ビットコインはこのサイクルの史上最高から26％減少し、市場の感情を「極度の恐怖」に押し上げました

ビットコインは、このサイクルの史上最高から26％減少し、市場の感情を「極度の恐怖」に押し上げました。ただし、グローバルな流動性の傾向は、より広範な視点を提供します。

LONDON, ENGLAND - DECEMBER 07: A visual representation of the digital Cryptocurrency, Bitcoin (BTC) alongside US Dollars. (Photo by Dan Kitwood/Getty Images)

イギリス、ロンドン - 12月7日：デジタル暗号通貨の視覚的表現、ビットコイン（BTC）と米ドル。 （写真：Dan Kitwood/Getty Images）

Bitcoin (BTC) has dropped 26% from this cycle’s all-time high, pushing market sentiment into “extreme fear.” But a broader perspective from global liquidity trends offers interesting insights amid the volatility.

ビットコイン（BTC）は、このサイクルの史上最高から26％減少し、市場の感情を「極端な恐怖」に押し上げました。しかし、世界的な流動性トレンドからのより広い視点は、ボラティリティの中で興味深い洞察を提供します。

Indeed, in today’s economic environment, the money supply plays a big role in shaping asset prices. This is especially true for bitcoin, which maintains a 0.94 correlation with global liquidity over the long term.

実際、今日の経済環境では、マネーサプライは資産価格の形成に大きな役割を果たしています。これは、特に長期的には世界的な流動性と0.94の相関を維持するビットコインに当てはまります。

Breaking Down Global Liquidity

世界的な流動性を分解します

Global liquidity refers to the overall availability of money and credit across the international financial system. It affects capital flows, investment, and asset prices, with central banks playing a crucial role through interest rates and monetary policy. Key institutions like the Federal Reserve, European Central Bank (ECB), People’s Bank of China (PBoC), and Bank of Japan (BoJ) shape these conditions.

グローバルな流動性とは、国際金融システム全体でお金と信用の全体的な可用性を指します。これは、資本の流れ、投資、および資産価格に影響を及ぼし、金利と金融政策を通じて中央銀行が重要な役割を果たしています。連邦準備制度、欧州中央銀行（ECB）、中国人民銀行（PBOC）、日本銀行（BOJ）などの主要機関がこれらの条件を形成します。

A commonly used measure is Global M2. It encompasses cash, checking and savings deposits, money market accounts, and smaller time deposits below $100,000, all in U.S. dollar terms. It serves as a proxy for the total money readily available for spending, investing, and lending on a global scale.

一般的に使用される尺度は、グローバルM2です。現金、当座預金、貯蓄預金、マネーマーケット口座、および100,000ドル未満の預金がすべて米ドルの条件で含まれています。これは、世界規模での支出、投資、貸付にすぐに利用できる総お金の代理として機能します。

Bitcoin’s price is closely linked to these global liquidity trends. The logic is simple: when there is more money available, asset prices tend to rise. Risk assets, like bitcoin, are particularly sensitive to liquidity, thriving in periods when investors adopt a risk-on strategy.

ビットコインの価格は、これらの世界的な流動性の傾向に密接に関連しています。ロジックは単純です。利用可能なお金が増えると、資産価格が上昇する傾向があります。ビットコインのようなリスク資産は、特に流動性に敏感であり、投資家がリスクオン戦略を採用する期間に繁栄します。

Bitcoin and Liquidity Correlation: A Closer Look

ビットコインと流動性相関：よく見てください

While bitcoin follows liquidity trends, the timing, specific events, and bitcoin’s internal liquidity dynamics also matter. A study by Sam Callahan for Lyn Alden, Inc. examined these factors.

ビットコインは流動性の傾向に従っていますが、タイミング、特定のイベント、およびビットコインの内部流動性ダイナミクスも重要です。 Lyn Alden、Inc。のSam Callahanによる研究は、これらの要因を調査しました。

Timing Is Key

タイミングが重要です

Bitcoin shows a strong long-term correlation with liquidity, but short-term movements are subject to changes in specific market factors. An analysis of bitcoin’s performance from May 2013 to July 2024 indicates a 0.94 correlation with global liquidity over the long term. However, when measured using a 12-month rolling correlation, this drops to 0.51, and over a six-month rolling window, it falls further to 0.36.

ビットコインは、流動性との長期的な強い相関関係を示していますが、短期的な動きは特定の市場要因の変化の影響を受けます。 2013年5月から2024年7月までのビットコインのパフォーマンスの分析は、長期にわたる世界的な流動性と0.94の相関があることを示しています。ただし、12か月のローリング相関を使用して測定すると、これは0.51に低下し、6か月のローリングウィンドウを超えて0.36に低下します。

Periods Where Correlation Weakens

相関が弱まる期間

The periods where bitcoin’s 12-month rolling correlation with liquidity weakens often coincide with significant industry or global events. The ICO bubble burst, the COVID-19 sell-off, or the recent Terra/Luna collapse (which triggered what Callahan calls a crypto credit contagion) disrupted market dynamics. These events may spark fear-driven selloffs, not directly related to liquidity trends.

ビットコインの流動性との12か月のローリング相関が弱くなる期間は、しばしば重要な産業またはグローバルなイベントと一致しています。 ICOバブルバースト、Covid-19の売却、または最近のTerra/Luna崩壊（CallahanがCrypto Credit Contagionと呼んでいるものを引き起こした）は、市場のダイナミクスを破壊しました。これらのイベントは、流動性の傾向に直接関係していない恐怖主導の売りを引き起こす可能性があります。

Bitcoin’s Own Liquidity Cycle

ビットコイン自身の流動性サイクル

Bitcoin is not just an asset; it functions as money, with its own internal liquidity cycles. It follows a four-year halving cycle, where miners' rewards for securing the network are cut in half. While the reduction in new supply is relatively small, these halvings tend to ignite market-wide enthusiasm, often pushing prices into overbought territory. At that point, long-term holders capitalize on the rally by selling to new entrants.

ビットコインは単なる資産ではありません。それは、独自の内部流動性サイクルでお金として機能します。これは、ネットワークを保護するための鉱山労働者の報酬が半分に削減される4年間の半分のサイクルに続きます。新しい供給の減少は比較的少ないが、これらのハルビングは市場全体の熱意に火をつける傾向があり、しばしば価格を買われた領域に押し込んだ。その時点で、長期保有者は新規参入者に販売することで集会を活用します。

This pattern played out in 2013, 2017, and 2021, when bitcoin hit extreme valuations and encountered sharp corrections afterward. These rapid price drops occurred despite no fundamental changes in bitcoin’s technology or utility. Instead, they were driven by internal market dynamics as the cryptocurrency quickly lost liquidity.

このパターンは、2013年、2017年、および2021年に行われ、ビットコインは極端な評価に達し、その後鋭い修正に遭遇しました。これらの急速な価格低下は、ビットコインのテクノロジーやユーティリティに根本的な変化がないにもかかわらず発生しました。代わりに、暗号通貨が急速に流動性を失ったため、内部市場のダイナミクスによって推進されました。

A key metric for tracking the state of bitcoin’s valuation is the Market Value to Realized Value (MVRV) ratio. It compares bitcoin’s market price to the average on-chain acquisition price (coin value at last transaction). The MVRV Z-score further refines this measure by considering historical volatility, making it a more precise indicator of valuation extremes. A high MVRV Z-score suggests bitcoin is overbought, signaling a potential correction, while a low score indicates undervaluation and accumulation opportunities.

ビットコインの評価の状態を追跡するための重要なメトリックは、市場価値から実現価値（MVRV）比です。ビットコインの市場価格を平均オンチェーン取得価格（最後のトランザクションのコイン価値）と比較します。 MVRV Zスコアは、歴史的なボラティリティを考慮することにより、この尺度をさらに改善し、評価極端なより正確な指標となっています。高いMVRV Zスコアは、ビットコインが過剰に買収され、潜在的な修正を示すことを示唆していますが、低いスコアは過小評価と蓄積の機会を示しています。

Combining MVRV Z-Score with Correlation

MVRV Zスコアと相関を組み合わせます

Chart: Sam Callahan for Lyn Alden, Inc.

チャート：Lyn Alden、Inc。のSam Callahan

As the above chart showcases, when the MVRV Z-score drops sharply from elevated levels—which usually happens during periods of rapid price decline—we observe a corresponding decrease in bitcoin’s 12-month rolling correlation with liquidity. This shift occurs as internal market dynamics, like profit-taking and panic selling, become more dominant than broader liquidity conditions.

上記のチャートが示すように、MVRV Zスコアが急速な価格低下の期間中に発生するレベルの上昇から急激に低下すると、ビットコインの12か月のローリング相関が流動性と対応する減少が観察されます。この変化は、利益獲得やパニック販売などの内部市場のダイナミクスが、より広い流動性条件よりも支配的になるように発生します。

In essence, even in a favorable liquidity environment, an overvalued bitcoin, as signaled by the MVRV Z-score, may still experience price corrections due to internal market forces. Conversely, even in a less favorable liquidity climate, a bitcoin valued below its realized price and low MVRV Z-score might attract accumulation from investors seeking opportunities in undervalued assets.

本質的に、有利な流動性環境でさえ、MVRV Zスコアで示されているように、過大評価されたビットコインは、内部市場の力により価格修正を依然として経験する可能性があります。逆に、あまり好ましくない流動性の気候でさえ、実現価格と低いMVRV Zスコアを下回るビットコインは、過小評価された資産の機会を求めている投資家から蓄積を引き付ける可能性があります。

What Does Global Liquidity Suggest

グローバルな流動性は何を示唆していますか