グローバルM2マネーサプライは史上最高です。なぜビットコインが急増していないのですか？

市場は、経済状況が不安定なままであるため、不確実性を高めて、連邦準備制度の3月18〜19日の会議に向かっています。

Global M2 money supply reached a new all-time high of $108.2 trillion in March 2024, rising 3.5% from its 2024 low of $104.5 trillion reached on January 6.

グローバルM2マネーサプライは、2024年3月に新たに史上最高の108.2兆ドルに達し、1月6日に到達した2024年の最低値から104.5兆ドルから3.5％増加しました。

However, despite this surge in liquidity, Bitcoin’s price action has shown inconsistencies, sparking questions about a potential delayed response to the changing global liquidity landscape.

しかし、この流動性の急増にもかかわらず、ビットコインの価格行動は矛盾を示しており、世界の流動性環境の変化に対する潜在的な遅延対応についての質問を引き起こしています。

M2 money supply serves as a broad measure of global liquidity, encompassing cash, checking deposits, and easily convertible near-money assets.

M2マネーサプライは、世界の流動性の幅広い尺度として機能し、現金を含み、預金を確認し、簡単に転換可能な近くの資産です。

As M2 expands, liquidity typically flows into high-yielding investments, driving up prices in stocks, commodities, and Bitcoin. Conversely, contractions in M2 are often associated with risk-off periods, where assets struggle to gain upside momentum.

M2が拡大すると、流動性は通常、高収量の投資に流れ込み、株式、商品、ビットコインの価格を引き上げます。逆に、M2での収縮は、多くの場合、リスクオフ期間に関連付けられており、資産は上向きの勢いを得るのに苦労しています。

A closer look at historical data reveals a strong correlation between Bitcoin’s price and M2 growth.

履歴データを詳しく見ると、ビットコインの価格とM2の成長との強い相関関係が明らかになります。

Bitcoin’s most significant bull runs have coincided with periods of rapid liquidity expansion, while downturns in M2 have typically preceded declines in Bitcoin’s price or prolonged consolidations.

ビットコインの最も重要なブルランは、急速な流動性拡大の期間と一致していますが、M2の低迷は通常、ビットコインの価格または長時間の統合の低下に先行しています。

However, a key observation is that Bitcoin does not react immediately to changes in liquidity. Research suggests an average lag of around 10 weeks for Bitcoin to fully reflect variations in M2 growth.

ただし、重要な観察は、ビットコインが流動性の変化にすぐに反応しないことです。研究では、ビットコインがM2成長の変動を完全に反映するための平均遅延が約10週間のことを示唆しています。

The above chart further supports this narrative. Bitcoin’s recovery from its 2022-2023 lows coincided with a substantial increase in M2 growth.

上記のチャートは、この物語をさらにサポートしています。 2022-2023の低値からのビットコインの回復は、M2成長の大幅な増加と一致しました。

Similarly, in mid-2024, renewed expansion in M2 followed by Bitcoin reaching new highs.

同様に、2024年半ばには、M2の新たな拡大に続いて、ビットコインが新しい高値に達しました。

But in early 2025, Bitcoin entered a period of consolidation despite M2 continuing its ascent. The missing ingredient appears to be the rate of change in liquidity rather than its absolute level.

しかし、2025年初頭、M2が上昇を続けているにもかかわらず、ビットコインは統合期間に入りました。不足している成分は、絶対レベルではなく、流動性の変化速度であると思われます。

A deeper analysis of Bitcoin’s year-on-year returns relative to the YoY change in M2 reveals a clearer pattern – Bitcoin’s strongest bull runs tend to emerge when we observe rapid acceleration in liquidity growth.

M2のヨーイの変化に関連するビットコインの前年比のリターンのより深い分析は、より明確なパターンを明らかにしています。ビットコインの最強のブルランは、流動性の成長に急速な加速を観察すると出現する傾向があります。

Hence, mere liquidity expansion isn’t enough to trigger a breakout – acceleration in M2 growth seems to be the critical factor.

したがって、単なる流動性の拡大はブレイクアウトをトリガーするのに十分ではありません。M2成長の加速が重要な要因のようです。

The Federal Reserve’s quantitative tightening (QT) program, which began in June 2022, may be approaching its final stages.

2022年6月に開始された連邦準備制度の定量的引き締め（QT）プログラムは、最終段階に近づいている可能性があります。

As of March 18, over $6.2 million has been wagered on Polymarket, with traders assigning a 100% probability that the Fed will end QT by April 30.

3月18日の時点で、Polymarketで620万ドル以上が賭けられており、トレーダーはFRBが4月30日までにQTを終了するという100％の確率を割り当てています。

At its core, QT is the opposite of quantitative easing (QE). Instead of injecting liquidity into the system by purchasing bonds, the Fed has been allowing assets to mature off its balance sheet, effectively pulling money out of circulation.

その中核では、QTは定量的緩和（QE）の反対です。 FRBは、債券を購入することでシステムに流動性を注入する代わりに、バランスシートから資産を成熟させ、事実上流通してお金を引き出すことを許可しています。

This policy, alongside aggressive rate hikes, helped curb inflationary pressures but also created liquidity constraints that have weighed on markets. While stocks and crypto assets managed to rally despite QT’s tightening effects, concerns have emerged that continued balance sheet reduction could drain liquidity at a time of rising economic uncertainty.

このポリシーは、積極的な料金の引き上げと並んで、インフレ圧力を抑制するのに役立ちましたが、市場で重さを量った流動性の制約も作成しました。 QTの引き締め効果にもかかわらず、株式と暗号資産はなんとか集会しましたが、バランスシートの減少が経済的不確実性の高まりの時点で流動性を消耗させる可能性があるという懸念が浮上しています。

The minutes from the January FOMC meeting revealed that several policymakers were open to either slowing or pausing QT, largely due to uncertainties surrounding the federal debt ceiling and evolving money market conditions, according to a report by Reuters.

ロイターの報告によると、1月のFOMC会議からの議事録は、主に連邦債務上限をめぐる不確実性とマネー市場の状況を進化させる不確実性のために、数人の政策立案者がQTを減速または一時停止することに対して開かれていることを明らかにしました。

Analysts note that the Treasury Department’s extraordinary measures to keep government operations funded have been injecting temporary liquidity into the system.

アナリストは、政府の事業を資金提供するための財務省の並外れた措置が、システムに一時的な流動性を注入していることに注目しています。

This has made it harder for the Fed to accurately assess true reserve levels, creating a risk that it could withdraw too much liquidity too quickly, ultimately increasing financial market volatility.

これにより、FRBが真の準備金レベルを正確に評価することが難しくなり、流動性が速すぎるというリスクが高まり、最終的に金融市場のボラティリティが向上する可能性があります。

Despite rising expectations of a near-term end to QT, not all analysts agree on the timing.

QTへの短期的な終わりに対する期待が高まっているにもかかわらず、すべてのアナリストがタイミングに同意するわけではありません。

Barclays maintains its projection that QT will conclude between September and October, arguing that pausing in March or May only to later restart reductions would be inefficient.

バークレイズは、QTが9月から10月の間に終了するという予測を維持しており、3月に一時停止するか、後で削減を再開することは非効率的であると主張しています。

Meanwhile, Wrightson ICAP analysts believe the Fed is more likely to slow the pace of asset runoffs rather than halt them entirely, noting that a full stop could force the Fed to resume asset purchases later, creating communication difficulties for policymakers.

一方、Wrightson ICAPのアナリストは、FRBが完全に停止するのではなく、資産の流出のペースを遅くする可能性が高いと考えており、FRBが後で資産の購入を再開させ、政策立案者にコミュニケーションの困難を引き起こす可能性があると指摘しています。

Other economists, like research firm LH Meyer, caution that any pause in QT could risk turning into a full stop, as resuming the process later could prove difficult—especially if market conditions deteriorate further.

調査会社LH Meyerなどの他のエコノミストは、QTで一時停止すると、プロセスを再開することが困難であることが判明する可能性があるため、特に市場の状況がさらに悪化した場合、QTでの一時停止が完全に停止する危険性があると注意してください。

The Fed’s ability to gauge the right stopping point has been complicated by mixed signals from liquidity indicators.

右の停止点を測定するFRBの能力は、流動性指標からの混合信号によって複雑になっています。

A survey of major banks and money managers conducted before the last policy meeting suggested QT could conclude between June and July.

前回の政策会議の前に実施された主要な銀行とマネーマネージャーの調査では、QTが6月から7月の間に終了する可能性があることが示唆されました。

Fed holdings, which have already declined to $6.8 trillion from a peak of $9 trillion in 2022, are expected to fall further to around $6.4 trillion by the time the process ends.

2022年の9兆ドルのピークからすでに6.8兆ドルに減少しているFed Holdingsは、プロセスが終了するまでにさらに約6.4兆ドルに低下すると予想されます。

However, estimates suggest that bank reserves will only dip slightly to $3.125 trillion from the current $3.3 trillion, while the Fed’s reverse repo facility—a measure of excess liquidity—has remained below $100 billion throughout February, indicating that financial conditions may already be tighter than intended.

ただし、推定によると、銀行の埋蔵量は現在の3.3兆ドルからわずかに3.125兆ドルになり、FRBのリバースレポ施設（過剰流動性の尺度）は2月を通じて1,000億ドル未満のままであると示唆しており、金融条件は既に意図したものよりも厳しい可能性があることを示しています。

Historically, unwinding

歴史的に、巻き戻し