토큰 당 평균 안정류 유동성은 2021 년 180 만 달러에서 2025 년 3 월 5,500 달러로 감소했습니다.

리서치 회사 DencentRalized의 최근 보고서에 따르면,이 하락은 현재 4 천만 자산을 능가하는 토큰 발행이 어떻게 이용 가능한 자본을 희석했는지를 보여줍니다.

The average stablecoin liquidity per token dropped from $1.8 million in 2021 to just $5,500 in March 2025, a 99.7% decline, forcing protocols to demonstrate sound reasons for investors to hold.

토큰 당 평균 안정 코인 유동성은 2021 년 3 월 2025 년 3 월에 5,500 달러로 99.7% 감소하여 프로토콜이 투자자가 보유해야 할 건전한 이유를 보여주었습니다.

The drop, which is part of a broader trend in the crypto market, has been driven by a number of factors, including the influx of new tokens and the lack of corresponding demand, according to a report by research firm Decentralised.

Research Off의 리서치 회사의 분산 보고서에 따르면, 암호화 시장에서 광범위한 추세의 일부인이 하락은 새로운 토큰의 유입 및 해당 수요 부족을 포함한 여러 가지 요인에 의해 주도되었습니다.

The report, which was published on 18 April, found that the number of tokens has been outpacing the expansion of capital pools, resulting in lower liquidity, weaker communities and diminished engagement.

4 월 18 일에 발표 된이 보고서는 토큰의 수가 자본 풀의 확장을 능가하여 유동성이 낮아지고 지역 사회가 약하고 참여가 줄어드는 것으로 나타났습니다.

“Without durable revenue sources, user interest frequently dissipates following short-term incentives such as airdrops. Without sustainable economic structures, attention has become a liability rather than an asset,” the report said.

보고서는“내구성있는 수익원이 없으면 에어 드롭과 같은 단기 인센티브에 따라 사용자 이익이 자주 소산됩니다. 지속 가능한 경제 구조가 없으면주의가 자산이 아닌 책임이되었습니다.

The researchers used stablecoin liquidity as a proxy for capital availability. They highlighted that the stagnation of new capital inflows amid surging token counts has left many crypto projects undercapitalized.

연구원들은 자본 가용성을위한 대리로 Stablecoin 유동성을 사용했습니다. 그들은 토큰 수가 급증하면서 새로운 자본 유입이 정체되면서 많은 암호화 프로젝트가 자본적으로 수립되었다는 것을 강조했다.

With fewer resources per token, the traditional 2021-era playbook — launching a community through Discord servers and airdrop campaigns — no longer produces lasting engagement.

토큰 당 리소스가 적은 기존 2021 년 시대의 플레이 북 (불화 서버 및 Airdrop 캠페인을 통해 커뮤니티를 시작하는)은 더 이상 지속적인 참여를 생성하지 않습니다.

Instead, projects must now demonstrate product-market fit and sustained demand through revenue generation.

대신, 프로젝트는 이제 제품 시장에 적합하고 수익 창출을 통해 지속적인 수요를 보여 주어야합니다.

“Revenue functions as a financial metric and as a mechanism for signaling relevance and economic utility. Protocols that generate and retain cash flows are better positioned to justify token valuations, establish governance legitimacy, and maintain user participation,” the report said.

보고서는“수익은 재무 지표 및 신호 관련성 및 경제적 유용성을위한 메커니즘으로 기능한다. 현금 흐름을 생성하고 유지하는 프로토콜은 토큰 평가를 정당화하고, 지배 구조 정당성을 확립하며, 사용자 참여를 유지하는 더 나은 위치에있다”고 보고서는 말했다.

The researchers distinguished between mature platforms like Ethereum (ETH), which rely on ecosystem depth and native incentives, and newer protocols that must earn their place through consistent performance and transparent operations.

연구원들은 이더 리움 (ETH)과 같은 성숙한 플랫폼 (ETHE)과 생태계 깊이와 기본 인센티브에 의존하는 성숙한 플랫폼과 일관된 성능과 투명한 운영을 통해 자신의 자리를 차지 해야하는 새로운 프로토콜을 구별했습니다.

Capital needs and strategies vary widely

자본 요구와 전략은 크게 다릅니다

The report outlined four maturity stages for crypto projects: Explorers, Climbers, Titans and Seasonals. Each category represents a different relationship to capital formation, risk tolerance and value distribution.

이 보고서는 암호화 프로젝트의 4 가지 성숙 단계 (탐험가, 등산가, 타이탄 및 계절)을 설명했습니다. 각 범주는 자본 형성, 위험 허용 오차 및 가치 분포와 다른 관계를 나타냅니다.

Explorers are early-stage protocols operating with centralized governance and volatile, incentive-driven revenue. While some, such as Synthetix and Balancer, show short-term spikes in usage, their primary goal remains survival rather than profitability.

탐험가는 중앙 집중식 거버넌스 및 변동성, 인센티브 중심 수익을 통해 작동하는 초기 단계 프로토콜입니다. Synthetix 및 Balancer와 같은 일부는 단기 스파이크를 사용하는 반면, 주요 목표는 수익성보다는 생존으로 남아 있습니다.

Climbers, with annual revenue between $10 million and $50 million, begin transitioning from emissions-based growth to user retention and ecosystem governance. These projects must navigate strategic decisions around growth versus distribution while preserving momentum.

1 천만 달러에서 5 천만 달러 사이의 연간 수입을 가진 등반가들은 배출 기반 성장에서 사용자 유지 및 생태계 거버넌스로 전환하기 시작합니다. 이 프로젝트는 모멘텀을 유지하면서 성장 대 분포에 대한 전략적 결정을 탐색해야합니다.

Titans — such as Aave, Uniswap and Hyperliquid — generate consistent revenue, have decentralized governance structures and operate with strong network effects. Their focus is category dominance, not diversification.

AAVE, Uniswap 및 Hyperliquid와 같은 Titans는 일관된 수익을 창출하고 분산 거버넌스 구조를 가지고 있으며 강력한 네트워크 효과로 작동합니다. 그들의 초점은 다각화가 아닌 범주 지배입니다.

Due to the Titans’ established treasuries and operational discipline, they can afford to conduct token buybacks or other value-return programs.

타이탄의 기존의 재무부와 운영 규율로 인해 토큰 환매 또는 기타 가치 성실 프로그램을 수행 할 수 있습니다.

Seasonals, by contrast, are short-lived phenomena driven by hype cycles and social momentum. Projects like FriendTech and PumpFun experience brief periods of high activity but struggle to maintain user interest or revenue consistency over the long-term.

대조적으로, 계절은 과대 광고주기와 사회적 운동량에 의해 구동되는 단기간의 현상입니다. FriendTech 및 PumpFun과 같은 프로젝트는 짧은 활동을 경험하지만 장기적으로 사용자의 관심사 또는 수익 일관성을 유지하는 데 어려움을 겪습니다.

While some may evolve, most remain speculative plays without enduring infrastructure relevance.

일부는 진화 할 수 있지만 대부분의 인프라 관련성을 지속하지 않고 추측적인 플레이를 유지합니다.

Revenue distribution models: buybacks vs dividends

수익 분배 모델 : 환매 대 배당

Drawing parallels with public equity markets, the report noted that younger firms typically reinvest earnings while mature firms return capital via dividends or buybacks.

이 보고서는 공공 주식 시장과 유사한 유사점을 기록한이 보고서는 젊은 기업들이 일반적으로 수입을 재투자하는 반면, 성숙한 기업은 배당금이나 환매를 통해 자본을 반환한다고 지적했다.

In crypto, this distinction is similarly tied to protocol maturity. Titans are well-positioned to implement buybacks or structured distributions, while Explorers and Climbers are advised to focus on reinvestment until securing operational fundamentals.

암호화에서,이 차이는 유사하게 프로토콜 성숙과 관련이있다. 타이탄은 환매 또는 구조화 된 분포를 구현할 수있는 위치에 위치하고 있으며, 탐험가와 등반가는 운영 기초를 확보 할 때까지 재투자에 집중하는 것이 좋습니다.

Buybacks are a flexible distribution tool that is particularly suited for projects with volatile revenue or seasonal demand patterns.

환매는 휘발성 수익 또는 계절 수요 패턴이있는 프로젝트에 특히 적합한 유연한 유통 도구입니다.

However, poorly executed buybacks can benefit short-term traders over long-term holders. Effective buyback programs require strong treasury reserves, valuation discipline and transparent execution.

그러나 실행되지 않은 환매는 장기 보유자보다 단기 거래자에게 혜택을 줄 수 있습니다. 효과적인 환매 프로그램에는 강력한 재무 준비금, 평가 규율 및 투명한 처형이 필요합니다.

Without these, distribution can erode trust and misallocate capital.

이것들이 없으면 분포는 신뢰를 침식하고 자본을 잘못 할 수 있습니다.

The trend also reflects broader shifts in traditional markets. In 2024, buybacks accounted for roughly 60% of corporate profit distribution, outpacing dividends.

트렌드는 또한 전통적인 시장에서 더 넓은 변화를 반영합니다. 2024 년에 Buybacks는 회사 이익 분배의 약 60%를 차지하여 배당금을 능가했습니다.

This approach allows firms to modulate capital return according to market conditions, but governance risks remain if the incentives driving buyback decisions are misaligned.

이 접근법은 시장 조건에 따라 기업이 자본 수익을 조절할 수 있지만, 환매 결정을 내리는 인센티브가 잘못 정렬 된 경우 거버넌스 위험은 여전히 ​​남아 있습니다.

Investor relations are key

투자자 관계가 핵심입니다

The report also identified investor relations (IR) as a critical but underdeveloped function across crypto projects.

이 보고서는 또한 암호화 프로젝트에서 투자자 관계 (IR)를 비판적이지만 저개발 된 기능으로 식별했습니다.

Despite public claims of transparency, most teams release financial data selectively.

투명성에 대한 대중의 주장에도 불구하고 대부분의 팀은 재무 데이터를 선택적으로 공개합니다.

To build durable trust with token holders and institutional participants, a more institutional approach, including quarterly reporting, real-time dashboards and clear token distribution disclosures, is needed.

토큰 소지자 및 기관 참가자와의 내구성있는 신뢰를 구축하려면 분기 별보고, 실시간 대시 보드 및 명확한 토큰 배포 공개를 포함한보다 제도적 접근이 필요합니다.

Leading projects are beginning to implement these standards. Aave’s ‘Buy and Distribute’ program, backed by a $95 million treasury, allocates $1 million weekly for structured buybacks.

주요 프로젝트가 이러한 표준을 구현하기 시작했습니다. 9 천 9 백만 달러의 재무부가 지원하는 AAVE의 'Buy and Distribution'프로그램은 구조화 된 환매에 대해 매주 백만 달러를 할당합니다.

Hyperliquid dedicates 54% of revenue to buybacks and 46% to LP incentives, using revenue alone without external venture funding. Jupiter introduced the Litterbox Trust as a non-custodial mechanism to manage $9.7 million in JUP for future distributions only after reaching financial sustainability.

하이퍼 클리케이드는 외부 벤처 자금 조달없이 수익 만 사용하여 매출의 54%, LP 인센티브에 46%를 투자합니다. 목성은 재무 지속 가능성에 도달 한 후에 만 ​​향후 배포를 위해 970 만 달러의 JUP를 관리하기위한 비 양육 메커니즘으로 쓰레기통 신탁을 도입했습니다.

These examples demonstrate

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