비트코인(BTC) 상승세, 조심하세요: 중국의 부양책이 활력을 잃었을 수도 있습니다

BCA 리서치에 따르면, 대규모 강세 "신용 충동"을 창출하는 것은 이제 중국에게 어려운 과제입니다.

China unveiled a raft of stimulus measures recently, the biggest since 2008, sparking a rally in Chinese stocks and risk assets worldwide, including bitcoin.

중국은 최근 2008년 이후 최대 규모인 다양한 부양책을 발표해 중국 주식과 비트코인을 포함한 전 세계 위험 자산의 반등을 촉발했습니다.

Most crypto analysts expect the Chinese stimulus and the Fed rate cuts to propel bitcoin (BTC) to $100,000 in the coming months.

대부분의 암호화폐 분석가들은 중국의 부양책과 연준의 금리 인하로 인해 비트코인(BTC)이 앞으로 몇 달 안에 10만 달러까지 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

However, BCA Research argues the risk-on rally may be short-lived as China’s latest stimulus falls short of generating large bullish “credit impulses” as it did in the past two decades, including in 2015.

그러나 BCA 리서치는 중국의 최근 경기 부양책이 2015년을 포함해 지난 20년 동안 그랬던 것처럼 대규모 강세 '신용 자극'을 생성하지 못하기 때문에 리스크 온 랠리가 오래 가지 못할 수 있다고 주장합니다.

Credit impulse refers to the flow of new credit issued through loans and other debt instruments as a percentage of gross domestic product (GDP). Since the 2008 crash, analysts have closely followed China’s credit impulse as a leading indicator of economic growth and risk-on rally worldwide. Fresh upswings in the indicator have historically coincided with bitcoin bear market bottoms.

신용 충동은 국내 총생산(GDP)의 비율로 대출 및 기타 채무 수단을 통해 발행된 새로운 신용의 흐름을 나타냅니다. 2008년 금융위기 이후 분석가들은 중국의 신용충동을 전 세계 경제 성장과 리스크 온 랠리의 주요 지표로 면밀히 관찰해 왔습니다. 지표의 새로운 상승세는 역사적으로 비트코인 ​​하락장 바닥과 일치했습니다.

The credit impulse peaked at 15.5 trillion yuan during the last major bullish easing cycle dated 2015, equating to 15% of the GDP. Back then, the Chinese stocks, represented by the CSI 300, more than doubled in six months and BTC found a bottom near $100, turning higher for a two-year bull run that peaked near $20,000 in December 2017.

신용 충격은 2015년 마지막 대규모 완화 주기 동안 15조 5천억 위안으로 정점에 이르렀으며 이는 GDP의 15%에 해당합니다. 당시 CSI 300으로 대표되는 중국 주식은 6개월 만에 두 배 이상 올랐고 BTC는 100달러 근처에서 바닥을 발견했으며, 2017년 12월 20,000달러 근처에서 정점을 찍은 2년 강세장에서 더 높아졌습니다.

Since then, China’s economy has doubled in terms of nominal GDP, which means the credit impulse during the current cycle needs to peak at 27 trillion yuan to have a similar bullish impact on the economy and markets.

그 이후로 중국 경제는 명목 GDP 측면에서 두 배로 성장했습니다. 이는 현재 주기 동안 신용 자극이 경제와 시장에 유사한 강세 영향을 미치려면 27조 위안으로 정점에 도달해야 함을 의미합니다.

“However, the most recent peak in the credit impulse was less than CNY5trn. So, to match the 2015 episode, the latest measures would need an amplitude five times greater than the most recent peak,” BCA Research stated in a client note on Oct. 2.

“그러나 가장 최근의 신용충동 최고치는 5조 위안 미만이었습니다. 따라서 2015년 에피소드와 일치하려면 최신 측정값은 가장 최근 최고치보다 5배 더 큰 진폭이 필요합니다.”라고 BCA Research는 10월 2일 고객 메모에서 밝혔습니다.

Reversing the downtrend in the credit impulse might be easier said than done because the factors that drove it higher initially, such as the housing market boom, are no longer present.

주택 시장 붐과 같이 초기에 신용 충동의 하락세를 반전시키는 요인이 더 이상 존재하지 않기 때문에 말처럼 쉽지 않을 수 있습니다.

“Through 2000-2020, when China’s housing boom was in full swing, it was possible to channel the exponential credit curve into the housing and construction boom, But now, absent an alternative destination for the productive use of credit of the same magnitude, it will be difficult to generate those same monster credit impulses,” BCA's analysts noted.

“2000~2020년 중국의 주택 붐이 본격화되었을 때 기하급수적인 신용 곡선을 주택 및 건설 붐으로 전환하는 것이 가능했지만 지금은 같은 규모의 신용을 생산적으로 사용할 수 있는 대안이 없습니다. BCA의 분석가들은 이와 같은 엄청난 신용 자극을 생성하기가 어려울 것이라고 말했습니다.

The credit impulse dropped to a record low of 1.5 trillion yuan in the second quarter of 2022 as the government pursued a zero-COVID policy and a deleveraging campaign in the property sector. The credit impulse recovered to 4.8 trillion yuan in the third quarter, mainly due to a rebound in bank lending.

정부가 제로 코로나 정책과 부동산 부문의 부채 축소 캠페인을 추진함에 따라 2022년 2분기 신용충격은 1조 5천억 위안으로 사상 최저치로 떨어졌습니다. 3분기 신용충격은 4조 8천억 위안으로 회복되었는데, 이는 주로 은행 대출의 반등 때문이었습니다.

The recent stimulus measures, including infrastructure spending, tax cuts and subsidies for homebuyers, are expected to push the credit impulse to 6 trillion yuan in the fourth quarter, according to BCA.

BCA에 따르면 인프라 지출, 감세, 주택 구입자 보조금 등 최근 부양책으로 인해 4분기 신용대출이 6조 위안에 이를 것으로 예상된다.

“This is up from CNY4.8trn in Q3, but still well below the CNY15.5trn peak during the last major easing cycle, which began in 2015,” the analysts wrote, adding that the credit impulse would need to peak at 27 trillion yuan to have a similar impact on the economy as in 2015.

분석가들은 "이는 3분기의 4조 8000억 위안에서 증가한 것이지만 2015년에 시작된 마지막 대규모 완화 주기 동안의 최고치인 15조 5000억 위안에는 여전히 훨씬 못 미치는 수준"이라며 신용 자극이 27조 위안으로 정점에 도달해야 한다고 덧붙였습니다. 2015년과 마찬가지로 경제에 비슷한 영향을 미칠 것으로 예상된다.

“This seems unlikely given the smaller role of credit in the Chinese economy today and the government’s desire to prevent another property bubble,” they noted.

“오늘날 중국 경제에서 신용의 역할이 작아지고 또 다른 부동산 거품을 막으려는 정부의 열망을 고려할 때 이는 가능성이 낮아 보입니다.”라고 그들은 지적했습니다.

The credit impulse is a measure of the flow of new credit issued through loans and other debt instruments as a percentage of gross domestic product (GDP). It is a key indicator of economic activity and financial conditions in China.

신용충동률은 대출 및 기타 부채 상품을 통해 발행된 신규 신용 흐름을 국내총생산(GDP) 대비 백분율로 측정한 것입니다. 이는 중국의 경제 활동과 금융 상황을 나타내는 주요 지표입니다.

A high credit impulse typically indicates strong economic growth and a risk-on environment in financial markets. Conversely, a low credit impulse suggests weak economic activity and a flight to safety in markets.

높은 신용 충동은 일반적으로 강력한 경제 성장과 금융 시장의 위험 환경을 나타냅니다. 반대로, 낮은 신용 충동은 경제 활동이 약하고 시장에서 안전을 추구한다는 것을 의미합니다.

Bitcoin has historically shown a positive correlation with the credit impulse, as traders and investors tend to flock to the cryptocurrency during periods of economic optimism and financial market rallies.

비트코인은 경제적 낙관론과 금융 시장 상승 기간 동안 거래자와 투자자가 암호화폐로 몰려드는 경향이 있기 때문에 역사적으로 신용 충동과 긍정적인 상관관계를 보여왔습니다.

The credit impulse peaked at 15.5 trillion yuan during the last major easing cycle, which began in 2015. During this period, Chinese stocks, as represented by the CSI 300 index, more than doubled in six months and BTC found a bottom near $100, setting the stage for a two-year bull run that culminated in a peak price of nearly $20,000 in December 2017.

신용 충격은 2015년에 시작된 마지막 주요 완화 주기 동안 15조 5천억 위안으로 정점에 이르렀습니다. 이 기간 동안 CSI 300 지수로 대표되는 중국 주식은 6개월 만에 두 배 이상 올랐고 BTC는 100달러 근처에서 바닥을 찾았습니다. 2017년 12월 거의 20,000달러에 달하는 최고가로 정점을 찍은 2년간의 강세장 무대입니다.

Since then, China’s economy has doubled in nominal GDP terms, which means that the credit impulse during the current cycle needs to peak at 27 trillion yuan to have a similar bullish impact on the economy and markets, according to BCA.

그 이후로 중국 경제는 명목 GDP 기준으로 두 배로 성장했습니다. 이는 BCA에 따르면 현재 주기 동안 신용 충격이 경제와 시장에 비슷한 강세 영향을 미치려면 27조 위안으로 정점에 도달해야 함을 의미합니다.

“This seems unlikely given the smaller role of credit in the Chinese economy today and the government’s desire to prevent another property bubble,” the analysts concluded.

분석가들은 “오늘날 중국 경제에서 신용의 역할이 작아지고 또 다른 부동산 거품을 막으려는 정부의 열망을 고려할 때 이는 가능성이 낮아 보인다”고 결론지었습니다.