ICO 2.0: 分散型資本形成の再出現

アメリカの規制改革と2025年の世界的な仮想通貨の対立の解消により、新世代の分散型資本形成が到来する

After a period of regulatory uncertainty and decline, a new era of decentralized capital formation is poised to emerge in 2025, driven by a shift in regulatory stance, market dynamics, and technological advancements. This evolution will differ significantly from the initial coin offering (ICO) boom of 2017 and will be characterized by a focus on value accrual, regulatory compliance, and a wider range of investment opportunities.

規制の不確実性と衰退の期間を経て、規制スタンスの変化、市場力学、技術の進歩によって、2025 年には分散型資本形成の新時代が到来しようとしています。この進化は、2017 年のイニシャル コイン オファリング (ICO) ブームとは大きく異なり、価値の発生、規制順守、および幅広い投資機会に焦点を当てていることが特徴です。

During the 2010s, crypto struggled to find a productive use case for Bitcoin and altcoins until Ethereum smart contracts enabled early-stage teams to raise capital from supporters around the globe. This led to a surge in ICOs, which offered a novel way to access early-stage investment opportunities that were typically reserved for venture capitalists (VCs).

2010年代、イーサリアムのスマートコントラクトによって初期段階のチームが世界中のサポーターから資金を調達できるようになるまで、仮想通貨はビットコインやアルトコインの生産的なユースケースを見つけるのに苦労していました。これにより ICO が急増し、通常はベンチャーキャピタリスト (VC) に限定されていた初期段階の投資機会にアクセスする新しい方法が提供されました。

However, ICOs faced increasing scrutiny from regulators, who argued that many tokens failed the Howey test and were thus securities offerings. This led to a crackdown on ICOs, with many being shut down or forced to return funds. By 2020, ICOs had slowed to a trickle, and 88% of ICO tokens were trading below issuance price.

しかし、ICO は規制当局からの監視の強化に直面しており、規制当局は、多くのトークンが Howey テストに合格せず、したがって有価証券の提供であると主張した。これにより ICO の取り締まりが始まり、多くの ICO が閉鎖されたり、資金の返還を余儀なくされたりしました。 2020年までにICOは少しずつ減速し、ICOトークンの88％が発行価格を下回って取引されていた。

Fast forward to 2025 and we can see the convergence of some important inputs that allow for the re-emergence of compelling investment opportunities, but with very different characteristics from ICO 1.0.

2025 年まで早送りすると、魅力的な投資機会の再出現を可能にするいくつかの重要なインプットが収束していることがわかりますが、その特徴は ICO 1.0 とは大きく異なります。

The ingredients of ICO 2.0

ICO 2.0の構成要素

1. Updated regulatory stance

1. 最新の規制スタンス

I predict that value accrual will be a fundamental part of the “why” of investing in tokens this time around. Entrepreneurs and investors in the space have matured and are ready to collectively admit that there is an expectation of profit with most tokens. In fact, one could argue that the obfuscation of how token holders would be compensated as a hand-wavey attempt to sidestep the Howey test was the primary problem the first time around.

今回、価値の発生がトークンに投資する「理由」の基本的な部分になると私は予想しています。この分野の起業家や投資家は成熟しており、ほとんどのトークンには利益が期待できることを集団的に認める準備ができています。実際、ハウイーテストを回避するための手を振りまく試みとして、トークン所有者がどのように補償されるのかを難読化したことが、初回の主な問題であったと主張する人もいるかもしれない。

KYC/AML will be focused on on-ramps and off-ramps such as exchanges and L2 bridges, and reasonably concentrate at the point of realization of gains back into fiat, which is the appropriate light touch that should satisfy reasonable regulators.

KYC/AMLは、取引所やL2ブリッジなどのオンランプとオフランプに焦点を当て、法定通貨に戻す利益の実現点に合理的に集中します。これは、合理的な規制当局を満足させる適切な軽いタッチです。

2. Market turnover

2. 市場売上高

We are seeing the rapid decline of certain mid-market companies that could remake their business models by becoming community-led and decentralized. For example, mid-size media companies including newspapers and magazines are an obvious business model that could be greatly improved by the use of a token economy to drive citizen journalists towards greater professionalism.

コミュニティ主導かつ分散化することでビジネスモデルを作り直す可能性のある特定の中堅企業が急速に衰退しているのを私たちは目の当たりにしています。たとえば、新聞や雑誌を含む中堅メディア企業は、トークンエコノミーを利用して市民ジャーナリストをより高い専門性へと向かわせることで大幅に改善できる明白なビジネスモデルです。

3. Crypto's progression

3. 暗号通貨の進歩

In 2017 we had ICO-click-races on very rough UI/UX interfaces, pre-launch SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) rounds going to a handful of VCs and years of waiting until a live network launch. No one should be surprised then that the majority of ICO projects died. The Darwinian nature of any emerging technology is such that most will perish but the few that survive go on to create great value (spoiler alert: >90% of AI projects are going away as well).

2017年、私たちは非常に大まかなUI/UXインターフェイスでICOクリックレースを行い、数社のVCを対象としたローンチ前のSAFT（将来トークンのための簡易合意）ラウンドを経て、実際のネットワークのローンチまで何年も待ちました。 ICO プロジェクトの大部分が消滅したことに誰も驚くべきではありません。新興テクノロジーのダーウィン的な性質として、ほとんどは滅びますが、生き残った少数のテクノロジーは大きな価値を生み出し続けます（ネタバレ注意：AI プロジェクトの >90% も同様に消滅します）。

Crypto now has decent on-boarding and good user-facing apps, and most importantly, the community has shown an uncanny ability to publicly call out nonsense and root out bad actors far better than government oversight ever has. The light of open decentralized ledgers is a particularly strong disinfectant.

現在、Cryptoには適切なオンボーディングと優れたユーザー向けアプリがあり、最も重要なことは、コミュニティが政府の監視よりもはるかに優れて、ナンセンスを公に非難し、悪者を根絶する驚異的な能力を示していることです。オープンな分散型台帳の光は、特に強力な消毒剤です。

Implications and predictions

影響と予測

So what does all this mean for the crypto community?

では、これは仮想通貨コミュニティにとって何を意味するのでしょうか?

This new wave of decentralized capital formation will dwarf the approximately $20 billion of capital allocated in ICO 1.0 in 2017 and 2018. Over the coming years, we will see hundreds of billions in total capital formation across DeFi, NFTs, RWAs and a plethora of other crypto primitives.

この分散型資本形成の新たな波は、2017 年と 2018 年の ICO 1.0 で割り当てられた約 200 億ドルの資本を小さくしてしまうでしょう。今後数年間で、DeFi、NFT、RWA、その他多数の資本形成の合計が数千億ドルになるでしょう。暗号プリミティブ。

M&A activity will represent a significant component of on-chain capital formation activity. Whether it is traditional businesses getting serious about crypto and buying up lost ground, like the Stripe-Bridge deal or EVM L2s joining forces as they recognize that only a handful will survive to be significant, we will see billions of dollars worth of M&A activity in the coming year.

M&A 活動は、オンチェーン資本形成活動の重要な要素となります。従来型の企業が暗号通貨に真剣に取り組み、失われた地盤を買い取るかどうかにかかわらず、ストライプブリッジ取引やEVM L2が重要な企業に生き残れるのはほんの一握りであると認識して協力するなど、今後数十億ドル相当のM&A活動が見られるだろう。来年。

In addition, mid-market Web2 and legacy companies will seek to reinvent their business model now that they can use token-incentivization under less hostile circumstances. We are seeing companies in energy, media, art and cellular communications get serious about token-incentivization to turn their value chain into an open marketplace, as well as rapidly acquire customers and use cheap(er) labour.

さらに、中間市場の Web2 企業やレガシー企業は、より不利な状況下でトークン インセンティブを利用できるようになり、ビジネス モデルの再発明を目指すことになるでしょう。エネルギー、メディア、芸術、携帯電話通信の企業が、自社のバリューチェーンをオープンな市場に変え、急速に顧客を獲得し、より安価な労働力を利用するために、トークンによるインセンティブに真剣に取り組んでいるのを私たちは目にしています。

I am also optimistic that regenerative financing, blending a capitalistic mandate and philanthropic mandate, will find its place. And I am very excited about how crypto can change paradigms in bridging reasonable returns on capital with social goals in more compelling ways than we've seen to date.

私はまた、資本主義の使命と慈善活動の使命を融合させた再生型金融がその役割を担うだろうと楽観的に思っています。そして私は、仮想通貨がこれまでにないほど説得力のある方法で、合理的な資本収益率と社会的目標の橋渡しをする上でパラダイムをどのように変えることができるかに非常に興奮しています。

I predict that we will see a range of novel ways to choose ICO participants, whether as a reward to LPs, relying on reputation based on on-chain activity or via the usage of certain proofs. The byproduct of this is that we will see better balance

私は、LP への報酬として、オンチェーン活動に基づく評判に依存するか、特定のプルーフの使用を通じて、ICO 参加者を選択するさまざまな新しい方法が登場すると予測します。この副産物として、より良いバランスが見られるようになります。