ステーブルコインの流れの縮小とイールドカーブの逆転が仮想通貨市場に潜在的なリスクをもたらす

ステーブルコインと米国財務省のイールドカーブの事実上のリトレースメントは、ビットコイン市場のボラティリティを刺激する可能性がある。歴史的に見て、逆転イールドは景気低迷と株式市場のリスク回避を示唆しており、仮想通貨市場にも波及する可能性がある。仮想通貨市場への流入の代理であるステーブルコインは、高価格の維持においてETFよりも大きな影響力を持っている。ただし、ステーブルコインの流入が鈍化すると、調整が起こる可能性があります。さらに、財政赤字への懸念や政治的圧力が利下げにつながる可能性があり、米国選挙に向けてリスク資産や仮想通貨が支援される可能性がある。

Shrinking Stablecoin Flows and a De-inverting Yield Curve: Potential Headwinds for Crypto

ステーブルコインのフロー縮小とイールドカーブの逆転：仮想通貨への潜在的な逆風

As the crypto community remains captivated by the daily inflows into U.S.-listed bitcoin (BTC) exchange-traded funds (ETFs), astute market observers are casting their attention toward a more critical landscape: the realm of stablecoins and the intricate workings of the U.S. government bond market.

暗号通貨コミュニティが依然として米国上場ビットコイン（BTC）上場投資信託（ETF）への日々の流入に魅了されている中、洞察力のある市場観察者はより重要な状況、つまりステーブルコインの領域と米国の複雑な仕組みに注目を集めている。国債市場。

"Stablecoin inflows have been the backbone of strength for the crypto market," asserted Thomas Thielen, an analyst at crypto intelligence firm Messari. "While most have been fixated on the ETF inflows, stablecoin inflows have been a more substantial driver, underpinning the elevated crypto prices."

「ステーブルコインの流入が仮想通貨市場の強さの根幹となっている」と仮想通貨インテリジェンス企業メッサリのアナリスト、トーマス・ティーレン氏は断言する。 「大半はETFの流入に注目しているが、ステーブルコインの流入はより実質的な推進力となっており、仮想通貨価格の上昇を支えている。」

"A slowdown in stablecoin inflows could trigger a significant correction," Thielen cautioned.

「ステーブルコインの流入が鈍化すれば、大幅な調整が起こる可能性がある」とティーレン氏は警告した。

Over the years, stablecoins, designed to maintain a stable value pegged to an external reference such as the U.S. dollar, have become indispensable in facilitating cryptocurrency purchases and fueling derivatives trading. Consequently, the supply of stablecoins is widely recognized as a reliable indicator of net capital inflows into the crypto market.

長年にわたり、米ドルなどの外部参照に固定された安定した価値を維持するように設計されたステーブルコインは、暗号通貨の購入を促進し、デリバティブ取引を促進する上で不可欠なものとなっています。その結果、ステーブルコインの供給は、仮想通貨市場への純資本流入の信頼できる指標として広く認識されています。

Notably, the flow of capital into the crypto market via stablecoins has outpaced that of spot ETFs. Since the inception of spot ETFs in the U.S. on January 11, the combined market capitalization of the two leading stablecoins, Tether (USDT) and USD Coin (USDC), has surged by a remarkable $25.6 billion, reaching a record $143.8 billion. In contrast, spot ETFs have amassed over $12 billion since their Nasdaq debut, according to data meticulously tracked by 10x Research.

注目すべきことに、ステーブルコインを介した仮想通貨市場への資金の流れは、スポットETFのそれを上回っています。 1月11日に米国でスポットETFが開始されて以来、2つの主要なステーブルコイン、テザー（USDT）とUSDコイン（USDC）の時価総額の合計は256億ドルも大幅に増加し、過去最高の1,438億ドルに達した。対照的に、10x Researchが綿密に追跡したデータによると、スポットETFはナスダック上場以来120億ドル以上を集めている。

A visual representation of the inflows into bitcoin ETFs and stablecoins since January 11 reveals that while ETF inflows have diminished in recent weeks, the supply of the top stablecoins has continued its upward trajectory, buoying prices within the $60,000 to $70,000 range.

1月11日以降のビットコインETFとステーブルコインへの流入を視覚的に表現すると、ここ数週間でETFの流入が減少している一方で、上位のステーブルコインの供給量は上昇軌道を続けており、価格が6万ドルから7万ドルの範囲内で上昇していることが明らかになった。

Another potential source of volatility, according to Ilan Solot, co-head of digital assets at Marex Solutions, is the "de-inversion" of the U.S. Treasury yield curve.

マレックス・ソリューションズのデジタル資産共同責任者、イラン・ソロット氏によると、ボラティリティのもう一つの潜在的な原因は、米国債のイールドカーブの「逆転」だという。

The yield curve, an essential indicator of the structure of interest rates, depicts the yield on bonds with varying terms to maturity. Conventionally, the curve exhibits an upward slope, reflecting investors' demand for a higher return for investing or lending money to the government over extended periods.

イールドカーブは金利構造の重要な指標であり、満期までの期間が異なる債券の利回りを表します。従来、この曲線は上向きの傾きを示しており、長期にわたる政府への投資または融資に対するより高い収益を求める投資家の需要を反映しています。

Approximately two years ago, the curve inverted, an occurrence where the yield on the two-year note surpassed that of the 10-year note, as the Federal Reserve aggressively raised interest rates.

約2年前、FRBが積極的に金利を引き上げたため、この曲線は逆転し、2年債の利回りが10年債の利回りを上回った。

Historically, the yield curve tends to dis-invert at the onset of economic recessions. Now, the curve is reverting to its normal shape, driven by a faster rise in the 20-year yield, also known as "bear steepening." At the time of writing, the spread between the 10- and two-year yields stood at -0.28 basis points, a level not seen since January. In other words, the curve is merely 28 bps shy of normalization.

歴史的に、イールドカーブは景気後退が始まると反転する傾向があります。現在、「ベア・スティープニング」とも呼ばれる20年債利回りの上昇加速により、曲線は通常の形状に戻りつつある。本稿執筆時点で、10年債と2年債の利回り格差はマイナス0.28ベーシスポイントで、1月以来の水準となっている。言い換えれば、この曲線は正規化からわずか 28 bps 手前にあるということです。

"Interpreting the curve is ever nuanced, but taking it at face value, this [bear steepening] could imply a waning confidence in either fiscal or monetary policy – or both. For instance, it could indicate that markets perceive an amplified risk of the Fed falling behind the curve or of borrowing becoming unhinged without a corresponding demand," Solot explained.

「曲線の解釈は常に微妙だが、額面どおりに受け取ると、この（ベアのスティープ化は）財政政策か金融政策、あるいはその両方に対する信頼感の低下を意味する可能性がある。例えば、市場がFRBのリスクが増幅していると認識していることを示している可能性がある」時代遅れになったり、対応する需要がなければ借り入れが制限されなくなったりする可能性がある」とソロット氏は説明した。

"That's not a favorable environment for risk in general and, initially at least, should have an impact on the crypto market as well," Solot added, highlighting that a dip would present an opportunity for bitcoin to demonstrate its potential as a hedge against fiscal and monetary instability.

「これは一般的にリスクにとって好ましい環境ではなく、少なくとも当初は仮想通貨市場にも影響を与えるはずだ」とソロット氏は付け加え、下落はビットコインが財政に対するヘッジとしての可能性を発揮する機会となるだろうと強調した。そして金融不安。

Historically, de-inversions have coincided with the onset of economic recessions and a heightened aversion to risk in the stock market.

歴史的に、ディインバージョンは景気後退の始まりと株式市場のリスク回避の高まりと同時に起きてきました。

Phillip Gillespie, managing partner at U.K.-based hedge fund AWR Capital, believes that risk assets will ultimately find stability as long as the Federal Reserve continues to support the system through its overnight reverse repurchase (RRP) agreement facility.

英国に本拠を置くヘッジファンドAWRキャピタルのマネジングパートナー、フィリップ・ガレスピー氏は、連邦準備理事会が翌日物リバース買戻し（RRP）契約制度を通じてシステムを支援し続ける限り、リスク資産は最終的には安定すると信じている。

The overnight RRP is a monetary tool employed by the Fed to drain excess cash from the money market. Since early last year, the RRP facility has been drained, signifying that the once dormant cash is being redeployed, invigorating risk-taking in financial markets.

翌日物RRPは、短期金融市場から余剰資金を流出させるためにFRBが採用する金融ツールです。昨年初め以来、RRPファシリティは枯渇しており、これはかつて眠っていた資金が再活用され、金融市場でのリスクテイクが活発化していることを意味している。

"The Fed's ongoing support of the market via the overnight reverse repo facility, coupled with discussions of rate cuts in light of ballooning fiscal deficits and government pressure to curb its financing costs, suggest that risk assets will maintain their support in the run-up to the U.S. elections," Gillespie stated.

「FRBが翌日物リバースレポ制度を通じて継続的に市場を支援していることは、財政赤字の膨張と資金調達コストを抑制する政府の圧力を考慮した利下げの議論と相まって、リスク資産が金融危機に向けて支持を維持することを示唆している」米国の選挙だ」とガレスピー氏は述べた。

In conclusion, while the crypto community remains enthralled by the daily flow of funds into bitcoin ETFs, the potential slowdown of stablecoin inflows and the de-inversion of the U.S. Treasury yield curve have emerged as significant factors that could cast a pall over the crypto market. However, the Federal Reserve's continued support through the overnight RRP facility may provide a safety net until the crypto market can find its own footing amid these macroeconomic shifts.

結論として、仮想通貨コミュニティは依然としてビットコインETFへの日々の資金の流れに魅了されているが、ステーブルコイン流入の潜在的な減速と米国債のイールドカーブの逆転が、仮想通貨市場に暗雲を投げかける可能性のある重要な要因として浮上している。 。しかし、オーバーナイトRRPファシリティを通じたFRBの継続的な支援は、仮想通貨市場がこうしたマクロ経済の変化の中で独自の足場を見つけるまでのセーフティネットとなる可能性がある。