Bitcoin ETFS：BTCに曝露するためのゲートウェイですが、それだけの価値はありますか？

Bitcoinが最初のスポットトレード、Exchange-Traded Fund（ETF）を受け取るのに10年かかりました。 2024年1月まで、このタイプのビットコイン投資は、実際のBTCを保持しない先物取引ETFによって支配されていました。実際の資産を保持することにより、スポットトレードされたETFは、BTCの監護権なしでビットコインに直接曝露するだけでなく、先物契約におけるコンタンゴなどの最小限の価格偏差を提供します。

Bitcoin exchange-traded funds (ETFs) finally arrived in January 2024, offering investors direct exposure to the flagship cryptocurrency without the hassles of BTC custody.

ビットコインエクスチェンジトレードファンド（ETF）は、2024年1月についに到着し、BTCの監護権なしに旗艦の暗号通貨に直接エクスポージャーを投資家に提供しました。

But while Bitcoin ETFs opened the floodgates for both retail and institutional investors, driving up the price of Bitcoin, does that mean it is a good idea to invest in crypto ETFs as well?

しかし、ビットコインETFは、小売投資家と機関投資家の両方のために水門を開設し、ビットコインの価格を引き上げましたが、それは暗号ETFにも投資することをお勧めしますか？

Let’s first examine what exactly does it mean to have such exposure in the case of Bitcoin.

最初に、ビットコインの場合にそのような暴露があることを正確に何を意味するのかを調べましょう。

Exposure to Custodial Bitcoin as ETF Shares

ETFとしての監護ビットコインへのエクスポージャー

As increased liquidity crashed against the wall of Bitcoin’s scarcity of 21 million BTC, investors gained outsized returns.

2100万btcのビットコインの希少性の壁に対して流動性の増加がcrash落したため、投資家は非常に大きなリターンを獲得しました。

Case in point, since the launch of VanEck’s Bitcoin ETF (HODL) from January 2024 by the end of January 2025, the fund had a life return of 117.70%.

適切な事例、2025年1月の2025年1月末までにヴァネックのビットコインETF（HODL）が発売されて以来、ファンドは117.70％の寿命を帯びました。

Last week, VanEck Bitcoin ETF executed a four-for-one forward stock split, elevating the number of the fund’s shares from 12.8 million to 51.2 million. As with companies represented by shares, the total value of the fund’s assets remained unchanged, now holding 14,430 BTC worth around $1.42 billion.

先週、Vaneck Bitcoin ETFは4対1のフォワードストック分割を実行し、ファンドの株式の数を1280万から5120万に引き上げました。株式に代表される企業と同様に、ファンドの資産の総額は変わらず、現在は約14億2,000万ドル相当の14,430 BTCを保持しています。

And just like Nvidia did a stock split to lower the barrier to entry for investors, so did VanEck. The fund’s Net Asset Value (NAV) is the total value of ETF’s assets divided by the number of shares. Following the 4x increase, HODL is presently priced at $27.88 per share.

そして、Nvidiaが投資家の入国への障壁を下げるために株式分割をしたように、Vaneckもそうでした。ファンドの純資産価値（NAV）は、ETFの資産の総額を株式数で割ったものです。 4倍の増加に続いて、HODLの価格は1株あたり27.88ドルです。

If the NAV price is in a consistent premium range, when its market price is higher than NAV price, this suggests bullish market conditions because investors are paying more for ETF shares than the value of underlying holdings.

NAV価格が一貫したプレミアム範囲である場合、市場価格がNAV価格よりも高い場合、これは投資家が基礎となる保有の価値よりもETF株式に多いため、強気の市場状況を示唆しています。

Vice-versa, if the NAV price is in a consistent discount range, when its market price is lower than NAV price, investors are buying ETF shares for less than the underlying value, suggesting bearishness. Of course, this would represent an investing opportunity

逆に、NAV価格が一貫した割引範囲である場合、市場価格がNAV価格よりも低い場合、投資家はETF株式を根底にある価値よりも少なく購入し、弱気を示唆しています。もちろん、これは投資の機会を表しています

In the case of VanEck’s HODL, its 12-month low (discount) was $14.44 on February 23, 2024, while its 12-month high (premium) was $30.16 on January 21, 2025.

VaneckのHODLの場合、12か月の安値（割引）は2024年2月23日に14.44ドルでしたが、2025年1月21日には12か月の高値（プレミアム）は30.16ドルでした。

Lastly, for the convenience of delegated custody, investors pay a small fee to cover the costs of managing the fund. However, to attract the initial capital inflows, many Bitcoin ETFs waived such fees. VanEck will start charging 0.20% Sponsor Fee after January 10th, 2026, or sooner if the funds’ assets exceed $2.5 billion.

最後に、委任された監護権の便利さのために、投資家はファンドの管理費用を賄うために少額の料金を支払います。ただし、初期の資本流入を引き付けるために、多くのビットコインETFはそのような料金を免除しました。 Vaneckは、2026年1月10日以降に0.20％のスポンサー料金を請求し、資金が25億ドルを超えた場合、より早く請求します。

Are Crypto ETFs Worth It?

Crypto ETFはそれだけの価値がありますか？

Crypto ETFs should not be confused with bundled-up, blockchain-related companies. For example, the VanEck Crypto ETF (DAPP) is called as such but instead of holding cryptocurrencies other than Bitcoin, it holds exposure to companies.

暗号ETFは、束縛されたブロックチェーン関連の企業と混同しないでください。たとえば、Vaneck Crypto ETF（DAPP）はそのように呼ばれますが、ビットコイン以外の暗号通貨を保持する代わりに、企業への露出を保持しています。

These range from Coinbase and Microstrategy to Riot Platforms and Bitdeer, with each carrying a different weight in the portfolio. So far, DAPP’s performance appears highly cyclical, yielding greatly lower returns vs HODL, at negative 15.73 life returns.

これらは、CoinbaseとMicroStrategyからRiot PlatformsやBitedeerまで、それぞれがポートフォリオで異なる重量を運びます。これまでのところ、Dappのパフォーマンスは非常に循環的であるように見え、15.73のネガティブリターンで、HODLより大幅に低いリターンをもたらします。

However, retail investors may notice that in both cases, one year exposure to such ETFs yielded above 100% returns. For comparison, the average stock market return yielded around 11.3% annually over the last 10 years, per S&P Dow Jones Indices.

ただし、小売投資家は、どちらの場合も、そのようなETFへの1年間の暴露が100％を超えるリターンをもたらしたことに気付くかもしれません。比較のために、S＆P Dow Jonesインデックスごとに、過去10年間で平均株式市場のリターンが年間約11.3％を生み出しました。

When it comes to ETFs holding physical altcoins, under the umbrella of exchange-traded products (ETPs), they typically cover the largest market cap cryptos, such as Ether (ETH), Ripple (XRP) or Solana (SOL).

交換販売製品（ETP）の傘下で物理的なアルトコインを保持しているETFに関しては、通常、エーテル（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）などの最大の時価総額暗号をカバーします。

The problem is that with tens of thousands of tokens unleashed, the altcoin market suffers from fragmentation and capital dilution. On top of that, it remains unclear which general-purpose smart contract platform – Solana, Ethereum, or a future newcomer – will gain the upper hand.

問題は、何万ものトークンが解き放たれたため、Altcoin市場が断片化と資本の希釈に苦しんでいることです。それに加えて、どの汎用スマートコントラクトプラットフォーム（Solana、Ethereum、または将来の新人）が優位に立つかは不明のままです。

Case in point, even the ETP that reinvests staking yields, 21Shares Ethereum Staking ETP (AETH), underperforms vs Bitcoin ETFs.

適切な例として、ステーキング収量を再投資するETPでさえ、21シェアイーサリアムステーキングETP（AETH）が、ビットコインETFのパフォーマンスを低下させます。

Without the staking benefit, iShares Ethereum Trust (ETHA) yielded negative 20.58% returns over one year. Given early launch, AETH’s inception performance is outstanding, but investors should expect continued underperforming divergence of cryptos from Bitcoin.

耐久的な利益がなければ、Ishares Ethereum Trust（ETHA）は1年間で負の20.58％のリターンをもたらしました。早期に発売されたことを考えると、AETHの開始パフォーマンスは傑出していますが、投資家はビットコインからの暗号の相違が継続されていると予想すべきです。

After all, as a proof-of-work-backed sound money, Bitcoin lacks competition. At present, it seems that Solana blockchain, owing to its fast execution and low fees, is a better choice than legacy smart contract platforms. It is also the main hub for launching countless memecoins.

結局のところ、仕事の証明に支えられた音として、ビットコインは競争に欠けています。現在、Solana Blockchainは、その速い実行と低料金のために、レガシースマートコントラクトプラットフォームよりも優れた選択であると思われます。また、数え切れないほどのメモカインを発射するための主要なハブです。

In short, retail investors should expect the capital dilution of the altcoin market to carry

要するに、小売投資家は、Altcoin市場の資本希薄化が運ばれることを期待すべきです