SOL vs. ETH: Solana は本当にイーサリアムを追い越せるのか?

アドー、DeFiレポート創設者

Solana (CRYPTO: SOL) has been on a tear this cycle, with its native token, SOL, hitting a record high of $264 USDT. In comparison, Ethereum (CRYPTO: ETH) seems to be lagging behind. Moreover, Solana's market cap has increased from 17% to nearly 30% of Ethereum's over the past few months. Since hitting a low in December 2022, SOL has seen an astonishing 25-fold increase, while ETH has only risen 1.7 times. Is Ethereum lacking momentum, or has it yet to show its strength? This has become a question worth exploring.

ソラナ (CRYPTO: SOL) は今サイクルで大暴落しており、ネイティブトークンである SOL は過去最高値の 264 USDT を記録しました。それに比べて、イーサリアム (CRYPTO: ETH) は遅れをとっているように見えます。さらに、ソラナの時価総額は過去数カ月でイーサリアムの17％から30％近くまで増加した。 2022年12月に安値を付けて以来、SOLは25倍という驚異的な上昇を見せているのに対し、ETHは1.7倍しか上昇していない。イーサリアムは勢いに欠けているのでしょうか、それともまだその強さを発揮していないのでしょうか？これは検討する価値のある問題となっています。

Based on data, market sentiment, cognition and narrative, this article will analyze whether Solana has a chance to surpass Ethereum, and what catalysts Ethereum has to drive prices up?

この記事では、データ、市場センチメント、認知度、物語に基づいて、ソラナがイーサリアムを超えるチャンスがあるかどうか、そしてイーサリアムにはどのような触媒が価格を押し上げるのかを分析します。

Looking back to January 2023, Solana's market cap was only 3% of Ethereum's, and the gap between the two seemed insurmountable. However, as of July this year, the gap has narrowed significantly, and Solana's market cap has climbed to 17% of Ethereum's. At the time, we wrote: “Should SOL’s market cap be 83% lower than ETH?” The fundamental data gave a negative answer.

2023年1月を振り返ると、ソラナの時価総額はイーサリアムの時価総額のわずか3％であり、両者の差は埋められないように見えました。しかし、今年7月の時点でその差は大幅に縮まり、ソラナの時価総額はイーサリアムの17％にまで上昇した。当時、私たちは次のように書きました。「SOLの時価総額はETHより83%低くすべきでしょうか?」ファンダメンタルズデータは否定的な答えを示した。

Since then, the market has re-evaluated SOL, and its market value has soared to nearly 30% of Ethereum's market value. Faced with this change, I can't help but ask this question again: Should SOL's market value be 70% lower than ETH?

それ以来、市場はSOLを再評価し、その市場価値はイーサリアムの市場価値の30％近くまで高騰しました。この変化に直面すると、私はこの質問を再び尋ねずにはいられません。SOL の市場価値は ETH より 70% 低くなければなりませんか?

Are markets still in disarray? Let’s take a closer look.

市場は依然として混乱しているのでしょうか？詳しく見てみましょう。

When comparing Solana’s data with Ethereum’s, we particularly noticed an important variable - the second-layer networks (L2s): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable, and Manta Pacific.

Solana のデータを Ethereum のデータと比較すると、特に重要な変数である第 2 層ネットワーク (L2) に気づきました。Arbitrum、Base、Optimism、Blast、Celo、Linea、Mantle、Scroll、Starknet、zkSync、Immutable、および Manta Pacific です。

Our view is that these L2s not only create new demand for Ethereum L1 blockspace, but also further enhance the network effect of ETH as a core asset. Therefore, taking these L2s into account when comparing Solana to Ethereum can provide a more comprehensive and in-depth perspective.

これらの L2 は、イーサリアム L1 ブロックスペースに対する新たな需要を生み出すだけでなく、コア資産としての ETH のネットワーク効果をさらに強化すると私たちは考えています。したがって、Solana と Ethereum を比較するときにこれらの L2 を考慮すると、より包括的で詳細な観点が得られます。

Solana’s fee revenue reached $151 million in Q2 2024, accounting for approximately 27% of the total fee revenue of Ethereum and top L2s.

Solana の手数料収入は 2024 年第 2 四半期に 1 億 5,100 万ドルに達し、イーサリアムとトップ L2 の合計手数料収入の約 27% を占めました。

Over the past 90 days, Solana has generated $192M in fee revenue, which is approximately 49% of the total fee revenue for Ethereum ($374M) and top L2s ($21M).

過去 90 日間で、Solana は 1 億 9,200 万ドルの手数料収入を生み出しました。これは、イーサリアム (3 億 7,400 万ドル) とトップ L2 (2,100 万ドル) の合計手数料収入の約 49% に相当します。

Please note that the above fees only include Gas fees and do not include MEV (Maximum Extractable Value) fees.

上記料金にはガス料金のみが含まれており、MEV（最大抽出可能価値）料金は含まれませんのでご注意ください。

Solana’s DEX trading volume reached $108 billion in the second quarter, accounting for approximately 36% of Ethereum and top L2s trading volume.

第 2 四半期の Solana の DEX 取引高は 1,080 億ドルに達し、イーサリアムおよびトップ L2 取引高の約 36% を占めました。

Over the past 90 days, Solana’s DEX volume has increased to $153 billion, accounting for approximately 57% of Ethereum’s ($125.5 billion) and top L2s’ ($145 billion) volume.

過去90日間で、SolanaのDEX取引高は1,530億ドルに増加し、イーサリアム（1,255億ドル）およびトップL2（1,450億ドル）の取引高の約57％を占めました。

Solana’s stablecoin supply was approximately $3.1 billion in July 2024, accounting for approximately 3.5% of Ethereum and L2s stablecoin supply.

ソラナのステーブルコイン供給量は2024年7月時点で約31億ドルで、イーサリアムとL2sステーブルコイン供給量の約3.5％を占めた。

Currently, its stablecoin supply has reached 4.3 billion US dollars, accounting for about 4.1% of the Ethereum + L2s stablecoin supply.

現在、そのステーブルコイン供給量は43億米ドルに達しており、イーサリアム+L2sステーブルコイン供給量の約4.1％を占めています。

Note that Arbitrum’s stablecoin supply exceeds Solana’s, while Base's stablecoin supply is 80% of Solana's.

Arbitrum のステーブルコインの供給量は Solana の供給量を上回っていますが、Base のステーブルコインの供給量は Solana の 80% であることに注意してください。

Solana’s stablecoin trading volume reached $4.7 trillion in the second quarter, 1.9 times the trading volume of Ethereum and top L2s.

第2四半期のソラナのステーブルコイン取引高は4兆7000億ドルに達し、イーサリアムやトップL2の取引高の1.9倍となった。

Over the past 90 days, Solana’s stablecoin volume has fallen to $963 billion — roughly 30% of Ethereum’s ($1.9 trillion) and top L2s’ ($1.26 trillion) volume.

過去90日間で、ソラナのステーブルコインの取引高は9630億ドルまで減少した。これはイーサリアム（1兆9000億ドル）と上位L2の取引高（1兆2600億ドル）のおよそ30％に相当する。

Why has Solana’s transaction volume dropped?

Solana の取引量が減少したのはなぜですか?

We believe Solana’s volume growth in Q2 was primarily driven by wash trading and robotic/algorithmic trading.

第 2 四半期の Solana の取引高の増加は主にウォッシュ取引とロボット/アルゴリズム取引によってもたらされたものであると当社は考えています。

And according to Artemis data, only about 6% of Solana’s stablecoin transaction volume is peer-to-peer transfers. However, on Ethereum L1, this figure is close to 30%, indicating that Ethereum is used for non-speculative activities to a much greater extent than Solana.

また、Artemis のデータによると、Solana のステーブルコイン取引量のうちピアツーピア転送はわずか約 6% にすぎません。ただし、イーサリアム L1 では、この数字は 30% 近くであり、イーサリアムが Solana よりもはるかに多くの範囲で非投機的な活動に使用されていることを示しています。

At the end of Q2, Solana’s TVL was $4.2 billion, about 6.3% of the TVL of Ethereum ($60.3 billion) and top L2s ($9.5 billion).

第2四半期末時点で、ソラナのTVLは42億ドルで、イーサリアム（603億ドル）と上位L2（95億ドル）のTVLの約6.3％に相当する。

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