MiCAs Haltung zu Stablecoins: Anlegerschutz oder nur Protektionismus?

Im Jahr 2024 führte die Europäische Union einige der weitreichendsten Kryptovorschriften ein, die die Branche je gesehen hat.

In 2024, the European Union introduced some of the most wide-ranging crypto regulations the industry has ever seen. The Markets in Crypto-Assets (MiCA) framework is designed to enhance transparency, reduce financial risks, and foster innovation in the crypto sector. It may well achieve all of these goals, but one vertical appears set to suffer as a sacrificial goat in exchange for broader cryptoconomy growth: stablecoins.

Im Jahr 2024 führte die Europäische Union einige der weitreichendsten Kryptovorschriften ein, die die Branche je gesehen hat. Das Framework „Markets in Crypto-Assets“ (MiCA) soll die Transparenz erhöhen, finanzielle Risiken reduzieren und Innovationen im Kryptosektor fördern. Es kann gut sein, dass alle diese Ziele erreicht werden, aber eine Branche scheint als Opferbock im Austausch für ein breiteres Wachstum der Kryptoökonomie zu leiden: Stablecoins.

Even when viewed through a sympathetic lens, the stablecoin component of MiCA has confounded industry commentators. Some aspects of the regulations, such as obliging stablecoin issuers to maintain fiat reserves, have been broadly welcomed. Others, such as arbitrary volume limits, have prompted much head-scratching. As the next phase of MiCA prepares to kick in from December, here’s what industry players should know about Europe’s stance on stables.

Selbst wenn man es mit einem sympathischen Blickwinkel betrachtet, hat die Stablecoin-Komponente von MiCA Branchenkommentatoren verwirrt. Einige Aspekte der Vorschriften, wie etwa die Verpflichtung von Stablecoin-Emittenten, Fiat-Reserven vorzuhalten, wurden allgemein begrüßt. Andere, wie etwa willkürliche Lautstärkebegrenzungen, haben zu viel Kopfzerbrechen geführt. Während die nächste Phase von MiCA im Dezember beginnen soll, erfahren Sie hier, was Branchenakteure über die Haltung Europas zu Ställen wissen sollten.

Protecting Investors or Just Protectionism?

Anlegerschutz oder nur Protektionismus?

While MiCA covers a broad range of digital assets, stablecoins face particularly stringent requirements, placing a high burden on their issuers. From transaction caps to strict reserve mandates, stablecoins in the EU now operate under rigorous financial oversight.

Während MiCA ein breites Spektrum an digitalen Vermögenswerten abdeckt, unterliegen Stablecoins besonders strengen Anforderungen, was eine hohe Belastung für ihre Emittenten darstellt. Von Transaktionsobergrenzen bis hin zu strengen Reservepflichten unterliegen Stablecoins in der EU mittlerweile einer strengen Finanzaufsicht.

MiCA introduces limits on the total value of stablecoin transactions over a specific period. These caps, managed by ESMA (European Securities and Markets Authority), are designed to prevent stablecoins from becoming a dominant payment method that could potentially rival traditional currencies or disrupt local economies.

MiCA führt Beschränkungen für den Gesamtwert von Stablecoin-Transaktionen über einen bestimmten Zeitraum ein. Diese von der ESMA (Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde) verwalteten Obergrenzen sollen verhindern, dass Stablecoins zu einer dominanten Zahlungsmethode werden, die möglicherweise mit traditionellen Währungen konkurrieren oder die lokale Wirtschaft stören könnte.

There’s no doubt that this statute is designed to protect the EU’s own interests – but should it feel threatened by a sector whose total market cap is just 1.1% of the continent’s M2 money supply?

Es besteht kein Zweifel daran, dass dieses Statut die eigenen Interessen der EU schützen soll – aber sollte sie sich von einem Sektor bedroht fühlen, dessen gesamte Marktkapitalisierung nur 1,1 % der M2-Geldmenge des Kontinents ausmacht?

Regardless of whether one interprets this mandate as forward-thinking or backwards, this much is clear: it’s going to make life extremely complex for stablecoins that are traded in the EU – which is virtually all of them. And it’s going to give regulated EU crypto exchanges in particular a real headache.

Unabhängig davon, ob man dieses Mandat als zukunftsorientiert oder als rückständig interpretiert, ist eines klar: Es wird das Leben für Stablecoins, die in der EU gehandelt werden – und das sind praktisch alle – extrem komplex machen. Und es wird insbesondere den regulierten EU-Krypto-Börsen echte Kopfschmerzen bereiten.

Already, exchanges such as Binance and Coinbase have confirmed that they’ll be obliged to delist stablecoins that don’t meet MiCA’s exacting criteria for EU customers including, potentially, USDT, which serves as the base pair for the majority of CEX-listed assets.

Börsen wie Binance und Coinbase haben bereits bestätigt, dass sie verpflichtet sein werden, Stablecoins von der Liste zu nehmen, die die strengen Kriterien der MiCA für EU-Kunden nicht erfüllen, darunter möglicherweise USDT, das als Basispaar für die meisten an der CEX notierten Vermögenswerte dient .

This is more than an inconvenience: it’s a boondoggle. CEXs have already had to kowtow to former EU member the United Kingdom’s inane crypto laws, forcing exchanges to code new front-ends and to exclude certain products and services from their UK service. British citizens, for example, can no longer access Binance’s extremely useful educational port, Binance Academy. Too much knowledge, it seems, is a dangerous thing.

Das ist mehr als nur eine Unannehmlichkeit: Es ist ein Unsinn. CEXs mussten sich bereits den verrückten Kryptogesetzen des ehemaligen EU-Mitglieds Großbritannien beugen und die Börsen dazu zwingen, neue Frontends zu programmieren und bestimmte Produkte und Dienstleistungen von ihrem britischen Service auszuschließen. Britische Staatsbürger haben beispielsweise keinen Zugriff mehr auf den äußerst nützlichen Bildungsport von Binance, die Binance Academy. Zu viel Wissen scheint eine gefährliche Sache zu sein.

Calculating the Cost of Compliance

Berechnung der Compliance-Kosten

For exchanges, wallet providers, and other crypto companies operating in the EU – or CASPs to use the EU’s favored term – determining which stablecoins are deemed compliant with MiCA is no mean feat.

Für Börsen, Wallet-Anbieter und andere in der EU tätige Kryptounternehmen – oder CASPs, um den in der EU bevorzugten Begriff zu verwenden – ist es keine leichte Aufgabe, herauszufinden, welche Stablecoins als MiCA-konform gelten.

Have they kept within the EU’s volume cap? Have their banking reserves dipped below the required 60% threshold and are these assets held in EU banks? It’s a minefield to put it mildly.

Haben sie die Volumenobergrenze der EU eingehalten? Sind ihre Bankreserven unter die erforderliche Schwelle von 60 % gesunken und werden diese Vermögenswerte bei EU-Banken gehalten? Es ist, gelinde gesagt, ein Minenfeld.

Thankfully, there are signs that the EU will give crypto companies a grace period to get their affairs in order and it’s assumed that they’ll refrain from taking punitive measures against entities struggling to get their house in order due to red tape or sheer recalcitrance.

Zum Glück gibt es Anzeichen dafür, dass die EU Krypto-Unternehmen eine Schonfrist einräumen wird, um ihre Angelegenheiten in Ordnung zu bringen, und es wird davon ausgegangen, dass sie davon absehen werden, Strafmaßnahmen gegen Unternehmen zu ergreifen, die aufgrund von Bürokratie oder purer Widerspenstigkeit Schwierigkeiten haben, ihre Angelegenheiten in Ordnung zu bringen.

But it’s safe to say that the days of crypto-collateralized stablecoins being tradable on EU CEXs are long gone. Algorithmic stablecoins, mercifully, died long ago by their own hand.

Aber man kann mit Sicherheit sagen, dass die Zeiten, in denen kryptobesicherte Stablecoins an den CEXs der EU handelbar waren, längst vorbei sind. Algorithmische Stablecoins sind zum Glück schon vor langer Zeit durch ihre eigene Hand gestorben.

As MiCA’s final form is rolled out in 2025, it will reshape the EU’s crypto landscape, challenging issuers to adapt to a new regulatory reality. For better or worse, MiCA marks the beginning of a new era in crypto – one where stablecoins, like all financial assets, must adhere to a higher standard of accountability.

Wenn die endgültige Form von MiCA im Jahr 2025 eingeführt wird, wird es die Kryptolandschaft der EU umgestalten und die Emittenten vor die Herausforderung stellen, sich an eine neue regulatorische Realität anzupassen. Im Guten wie im Schlechten markiert MiCA den Beginn einer neuen Ära im Kryptobereich – eine Ära, in der Stablecoins, wie alle Finanzanlagen, einem höheren Maß an Rechenschaftspflicht unterliegen müssen.