BITX : attendez un meilleur point d’entrée

Le 5 août, le prix du Bitcoin (BTC-USD) s'est effondré en dessous de 50 000 $ par pièce. La volatilité des prix n’était en aucun cas propre au Bitcoin.

Bitcoin (BTC-USD) price volatility has been a common theme in 2024. On August 5th, the price of Bitcoin flash-crashed under $50k per coin. The price volatility was by no means unique to just Bitcoin. At the August 5th intraday lows, the S&P 500 had sold off by more than 8% from peak to trough over the course of just three trading sessions.

La volatilité des prix du Bitcoin (BTC-USD) a été un thème courant en 2024. Le 5 août, le prix du Bitcoin s'est effondré en dessous de 50 000 $ par pièce. La volatilité des prix n’était en aucun cas propre au Bitcoin. Aux plus bas intrajournaliers du 5 août, l'indice S&P 500 s'est vendu de plus de 8 % du sommet au plus bas au cours de seulement trois séances de bourse.

At the time, I wrote that Bitcoin was likely a casualty of an unwind in the Japanese Yen (USD:JPY) carry trade. Since the flash-crash at the beginning of the month, Bitcoin has recovered by 8.5% and even briefly hit $65k per coin on August 25th.

À l’époque, j’avais écrit que Bitcoin était probablement la victime du dénouement du carry trade du yen japonais (USD:JPY). Depuis le flash-crash du début du mois, Bitcoin a récupéré de 8,5% et a même brièvement atteint 65 000 $ par pièce le 25 août.

As well as BTC has performed since that early-August flash-crash, the 2x Bitcoin Strategy ETF (BATS:BITX) has done even better after generating a 36.1% total return from the lows. This is well ahead of the 2x return goal and speaks to the importance of hitting the timing of a trade when the asset enters a strong uptrend.

En plus des performances du BTC depuis le crash flash du début du mois d'août, l'ETF 2x Bitcoin Strategy (BATS:BITX) a fait encore mieux après avoir généré un rendement total de 36,1 % par rapport aux plus bas. C'est bien en avance sur l'objectif de rendement 2x et témoigne de l'importance de respecter le timing d'une transaction lorsque l'actif entre dans une forte tendance haussière.

If we judge the performance of BITX against BTC year to date, we can see that BTC is clearly the better play for longer-term holding, as the coin has outperformed a fund that is designed to double the returns of the coin itself. To reiterate, this is due to the daily rebalancing and long-term decay of leveraged ETFs like BITX. For those who are unfamiliar with this, I'd encourage you to read my previous BITX article for Seeking Alpha as I explain some of the fundamental issues more in-depth.

Si nous jugeons la performance du BITX par rapport au BTC depuis le début de l'année, nous pouvons voir que le BTC est clairement le meilleur choix pour une détention à long terme, car la pièce a surperformé un fonds conçu pour doubler les rendements de la pièce elle-même. Je le répète, cela est dû au rééquilibrage quotidien et à la dégradation à long terme des ETF à effet de levier comme BITX. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec cela, je vous encourage à lire mon précédent article BITX pour Seeking Alpha car j'explique plus en profondeur certains des problèmes fondamentaux.

To summarize; BITX is bad for investing, but potentially good for short-term trading. In this update, I'll get into some of the reasons why I believe speculators hungry to leverage BTC gains might want to wait before longing BITX.

Pour résumer ; BITX est mauvais pour investir, mais potentiellement bon pour le trading à court terme. Dans cette mise à jour, j'aborderai certaines des raisons pour lesquelles je pense que les spéculateurs avides de tirer parti des gains du BTC pourraient vouloir attendre avant de désirer BITX.

I've covered Bitcoin's September seasonality in a previous Seeking Alpha article in August, so I'm not going to use too much real estate on it in this article. But September has historically been a rough month for BTC returns:

J'ai couvert la saisonnalité de Bitcoin en septembre dans un précédent article de Seeking Alpha en août, je ne vais donc pas y utiliser trop de biens immobiliers dans cet article. Mais septembre a toujours été un mois difficile pour les rendements du BTC :

Going back the last 11 years, with trading data from Kraken, Bitcoin has generated a positive return in September just 30% of the time. And at -5.8%, the month of September has historically been the worst month of the year for BTC by mean change.

En remontant aux 11 dernières années, avec les données commerciales de Kraken, Bitcoin a généré un rendement positif en septembre seulement 30 % du temps. Et à -5,8%, le mois de septembre a historiquement été le pire mois de l’année pour BTC en termes de variation moyenne.

To be clear, this doesn't mean September 2024 is guaranteed to be a negative month for BTC. As the adage goes, past performance is not a guarantee of future returns. Furthermore, capital flows into Bitcoin investment products likely matter more at this point than seasonality and those flows have been very strong recently per data from CoinShares:

Pour être clair, cela ne signifie pas que septembre 2024 sera forcément un mois négatif pour BTC. Comme le dit l’adage, les performances passées ne garantissent pas les rendements futurs. De plus, les flux de capitaux vers les produits d'investissement Bitcoin sont probablement plus importants à ce stade que la saisonnalité et ces flux ont été très importants récemment, selon les données de CoinShares :

Crypto Capital Flows (CoinShares)

Flux de capitaux cryptographiques (CoinShares)

As of the end of August 24th 2024, Bitcoin benefited from $543 million in single-week investment demand. This brings year to date investment flow into Bitcoin to a staggering $21.3 billion. And given the weakness in Ethereum (ETH-USD) ETF demand, if one strips out Bitcoin from the table above, crypto investment in the preceding week was actually negative. A week with $533 million in capital flows into digital assets was entirely reliant on BTC to be net positive. What is going on here?

À la fin du 24 août 2024, Bitcoin avait bénéficié d’une demande d’investissement de 543 millions de dollars sur une seule semaine. Cela porte le flux d’investissement dans Bitcoin depuis le début de l’année à un montant stupéfiant de 21,3 milliards de dollars. Et étant donné la faiblesse de la demande d’ETF Ethereum (ETH-USD), si l’on supprime Bitcoin du tableau ci-dessus, l’investissement en cryptographie de la semaine précédente était en fait négatif. Une semaine avec 533 millions de dollars de flux de capitaux vers les actifs numériques dépendait entièrement du BTC pour être net positif. Que se passe-t-il ici ?

I've been making the point through various Seeking Alpha articles this year that Bitcoin is an anti-fiat asset. Given that, Bitcoin likely goes as global liquidity goes, and we can see that very clearly in this chart that has been shared by Lyn Alden on X:

Cette année, j'ai souligné dans divers articles de Seeking Alpha que Bitcoin est un actif anti-fiat. Compte tenu de cela, Bitcoin évolue probablement au même rythme que la liquidité mondiale, et nous pouvons le voir très clairement dans ce graphique partagé par Lyn Alden sur X :

Lyn Alden/X

Lyn Alden/X

There are clearly large booms and busts along the way, but the price of BTC has been rising over the last 15 years because it is viewed as an alternative to state money printing. This is why we can see the booms in the price generally coincide with the large increases in global M2. With the Federal Reserve now indicating that it will be appropriate to cut rates in the future, the market is beginning to price in rate cuts in September that could be as much as 50 bps:

Il y a clairement des hauts et des bas importants en cours de route, mais le prix du BTC a augmenté au cours des 15 dernières années parce qu'il est considéré comme une alternative à l'impression monétaire d'État. C’est pourquoi nous pouvons constater que les hausses des prix coïncident généralement avec les fortes augmentations du M2 mondial. Alors que la Réserve fédérale indique désormais qu’il sera approprié de réduire les taux à l’avenir, le marché commence à intégrer des baisses de taux en septembre qui pourraient atteindre 50 points de base :

September Rate Probabilities as of 8/27/24 (CME FedWatch)

Probabilités de taux de septembre au 27/08/24 (CME FedWatch)

However, I think it's important to be mindful of what happened the last time the Federal Reserve cut interest rates, back in 2019:

Cependant, je pense qu'il est important de garder à l'esprit ce qui s'est passé la dernière fois que la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt, en 2019 :

BTC vs Fed Funds (TrendSpider)

BTC contre fonds fédéraux (TrendSpider)

Bitcoin was born out of GFC, so we only have one real attempt at a hiking cycle previous to 2022 that we can use to gauge the coin's performance following cuts. Back in 2019 when the Fed had the funds rate at slightly above 2%, Bitcoin was enjoying a large rally that had taken it from $3k per coin at the end of 2018 up to $

Bitcoin est né de la GFC, nous n'avons donc qu'une seule véritable tentative de cycle de hausse avant 2022 que nous pouvons utiliser pour évaluer les performances de la pièce après les réductions. En 2019, lorsque la Fed avait fixé le taux des fonds légèrement au-dessus de 2%, Bitcoin connaissait un important rallye qui l'avait fait passer de 3 000 $ par pièce fin 2018 à 3 000 $.