ビットコインの価格は成熟の兆し

ETFや金融機関がビットコインを急騰させているが、逆に価格を押し下げているのは誰だろうか？それはあなたが思っているよりも複雑です。

The recent approval of spot Bitcoin ETFs by the SEC has sparked a burning question: who's driving down the price of Bitcoin despite the massive demand signaled by ETF inflows?

SECによる最近のスポットビットコインETFの承認は、ETFの流入によって示された膨大な需要にもかかわらず、誰がビットコインの価格を押し下げているのかという熱い疑問を引き起こした。

To unravel this mystery, we need to zoom out and examine the broader market dynamics at play.

この謎を解明するには、ズームアウトして、より広範な市場動向を調査する必要があります。

While ETF inflows are certainly a key factor in driving up the price of Bitcoin, there's another crucial dynamic that often gets overlooked: the selling pressure.

ETFの流入は確かにビットコインの価格を押し上げる重要な要因ですが、見落とされがちなもう一つの重要な力学、それが売り圧力です。

So, who exactly is offloading their Bitcoin and putting downward pressure on the price?

では、ビットコインをオフロードして価格に下落圧力をかけているのは一体誰なのでしょうか?

One group that's known to sell during bull markets is the early adopters, or OGs. These seasoned holders collectively own more BTC than all the ETFs combined—ten times more, to be precise.

強気相場中に売却することが知られているグループの 1 つは、アーリーアダプター (OG) です。これらの経験豊富な保有者は集合的に、すべてのETFを合わせたよりも多くのBTCを所有しており、正確に言えば10倍以上です。

This selling behavior is not unusual and has been observed throughout Bitcoin's history.

この販売行為は珍しいものではなく、ビットコインの歴史を通じて観察されてきました。

Why do they sell?

なぜ売れるのでしょうか？

Various factors come into play, such as bills piling up or the desire to cash in on life-changing profits sooner rather than later.

請求書が山積みになったり、人生を変えるほどの利益を早く現金化したいという欲求など、さまざまな要因が関係します。

It's also important to note that BTC whales are more likely to be early tech enthusiasts who got lucky with their timing, either through mining or bold purchases, rather than sage oracles thinking in terms of centuries.

また、BTCクジラは何世紀にもわたって賢明な神託を考えるのではなく、マイニングや大胆な購入を通じてタイミングに恵まれた初期のテクノロジー愛好家である可能性が高いことに注意することも重要です。

But there's more to the story.

しかし、話には続きがあります。

The introduction of paper BTC (through CME and Cboe in December 2017) has dramatically transformed the market landscape, especially when considering its interaction with the 2024 ETF launch.

紙BTCの導入（2017年12月にCMEとCboeを通じて）は、特に2024年のETF発売との相互作用を考慮すると、市場の状況を劇的に変えました。

Futures markets allow you to buy Bitcoin on paper. In other words, you can get Bitcoin exposure from sellers who don't actually have BTC, only USD. This ultimately diverts demand from real to paper BTC.

先物市場ではビットコインを紙で購入できます。言い換えれば、実際にはBTCを持たずUSDだけを持っている売り手からビットコインエクスポージャーを得ることができます。これにより、最終的には需要が本物の BTC から紙の BTC に変わります。

In the past, when Bitcoin experienced price rallies, the selling pressure was primarily driven by OGs and the newly minted coins from miners. However, today, paper BTC plays a pivotal role.

過去にビットコインが価格上昇を経験したとき、売り圧力は主にOGやマイナーから新たに鋳造されたコインによって引き起こされました。しかし、今日では紙のBTCが極めて重要な役割を果たしています。

Despite spot holders holding firm, the bear market of 2022 was largely influenced by an influx of paper BTC (The first Bitcoin Futures ETF (ProShares Bitcoin Strategy ETF) was approved in October 2021)

スポット保有者が堅調だったにもかかわらず、2022年の弱気相場は紙BTCの流入に大きく影響された（最初のビットコイン先物ETF（プロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF）は2021年10月に承認された）

Now, let's put two and two together and try to understand how this might be impacting the price of Bitcoin.

さて、2 つと 2 つを組み合わせて、これがビットコインの価格にどのような影響を与えるかを理解してみましょう。

Investors who buy into BTC ETFs are not necessarily buying physical Bitcoin. Instead, they might be buying shares of a fund that holds Bitcoin or gains exposure through derivatives. This can divert demand away from the actual Bitcoin market.

BTC ETF を購入する投資家は、必ずしも現物のビットコインを購入しているわけではありません。代わりに、ビットコインを保有するファンドの株式を購入したり、デリバティブを通じてエクスポージャーを獲得したりしている可能性があります。これにより、需要が実際のビットコイン市場からそらされる可能性があります。

BTC ETFs often use futures contracts and other derivatives to gain exposure to Bitcoin prices. These financial instruments do not require the holder to buy actual Bitcoin, thereby increasing the supply of “paper BTC.”

BTC ETF は、ビットコイン価格へのエクスポージャーを得るために先物契約やその他のデリバティブを使用することがよくあります。これらの金融商品では、保有者が実際のビットコインを購入する必要がないため、「紙のBTC」の供給が増加します。

This increase in paper BTC supply can meet the demand of new investors without pushing up the price of actual Bitcoin. With more investors able to gain Bitcoin exposure through ETFs and futures rather than buying physical Bitcoin, the demand pressure on the actual Bitcoin market is reduced.

この紙のBTC供給量の増加により、実際のビットコインの価格を押し上げることなく、新規投資家の需要を満たすことができます。より多くの投資家が現物のビットコインを購入するのではなく、ETFや先物を通じてビットコインのエクスポージャーを獲得できるため、実際のビットコイン市場に対する需要圧力は軽減されます。

This can suppress the price of Bitcoin, as the influx of new investment money is channeled into financial products rather than buying the real asset.

新たな投資資金の流入が実物資産の購入ではなく金融商品に向けられるため、これによりビットコインの価格が抑制される可能性がある。

If the market perceives that most new demand is being met through paper BTC rather than actual purchases, it can influence trader behavior; sellers might be more willing to sell at lower prices, anticipating that demand is being absorbed by derivatives rather than spot markets.

新しい需要のほとんどが実際の購入ではなく紙のBTCを通じて満たされていると市場が認識すると、トレーダーの行動に影響を与える可能性があります。売り手は、需要がスポット市場ではなくデリバティブによって吸収されることを予想して、より低い価格で販売することに積極的になる可能性があります。

This price suppression through derivatives and futures isn't exclusive to BTC; it has played out in several other asset classes.

デリバティブや先物によるこの価格抑制はBTCに限ったものではありません。他のいくつかの資産クラスでも同様のことが行われています。