強い制度的要求にもかかわらず、ビットコイン（BTC）は過去50日間、100,000ドルのレベルを取り戻すのに苦労してきました

この価格の弱さは、3月6日にドナルドトランプ大統領が発行した米国の戦略的ビットコインリザーブ大統領令を考えると特に興味深いものです

Despite strong institutional demand, Bitcoin (BTC) has struggled to reclaim the $100,000 level for the past 50 days, leading investors to question the reasons behind the bearishness despite a seemingly positive environment.

強い制度的需要にもかかわらず、ビットコイン（BTC）は過去50日間、100,000ドルのレベルを取り戻すのに苦労しており、投資家は一見前向きな環境にもかかわらず弱気性の背後にある理由に疑問を投げかけました。

This price weakness is particularly intriguing given the US Strategic Bitcoin Reserve executive order issued by President Donald Trump on March 6, which allows BTC acquisitions as long as they follow “budget-neutral” strategies.

この価格の弱さは、3月6日にドナルドトランプ大統領が発行した米国の戦略的ビットコインリザーブの行政命令を考えると、特に興味深いものであり、「予算中立」戦略に従う限り、BTCの買収が許可されています。

Bitcoin fails to keep up with gold’s returns despite positive news flow

Bitcoinは、ニュースフローが積極的にもかかわらず、ゴールドのリターンに追いつくことができません

On March 26, GameStop Corporation (GME), the North American video game and consumer electronics retailer, announced plans to allocate a portion of its corporate reserves to Bitcoin. The company, which was on the verge of bankruptcy in 2021, successfully capitalized on a historic short squeeze and managed to secure an impressive $4.77 billion in cash and equivalents by February 2025.

3月26日、北米のビデオゲームおよび家電小売業者であるGamestop Corporation（GME）は、企業準備金の一部をビットコインに割り当てる計画を発表しました。 2021年に破産の危機にonしていた同社は、歴史的な短い絞りを成功させ、2025年2月までに印象的な47億7,700万ドルの現金と同等物を確保することができました。

Largest corporate Bitcoin holdings. Source: BitcoinTreasuries.NET

最大の企業ビットコインホールディング。出典：bitcointreasuries.net

A growing number of US-based and international companies have followed Michael Saylor’s Strategy (MSTR) playbook, including the Japanese firm Metaplanet, which recently appointed Eric Trump, son of US President Donald Trump, to its newly established strategic board of advisers. Similarly, the mining conglomerate MARA Holdings (MARA) adopted a Bitcoin treasury policy to “retain all BTC” and increase its exposure through debt offerings.

米国に拠点を置くおよび国際的な企業の数が増えています。マイケルセイラーの戦略（MSTR）プレイブックは、最近、ドナルドトランプ米国大統領の息子であるエリックトランプを新たに設立された戦略的顧問委員会に任命した日本企業のメタプラネットを含みます。同様に、鉱業コングロマリットマラホールディングス（MARA）は、「すべてのBTCを保持」し、債務提供を通じて暴露を増やすためにビットコイン財務省のポリシーを採用しました。

There must be a strong reason for Bitcoin investors to sell their holdings, especially as gold is trading just 1.3% below its all-time high of $3,057. For example, while the US administration adopted a pro-crypto stance following Trump’s election, the infrastructure needed for Bitcoin to serve as collateral and integrate into traditional financial systems remains largely undeveloped.

特に金が3,057ドルの史上最高値をわずか1.3％下回っているため、ビットコインの投資家が保有を売却する強い理由があるに違いありません。たとえば、米国政権はトランプの選挙後に親クリプトの姿勢を採用しましたが、ビットコインが担保として機能し、従来の金融システムに統合するために必要なインフラストラクチャはほとんど未発達のままです。

Bitcoin/USD (orange) vs. gold / S&P 500 index. Source: TradingView / Cointelegraph

ビットコイン / USD（オレンジ）対ゴールド / S＆P 500インデックス。出典：TradingView / Cointelegraph

The US spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF) is limited to cash settlement, preventing in-kind deposits and withdrawals. Fortunately, a potential rule change, currently under review by the US Securities and Exchange Commission, could reduce capital gain distributions and enhance tax efficiency, according to Bitseeker Consulting chief architect Chris J. Terry.

米国のスポットビットコインエクスチェンジトレード基金（ETF）は現金和解に限定されており、現物の預金と撤退を防ぎます。幸いなことに、Bitseeker Consulting Consultingのチーフアーキテクト、Chris J. Terryによると、現在米国証券取引委員会によって審査中の潜在的な規則の変更により、資本金の分配を減らし、税効率を高めることができます。

Regulation and Bitcoin integration into TradFi remains an issue

RegulationとBitcoin Tradfiへの統合は依然として問題です

Banks like JPMorgan primarily serve as intermediaries or custodians for cryptocurrency-related instruments such as derivatives and spot Bitcoin ETFs. The repeal of the SAB 121 accounting rule on Jan. 23—an SEC ruling that imposed strict capital requirements on digital assets—does not necessarily guarantee broader adoption.

JPモルガンのような銀行は、主に、派生物やスポットビットコインETFなどの暗号通貨関連の機器の仲介者または管理者として機能します。 1月23日のSAB 121会計規則の廃止 - デジタル資産に厳格な資本要件を課したSECの判決は、必ずしもより広範な採用を保証するわけではありません。

For example, some traditional investment firms, like Vanguard, still prohibit clients from trading or holding shares of the spot Bitcoin ETFs, and administrators like BNY Mellon have reportedly restricted mutual funds’ exposure to these products. In fact, a significant number of wealth managers and advisers remain unable to offer any cryptocurrency investments to their clients, even when listed on US exchanges.

たとえば、Vanguardなどの従来の投資会社の中には、クライアントがBitcoin ETFのスポットの取引または保有を依然として禁止している場合、BNY Mellonのような管理者は、これらの製品へのミューチュアルファンドのエクスポージャーを制限していると伝えられています。実際、かなりの数のウェルスマネージャーとアドバイザーは、米国の取引所にリストされている場合でも、クライアントに暗号通貨投資を提供することができません。

The Bitcoin derivatives market lacks regulatory clarity, with most exchanges opting to ban North American participants and choosing to register their companies in fiscal havens. Despite the growth of the Chicago Mercantile Exchange (CME) over the years, it still accounts for only 23% of Bitcoin’s $56.4 billion futures open interest, while competitors benefit from fewer capital restrictions, easier client onboarding, and less regulatory oversight on trading.

ビットコインデリバティブ市場には規制の明確性が不足しており、ほとんどの取引所は北米の参加者を禁止することを選択し、財政営業に会社を登録することを選択しています。長年にわたってシカゴマーカンタイルエクスチェンジ（CME）の成長にもかかわらず、ビットコインの564億ドルの先物のオープンな利子の23％しか占めていませんが、競合他社は資本制限の少なく、顧客のオンボーディングの容易さ、取引に関する規制上の監視の恩恵を受けます。

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Bitcoin futures open interest ranking, USD. Source: CoinGlass

Bitcoin Futures Open Interestランキング、USD。出典：Coinglass

Institutional investors remain hesitant to gain exposure to Bitcoin markets due to concerns about market manipulation and a lack of transparency among leading exchanges. The fact that Binance, KuCoin, OK and Kraken have paid significant fines to US authorities for potential anti-money laundering violations and unlicensed operations further fuels the negative sentiment toward the sector.

機関投資家は、市場の操作と主要な交換の間の透明性の欠如に関する懸念のために、ビットコイン市場への暴露を得ることをためらっています。 Binance、Kucoin、OK、およびKrakenが、潜在的なマネーロンダリング違反の可能性と無許可作戦のために、米国当局にかなりの罰金を支払ったという事実は、セクターに対する否定的な感情をさらに促進します。

Ultimately, the buying interest from a small number of companies is not enough to push Bitcoin’s price to $200,000, and additional integration with the banking sector remains uncertain, despite more favorable regulatory conditions.

最終的に、少数の企業からの購入権は、ビットコインの価格を200,000ドルに押し上げるのに十分ではなく、銀行セクターとの追加の統合は、より有利な規制条件にもかかわらず不確実なままです。

Until then, Bitcoin’s upside potential will continue to be limited as risk perception remains elevated, especially within the institutional investment community.

それまでは、特に機関投資コミュニティ内でリスク認識が上昇し続けるにつれて、ビットコインの利点は引き続き制限されます。