금을 제외하면 업계 전체가 이러한 가치 창출에 널리 참여하지 않았습니다.

Therefore, we can consider the remaining value to be $339 billion.

따라서 남은 가치는 3,390억 달러라고 볼 수 있습니다.

So, what share does the entire venture capital industry hold in these projects?

그렇다면 이러한 프로젝트에서 전체 벤처캐피탈 산업이 차지하는 비중은 얼마나 됩니까?

Assuming that venture capitalists collectively hold 15% of these token FDVs.

벤처 캐피털리스트가 이러한 토큰 FDV의 15%를 공동으로 보유한다고 가정합니다.

Each round of venture capital typically purchases about 7% of the network, and there are usually 2 rounds of investment before the token generation event (sometimes fewer).

벤처 캐피탈의 각 라운드는 일반적으로 네트워크의 약 7%를 구매하며, 토큰 생성 이벤트 전에 일반적으로 2라운드의 투자가 있습니다(때로는 더 적음).

Thus, a 15% holding seems reasonable.

따라서 15% 보유가 합리적으로 보입니다.

Based on the current market cap, the venture capital industry theoretically holds tokens worth $66 billion.

현재 시가총액을 기준으로 벤처 캐피탈 업계는 이론적으로 660억 달러 상당의 토큰을 보유하고 있습니다.

If we exclude SOL, this value is $51 billion.

SOL을 제외하면 이 가치는 510억 달러입니다.

Thus, the overall investment of the entire industry before 2022 (before fees and expenses) grew by 34%, including SOL.

이에 따라 2022년 이전(수수료 및 비용 차감 전) 산업 전체의 투자액은 SOL을 포함해 34% 증가했다.

If we exclude SOL, it is essentially flat.

SOL을 제외하면 본질적으로 평평합니다.

We know there is a significant difference between liquid value (i.e., market cap) and fully diluted valuation (FDV).

우리는 유동가치(예: 시가총액)와 완전희석가치(FDV) 사이에 상당한 차이가 있다는 것을 알고 있습니다.

This data is based on the assumption that the FDV of locked tokens can be sold at current prices.

이 데이터는 잠긴 토큰의 FDV가 현재 가격으로 판매될 수 있다는 가정을 기반으로 합니다.

If we consider a standard discount for market illiquidity (DLOM) of 40% (which may vary greatly in the cryptocurrency space), then the project value including SOL is about $40 billion, and excluding SOL is about $30 billion.

시장 비유동성에 대한 표준 할인(DLOM) 40%(암호화폐 공간에 따라 크게 다를 수 있음)를 고려하면 SOL을 포함한 프로젝트 가치는 약 400억 달러이고 SOL을 제외하면 약 300억 달러입니다.

Adding fees and expenses, this number will decrease further.

수수료와 비용을 추가하면 이 숫자는 더욱 줄어들 것입니다.

At current prices, the entire industry is actually at a loss.

현재 가격으로는 업계 전체가 사실상 손실을 입고 있다.

However, as the saying goes, a 6-foot tall person can still drown in a river with an average depth of 5 feet.

그러나 속담처럼 키가 6피트인 사람도 평균 수심이 5피트인 강에서는 익사할 수 있습니다.

These are all rough averages used to get a general sense of the industry's overall condition.

이는 모두 업계의 전반적인 상황을 전반적으로 파악하는 데 사용되는 대략적인 평균입니다.

There are indeed some extreme success stories.

실제로 몇몇 극단적인 성공 사례가 있습니다.

If you invested in the seed round of SOL or made a sufficiently large investment in a small fund in projects with a market cap over $1 billion, your performance would exceed that of Bitcoin and the average of the entire industry.

SOL의 시드 라운드에 투자하거나 시가총액이 10억 달러가 넘는 프로젝트의 소규모 펀드에 충분히 큰 투자를 한 경우 귀하의 성과는 비트코인 ​​및 전체 산업 평균을 초과할 것입니다.

It is worth noting that the value of most altcoins comes from projects launched in the early part of the previous cycle or even earlier.

대부분의 알트코인의 가치는 이전 주기의 초기 부분 또는 그 이전에 시작된 프로젝트에서 비롯된다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

Recent projects are still developing, so there may still be room for growth in the future.

최근 프로젝트는 여전히 개발 중이므로 앞으로도 성장할 여지가 여전히 있을 수 있습니다.

Most of the $70 billion invested from 2015 to 2022 was invested in the latter half of this period.

2015년부터 2022년까지 투자된 700억 달러의 대부분은 이 기간 후반기에 투자됐다.

These projects are often investments made by larger venture capital firms at higher valuations.

이러한 프로젝트는 종종 대규모 벤처 캐피탈 회사가 더 높은 가치로 투자한 경우가 많습니다.

Therefore, it remains uncertain whether the success of recent projects will yield strong investment returns.

따라서 최근 프로젝트의 성공이 강력한 투자 수익을 가져올지는 여전히 불확실합니다.

One last point—how does this compare to the returns of Web 2 venture capital in the same years?

마지막 요점 - 같은 해에 Web 2 벤처 캐피탈의 수익과 어떻게 비교됩니까?

According to the reported TVPI (Total Value to Paid-In

보고된 TVPI(Total Value to Paid-In)에 따르면