Réduction de moitié en 2024 + S2F + multiplicateur Bank of America = 0,7 million de dollars de bitcoin

Voici mon processus de réflexion sur les raisons pour lesquelles les réductions de moitié sont des points d'inflexion critiques. Vous devez d’abord comprendre que la plupart des bitcoins ne bougent pas. Au cours du mois dernier, même compte tenu de l’évolution folle des prix, 89 % de toutes les pièces n’ont pas bougé. Et c’est relativement faible par rapport à ce qu’il était au cours des 24 derniers mois. Ainsi, la plupart des pièces ne bougent pas et le prix du bitcoin est fixé par l’acheteur marginal et le vendeur marginal. Si la plupart des pièces ne bougent pas, quelles pièces sont vendues ?

Les mineurs. Les mineurs jouent un rôle essentiel dans la distribution du nouveau bitcoin. L’exploitation minière est une industrie hypercompétitive où le coût de production tend vers le prix du bitcoin. Il n’y a pas (ou très peu) de bénéfices à long terme à réaliser en miniant du Bitcoin et les mineurs vendent presque toujours pour au moins couvrir leurs dépenses d’exploitation, ce qui finit par évoluer vers le prix. Ainsi, sur un marché hyperconcurrentiel, comme l’est aujourd’hui l’industrie minière au début de 2024, 20 milliards de dollars de nouveaux bitcoins sont extraits et vendus chaque année. Il y a peut-être une certaine marge pour les sociétés minières, mais pour des estimations approximatives, disons que 20 milliards de dollars sont extraits et 20 milliards de dollars sont vendus par an au prix actuel et à la subvention globale d'aujourd'hui. Pour que le prix soit à l’équilibre, cela signifie qu’il doit également y avoir 20 milliards de dollars d’acheteurs par an. Ainsi, un flux de demande de 20 milliards de dollars correspond à un flux d’offre de 20 milliards de dollars.

Les gens aiment dire que le modèle S2F n’est pas utile car il ne modélise pas la demande, mais je ne pense pas que ce soit la bonne façon d’y penser.

Lorsqu’une réduction de moitié se produit, la quantité de nouveaux bitcoins extraits et vendus tombe à 10 milliards de dollars. Mais est-ce que cela change la demande ? Pourquoi le flux de demande annuel, d’une valeur de 20 milliards de dollars, diminuerait-il également ? Au contraire, la nouvelle demande nette de Bitcoin est susceptible d’augmenter. La réduction de moitié attire une attention supplémentaire, de plus en plus de gens comprennent le bitcoin au fil du temps et le dollar continue de se dévaloriser. Mais restons simples et supposons que le flux de la demande reste le même à 20 milliards de dollars et que le flux de l’offre reste le même à 10 milliards de dollars. Cela laisse désormais 10 milliards de dollars de demande pour essayer d'acheter des pièces, non pas auprès des mineurs qui sont obligés de vendre pour couvrir leurs dépenses d'exploitation, mais auprès des détenteurs existants qui déplacent rarement des pièces. C’est de là que vient l’idée d’un effet multiplicateur, la recherche publiée par Bank of America il y a quelques années. Le concept est que pour chaque dollar de nouveau flux vers le bitcoin, la capitalisation boursière augmentera de 118 fois en raison de l’extrême inélasticité de l’offre de bitcoin. Pour cet exemple, arrondissons cet effet multiplicateur à 100x et voyons ce qui se passe avec nos 10 milliards de dollars d’achats nets. Eh bien, 10 milliards de dollars multipliés par 100 entraîneraient une augmentation de 1 milliard de dollars de la capitalisation boursière du Bitcoin ! Pratiquement doubler le prix du bitcoin à 140 000 dollars. Encore une fois, cela suppose que la demande ne change pas !

Mais je pense que cela devient encore plus intéressant que ça. C’est le scénario par défaut, toutes choses étant égales par ailleurs. Cela signifie que le flux de demande reste le même et que le flux d’offre est réduit de moitié, de manière programmatique et prévisible. Mais la réalité se présente généralement un peu différemment. Ce concept est valable au premier abord, mais il a généralement des effets de second ordre. À mesure que la réduction de moitié se produit et que le prix commence à augmenter, cela commence à attirer l’attention. Le Bitcoin n’est pas vraiment mort, et les 99 % qui pensaient que c’était le cas commencent à se demander pourquoi ils ne possèdent toujours aucun Bitcoin. Bitcoin est la propriété suprême et, au fil du temps, de plus en plus de personnes commencent à réaliser qu'elles en ont besoin dans leur portefeuille. Et rien ne le montre plus clairement que la hausse des prix ! Il est donc irrationnel de s’attendre à ce que la demande annuelle nette reste à 20 milliards de dollars. Il est plus probable que cela s'élève à 40 milliards de dollars, 80 milliards de dollars ou même 100 milliards de dollars. Certains spéculent même que les flux d’ETF rapporteront 150 milliards de dollars la première année. Mais disons simplement que le flux de demande annuel passe de 20 milliards de dollars à 110 milliards de dollars. Encore une fois, ce flux de demande a augmenté parce que le prix a commencé à monter et maintenant tout le monde réalise que le bitcoin est la meilleure monnaie du monde et qu’il a besoin d’une allocation sérieuse.

Mais comme le flux de la demande augmente relativement rapidement, ce n’est pas le cas du flux de l’offre ! Le flux d'approvisionnement peut rester autour de 10 milliards de dollars car les mineurs ne vendent que pour couvrir leurs dépenses d'exploitation. À mesure que le prix augmente, leurs dépenses ne changent pas. Désormais, à mesure que les bénéfices augmentent, cela attirera davantage de concurrence et davantage de fermes minières seront construites, mais il faut du temps pour construire une ferme minière de 100 MW. Cela ne se produit pas du jour au lendemain, donc les 12 mois qui suivent la réduction de moitié des difficultés minières ne peuvent pas augmenter aussi vite que le prix et le flux d’approvisionnement des mineurs peuvent rester proches de 10 milliards de dollars.

Cela signifie que 110 milliards de dollars de flux de demande moins 10 milliards de dollars de flux d’offre obligent 100 milliards de dollars de demande nette à acheter auprès des détenteurs existants d’un actif dont l’offre est extrêmement inélastique. En conservant le multiple 100x de Bank of America, cela se traduit par une augmentation de la capitalisation boursière de 10 000 milliards de dollars, plaçant le bitcoin proche de la parité or à environ 700 000 dollars par pièce 12 à 18 mois après la réduction de moitié de 2024.

Je pense donc que c'est assez réaliste. C’est pourquoi j’admire le modèle S2F au fil des années, même s’il n’est certainement pas parfait. Je pense qu’il existe une véritable logique autour de la réduction de moitié et du fait que les mineurs jouent un rôle clé dans la mise en œuvre des courses haussières paraboliques historiques et probables du Bitcoin.