Qu’est-ce que la tenue de marché en tant que service ?

Market Making as a Service (MMaaS) est un service technologique qui permet aux émetteurs de jetons de définir leurs stratégies de tenue de marché, leur permettant ainsi de négocier et de gérer leur propre liquidité. Les teneurs de marché traditionnels fournissent des liquidités avec un mélange de jetons prêtés par les projets et leurs propres fonds pour créer des paires de trading. Ils effectuent la tenue de marché selon leurs propres conditions et conservent les bénéfices de ces activités.
Avec MMaaS, les projets de jetons utilisent leurs propres jetons et fonds pour fournir des liquidités grâce à la technologie MMaaS. Les projets obtiennent le contrôle des stratégies et des récompenses potentielles de l’activité de création de marché en échange d’un mandat pour utiliser la technologie.

Comment fonctionne le MMaaS ?

Après avoir défini les conditions de tenue de marché, l'émetteur de jetons crée un compte sur une bourse centralisée sélectionnée, le finance et connecte les clés API à l'infrastructure et aux algorithmes de tenue de marché avec des autorisations personnalisées pour permettre la négociation. Les projets de jetons peuvent ajuster directement leurs stratégies de tenue de marché sur la plateforme ou envoyer leurs instructions au fournisseur MMaaS.

Figure 1 : Trading pour compte propre et tenue de marché en tant que service

Pourquoi le MMaaS est-il une alternative nécessaire aux teneurs de marché traditionnels ?

La tenue de marché en tant que service a été développée pour remédier aux inconvénients du modèle de tenue de marché traditionnel, améliorer la liquidité du marché et redonner pouvoir et contrôle aux émetteurs de jetons. Les teneurs de marché traditionnels sont incités à générer des bénéfices pour eux-mêmes, ce qui peut impliquer de travailler à l'encontre des meilleurs intérêts de leurs clients.

Certaines des façons dont ces stratégies de création de marché sont mises en œuvre peuvent être préjudiciables aux jetons du projet. Le wash trading, par exemple, fausse les prix, le volume et la volatilité, ce qui peut nuire à la réputation et à la valeur du jeton et réduire la confiance et l'implication des investisseurs dans un projet.

Bien que la plupart de ces activités soient interdites sur les marchés réglementés, la cryptographie reste largement non réglementée, ce qui facilite la détection des manipulations de marché. Les émetteurs de jetons qui font appel à des teneurs de marché traditionnels sont responsables des nombreux risques liés à la cryptographie. Leur jeton, et finalement leur projet, sont potentiellement en danger lorsqu'ils font aveuglément confiance à un teneur de marché et espèrent qu'il adhère aux bonnes pratiques et principes.

En revanche, avec MMaaS, les projets surveillent et gèrent leurs fonds, transactions, commandes et tout ce qui concerne leurs opérations de tenue de marché en temps réel. Cela garantit un haut niveau de transparence et de fiabilité de la technologie blockchain.

De plus, un marché fluide dépend de la capacité des teneurs de marché à absorber les déséquilibres temporaires entre l’offre et la demande. Dans la pratique, cependant, nous voyons souvent les teneurs de marché traditionnels réduire ou supprimer leurs liquidités en période de volatilité, lorsque les projets ont le plus besoin de liquidités. Avec MMaaS, les projets symboliques n'ont pas à craindre cela car ils contrôlent toujours leurs fonds et leurs transactions.

Quels sont les avantages du MMaaS ?

Stratégie et résultats

En fin de compte, les projets de jetons bénéficient du MMaaS de trois manières principales :

• en reprenant le contrôle total de leurs stratégies et de leurs garanties ;

• en atteignant une transparence totale (contrairement au modèle de « boîte noire » des teneurs de marché traditionnels) ;

• grâce à une rentabilité plus élevée grâce à la structure de coûts basée sur les frais de MMaaS par rapport au modèle de trading pour compte propre basé sur le prêt.

MMaaS donne aux émetteurs de jetons un contrôle total et instantané sur la liquidité, même en cas de turbulences du marché. Ils peuvent choisir, définir et modifier leurs stratégies de tenue de marché de manière autonome ou avec le soutien de leur fournisseur MMaaS. Cette transparence totale permet une utilisation efficace et durable des liquidités.

Contrairement au modèle propriétaire, la solution MMaaS ne comporte aucun prêt de token. Ainsi, à long terme, le coût du MMaaS pour un projet en croissance peut rester bien inférieur au coût d’une option de prêt.

Comment le MMaaS peut-il soutenir la croissance de la tokenisation ?

La tokenisation est l’un des principaux objectifs de la technologie blockchain. Il est essentiel de créer de nouvelles innovations pour lever des capitaux, de stimuler un accès rentable à la liquidité et d’établir l’accès à de nouveaux marchés. Bien que la tokenisation ait jusqu’à présent été utilisée pour des applications telles que les paiements et le commerce d’actifs, elle pourrait être adoptée de manière générale par de nombreuses industries traditionnelles. Si la tokenisation massive doit se produire, ce que beaucoup pensent, une liquidité durable sera nécessaire.

La tenue de marché traditionnelle en tant que modèle économique est par nature inévolutive. Les teneurs de marché propriétaires sont limités par leurs bilans. Ils n’ont qu’un capital limité à déployer sur le marché, le nombre de jetons qu’ils peuvent échanger est donc limité. Cela peut les contraindre à s’endetter, augmentant encore les risques liés à leurs opérations de tenue de marché et exposant leurs clients à un risque systémique.

Par conséquent, les nouveaux modèles de liquidité tels que MMaaS sont essentiels pour soutenir la croissance et la durabilité de la tokenisation de masse.

Auteur : Guilhem Chaumont est le PDG et co-fondateur de Flowdesk, basé à Paris, qui développe une technologie de liquidité pour les marchés financiers numérisés. Avant Flowdesk, il a cofondé et a été PDG de X-Network, une crypto-monnaie privée open source. Guilhem a débuté sa carrière en tant que trader chez HSBC après avoir obtenu des diplômes en ingénierie et en finance internationale.