So erstellen Sie eine Anlageklasse in drei einfachen Schritten

Kelly Ye, Portfoliomanager bei Decentral Park Capital, und Andy Baehr, Produktleiter bei CoinDesk Indices, Handelsmeinungen, aktiver Manager vs. Indexer, darüber, welche Schritte am wichtigsten sind, um die Kapitalmärkte und die Investitionslandschaft für digitale Vermögenswerte nach der US-Wahl zu gestalten Welt.

Kelly Ye, portfolio manager at Decentral Park Capital, and Andy Baehr, head of product at CoinDesk Indices, trade views on what steps are most important to shape the capital markets and investment landscape for digital assets in a post U.S. election world.

Kelly Ye, Portfoliomanagerin bei Decentral Park Capital, und Andy Baehr, Produktleiter bei CoinDesk Indices, tauschen ihre Ansichten darüber aus, welche Schritte am wichtigsten sind, um die Kapitalmärkte und die Investitionslandschaft für digitale Vermögenswerte in einer Welt nach den US-Wahlen zu gestalten.

Election 2024 coverage presented by

Berichterstattung zur Wahl 2024 präsentiert von

Andy: Kelly, the US election has concluded and Trump is headed back to the White House, bolstered by a GOP-lead Senate. Bitcoin has already posted a new all-time high, but we know there is no magic wand to transform crypto into a fully-functioning asset class. How will we get there?

Andy: Kelly, die US-Wahlen sind zu Ende und Trump kehrt mit der Unterstützung eines republikanisch geführten Senats ins Weiße Haus zurück. Bitcoin hat bereits ein neues Allzeithoch erreicht, aber wir wissen, dass es keinen Zauberstab gibt, der Krypto in eine voll funktionsfähige Anlageklasse verwandeln kann. Wie kommen wir dorthin?

Kelly: Let’s think about three parts: 1) regulatory infrastructure that allows projects to exist and to raise capital; 2) investment infrastructure that connects investors to the capital markets; and 3) an investment framework for allocators, big and small.

Kelly: Denken wir über drei Teile nach: 1) Regulierungsinfrastruktur, die die Existenz von Projekten und die Kapitalbeschaffung ermöglicht; 2) Investitionsinfrastruktur, die Anleger mit den Kapitalmärkten verbindet; und 3) ein Investitionsrahmen für große und kleine Allokatoren.

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Andy: Nicely framed. That’s a lot! Let’s hit topic 1 today: regulatory infrastructure. If crypto is meant to be decentralized, why is the U.S. so important?

Andy: Schön gerahmt. Das ist eine Menge! Kommen wir heute zu Thema 1: Regulierungsinfrastruktur. Wenn Krypto dezentralisiert werden soll, warum sind die USA dann so wichtig?

Kelly: Though crypto is inherently decentralized, with users and investors worldwide, the U.S. remains crucial due to its concentration of capital and favorable business environment. Globally, investors recognize the U.S. as a hub for technology and innovation. A supportive administration can further enhance this landscape, benefiting the industry. In the long term, as blockchain fosters decentralized trust and governance, societies may organize less by nation and more by shared interests, transcending traditional boundaries.

Kelly: Obwohl Krypto von Natur aus dezentralisiert ist und Nutzer und Investoren auf der ganzen Welt gibt, bleiben die USA aufgrund ihrer Kapitalkonzentration und ihres günstigen Geschäftsumfelds von entscheidender Bedeutung. Weltweit erkennen Investoren die USA als Zentrum für Technologie und Innovation an. Eine unterstützende Verwaltung kann diese Landschaft weiter verbessern und der Branche zugute kommen. Da Blockchain auf lange Sicht dezentrales Vertrauen und Governance fördert, könnten sich Gesellschaften weniger nach Nationen und mehr nach gemeinsamen Interessen organisieren und so traditionelle Grenzen überwinden.

Andy: From the capital markets side — new projects needing access to investor capital — I agree; it’s hard to build without participation from U.S. lenders and investors. However, for the global markets side — trading, derivatives, services to hedge funds — I think global crypto is doing pretty well, given the obvious constraints. Financial engineering in cities like London, Zurich, Singapore and Hong Kong, with deep talent pools and a history of innovation, is doing well. The U.S. did (impressively, in hindsight) launch futures contracts on bitcoin and ether, a few ETFs and ETF options (soon), but for depth, breadth and innovation, you have to get on an airplane.

Andy: Was die Kapitalmärkte betrifft – neue Projekte benötigen Zugang zu Investorenkapital – stimme ich zu; Es ist schwer, ohne die Beteiligung von US-Kreditgebern und -Investoren aufzubauen. Was die globalen Märkte betrifft – Handel, Derivate, Dienstleistungen für Hedgefonds –, denke ich jedoch, dass sich die globale Kryptowährung angesichts der offensichtlichen Einschränkungen recht gut entwickelt. In Städten wie London, Zürich, Singapur und Hongkong, die über umfangreiche Talentpools und eine lange Innovationsgeschichte verfügen, entwickelt sich die Finanztechnik gut. Die USA haben (im Nachhinein beeindruckend) Futures-Kontrakte auf Bitcoin und Ether sowie einige ETFs und ETF-Optionen (bald) eingeführt, aber für Tiefe, Breite und Innovation muss man in ein Flugzeug steigen.

Kelly: A primary barrier is the lack of regulatory clarity regarding whether digital assets qualify as securities or commodities. Currently, only bitcoin has a clear classification, while other tokens risk being labeled as unregistered securities. The SEC’s "regulation by enforcement" approach is unsustainable and may deter innovation within the U.S. This also has downstream implications for capital markets, as crypto-focused exchanges and custodians face the risk of offering unregistered securities under SEC guidance.

Kelly: Ein Haupthindernis ist die mangelnde regulatorische Klarheit darüber, ob digitale Vermögenswerte als Wertpapiere oder Waren gelten. Derzeit gibt es nur für Bitcoin eine eindeutige Klassifizierung, während bei anderen Token die Gefahr besteht, dass sie als nicht registrierte Wertpapiere eingestuft werden. Der „Regulierung durch Durchsetzung“-Ansatz der SEC ist nicht nachhaltig und kann Innovationen in den USA abschrecken. Dies hat auch nachgelagerte Auswirkungen auf die Kapitalmärkte, da auf Krypto spezialisierte Börsen und Depotbanken dem Risiko ausgesetzt sind, nicht registrierte Wertpapiere unter Anleitung der SEC anzubieten.

Andy: Indeed. As you have heard me rant about more than once, the regulatory “jump ball” between the CFTC and SEC is an impediment and a nuisance. This was true with basket swaps when Dodd Frank went into effect 12 years ago and it’s true now with crypto. I think about how the SFC in Hong Kong was out ahead creating regulatory structure around “virtual assets,” acknowledging their special properties and users. Now VARA in Dubai and, of course, MiCA in Europe are following suit in their own way. Much of this regulatory architecture is designed around existing assets and exchanges. You bring up an important point: new blockchain-based projects also deserve a clear path for financing and launch.

Andy: In der Tat. Sie haben mich mehr als einmal schimpfen hören, dass der regulatorische „Sprungball“ zwischen der CFTC und der SEC ein Hindernis und ein Ärgernis ist. Dies galt für Basket-Swaps, als Dodd Frank vor 12 Jahren in Kraft trat, und gilt auch jetzt für Kryptowährungen. Ich denke darüber nach, wie die SFC in Hongkong bei der Schaffung einer Regulierungsstruktur rund um „virtuelle Vermögenswerte“ eine Vorreiterrolle gespielt hat und deren besondere Eigenschaften und Benutzer anerkannt hat. Nun ziehen VARA in Dubai und natürlich MiCA in Europa auf ihre eigene Art nach. Ein Großteil dieser Regulierungsarchitektur basiert auf bestehenden Vermögenswerten und Börsen. Sie sprechen einen wichtigen Punkt an: Auch neue Blockchain-basierte Projekte verdienen einen klaren Weg für Finanzierung und Start.

Kelly: How would you expect indices to be treated in a best-case scenario?

Kelly: Wie würden Sie erwarten, dass Indizes im besten Fall behandelt werden?

Andy: If the ultimate regulatory goal is investor protection, indices offer not only diversification of returns, but also of risk. If one index constituent fails, the index will replace it and survive. Not to say this removes risk, but non-systemic failures are not catastrophic. We think this provides a handy solution to regulators for index derivatives and index-based U.S. ETFs: if an index is demonstrably broad-based, it may not be necessary to make specific regulatory determinations about each and every constituent. If regulators insist on asset-by-asset regulation, users become concentrated into a small number of assets, even if those tend to be the largest, like bitcoin and ether.

Andy: Wenn das oberste Regulierungsziel der Anlegerschutz ist, bieten Indizes nicht nur eine Diversifizierung der Renditen, sondern auch des Risikos. Wenn ein Indexbestandteil ausfällt, wird er durch den Index ersetzt und bleibt bestehen. Das heißt nicht, dass dadurch das Risiko beseitigt wird, aber nicht systemische Ausfälle sind nicht katastrophal. Wir glauben, dass dies eine praktische Lösung für die Regulierungsbehörden für Indexderivate und indexbasierte US-ETFs darstellt: Wenn ein Index nachweislich breit angelegt ist, ist es möglicherweise nicht erforderlich, für jeden einzelnen Bestandteil spezifische regulatorische Bestimmungen zu treffen. Wenn die Regulierungsbehörden auf einer Regulierung einzelner Vermögenswerte bestehen, konzentrieren sich die Benutzer auf eine kleine Anzahl von Vermögenswerten, auch wenn diese tendenziell die größten sind, wie Bitcoin und Ether.

So, we know what’s on our wish lists, but I guess we should end on an upbeat note. We are impatient, perhaps even frustrated, but also hopeful that the new administration can implement more crypto friendly policies, right, Kelly?

Wir wissen also, was auf unserer Wunschliste steht, aber ich denke, wir sollten optimistisch abschließen. Wir sind ungeduldig, vielleicht sogar frustriert, aber auch hoffnungsvoll, dass die neue Regierung kryptofreundlichere Richtlinien umsetzen kann, nicht wahr, Kelly?

Kelly: Timing is critical, as other countries are competing to create a more favorable environment for blockchain technology builders. We are seeing significant developments with bitcoin, ETH ETFs and the CoinDesk 20 index, which offers investors broad-based exposure to the crypto market. However, to fully capture the growth potential of blockchain technology and its applications, active management expertise is essential

Kelly: Der Zeitpunkt ist entscheidend, da andere Länder darum konkurrieren, ein günstigeres Umfeld für Entwickler von Blockchain-Technologie zu schaffen. Wir sehen bedeutende Entwicklungen bei Bitcoin, ETH-ETFs und dem CoinDesk 20-Index, der Anlegern ein breites Engagement im Kryptomarkt bietet. Um jedoch das Wachstumspotenzial der Blockchain-Technologie und ihrer Anwendungen voll auszuschöpfen, ist aktives Management-Know-how unerlässlich