La position de MiCA sur les Stablecoins : protéger les investisseurs ou simplement protectionnisme ?

En 2024, l’Union européenne a introduit certaines des réglementations cryptographiques les plus étendues que l’industrie ait jamais connues.

In 2024, the European Union introduced some of the most wide-ranging crypto regulations the industry has ever seen. The Markets in Crypto-Assets (MiCA) framework is designed to enhance transparency, reduce financial risks, and foster innovation in the crypto sector. It may well achieve all of these goals, but one vertical appears set to suffer as a sacrificial goat in exchange for broader cryptoconomy growth: stablecoins.

En 2024, l’Union européenne a introduit certaines des réglementations cryptographiques les plus étendues que l’industrie ait jamais connues. Le cadre Markets in Crypto-Assets (MiCA) est conçu pour améliorer la transparence, réduire les risques financiers et favoriser l’innovation dans le secteur de la cryptographie. Il se peut bien qu’il atteigne tous ces objectifs, mais un secteur vertical semble prêt à souffrir comme une chèvre sacrificielle en échange d’une croissance plus large de la cryptoéconomie : les pièces stables.

Even when viewed through a sympathetic lens, the stablecoin component of MiCA has confounded industry commentators. Some aspects of the regulations, such as obliging stablecoin issuers to maintain fiat reserves, have been broadly welcomed. Others, such as arbitrary volume limits, have prompted much head-scratching. As the next phase of MiCA prepares to kick in from December, here’s what industry players should know about Europe’s stance on stables.

Même vu sous un angle sympathique, le composant stablecoin de MiCA a dérouté les commentateurs de l’industrie. Certains aspects de la réglementation, tels que l’obligation pour les émetteurs de pièces stables de maintenir des réserves fiduciaires, ont été largement bien accueillis. D’autres, comme les limites arbitraires de volume, ont suscité beaucoup de réflexion. Alors que la prochaine phase du MiCA se prépare à démarrer à partir de décembre, voici ce que les acteurs du secteur devraient savoir sur la position européenne en matière de stabilité.

Protecting Investors or Just Protectionism?

Protéger les investisseurs ou simplement protectionnisme ?

While MiCA covers a broad range of digital assets, stablecoins face particularly stringent requirements, placing a high burden on their issuers. From transaction caps to strict reserve mandates, stablecoins in the EU now operate under rigorous financial oversight.

Alors que MiCA couvre un large éventail d’actifs numériques, les pièces stables sont soumises à des exigences particulièrement strictes, imposant une lourde charge à leurs émetteurs. Des plafonds de transactions aux mandats de réserve stricts, les pièces stables dans l’UE fonctionnent désormais sous une surveillance financière rigoureuse.

MiCA introduces limits on the total value of stablecoin transactions over a specific period. These caps, managed by ESMA (European Securities and Markets Authority), are designed to prevent stablecoins from becoming a dominant payment method that could potentially rival traditional currencies or disrupt local economies.

MiCA introduit des limites sur la valeur totale des transactions stablecoins sur une période spécifique. Ces plafonds, gérés par l'ESMA (Autorité européenne des marchés financiers), visent à empêcher les pièces stables de devenir un moyen de paiement dominant qui pourrait potentiellement rivaliser avec les monnaies traditionnelles ou perturber les économies locales.

There’s no doubt that this statute is designed to protect the EU’s own interests – but should it feel threatened by a sector whose total market cap is just 1.1% of the continent’s M2 money supply?

Il ne fait aucun doute que ce statut est conçu pour protéger les propres intérêts de l'UE – mais devrait-elle se sentir menacée par un secteur dont la capitalisation boursière totale ne représente que 1,1 % de la masse monétaire M2 du continent ?

Regardless of whether one interprets this mandate as forward-thinking or backwards, this much is clear: it’s going to make life extremely complex for stablecoins that are traded in the EU – which is virtually all of them. And it’s going to give regulated EU crypto exchanges in particular a real headache.

Que l’on interprète ce mandat comme avant-gardiste ou rétrospectif, une chose est claire : cela va rendre la vie extrêmement complexe pour les pièces stables négociées dans l’UE – c’est-à-dire pratiquement toutes. Et cela va donner un véritable casse-tête aux échanges cryptographiques réglementés de l’UE, en particulier.

Already, exchanges such as Binance and Coinbase have confirmed that they’ll be obliged to delist stablecoins that don’t meet MiCA’s exacting criteria for EU customers including, potentially, USDT, which serves as the base pair for the majority of CEX-listed assets.

Déjà, des bourses telles que Binance et Coinbase ont confirmé qu'elles seront obligées de radier les pièces stables qui ne répondent pas aux critères rigoureux de MiCA pour les clients de l'UE, y compris, potentiellement, l'USDT, qui sert de paire de base pour la majorité des actifs cotés sur CEX. .

This is more than an inconvenience: it’s a boondoggle. CEXs have already had to kowtow to former EU member the United Kingdom’s inane crypto laws, forcing exchanges to code new front-ends and to exclude certain products and services from their UK service. British citizens, for example, can no longer access Binance’s extremely useful educational port, Binance Academy. Too much knowledge, it seems, is a dangerous thing.

C'est plus qu'un inconvénient : c'est un gâchis. Les CEX ont déjà dû se plier aux lois insensées du Royaume-Uni sur la cryptographie, ancien membre de l'UE, obligeant les bourses à coder de nouveaux frontaux et à exclure certains produits et services de leur service britannique. Les citoyens britanniques, par exemple, ne peuvent plus accéder au port éducatif extrêmement utile de Binance, Binance Academy. Trop de connaissances, semble-t-il, est une chose dangereuse.

Calculating the Cost of Compliance

Calculer le coût de la conformité

For exchanges, wallet providers, and other crypto companies operating in the EU – or CASPs to use the EU’s favored term – determining which stablecoins are deemed compliant with MiCA is no mean feat.

Pour les bourses, les fournisseurs de portefeuilles et autres sociétés de cryptographie opérant dans l'UE – ou les CASP pour utiliser le terme privilégié de l'UE – déterminer quelles pièces stables sont considérées comme conformes à MiCA n'est pas une mince affaire.

Have they kept within the EU’s volume cap? Have their banking reserves dipped below the required 60% threshold and are these assets held in EU banks? It’s a minefield to put it mildly.

Ont-ils respecté le plafond de volume fixé par l'UE ? Leurs réserves bancaires sont-elles tombées en dessous du seuil requis de 60 % et ces actifs sont-ils détenus dans des banques de l’UE ? C'est un champ de mines, c'est un euphémisme.

Thankfully, there are signs that the EU will give crypto companies a grace period to get their affairs in order and it’s assumed that they’ll refrain from taking punitive measures against entities struggling to get their house in order due to red tape or sheer recalcitrance.

Heureusement, certains signes indiquent que l'UE accordera aux sociétés de cryptographie un délai de grâce pour mettre de l'ordre dans leurs affaires et on suppose qu'elles s'abstiendront de prendre des mesures punitives contre les entités qui luttent pour mettre de l'ordre dans leurs affaires en raison de formalités administratives ou de pure récalcitrance.

But it’s safe to say that the days of crypto-collateralized stablecoins being tradable on EU CEXs are long gone. Algorithmic stablecoins, mercifully, died long ago by their own hand.

Mais on peut affirmer sans se tromper que l’époque où les pièces stables garanties par crypto-monnaie étaient négociables sur les CEX de l’UE est révolue depuis longtemps. Heureusement, les pièces stables algorithmiques sont mortes de leurs propres mains il y a longtemps.

As MiCA’s final form is rolled out in 2025, it will reshape the EU’s crypto landscape, challenging issuers to adapt to a new regulatory reality. For better or worse, MiCA marks the beginning of a new era in crypto – one where stablecoins, like all financial assets, must adhere to a higher standard of accountability.

Alors que la forme finale de MiCA sera déployée en 2025, elle remodèlera le paysage cryptographique de l'UE, mettant les émetteurs au défi de s'adapter à une nouvelle réalité réglementaire. Pour le meilleur ou pour le pire, MiCA marque le début d’une nouvelle ère dans le domaine de la cryptographie – une ère où les pièces stables, comme tous les actifs financiers, doivent adhérer à des normes de responsabilité plus élevées.