2024 年減半 + S2F + 美國銀行乘數 = 70 萬美元比特幣

以下是我關於為什麼減半是關鍵拐點的思考過程。首先你必須明白大多數比特幣是不會移動的。在上個月，即使價格瘋狂波動，89% 的代幣也沒有改變。與過去 24 個月相比，這一數字相對較低。因此，大多數硬幣不會移動，比特幣的價格由邊際買家和邊際賣家決定。如果大多數代幣不動，那麼哪些代幣正在出售？

礦工。礦工在新比特幣的分配中發揮關鍵作用。採礦業是一個競爭異常激烈的行業，其生產成本趨向比特幣的價格。開採比特幣沒有（或很少）長期利潤，礦工幾乎總是出售比特幣以至少覆蓋其營運費用，而營運費用最終會影響價格。因此，在 2024 年初採礦業競爭異常激烈的市場中，每年開採和銷售價值 20B 美元的新比特幣。也許礦業公司還有一些利潤，但粗略估計，假設以今天的價格和今天的集體補貼，每年開採 20B 美元，銷售 20B 美元。為了使價格達到均衡，這意味著每年也必須有 $20B 的買家。因此 $20B 需求流與 $20B 供應流相符。

人們喜歡說 S2F 模型沒有用，因為它沒有對需求進行建模，但我認為這不是正確的思考方式。

當減半發生時，新開採和出售的比特幣數量將降至 10B 美元。但這會改變需求嗎？為什麼價值 $20B 的年度需求流量也會下降？如果有什麼不同的話，那就是對比特幣的淨新需求可能會增加。減半帶來了額外的關注，隨著時間的推移，更多的人了解比特幣，美元繼續貶值。但讓我們保持簡單，假設需求流保持在 $20B 不變，供應流保持在 $10B 不變。現在留下了價值 10B 美元的需求，試圖購買代幣，不是從被迫出售以支付營運費用的礦工那裡購買，而是從很少移動任何代幣的現有持有者那裡購買。這就是我們得到乘數效應概念的地方，這是美國銀行幾年前發布的研究。這個概念是，由於比特幣供應的極度缺乏彈性，每流入比特幣 1 美元，市值就會增加 118 倍。對於這個例子，讓我們將乘數效應四捨五入到 100 倍，看看我們的 10B 美元淨買入會發生什麼。 100 億美元乘以 100 將導致比特幣市值增加 1T 美元！比特幣的價格實際上翻了一番，達到 14 萬美元。同樣，這假設需求沒有改變！

但我認為它比這更有趣。這是所有條件相同的預設情況。也就是說，需求流保持不變，而供應流則按計畫且可預見地減少了一半。但現實通常會有所不同。這個概念一開始是合理的，但它通常會產生二階效應。隨著減半的發生和價格開始上漲，這開始引起人們的注意。比特幣實際上並沒有死，99% 的人認為它已經死了，他們開始質疑為什麼他們仍然擁有零比特幣。比特幣是頂級財產，隨著時間的推移，越來越多的人開始意識到他們的投資組合中需要它。沒有什麼比價格上漲更能說明這一點了！因此，期望年度淨需求流量保持在 $20B 是不合理的。更有可能是$40B，$80B，甚至$100B。有人甚至推測 ETF 流量第一年將帶來 $150B。但我們假設年度需求流量從 $20B 增加到 $110B。這種需求量再次增加，因為價格開始上漲，現在每個人都意識到比特幣是世界上最好的貨幣，他們需要認真配置。

但由於需求流量成長相對較快，供應流量卻沒有成長！供應流量可以保持在 $10B 左右，因為礦工只是為了支付營運費用而出售。隨著價格上漲，他們的開支不會改變。現在利潤越大，就會吸引更多的競爭，就會建造更多的礦場，但建造100MW的礦場需要時間。這不會在一夜之間發生，因此挖礦難度減半後的 12 個月不會像價格和礦工的供應流量保持在接近 $10B 那樣快地上升。

這意味著 $110B 的需求流減去 $10B 的供應流，留下價值 $100B 的淨需求，被迫從供應嚴重缺乏彈性的資產的現有持有者那裡購買。維持美國銀行 100 倍的本益比，這將導致市值增加 10T 美元，使比特幣在 2024 年減半後的 12-18 個月內接近黃金平價，每枚代幣約 70 萬美元。

所以我認為這是相當現實的。這就是為什麼我多年來一直欣賞 S2F 模型，即使它肯定不完美。我認為減半是有真實邏輯的，礦工在比特幣歷史上和未來可能的拋物線牛市中發揮著非常關鍵的作用。