トークンあたりの平均Stablecoin流動性は、2021年の180万ドルから2025年3月のわずか5,500ドルに減少しました

調査会社の最近の報告書によると、分散型は、現在4,000万の資産を超えているトークン発行の上昇が、利用可能な資本をどのように希釈しているかを示しています。

The average stablecoin liquidity per token dropped from $1.8 million in 2021 to just $5,500 in March 2025, a 99.7% decline, forcing protocols to demonstrate sound reasons for investors to hold.

トークンあたりの平均Stablecoinの流動性は、2021年の180万ドルから2025年3月のわずか5,500ドルに減少し、99.7％減少し、プロトコルに投資家の健全な理由を示すことを余儀なくされました。

The drop, which is part of a broader trend in the crypto market, has been driven by a number of factors, including the influx of new tokens and the lack of corresponding demand, according to a report by research firm Decentralised.

暗号市場のより広範な傾向の一部である低下は、調査会社の報告書によると、新しいトークンの流入や対応する需要の欠如など、多くの要因によって推進されています。

The report, which was published on 18 April, found that the number of tokens has been outpacing the expansion of capital pools, resulting in lower liquidity, weaker communities and diminished engagement.

4月18日に公開されたレポートは、トークンの数が資本プールの拡大を上回っており、流動性の低下、コミュニティの弱い、エンゲージメントの低下をもたらしていることを発見しました。

“Without durable revenue sources, user interest frequently dissipates following short-term incentives such as airdrops. Without sustainable economic structures, attention has become a liability rather than an asset,” the report said.

「耐久性のある収益源がなければ、ユーザーの関心は、航空ドロップなどの短期的なインセンティブに従います。持続可能な経済構造がなければ、注意は資産ではなく責任になりました」と報告書は述べています。

The researchers used stablecoin liquidity as a proxy for capital availability. They highlighted that the stagnation of new capital inflows amid surging token counts has left many crypto projects undercapitalized.

研究者は、Stablecoinの流動性を資本の可用性の代理として使用しました。彼らは、トークン数が急増する中の新しい資本流入の停滞により、多くの暗号プロジェクトが資本不足になっていることを強調しました。

With fewer resources per token, the traditional 2021-era playbook — launching a community through Discord servers and airdrop campaigns — no longer produces lasting engagement.

トークンあたりのリソースが少ないため、従来の2021年のプレイブックは、DiscordサーバーやAirdropキャンペーンを通じてコミュニティを立ち上げ、永続的なエンゲージメントを生み出さないようにしました。

Instead, projects must now demonstrate product-market fit and sustained demand through revenue generation.

代わりに、プロジェクトは、収益創出を通じて製品市場の適合と持続的な需要を実証する必要があります。

“Revenue functions as a financial metric and as a mechanism for signaling relevance and economic utility. Protocols that generate and retain cash flows are better positioned to justify token valuations, establish governance legitimacy, and maintain user participation,” the report said.

「収益は、財務指標として、また関連性と経済的有用性を示すメカニズムとして機能します。キャッシュフローを生成および保持するプロトコルは、トークン評価を正当化し、ガバナンスの正当性を確立し、ユーザーの参加を維持するためにより良い位置にあります」と報告書は述べています。

The researchers distinguished between mature platforms like Ethereum (ETH), which rely on ecosystem depth and native incentives, and newer protocols that must earn their place through consistent performance and transparent operations.

研究者は、生態系の深さとネイティブのインセンティブに依存するEthereum（ETH）のような成熟したプラットフォームと、一貫したパフォーマンスと透明な操作を通じて自分の位置を獲得しなければならない新しいプロトコルを区別しました。

Capital needs and strategies vary widely

資本のニーズと戦略は大きく異なります

The report outlined four maturity stages for crypto projects: Explorers, Climbers, Titans and Seasonals. Each category represents a different relationship to capital formation, risk tolerance and value distribution.

このレポートは、暗号プロジェクトの4つの成熟段階、エクスプローラー、登山者、タイタン、季節の概要を説明しました。各カテゴリは、資本形成、リスク許容度、価値分布との異なる関係を表します。

Explorers are early-stage protocols operating with centralized governance and volatile, incentive-driven revenue. While some, such as Synthetix and Balancer, show short-term spikes in usage, their primary goal remains survival rather than profitability.

探検家は、集中ガバナンスと不安定なインセンティブ駆動型の収益で動作する初期段階のプロトコルです。 SynthetixやBalancerなどの一部の人は、短期的なスパイクを使用していますが、その主な目標は収益性ではなく生存率のままです。

Climbers, with annual revenue between $10 million and $50 million, begin transitioning from emissions-based growth to user retention and ecosystem governance. These projects must navigate strategic decisions around growth versus distribution while preserving momentum.

登山者は、年間収益が1,000万ドルから5,000万ドルの間で、排出量ベースの成長からユーザーの維持と生態系ガバナンスへの移行を開始します。これらのプロジェクトは、勢いを維持しながら、成長と分布に関する戦略的決定をナビゲートする必要があります。

Titans — such as Aave, Uniswap and Hyperliquid — generate consistent revenue, have decentralized governance structures and operate with strong network effects. Their focus is category dominance, not diversification.

Aave、Uniswap、Hyperquidなどのタイタンは、一貫した収益を生み出し、分散型ガバナンス構造を持ち、強力なネットワーク効果で動作します。彼らの焦点は、多様化ではなく、カテゴリーの支配です。

Due to the Titans’ established treasuries and operational discipline, they can afford to conduct token buybacks or other value-return programs.

タイタンの確立された財務省と運用規律のため、彼らはトークンの買い戻しまたはその他の価値ターンプログラムを実施する余裕があります。

Seasonals, by contrast, are short-lived phenomena driven by hype cycles and social momentum. Projects like FriendTech and PumpFun experience brief periods of high activity but struggle to maintain user interest or revenue consistency over the long-term.

対照的に、季節は、誇大広告サイクルと社会的勢いによって駆動される短命の現象です。 FriendTechやPumpFunなどのプロジェクトは、短い活動の短い期間を経験していますが、長期にわたってユーザーの関心や収益の一貫性を維持するのに苦労しています。

While some may evolve, most remain speculative plays without enduring infrastructure relevance.

一部の人は進化するかもしれませんが、ほとんどはインフラストラクチャの関連性に耐えることなく投機的な演劇のままです。

Revenue distribution models: buybacks vs dividends

収益分配モデル：買い戻し対配当

Drawing parallels with public equity markets, the report noted that younger firms typically reinvest earnings while mature firms return capital via dividends or buybacks.

公共の株式市場と類似していると、この報告書は、若い企業は通常収益を再投資し、成熟した企業は配当または買い戻しを介して資本を返していると述べています。

In crypto, this distinction is similarly tied to protocol maturity. Titans are well-positioned to implement buybacks or structured distributions, while Explorers and Climbers are advised to focus on reinvestment until securing operational fundamentals.

暗号では、この区別も同様にプロトコルの成熟と結びついています。タイタンは買い戻しまたは構造化された分布を実装するのに適していますが、探検家や登山者は、運用上の基本を確保するまで再投資に集中することをお勧めします。

Buybacks are a flexible distribution tool that is particularly suited for projects with volatile revenue or seasonal demand patterns.

買い戻しは、不安定な収益または季節的な需要パターンを備えたプロジェクトに特に適した柔軟な流通ツールです。

However, poorly executed buybacks can benefit short-term traders over long-term holders. Effective buyback programs require strong treasury reserves, valuation discipline and transparent execution.

ただし、実行が不十分な買収は、長期保有者よりも短期トレーダーに利益をもたらす可能性があります。効果的な買い戻しプログラムには、強力な財務省の準備金、評価規律、透明な実行が必要です。

Without these, distribution can erode trust and misallocate capital.

これらがなければ、分布は信頼を侵食し、資本を誤って交代することができます。

The trend also reflects broader shifts in traditional markets. In 2024, buybacks accounted for roughly 60% of corporate profit distribution, outpacing dividends.

この傾向は、従来の市場のより広範な変化も反映しています。 2024年、買い戻しは企業利益分布の約60％を占め、配当を上回りました。

This approach allows firms to modulate capital return according to market conditions, but governance risks remain if the incentives driving buyback decisions are misaligned.

このアプローチにより、企業は市場の状況に応じて資本リターンを調整することができますが、買い戻しの決定を促進するインセンティブが誤って整合した場合、ガバナンスのリスクは残ります。

Investor relations are key

投資家の関係が重要です

The report also identified investor relations (IR) as a critical but underdeveloped function across crypto projects.

また、このレポートは、暗号プロジェクト全体で重要だが未発達の機能として投資家関係（IR）を特定しました。

Despite public claims of transparency, most teams release financial data selectively.

透明性の一般的な主張にもかかわらず、ほとんどのチームは財務データを選択的にリリースします。

To build durable trust with token holders and institutional participants, a more institutional approach, including quarterly reporting, real-time dashboards and clear token distribution disclosures, is needed.

トークンホルダーと機関の参加者との耐久性のある信頼を構築するには、四半期報告、リアルタイムのダッシュボード、クリアトークンディストリビューションの開示など、より制度的なアプローチが必要です。

Leading projects are beginning to implement these standards. Aave’s ‘Buy and Distribute’ program, backed by a $95 million treasury, allocates $1 million weekly for structured buybacks.

主要なプロジェクトがこれらの標準を実装し始めています。 Aaveの「購入と配布」プログラムは、9500万ドルの財務省に支えられており、構造化された買い戻しに週100万ドルを割り当てます。

Hyperliquid dedicates 54% of revenue to buybacks and 46% to LP incentives, using revenue alone without external venture funding. Jupiter introduced the Litterbox Trust as a non-custodial mechanism to manage $9.7 million in JUP for future distributions only after reaching financial sustainability.

Hyperliquidは、収益の54％が買い戻しに、46％がLPインセンティブに46％を捧げ、外部のベンチャー資金なしで収益だけで使用しています。 Jupiterは、Litterbox Trustを、財務の持続可能性に達した後にのみ、将来の分配のために970万ドルのJUPを管理するための非義務メカニズムとして導入しました。

These examples demonstrate

これらの例は示しています