インフレ上昇：ECBにとっての曖昧なシグナル

ユーロ圏の最新のインフレ統計では、11月の前年比2.2％に対し、12月は前年比2.4％上昇したことが確認された。

The inflation rate in the euro area rose to 2.4% year-on-year in December, up from 2.2% in November, according to FactSet estimates. This increase was driven by higher prices for services and food products, with underlying inflation, excluding energy and food, remaining at 2.7%. The figures are closely watched ahead of the European Central Bank's (ECB) first meeting of the year on January 30.

ファクトセットの推計によると、ユーロ圏のインフレ率は12月の前年同月比2.4％と、11月の2.2％から上昇した。この上昇はサービスと食料品の価格上昇が原因であり、エネルギーと食料を除いた実質インフレ率は2.7％にとどまった。 1月30日の欧州中央銀行（ECB）の今年最初の理事会を前に、この数字が注目されている。

While some investors anticipate a rapid monetary easing with inflation gradually converging towards the ECB's 2% target, others point to the sustainability of underlying inflation, which may prompt the central bank to proceed with caution. The ECB aims to balance support for the economy with controlling inflation, a delicate task in the current environment.

一部の投資家はインフレがＥＣＢの目標である２％に向けて徐々に収束し、急速な金融緩和が進むと予想する一方、基調インフレの持続可能性を指摘する投資家もおり、中銀が慎重に進める可能性がある。 ECBは経済支援とインフレ抑制のバランスを取ることを目指しており、現在の環境ではデリケートな課題となっている。

According to Michael Field, market strategist at Morningstar, the inflation figures may dampen the optimistic forecasts for a swift monetary easing. "The more cautious among us might be concerned by this figure, whereas a few months ago some observers were wondering whether the ECB had delayed adjusting its rates and, to put it bluntly, whether we were not entering a deflationary phase," he noted.

モーニングスターの市場ストラテジスト、マイケル・フィールド氏によると、インフレ統計は迅速な金融緩和に対する楽観的な予想を弱める可能性がある。同氏は、「われわれの中でも慎重な人ほどこの数字を懸念しているかもしれないが、数カ月前にはＥＣＢの金利調整が遅れているのではないか、率直に言ってデフレ段階に入っていないのではないかと疑問に思っていた観測筋もいた」と述べた。

A closer examination of the inflation components reveals that services made the largest contribution with an increase of +3.9 percentage points in November 2024. Food products, alcohol, and tobacco followed with an increase of +2.8 points, while industrial goods excluding energy showed a more moderate rise of +0.7 points. In contrast, the energy sector had a deflationary effect (-1.9 points), partially offsetting the acceleration in other categories.

インフレ構成要素を詳しく調べると、2024 年 11 月にはサービスが +3.9 ポイント増加し、最大の寄与をしたことが明らかになりました。食料品、アルコール、タバコが +2.8 ポイント増加し、これに続いたのに対し、エネルギーを除く工業製品はより大きな寄与を示しました。 +0.7ポイントの緩やかな上昇。対照的に、エネルギー部門にはデフレの影響があり（-1.9ポイント）、他のカテゴリーの加速を部分的に相殺した。

These trends indicate that inflation remains primarily driven by rising prices for services and food, two components that are often less sensitive to short-term monetary adjustments. If this dynamic continues, the expected disinflation in 2025 could be slower than anticipated, potentially limiting the ECB's maneuvering room.

これらの傾向は、インフレが依然として主にサービスと食品の価格上昇によって引き起こされていることを示しており、これら2つの要素は短期的な金融調整の影響をあまり受けないことが多い。この勢いが続けば、2025年に予想されるインフレ率の上昇は予想よりも遅くなる可能性があり、ECBの行動余地が制限される可能性がある。

Despite the inflation remaining above the 2% target, the ECB is set to gradually ease its monetary policy. During its December meeting, it revised down its inflation forecasts for 2025 to 2.1%, compared to 2.3% in its previous estimates. This adjustment confirms its medium-term price stability objective and strengthens the hypothesis of continued rate cuts in the coming months.

インフレ率は引き続き目標の２％を上回っているにもかかわらず、ＥＣＢは金融政策を段階的に緩和する予定だ。 １２月の会合では２０２５年のインフレ見通しを前回予想の２．３％から２．１％に下方修正した。この調整は中期的な物価安定目標を裏付けるもので、今後数カ月間利下げが継続するという仮説を強めるものだ。

Mark Wall, chief economist at Deutsche Bank Research, believes that inflation may have peaked at 2.4% in December before beginning a gradual decline below the 2% threshold in the first few months of 2025. He adds that the risk of inflation being too low is currently more likely than an upward surge. "In reality, the risks for next year are more oriented towards inflation below 2% rather than above," he analyzes.

ドイツ銀行リサーチの首席エコノミスト、マーク・ウォール氏は、インフレ率は12月の2.4％でピークに達し、その後2025年の最初の数カ月間に2％の基準を下回って徐々に低下し始めた可能性があると考えている。インフレ率が低すぎるリスクはあると付け加えた。現時点では上昇の可能性がより高いです。同氏は「実際には、来年のリスクはインフレ率が２％を超えるよりも、２％を下回ることに向けられている」と分析する。

This perspective reassures investors, who anticipate a more rapid acceleration in ECB rate cuts to accompany this dynamic. The anticipation of a new interest rate reduction as early as January is gaining strength, especially since the ECB already implemented a 0.25% cut in December, bringing its deposit rate to 3%.

この見通しは、この動きに伴ってECBの利下げがより急速に加速すると予想している投資家を安心させるものである。特にECBがすでに12月に0.25％の利下げを実施し、預金金利を3％にして以来、早ければ1月にも新たな利下げが行われるとの期待が強まっています。

However, observers are divided on the extent of the expected movement this year. Some predict a gradual descent towards 1.50% by the end of 2025, while others estimate that the ECB may stop around 2% to avoid a premature inflation rebound.

しかし、今年予想される動きがどの程度になるかについては観察者の意見が分かれている。 2025年末までに1.50％に向けて緩やかに低下すると予測する人もいるが、早期のインフレ回復を避けるためにECBは2％程度で停止する可能性があると予想する人もいる。

The impact of this monetary policy on financial markets remains a major issue. A more flexible approach by the ECB could stimulate European stocks, which currently show a significant discount compared to American markets. According to Goldman Sachs, inflation should converge towards the 2% target by the end of the year, but price adjustments at the beginning of the year are a key variable to watch.

この金融政策が金融市場に与える影響は依然として大きな問題である。 ECBによるより柔軟なアプローチは、現在米国市場に比べて大幅な割安感を示している欧州株を刺激する可能性がある。ゴールドマン・サックスによると、インフレ率は年末までに２％の目標に向かって収束するはずだが、年初の価格調整が注目すべき重要な変数である。

Moreover, if inflation slows as expected, the ECB may have sufficient room to accelerate rate cuts, thereby enhancing the competitiveness of European assets compared to their global counterparts. Conversely, any sustainability of inflationary pressures could force the institution to hesitate in its decisions, with direct consequences for corporate financing and market dynamics.

さらに、インフレが予想通りに鈍化すれば、ECBには利下げを加速する十分な余地があり、それによって世界の資産と比較して欧州資産の競争力が高まる可能性がある。逆に、インフレ圧力が持続すると金融機関は決定を躊躇せざるを得なくなり、企業融資や市場動向に直接的な影響を与える可能性がある。

The coming months will be decisive for the orientation of monetary policy in the euro area. If inflation follows the anticipated trajectory and approaches the 2% target, the ECB could accelerate its rate cuts, thereby facilitating access to credit and stimulating investment.

今後数カ月はユーロ圏の金融政策の方向性を決定づけるだろう。インフレ率が予想通りの軌道をたどり、２％の目標に近づいた場合、ＥＣＢは利下げを加速し、それによって信用へのアクセスが促進され、投資が刺激される可能性がある。

Conversely, an unexpected rise in prices, driven by higher energy costs or tensions in supply chains, would complicate this strategy and force the institution to hesitate. This dilemma will be closely monitored by the markets as the euro area seeks to reconcile economic growth and price stability in an uncertain context.

逆に、エネルギーコストの上昇やサプライチェーンの緊張によって予期せぬ価格が上昇した場合、この戦略は複雑になり、金融機関は躊躇せざるを得なくなるだろう。ユーロ圏が不確実な状況の中で経済成長と物価安定の調和を図る中、このジレンマは市場によって注意深く監視されるだろう。