3 つの簡単なステップで資産クラスを構築する方法

ディセントラル・パーク・キャピタルのポートフォリオ・マネージャー、ケリー・イェー氏とコインデスク・インデックスのプロダクト責任者、アンディ・ベーア氏の取引見解、アクティブ・マネージャー対インデクサー、米国選挙後の資本市場とデジタル資産の投資環境を形成するために最も重要なステップについて世界。

Kelly Ye, portfolio manager at Decentral Park Capital, and Andy Baehr, head of product at CoinDesk Indices, trade views on what steps are most important to shape the capital markets and investment landscape for digital assets in a post U.S. election world.

ディセントラル・パーク・キャピタルのポートフォリオ・マネージャーであるケリー・イェーとコインデスク・インデックスのプロダクト責任者であるアンディ・ベーアは、米国選挙後の世界において資本市場とデジタル資産の投資環境を形成するためにどのようなステップが最も重要であるかについて意見を交換します。

Election 2024 coverage presented by

2024 年選挙報道提供者

Andy: Kelly, the US election has concluded and Trump is headed back to the White House, bolstered by a GOP-lead Senate. Bitcoin has already posted a new all-time high, but we know there is no magic wand to transform crypto into a fully-functioning asset class. How will we get there?

アンディ: ケリー、アメリカの選挙は終わり、トランプは共和党主導の上院の支援を受けてホワイトハウスに戻りつつある。ビットコインはすでに最高値を更新していますが、暗号通貨を完全に機能する資産クラスに変える魔法の杖がないことはわかっています。どうやってそこに着くのでしょうか？

Kelly: Let’s think about three parts: 1) regulatory infrastructure that allows projects to exist and to raise capital; 2) investment infrastructure that connects investors to the capital markets; and 3) an investment framework for allocators, big and small.

ケリー: 3 つの部分について考えてみましょう。1) プロジェクトの存在と資金調達を可能にする規制インフラ。 2) 投資家を資本市場に結び付ける投資インフラ。 3) 規模の大小を問わず割り当て者向けの投資枠組み。

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Andy: Nicely framed. That’s a lot! Let’s hit topic 1 today: regulatory infrastructure. If crypto is meant to be decentralized, why is the U.S. so important?

アンディ: 素敵な額装ですね。それはたくさんあります！今日はトピック 1 である規制インフラストラクチャに取り組みましょう。暗号通貨が分散化されることを目的としているのであれば、なぜ米国がそれほど重要なのでしょうか?

Kelly: Though crypto is inherently decentralized, with users and investors worldwide, the U.S. remains crucial due to its concentration of capital and favorable business environment. Globally, investors recognize the U.S. as a hub for technology and innovation. A supportive administration can further enhance this landscape, benefiting the industry. In the long term, as blockchain fosters decentralized trust and governance, societies may organize less by nation and more by shared interests, transcending traditional boundaries.

ケリー: 仮想通貨は本質的に分散化されており、世界中にユーザーと投資家がいますが、資本の集中と有利なビジネス環境により、米国は依然として重要な存在です。世界的に投資家は米国がテクノロジーとイノベーションの中心地であると認識しています。行政が協力的であれば、この状況はさらに強化され、業界に利益をもたらすことができます。長期的には、ブロックチェーンが分散型の信頼とガバナンスを促進するにつれて、社会は国家ごとではなく、共通の利益ごとに、従来の境界を超えて組織化される可能性があります。

Andy: From the capital markets side — new projects needing access to investor capital — I agree; it’s hard to build without participation from U.S. lenders and investors. However, for the global markets side — trading, derivatives, services to hedge funds — I think global crypto is doing pretty well, given the obvious constraints. Financial engineering in cities like London, Zurich, Singapore and Hong Kong, with deep talent pools and a history of innovation, is doing well. The U.S. did (impressively, in hindsight) launch futures contracts on bitcoin and ether, a few ETFs and ETF options (soon), but for depth, breadth and innovation, you have to get on an airplane.

アンディ: 資本市場の側から言えば、新しいプロジェクトには投資家の資本へのアクセスが必要ですが、私も同感です。米国の貸し手や投資家の参加なしでは構築するのは困難です。しかし、世界市場の側面、つまりトレーディング、デリバティブ、ヘッジファンドへのサービスに関しては、明らかな制約があるにもかかわらず、世界の暗号通貨はかなりうまくいっていると思います。ロンドン、チューリッヒ、シンガポール、香港などの都市では、豊富な人材が集まり、イノベーションの歴史があり、金融​​エンジニアリングは順調に進んでいます。米国は（今にして思えば印象的ですが）ビットコインとイーサの先物契約、いくつかのETFとETFオプションを（間もなく）開始しましたが、深さ、幅広さ、イノベーションを得るには飛行機に乗らなければなりません。

Kelly: A primary barrier is the lack of regulatory clarity regarding whether digital assets qualify as securities or commodities. Currently, only bitcoin has a clear classification, while other tokens risk being labeled as unregistered securities. The SEC’s "regulation by enforcement" approach is unsustainable and may deter innovation within the U.S. This also has downstream implications for capital markets, as crypto-focused exchanges and custodians face the risk of offering unregistered securities under SEC guidance.

ケリー: 主な障壁は、デジタル資産が有価証券または商品に該当するかどうかに関する規制の明確性が欠如していることです。現在、明確な分類があるのはビットコインのみであり、他のトークンは未登録証券として分類されるリスクがあります。 SECの「執行による規制」アプローチは持続不可能であり、米国内のイノベーションを妨げる可能性がある。仮想通貨に特化した取引所やカストディアンはSECの指導の下で未登録証券を提供するリスクに直面しているため、これは資本市場にも下流の影響を与える。

Andy: Indeed. As you have heard me rant about more than once, the regulatory “jump ball” between the CFTC and SEC is an impediment and a nuisance. This was true with basket swaps when Dodd Frank went into effect 12 years ago and it’s true now with crypto. I think about how the SFC in Hong Kong was out ahead creating regulatory structure around “virtual assets,” acknowledging their special properties and users. Now VARA in Dubai and, of course, MiCA in Europe are following suit in their own way. Much of this regulatory architecture is designed around existing assets and exchanges. You bring up an important point: new blockchain-based projects also deserve a clear path for financing and launch.

アンディ: そうですね。私が何度も暴言を吐いているのを聞いたことがあると思いますが、CFTC と SEC の間の規制上の「ジャンプボール」は障害であり迷惑です。これは12年前にドッド・フランク政策が発効したときのバスケットスワップにも当てはまり、現在も暗号通貨に当てはまります。私は、香港の SFC がどのようにして「仮想資産」を中心とした規制構造を先んじて構築し、その特殊な性質とユーザーを認識していたかについて考えます。現在、ドバイのVARA、そしてもちろんヨーロッパのMiCAも独自の方法で追随しています。この規制アーキテクチャの多くは、既存の資産と取引所を中心に設計されています。あなたは重要な点を指摘しています。新しいブロックチェーンベースのプロジェクトには、資金調達と立ち上げのための明確な道筋が必要であるということです。

Kelly: How would you expect indices to be treated in a best-case scenario?

ケリー: 最良のシナリオでは、インデックスはどのように扱われると思いますか?

Andy: If the ultimate regulatory goal is investor protection, indices offer not only diversification of returns, but also of risk. If one index constituent fails, the index will replace it and survive. Not to say this removes risk, but non-systemic failures are not catastrophic. We think this provides a handy solution to regulators for index derivatives and index-based U.S. ETFs: if an index is demonstrably broad-based, it may not be necessary to make specific regulatory determinations about each and every constituent. If regulators insist on asset-by-asset regulation, users become concentrated into a small number of assets, even if those tend to be the largest, like bitcoin and ether.

アンディ: 規制の最終目標が投資家保護である場合、インデックスはリターンの多様化だけでなく、リスクの多様化ももたらします。 1 つのインデックス構成要素に障害が発生した場合、インデックスがそれを置き換えて存続します。これでリスクがなくなるわけではありませんが、システム以外の障害が致命的になるわけではありません。これは、指数デリバティブや指数ベースの米国 ETF に対する規制当局にとって便利な解決策となると考えています。指数が明らかに広範なベースに基づいている場合、構成銘柄ごとに特定の規制上の決定を下す必要はないかもしれません。規制当局が資産ごとの規制を主張すると、ビットコインやイーサリアムのように最大規模になる傾向があるとしても、ユーザーは少数の資産に集中することになる。

So, we know what’s on our wish lists, but I guess we should end on an upbeat note. We are impatient, perhaps even frustrated, but also hopeful that the new administration can implement more crypto friendly policies, right, Kelly?

ということで、欲しいものリストに何があるかはわかっていますが、最後は明るい雰囲気で終わらせるべきだと思います。私たちは焦り、おそらくイライラさえしていますが、新政権がより仮想通貨に優しい政策を実施できることを期待していますよね、ケリー？

Kelly: Timing is critical, as other countries are competing to create a more favorable environment for blockchain technology builders. We are seeing significant developments with bitcoin, ETH ETFs and the CoinDesk 20 index, which offers investors broad-based exposure to the crypto market. However, to fully capture the growth potential of blockchain technology and its applications, active management expertise is essential

ケリー：他国もブロックチェーン技術構築者にとってより有利な環境を作ろうと競い合っているため、タイミングが重要です。ビットコイン、ETH ETF、そして投資家に仮想通貨市場への広範なエクスポージャーを提供する CoinDesk 20 インデックスで重要な発展が見られます。ただし、ブロックチェーン技術とそのアプリケーションの成長の可能性を最大限に引き出すには、積極的な管理の専門知識が不可欠です