デリバティブ指標が著しく安定しているため、ビットコイン（BTC）価格が6万7,000ドルに下落

ビットコイン（BTC）価格は10月21日に6万7000ドルまで下落し、過去3日間の上昇分を帳消しにした。

Bitcoin (BTC) price briefly dipped to $67,000 on Oct. 21, erasing the gains from the previous three days. According to some analysts, one reason for the correction was investors reducing their Bitcoin exposure due to fears of contagion from traditional markets. However, BTC derivatives metrics remained notably stable.

ビットコイン（BTC）価格は10月21日に一時6万7000ドルまで下落し、過去3日間の上昇分を帳消しにした。一部のアナリストによると、調整の理由の1つは、従来の市場からの伝染を恐れて投資家がビットコインへのエクスポージャーを減らしたことだという。しかし、BTCデリバティブ指標は著しく安定したままでした。

Even with concerns that numerous economies might be losing momentum or that confidence in the government’s ability to refinance debt is weakening, demand for Bitcoin derivatives as a hedge remained steady. If whales or arbitrage desks anticipated further decline, these metrics would have reflected more volatility.

多くの経済が勢いを失いつつあるのではないか、あるいは政府の債務借り換え能力に対する信頼が低下しているのではないかという懸念にもかかわらず、ヘッジとしてのビットコインデリバティブへの需要は堅調に推移した。もしクジラや裁定取引デスクがさらなる下落を予想していれば、これらの指標はより大きなボラティリティを反映していたであろう。

Bitcoin futures show no signs of bearish bets

ビットコイン先物には弱気の兆候は見られない

The Bitcoin futures premium, which typically ranges between 5% and 10% in neutral markets, saw only a slight impact on Oct. 21. The higher pricing of monthly BTC futures reflects the extended settlement period and signals bullish sentiment when the premium exceeds 10%.

中立市場では通常5%から10%の範囲にあるビットコイン先物のプレミアムは、10月21日にはわずかな影響しか見られなかった。毎月のBTC先物の値上がりは決済期間の延長を反映しており、プレミアムが10%を超えると強気の感情を示唆する。

Bitcoin 2-month futures annualized premium. Source: laevitas.ch

ビットコイン 2 か月先物の年換算プレミアム。出典: laevitas.ch

The annualized premium (basis rate) remained above 9% on Oct. 21, even as Bitcoin retested the $67,000 support level. Nevertheless, before drawing conclusions, it’s important to confirm whether this sentiment was isolated to Bitcoin futures markets.

ビットコインが67,000ドルのサポートレベルを再テストしたにもかかわらず、年換算プレミアム（ベーシスレート）は10月21日時点でも9％を上回った。それにもかかわらず、結論を出す前に、この感情がビットコイン先物市場に限定されたものかどうかを確認することが重要です。

Based solely on price charts, it appears that Bitcoin's price movement mirrored the intraday performance of the stock market.

価格チャートのみに基づくと、ビットコインの価格変動は株式市場の日中のパフォーマンスを反映しているように見えます。

S&P 500 futures (green) vs. Bitcoin/USD (blue). Source: TradingView

S&P 500 先物 (緑) 対 Bitcoin/USD (青)。出典: TradingView

Arif Husain, head of fixed-income at T. Rowe Price, told Bloomberg that the US 10-year Treasury yield “will test the 5% threshold in the next six months,” driven by rising inflation expectations and concerns over government fiscal spending. Yields increase when investors sell their bonds, indicating that traders are seeking higher returns.

Ｔ・ロウ・プライスの債券部門責任者アリフ・フセイン氏はブルームバーグに対し、インフレ期待の高まりと政府の財政支出に対する懸念により、米１０年国債利回りは「今後６カ月間で５％の閾値を試すだろう」と語った。投資家が債券を売却すると利回りが上昇し、トレーダーがより高いリターンを求めていることを示しています。

Husain noted that the government will “flood” the market with new debt issuance, while the Federal Reserve is attempting to shrink its balance sheet to curb inflation and prevent the economy from overheating. The US debt interest costs have surpassed $1 trillion on an annualized basis, prompting the central bank to consider lowering interest rates.

フサイン氏は、連邦準備制度がインフレを抑制し、経済の過熱を防ぐためにバランスシートを縮小しようとしている一方で、政府は新たな国債発行で市場に「洪水」を起こすだろうと指摘した。米国債の金利コストは年率で１兆ドルを超えており、中銀は金利引き下げの検討を始めている。

Bitcoin price has yet to decouple from stocks

ビットコインの価格はまだ株価から切り離されていない

Amid uncertainty in the macroeconomic environment, fear, uncertainty, and doubt (FUD) have significantly influenced Bitcoin’s price trends.

マクロ経済環境の不確実性の中で、恐怖、不確実性、疑惑（FUD）がビットコインの価格動向に大きな影響を与えています。

While Bitcoin is often viewed as uncorrelated to traditional markets—having demonstrated periods of complete detachment from the S&P 500—the 40-day correlation has remained above 80% over the past month, indicating that both asset classes have moved in close alignment.

ビットコインは、S&P 500 から完全に切り離されている期間があったことから、従来の市場とは相関関係がないと見なされがちですが、過去 1 か月間、40 日間の相関関係は 80% 以上を維持しており、両資産クラスが緊密に連携して推移していることを示しています。

Bitcoin 40-day correlation vs. S&P 500 futures. Source: TradingView

ビットコインの40日間相関とS&P 500先物。出典: TradingView

Unlike the period between mid-July and mid-September, when Bitcoin and the S&P 500 exhibited either a negative or negligible correlation, recent data suggest that both markets are being driven by similar factors. This hypothesis is further supported by the increasing correlation between Bitcoin and gold, which surpassed 80% on Oct. 3.

ビットコインとS&P 500が負の相関か無視できるほどの相関関係を示した7月中旬から9月中旬までの期間とは異なり、最近のデータは両市場が同様の要因によって動かされていることを示唆している。この仮説は、10 月 3 日に 80% を超えた、ビットコインと金の相関関係の増加によってさらに裏付けられています。

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Bitcoin options markets also reinforce the thesis of derivatives resilience. The 25% delta skew metric shows that put (sell) options are trading at a discount compared to equivalent call (buy) options.

ビットコイン オプション市場も、デリバティブの回復力の理論を強化します。 25% のデルタスキュー指標は、プット (売り) オプションが同等のコール (買い) オプションと比較して割引価格で取引されていることを示しています。

Bitcoin 1-month options skew, put-call. Source: Laevitas.ch

ビットコインの1か月オプションはスキュー、プットコール。出典: Laevitas.ch

Typically, a skew between -7% and +7% is considered neutral, and the current metric sits at the borderline of a neutral to bullish market.

通常、-7% から +7% までのスキューは中立とみなされ、現在の指標は中立市場から強気市場の境界線に位置します。

In short, derivatives traders did not react with panic to Bitcoin’s recent price decline. If traders were expecting further downside, the skew would have shifted toward zero or higher. Overall, Bitcoin derivatives continue to show resilience.

要するに、デリバティブトレーダーはビットコインの最近の価格下落にパニックを起こして反応しなかったのだ。トレーダーがさらなる下値を予想していれば、スキューはゼロ以上に向かってシフトしていたでしょう。全体として、ビットコインデリバティブは引き続き回復力を示しています。