2024 retours et volatilité

Si Bitcoin est en effet une classe d'actifs entièrement nouvelle, nous devons comparer ses rendements avec d'autres classes d'actifs. Bitcoin est retourné plus de 113% en 2024

Bitcoin performed exceptionally well in 2024, outpacing other major asset classes in terms of returns. However, it is important to consider both returns and risk when evaluating an investment. Traditional finance measures risk by volatility, which is the fluctuation in the asset's price.

Bitcoin a exceptionnellement bien fonctionné en 2024, dépassant d'autres classes d'actifs majeures en termes de rendements. Cependant, il est important de considérer à la fois les rendements et les risques lors de l'évaluation d'un investissement. Le financement traditionnel mesure le risque par la volatilité, qui est la fluctuation du prix de l'actif.

When plotting annualized volatility against returns, we observe a linear relationship for bitcoin, equities, gold, and bonds. This is known as the "capital market line," which shows the additional return required to compensate for increased risk. Real estate, on the other hand, deviated from this pattern due to its poor performance (high risk, low returns).

Lorsque nous complotons la volatilité annualisée contre les rendements, nous observons une relation linéaire pour le bitcoin, les actions, l'or et les obligations. Ceci est connu sous le nom de «ligne de marché des capitaux», qui montre le rendement supplémentaire requis pour compenser le risque accru. L'immobilier, en revanche, s'est écarté de ce schéma en raison de ses mauvaises performances (risque élevé et faibles rendements).

This analysis reveals that bitcoin is offering a new option for investors seeking higher risk and higher returns, within the context of the capital market line. However, it does not address the fundamental question of how much risk investors should tolerate, which varies based on individual preferences.

Cette analyse révèle que Bitcoin offre une nouvelle option pour les investisseurs qui recherchent un risque plus élevé et des rendements plus élevés, dans le contexte de la ligne de marché des capitaux. Cependant, il ne répond pas à la question fondamentale de la quantité de risques que les investisseurs doivent tolérer, qui varie en fonction des préférences individuelles.

Historically, equities have been classified as risky and bonds as safe. With the addition of bitcoin to the map, equities now appear safe in comparison. Another way to interpret this chart is that traditional measures of returns calculate only nominal returns, not real returns (returns after inflation). When factoring out the devaluation of the U.S. dollar, government bonds and real estate actually earned negative real returns.

Historiquement, les actions ont été classées comme risquées et les obligations comme sûres. Avec l'ajout de Bitcoin à la carte, les actions semblent désormais sûres en comparaison. Une autre façon d'interpréter ce graphique est que les mesures traditionnelles des rendements ne calculent que les rendements nominaux, et non les rendements réels (rendements après l'inflation). Lors de la prise en compte de la dévaluation du dollar américain, les obligations d'État et l'immobilier ont en fait gagné des rendements réels négatifs.

Is volatility a problem?

La volatilité est-elle un problème?

For 2024 at least, the returns from Bitcoin exceeded the other assets so much that it forces an uncomfortable question: How much does volatility really matter? And to whom? And when?

Pour 2024 au moins, les rendements du Bitcoin ont tellement dépassé les autres actifs que cela force une question inconfortable: combien la volatilité est-elle vraiment importante? Et à qui? Et quand?

The traditional assumption in financial markets is that investors are risk-averse, and therefore dislike volatility at all costs. But the question remains: At what price? If the investor has a long enough horizon, sacrificing return for volatility would be a mistake. Volatility should not matter in the long term. Said differently, volatility only matters in the short term because it could lead to a loss of capital if you sell. In the long term, the real loss of capital is an opportunity cost: the foregone returns from NOT investing in the highest-return asset. So, volatility is a feature, not a bug, for the long-term investor.

L'hypothèse traditionnelle sur les marchés financiers est que les investisseurs sont opposés au risque et n'aiment donc pas la volatilité à tout prix. Mais la question demeure: à quel prix? Si l'investisseur a un horizon assez long, sacrifier le retour pour la volatilité serait une erreur. La volatilité ne devrait pas avoir d'importance à long terme. Dit différemment, la volatilité n'a d'importance qu'à court terme car elle pourrait entraîner une perte de capital si vous vendez. À long terme, la réelle perte de capital est un coût d'opportunité: les rendements inférieurs de ne pas investir dans l'actif le plus élevé. Ainsi, la volatilité est une fonctionnalité, pas un bug, pour l'investisseur à long terme.

Value investors like Benjamin Graham, Warren Buffet, and Charles Brandes knew about the problem of using volatility to measure risk. Volatility ultimately doesn’t distinguish between directional movements in price. An asset with strong fundamentals whose price falls registers a high volatility, but that can be less risky for the investor because of a lower purchase price. This is as true for undervalued businesses as it was for bitcoin during the last bear market, when it dipped below $20,000.

Les investisseurs de valeur comme Benjamin Graham, Warren Buffet et Charles Brandes connaissaient le problème de l'utilisation de la volatilité pour mesurer le risque. La volatilité ne fait finalement pas de distinction entre les mouvements directionnels du prix. Un actif avec des fondamentaux solides dont le prix baisse enregistre une volatilité élevée, mais cela peut être moins risqué pour l'investisseur en raison d'un prix d'achat inférieur. Ceci est aussi vrai pour les entreprises sous-évaluées que pour Bitcoin lors du dernier marché des ours, lorsqu'il a chuté en dessous de 20 000 $.

There are, of course, some caveats in place. The new Trump administration has articulated a more favorable regulatory regime towards cryptocurrencies, and bitcoin's drawdowns in down years can be high, upwards of -70% historically. But 2024 was the year to bear risk, and bitcoin's return proves that thesis.

Il y a, bien sûr, quelques mises en garde en place. La nouvelle administration Trump a articulé un régime réglementaire plus favorable envers les crypto-monnaies, et les titres de bitcoin au cours des années peuvent être élevés, plus de -70% historiquement. Mais 2024 a été l'année pour porter des risques, et le rendement de Bitcoin prouve que la thèse.