Bitcoin (BTC)-Bullen, aufgepasst: Chinas Konjunkturprogramm hat möglicherweise seinen Schwung verloren

Laut BCA Research ist es für China mittlerweile eine schwierige Aufgabe, große bullische „Kreditimpulse“ zu erzeugen.

China unveiled a raft of stimulus measures recently, the biggest since 2008, sparking a rally in Chinese stocks and risk assets worldwide, including bitcoin.

China hat kürzlich eine Reihe von Konjunkturmaßnahmen vorgestellt, die größten seit 2008, und löste weltweit eine Rallye chinesischer Aktien und Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, aus.

Most crypto analysts expect the Chinese stimulus and the Fed rate cuts to propel bitcoin (BTC) to $100,000 in the coming months.

Die meisten Krypto-Analysten gehen davon aus, dass die chinesischen Konjunkturmaßnahmen und die Zinssenkungen der Fed Bitcoin (BTC) in den kommenden Monaten auf 100.000 US-Dollar steigen lassen werden.

However, BCA Research argues the risk-on rally may be short-lived as China’s latest stimulus falls short of generating large bullish “credit impulses” as it did in the past two decades, including in 2015.

Allerdings argumentiert BCA Research, dass die risikofreudige Rallye möglicherweise nur von kurzer Dauer ist, da Chinas jüngste Konjunkturmaßnahmen nicht in der Lage sind, große bullische „Kreditimpulse“ zu erzeugen, wie dies in den letzten zwei Jahrzehnten, einschließlich 2015, der Fall war.

Credit impulse refers to the flow of new credit issued through loans and other debt instruments as a percentage of gross domestic product (GDP). Since the 2008 crash, analysts have closely followed China’s credit impulse as a leading indicator of economic growth and risk-on rally worldwide. Fresh upswings in the indicator have historically coincided with bitcoin bear market bottoms.

Der Kreditimpuls bezieht sich auf den Fluss neuer Kredite, die durch Kredite und andere Schuldtitel vergeben werden, als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Seit dem Crash von 2008 haben Analysten den Kreditimpuls Chinas als führenden Indikator für Wirtschaftswachstum und Risiko-Rallye weltweit aufmerksam verfolgt. Neue Aufschwünge des Indikators fielen in der Vergangenheit mit den Tiefstständen des Bitcoin-Bärenmarktes zusammen.

The credit impulse peaked at 15.5 trillion yuan during the last major bullish easing cycle dated 2015, equating to 15% of the GDP. Back then, the Chinese stocks, represented by the CSI 300, more than doubled in six months and BTC found a bottom near $100, turning higher for a two-year bull run that peaked near $20,000 in December 2017.

Der Kreditimpuls erreichte während des letzten großen bullischen Lockerungszyklus im Jahr 2015 seinen Höhepunkt bei 15,5 Billionen Yuan, was 15 % des BIP entspricht. Damals haben sich die chinesischen Aktien, repräsentiert durch den CSI 300, innerhalb von sechs Monaten mehr als verdoppelt, und BTC erreichte einen Tiefpunkt nahe der 100-Dollar-Marke und verzeichnete einen zweijährigen Aufwärtstrend, der im Dezember 2017 seinen Höchststand nahe der 20.000-Dollar-Marke erreichte.

Since then, China’s economy has doubled in terms of nominal GDP, which means the credit impulse during the current cycle needs to peak at 27 trillion yuan to have a similar bullish impact on the economy and markets.

Seitdem hat sich das nominale BIP der chinesischen Wirtschaft verdoppelt, was bedeutet, dass der Kreditimpuls im aktuellen Zyklus bei 27 Billionen Yuan seinen Höhepunkt erreichen muss, um eine ähnlich positive Wirkung auf die Wirtschaft und die Märkte zu haben.

“However, the most recent peak in the credit impulse was less than CNY5trn. So, to match the 2015 episode, the latest measures would need an amplitude five times greater than the most recent peak,” BCA Research stated in a client note on Oct. 2.

„Der jüngste Höhepunkt des Kreditimpulses lag jedoch unter 5 Billionen CNY. Um also mit der Episode von 2015 mithalten zu können, müssten die neuesten Messungen eine Amplitude haben, die fünfmal größer ist als der jüngste Spitzenwert“, erklärte BCA Research in einer Kundenmitteilung vom 2. Oktober.

Reversing the downtrend in the credit impulse might be easier said than done because the factors that drove it higher initially, such as the housing market boom, are no longer present.

Es könnte leichter gesagt als getan sein, den Abwärtstrend des Kreditimpulses umzukehren, da die Faktoren, die ihn ursprünglich in die Höhe trieben, wie etwa der Boom am Immobilienmarkt, nicht mehr vorhanden sind.

“Through 2000-2020, when China’s housing boom was in full swing, it was possible to channel the exponential credit curve into the housing and construction boom, But now, absent an alternative destination for the productive use of credit of the same magnitude, it will be difficult to generate those same monster credit impulses,” BCA's analysts noted.

„In den Jahren 2000 bis 2020, als der Immobilienboom in China in vollem Gange war, war es möglich, die exponentielle Kreditkurve in den Immobilien- und Bauboom zu lenken. Doch jetzt, da es keinen alternativen Zweck für die produktive Nutzung von Krediten in derselben Größenordnung gibt, ist dies der Fall.“ Es wird schwierig sein, die gleichen enormen Kreditimpulse zu generieren“, stellten die Analysten von BCA fest.

The credit impulse dropped to a record low of 1.5 trillion yuan in the second quarter of 2022 as the government pursued a zero-COVID policy and a deleveraging campaign in the property sector. The credit impulse recovered to 4.8 trillion yuan in the third quarter, mainly due to a rebound in bank lending.

Der Kreditimpuls sank im zweiten Quartal 2022 auf ein Rekordtief von 1,5 Billionen Yuan, da die Regierung eine Null-COVID-Politik und eine Entschuldungskampagne im Immobiliensektor verfolgte. Der Kreditimpuls erholte sich im dritten Quartal auf 4,8 Billionen Yuan, was hauptsächlich auf eine Erholung der Bankkredite zurückzuführen war.

The recent stimulus measures, including infrastructure spending, tax cuts and subsidies for homebuyers, are expected to push the credit impulse to 6 trillion yuan in the fourth quarter, according to BCA.

Laut BCA dürften die jüngsten Konjunkturmaßnahmen, darunter Infrastrukturausgaben, Steuersenkungen und Subventionen für Hauskäufer, den Kreditimpuls im vierten Quartal auf 6 Billionen Yuan steigern.

“This is up from CNY4.8trn in Q3, but still well below the CNY15.5trn peak during the last major easing cycle, which began in 2015,” the analysts wrote, adding that the credit impulse would need to peak at 27 trillion yuan to have a similar impact on the economy as in 2015.

„Das ist ein Anstieg von 4,8 Billionen CNY im dritten Quartal, aber immer noch deutlich unter dem Höchststand von 15,5 Billionen CNY während des letzten großen Lockerungszyklus, der 2015 begann“, schrieben die Analysten und fügten hinzu, dass der Kreditimpuls seinen Höhepunkt bei 27 Billionen Yuan erreichen müsste ähnliche Auswirkungen auf die Wirtschaft haben wie im Jahr 2015.

“This seems unlikely given the smaller role of credit in the Chinese economy today and the government’s desire to prevent another property bubble,” they noted.

„Angesichts der geringeren Rolle von Krediten in der chinesischen Wirtschaft heute und dem Wunsch der Regierung, eine weitere Immobilienblase zu verhindern, erscheint dies unwahrscheinlich“, stellten sie fest.

The credit impulse is a measure of the flow of new credit issued through loans and other debt instruments as a percentage of gross domestic product (GDP). It is a key indicator of economic activity and financial conditions in China.

Der Kreditimpuls ist ein Maß für den Fluss neuer Kredite, die durch Kredite und andere Schuldtitel vergeben werden, als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Es ist ein wichtiger Indikator für die Wirtschaftsaktivität und die Finanzlage in China.

A high credit impulse typically indicates strong economic growth and a risk-on environment in financial markets. Conversely, a low credit impulse suggests weak economic activity and a flight to safety in markets.

Ein hoher Kreditimpuls weist typischerweise auf ein starkes Wirtschaftswachstum und ein risikoreiches Umfeld auf den Finanzmärkten hin. Umgekehrt deutet ein geringer Kreditimpuls auf eine schwache Wirtschaftsaktivität und eine Flucht in sichere Märkte hin.

Bitcoin has historically shown a positive correlation with the credit impulse, as traders and investors tend to flock to the cryptocurrency during periods of economic optimism and financial market rallies.

Bitcoin hat in der Vergangenheit eine positive Korrelation mit dem Kreditimpuls gezeigt, da Händler und Investoren in Zeiten des Wirtschaftsoptimismus und der Erholung der Finanzmärkte dazu neigen, sich der Kryptowährung zuzuwenden.

The credit impulse peaked at 15.5 trillion yuan during the last major easing cycle, which began in 2015. During this period, Chinese stocks, as represented by the CSI 300 index, more than doubled in six months and BTC found a bottom near $100, setting the stage for a two-year bull run that culminated in a peak price of nearly $20,000 in December 2017.

Der Kreditimpuls erreichte während des letzten großen Lockerungszyklus, der im Jahr 2015 begann, mit 15,5 Billionen Yuan seinen Höhepunkt. In diesem Zeitraum haben sich chinesische Aktien, repräsentiert durch den CSI 300-Index, in sechs Monaten mehr als verdoppelt, und BTC hat einen Tiefststand nahe der 100-Dollar-Marke erreicht die Bühne für einen zweijährigen Bullenlauf, der im Dezember 2017 in einem Höchstpreis von fast 20.000 US-Dollar gipfelte.

Since then, China’s economy has doubled in nominal GDP terms, which means that the credit impulse during the current cycle needs to peak at 27 trillion yuan to have a similar bullish impact on the economy and markets, according to BCA.

Seitdem hat sich Chinas Wirtschaft gemessen am nominalen BIP verdoppelt, was bedeutet, dass der Kreditimpuls im aktuellen Zyklus laut BCA seinen Höhepunkt bei 27 Billionen Yuan erreichen muss, um eine ähnlich positive Wirkung auf die Wirtschaft und die Märkte zu haben.

“This seems unlikely given the smaller role of credit in the Chinese economy today and the government’s desire to prevent another property bubble,” the analysts concluded.

„Angesichts der geringeren Rolle von Krediten in der chinesischen Wirtschaft heute und dem Wunsch der Regierung, eine weitere Immobilienblase zu verhindern, erscheint dies unwahrscheinlich“, schlussfolgerten die Analysten.