ステーブルコインに対するMiCAのスタンス: 投資家を保護するのか、それとも単なる保護主義なのか?

2024 年、欧州連合は業界がこれまで見た中で最も広範な仮想通貨規制を導入しました。

In 2024, the European Union introduced some of the most wide-ranging crypto regulations the industry has ever seen. The Markets in Crypto-Assets (MiCA) framework is designed to enhance transparency, reduce financial risks, and foster innovation in the crypto sector. It may well achieve all of these goals, but one vertical appears set to suffer as a sacrificial goat in exchange for broader cryptoconomy growth: stablecoins.

2024 年、欧州連合は業界がこれまで見た中で最も広範な仮想通貨規制を導入しました。 Markets in Crypto-Assets (MiCA) フレームワークは、透明性を高め、財務リスクを軽減し、暗号セクターのイノベーションを促進するように設計されています。これらの目標はすべて達成される可能性がありますが、より広範な仮想通貨経済の成長と引き換えに、ある分野が犠牲となることになるようです。それがステーブルコインです。

Even when viewed through a sympathetic lens, the stablecoin component of MiCA has confounded industry commentators. Some aspects of the regulations, such as obliging stablecoin issuers to maintain fiat reserves, have been broadly welcomed. Others, such as arbitrary volume limits, have prompted much head-scratching. As the next phase of MiCA prepares to kick in from December, here’s what industry players should know about Europe’s stance on stables.

同情的なレンズを通して見ても、MiCA のステーブルコインのコンポーネントは業界の評論家を当惑させました。ステーブルコイン発行者に法定準備金の維持を義務付けるなど、規制の一部の側面は広く歓迎されている。恣意的な音量制限など、頭を痛めるようなものもある。 MiCA の次の段階が 12 月から開始される準備を進める中、厩舎に対する欧州のスタンスについて業界関係者が知っておくべきことを以下に示します。

Protecting Investors or Just Protectionism?

投資家を守るのか、それとも単なる保護主義なのか?

While MiCA covers a broad range of digital assets, stablecoins face particularly stringent requirements, placing a high burden on their issuers. From transaction caps to strict reserve mandates, stablecoins in the EU now operate under rigorous financial oversight.

MiCA は幅広いデジタル資産をカバーしていますが、ステーブルコインは特に厳しい要件に直面しており、発行者に高い負担を課しています。取引上限から厳格な準備義務に至るまで、EU のステーブルコインは現在、厳格な財務監視の下で運営されています。

MiCA introduces limits on the total value of stablecoin transactions over a specific period. These caps, managed by ESMA (European Securities and Markets Authority), are designed to prevent stablecoins from becoming a dominant payment method that could potentially rival traditional currencies or disrupt local economies.

MiCA は、特定の期間におけるステーブルコイン取引の総額に制限を導入します。 ESMA (欧州証券市場局) によって管理されているこれらの上限は、ステーブルコインが伝統的な通貨に匹敵したり、地域経済を混乱させたりする可能性のある支配的な決済方法になるのを防ぐことを目的としています。

There’s no doubt that this statute is designed to protect the EU’s own interests – but should it feel threatened by a sector whose total market cap is just 1.1% of the continent’s M2 money supply?

この法律が EU 自身の利益を保護するために設計されたものであることは疑いの余地がありません。しかし、時価総額の合計が欧州大陸の M2 マネーサプライのわずか 1.1% にすぎないセクターによって脅威を感じる必要があるでしょうか?

Regardless of whether one interprets this mandate as forward-thinking or backwards, this much is clear: it’s going to make life extremely complex for stablecoins that are traded in the EU – which is virtually all of them. And it’s going to give regulated EU crypto exchanges in particular a real headache.

この義務を前向きと解釈するか後ろ向きと解釈するかに関係なく、これだけは明らかです。これは、事実上すべての EU 内で取引されるステーブルコインにとって、非常に複雑な状況になるということです。そして、特に規制されているEUの仮想通貨取引所にとっては大きな悩みとなるだろう。

Already, exchanges such as Binance and Coinbase have confirmed that they’ll be obliged to delist stablecoins that don’t meet MiCA’s exacting criteria for EU customers including, potentially, USDT, which serves as the base pair for the majority of CEX-listed assets.

すでに、BinanceやCoinbaseなどの取引所は、CEX上場資産の大部分の基本ペアとして機能するUSDTを含む、EU顧客に対するMiCAの厳格な基準を満たさないステーブルコインの上場廃止を義務付けることを確認している。 。

This is more than an inconvenience: it’s a boondoggle. CEXs have already had to kowtow to former EU member the United Kingdom’s inane crypto laws, forcing exchanges to code new front-ends and to exclude certain products and services from their UK service. British citizens, for example, can no longer access Binance’s extremely useful educational port, Binance Academy. Too much knowledge, it seems, is a dangerous thing.

これは不便というだけではなく、迷惑行為です。 CEXはすでに英国の非常識な暗号法に元EU加盟国にひれ伏す必要があり、取引所は新しいフロントエンドのコードを作成し、英国のサービスから特定の製品やサービスを除外することを余儀なくされている。たとえば、イギリス国民はバイナンスの非常に便利な教育ポートであるバイナンスアカデミーにアクセスできなくなりました。知識が多すぎるのは危険なことのようです。

Calculating the Cost of Compliance

コンプライアンスコストの計算

For exchanges, wallet providers, and other crypto companies operating in the EU – or CASPs to use the EU’s favored term – determining which stablecoins are deemed compliant with MiCA is no mean feat.

EU内で活動する取引所、ウォレットプロバイダー、その他の暗号通貨企業（EUの好む用語を使用する場合はCASP）にとって、どのステーブルコインがMiCAに準拠していると見なされるかを決定することは並大抵のことではありません。

Have they kept within the EU’s volume cap? Have their banking reserves dipped below the required 60% threshold and are these assets held in EU banks? It’s a minefield to put it mildly.

EU の数量制限内に収まっていますか?彼らの銀行準備金は必要な60％の基準を下回っており、これらの資産はEUの銀行に保管されていますか?控えめに言っても地雷原です。

Thankfully, there are signs that the EU will give crypto companies a grace period to get their affairs in order and it’s assumed that they’ll refrain from taking punitive measures against entities struggling to get their house in order due to red tape or sheer recalcitrance.

ありがたいことに、EUが仮想通貨企業に経営を立て直すための猶予期間を与える兆しがあり、お役所仕事や全くの反抗的な理由で経営を立てようと奮闘している企業に対して懲罰的措置を講じることは控えると思われる。

But it’s safe to say that the days of crypto-collateralized stablecoins being tradable on EU CEXs are long gone. Algorithmic stablecoins, mercifully, died long ago by their own hand.

しかし、暗号通貨担保付きステーブルコインが EU CEX で取引できる時代はとうの昔に過ぎ去ったと言っても過言ではありません。アルゴリズムステーブルコインは、幸いなことに、ずっと前に自らの手で消滅してしまいました。

As MiCA’s final form is rolled out in 2025, it will reshape the EU’s crypto landscape, challenging issuers to adapt to a new regulatory reality. For better or worse, MiCA marks the beginning of a new era in crypto – one where stablecoins, like all financial assets, must adhere to a higher standard of accountability.

MiCA の最終形態は 2025 年に展開されるため、EU の暗号通貨の状況が再構築され、発行者は新たな規制の現実に適応することが求められます。良くも悪くも、MiCA は暗号通貨の新時代の始まりを示しています。ステーブルコインは、すべての金融資産と同様に、より高い責任基準を遵守する必要があります。