機関投資家の洞察: ETH スポット ETF の興奮は高まり続ける

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Macro Overview — Data Bolsters Fed’s Confidence

マクロの概要 — データがFRBの信頼を裏付ける

For over two years, inflation has been the Federal Reserve's primary concern. However, this is poised to change as central bankers prepare to cut interest rates in September. Officials have expressed growing confidence that price stability is within sight, while risks to the labor market have increased.

2年以上にわたり、インフレはFRBの最大の懸念事項であった。しかし、中央銀行当局が9月の利下げに向けて準備を進めているため、この状況は変わる可能性がある。労働市場へのリスクが増大する一方、当局者らは物価安定が視野に入ってきたとの確信を強めている。

Recent data has bolstered the Fed's confidence in the inflation trajectory, with the preferred gauge easing to 2.6%. Meanwhile, the once-overheated labor market has cooled, with a decline in job openings and a gradual rise in unemployment. This "sweet spot" has policymakers determined to avoid letting the labor market falter substantially.

最近のデータはインフレ軌道に対するFRBの自信を強めており、優先指標は2.6％に緩和された。一方、かつて過熱していた労働市場は冷え込み、求人数は減少し、失業率は徐々に上昇している。政策立案者らはこの「スイートスポット」に労働市場の大幅な低迷を避けようと決意している。

While officials haven’t specified the exact timing, their comments have been interpreted as signaling a September rate cut. This shift reflects their desire to stick a "soft landing" for the economy, which is showing signs of cooling consumer spending and slowing growth. Policymakers emphasize they need more data before committing, but the momentum appears to be building toward a September rate reduction.

当局者らは正確な時期を明らかにしていないが、発言は９月の利下げを示唆していると解釈されている。この変化は、個人消費の冷え込みと成長鈍化の兆候が見られる経済の「ソフトランディング」を堅持したいという彼らの願望を反映している。政策当局者らは、政策を実行する前にさらなるデータが必要だと強調しているが、9月利下げに向けた勢いが高まっているようだ。

Weekly Crypto Highlight — Excitement Around ETH ETFs Continues to Build

週刊仮想通貨ハイライト — ETH ETF に対する興奮は高まり続ける

As suggested by SEC Chair Gary Gensler, ETH Spot ETFs are expected to be approved in summer 2024. The market gained more visibility of this approval on Jul 16, 2024, as the SEC reportedly had no further comments on the applications of some ETH Spot ETF proposals. Meanwhile, it’s anticipated that Bitcoin Spot ETFs will start trading as early as next Tuesday, Jul 23, 2024.

SEC委員長のゲイリー・ゲンスラー氏が示唆したように、ETHスポットETFは2024年夏に承認される予定です。一部のETHスポットETFの申請についてSECがそれ以上のコメントをしていないと伝えられたため、市場では2024年7月16日にこの承認がさらに注目されるようになりました。提案。一方、ビットコインスポットETFは早ければ来週火曜日、2024年7月23日に取引が開始されると予想されている。

There are fewer applicants for ETH Spot ETFs than the 11 applicants there were for Bitcoin Spot ETFs. Hashdex, Valkyrie and WisdomTree® haven’t proceeded to launch their ETH Spot ETFs, which may suggest fierce price competition among the issuers to gain market share. This also indicates that the issuers foresee relatively less demand for ETH Spot ETFs as compared to Bitcoin Spot ETFs.

ETH スポット ETF の応募者は、ビットコイン スポット ETF の応募者 11 名よりも少ないです。 Hashdex、Valkyrie、WisdomTree® は ETH スポット ETF の立ち上げを進めておらず、これは市場シェアを獲得するために発行体間で激しい価格競争が起こっていることを示唆している可能性があります。これは、発行者がビットコイン スポット ETF と比較して ETH スポット ETF に対する需要が相対的に少ないと予想していることも示しています。

How much capital will flow into ETH Spot ETFs?

ETHスポットETFにはどれくらいの資金が流入するのでしょうか?

AUM

オウム

Bitcoin Spot ETFs (U.S.)

ビットコインスポットETF（米国）

$57.8 billion

578億ドル

ETH Spot ETFs (U.S.)

ETHスポットETF（米国）

$8–20 billion

80億～200億ドル

Bitcoin Spot ETFs (HK)

ビットコインスポットETF（香港）

HK$2,450 million

24億5,000万香港ドル

ETH Spot ETFs (HK)

ETHスポットETF（香港）

HK$350 million

3億5,000万香港ドル

Source: Bybit (data as of Jul 16, 2024)

出典: Bybit (2024 年 7 月 16 日時点のデータ)

In our estimate, we expect the total assets under management (AUM) of ETH Spot ETFs in the U.S. market to be between $8 billion and $20 billion. In the optimistic scenario, we expect a cap of $20 billion in inflows to these ETFs, assuming that the inflows to ETH ETFs don’t have a significant cannibalization effect on the Bitcoin Spot ETFs, and that all the new money is directed toward these investments.

私たちの推定では、米国市場における ETH スポット ETF の運用資産総額 (AUM) は 80 億ドルから 200 億ドルの間になると予想しています。楽観的なシナリオでは、ETH ETFへの流入がビットコインスポットETFに重大なカニバリゼーション効果を及ぼさず、すべての新規資金がこれらの投資に向けられると仮定すると、これらのETFへの流入の上限は200億ドルと予想されます。 。

This estimate takes into account the typical asset allocation patterns of crypto investors, as outlined in Bybit's asset allocation report. In our view, investors will likely choose to invest in either Bitcoin or Ethereum, rather than diversifying their exposure across multiple cryptocurrencies. As the report suggests, investors intend to focus their investments on the largest blue-chip crypto assets.

この推定は、Bybit の資産配分レポートで概説されている、暗号通貨投資家の典型的な資産配分パターンを考慮しています。私たちの見解では、投資家は複数の仮想通貨にエクスポージャーを分散させるのではなく、ビットコインかイーサリアムのいずれかに投資することを選択する可能性が高いと考えています。レポートが示唆しているように、投資家は最大の優良暗号資産に投資を集中するつもりです。

$20 billion (as % of total)

200億ドル (総額の%として)

Market cap

時価総額

$415 billion

4,150億ドル

~5%

~5%

Exchange reserves

為替準備金

$57.4 billion

574億ドル

~35%

~35%

Non-staked ETH

非ステーキングETH

$302 billion

3,020億ドル

~6.6%

~6.6%

Source: Bybit (data as of Jul 16, 2024)

出典: Bybit (2024 年 7 月 16 日時点のデータ)

The $20 billion inflows are estimated to take up 5% of Ether’s market capitalization. What is striking is that $20 billion could take up 35% of the total exchange balance, which would likely lead to a liquidity crunch.

200億ドルの流入はイーサの時価総額の5％を占めると推定される。注目すべきは、200億ドルが為替残高全体の35％を占める可能性があり、流動性ひっ迫につながる可能性が高いということだ。

Ether Exchange Reserves. Source: CryptoQuant (data as of Jun 16, 2024)

イーサ交換準備金。出典: CryptoQuant (2024 年 6 月 16 日時点のデータ)

Additionally, data from CryptoQuant suggests that cryptocurrency exchange reserves have been declining. This is likely due to the tendency for exchange outflows driven by the staking rewards that decentralized liquid staking protocols offer. As a result, the liquidity squeeze is expected to further intensify.

さらに、CryptoQuantのデータは、仮想通貨の為替準備金が減少していることを示唆しています。これはおそらく、分散型リキッドステーキングプロトコルが提供するステーキング報酬によって取引所が流出する傾向があるためと考えられます。その結果、流動性の逼迫はさらに強まることが予想される。

This poses a potential challenge for ETH Spot ETFs, as they rely on centralized cryptocurrency exchanges — particularly Coinbase — to facilitate their subscription and redemption activities. The decreasing liquidity in these exchanges could make it more difficult for these ETFs to efficiently manage their operations and maintain their tracking of the underlying Ether spot price.

これは、ETH スポット ETF にとって潜在的な課題をもたらします。なぜなら、ETH スポット ETF は、サブスクリプションと償還活動を容易にするために集中型の暗号通貨取引所、特に Coinbase に依存しているからです。これらの取引所における流動性の低下により、これらのETFが効率的に運営を管理し、基礎となるイーサスポット価格の追跡を維持することがより困難になる可能性があります。

Will Ether Spot ETFs affect the approval of Solana Spot ETFs?

イーサスポットETFはソラナスポットETFの承認に影響しますか?

Currently, only VanEck and 21Shares have filed for Solana Spot ETFs in the U.S. market. However, influential financial institutions like Blackrock'

現在、米国市場でソラナスポットETFを申請しているのはVanEckと21Sharesだけだ。しかし、ブラックロックのような影響力のある金融機関は、