3 月31 日高盛預計今年核心PCE 升至3.5% 且美聯儲下半年降息三次，源於關稅致通脹與經濟下行，美聯儲需平衡，走向待觀察。
3 月31 日，據美聯儲傳聲筒Nick Timiraos 消息，高盛預計今年核心個人消費支出（PCE）增長率將升至3.5%，高於此前預期的3.0%。與此同時，高盛預計美聯儲將在今年下半年降息三次，以應對經濟增長和就業受到的衝擊。這一預測引發了市場的廣泛關注，那麼從高盛對核心PCE 的預期提升，能如何看待美聯儲下半年的降息走向呢？
高盛上調核心PCE 預期，主要原因在於進口成本上漲對通脹的影響。高盛在研報中大幅上調了對美國2025 年關稅的預期，預計2025 年美國平均關稅稅率將上升15 個百分點。隨著特朗普政府持續推進關稅政策，對鋼鐵、鋁和汽車徵收新關稅等措施，使得進口商品成本增加，進而推動國內物價上升。例如，在過往類似關稅政策實施期間，相關行業的原材料成本上升，導致終端產品價格上漲，從而對核心PCE 產生向上的拉動作用。
然而，在核心PCE 有上升壓力的情況下，高盛卻預計美聯儲下半年將降息三次。這是因為經濟增長和就業面臨著關稅政策帶來的衝擊。高盛將2025 年美國第四季度GDP 增長預測下調半個百分點至1%，2025 年底失業率預測上調0.3 個百分點至4.5%。關稅帶來的經濟下行風險增加了類似2019 年“保險性” 降息組合的可能性。儘管美聯儲領導層迄今淡化處理通脹預期上升的影響，但實際上通脹預期上升確實提高了降息門檻，美聯儲會更加重視失業率潛在上升這一依據來決定是否降息。
從美聯儲自身角度來看，在3 月FOMC 會議上，其將2025 年PCE 和核心PCE 通脹率預測中值分別上修0.2 和0.3 個百分點至2.7% 和2.8%，仍明顯高於2% 的政策目標。波士頓聯邦儲備主席蘇珊・柯林斯表示特朗普的關稅將推高美國通脹，且目前尚不清楚這種上行壓力會持續多久，所以美聯儲應在較長一段時間內保持利率穩定。但如果經濟下行壓力顯著超過預期，為了刺激經濟增長、穩定就業市場，美聯儲可能會加快降息步伐。
綜合來看，高盛預計核心PCE 升至3.5% 與美聯儲下半年降息三次看似矛盾，實則反映了美國經濟面臨的複雜局面。一方面關稅推動通脹上升，另一方面經濟增長和就業受到拖累。美聯儲在製定貨幣政策時，需要在控制通脹和維持經濟增長、就業之間艱難平衡。下半年美聯儲的降息決策，將緊密圍繞經濟數據變化、通脹走勢以及關稅政策的持續影響等多方面因素，其走向仍充滿不確定性，值得市場持續關注。
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