Am 6. November schrieb ich ein Memo an das Blockchain-Führungsteam von EY. Die Überschrift war einfach: „Jede einzelne private Blockchain ist gerade gestorben.“
2024 was a year of gradual but sustained acceleration in the crypto and blockchain markets. The year started with the Bitcoin exchange-traded fund (ETF), and just kept accelerating through an Ethereum ETF, and the adoption of the EU’s Markets in Crypto Assets (MiCA) legislation. We were on a path of steady, global regulatory convergence, including rules of the road for all the major crypto and digital asset types. We were also on a path towards public blockchains. Bitcoin is a kind of digital gold, and Ethereum is a development platform for digital assets and services. The path may have been consistent, but the pace was measured. It was routine to hear people at big financial institutions tell me that they would love to move to public Ethereum but “the regulators won’t allow it.” On the night of Nov 5 (following the U.S. election), the prospect of substantial regulatory change became a reality. Any certainty about what regulators will or will not allow was suddenly out the window and a clear direction of travel was radical acceleration on public networks. There is no absolute certainty in life, but if I must make predictions about 2025, it is that we will indeed have a seachange in the U.S. regulatory environment, and that will, in turn, bring about a collective global shift in the same direction, though not necessarily at quite the same pace. However, since the U.S. is by far the world’s largest financial market, that counts for a lot. Bitcoin is already a big winner here. It is cementing its place as the digital version of gold, and could in the course of 2025, take up that role officially with countries and governments dipping their toes into strategic bitcoin reserves. My own past prediction was that Bitcoin was likely to continue growing until it reaches the size and market cap of gold, which is currently about $14 trillion. In many ways, Bitcoin is much more attractive as a scarcity-based asset. Higher prices for Bitcoin do not increase the supply, something you cannot say about actual gold. Ethereum will be the second big winner. Ethereum has transitioned smoothly to proof-of-stake, dropping carbon output by >99%, and it has also scaled up massively. The combined Ethereum network (Layer 1 mainnet and Layer 2 networks) has several hundred times the capacity it had during the last bull market. Transaction fees are low and likely to stay that way for some time. Massive scalability, low costs, and an outstanding security, and uptime record are going to make Ethereum the choice for most digital asset issuers. Beyond cryptocurrency, the single biggest boom we’re likely to see in 2025 is likely to be around stablecoin payments. The value proposition and business case for stablecoin payments is already strong. Around the world, users want access to U.S. dollars, particularly for international remittances. Use of dollar stablecoins was already popular with crypto users, but access and use cases are spreading rapidly. Circle works with Nubank in Brazil, for example, to make USDC payments directly accessible to all account holders. Celo, an Ethereum network, has partnered with Opera to put stablecoin payments into Opera’s web browser, which is optimized for low-cost smartphones popular in emerging markets. Celo’s stablecoin transaction volumes have been growing rapidly as a result. Stablecoin payments are reaching into the enterprise sector as well. EY, PayPal and Coinbase have worked with SAP to enable fully automated payments from inside enterprise ERP systems. Now, the same in-system automation that works for bank accounts also works for crypto-rails payments. This is particularly important for enterprise use where processes that cannot be automated at scale have no chance of adoption. When combined with improved privacy tools (and better regulatory treatment of privacy systems), crypto rails look like much lower cost options for enterprise users. 2025 is also likely to be a breakthrough year for decentralized finance (DeFi). DeFi relies on software applications running on-chain to replicate key functions in financial services and banking. Throughout 2024, DeFi was the one area of the crypto ecosystem that saw no real movement on regulatory clarity and, thanks to high real-world interest rates, wasn’t a hugely attractive option. The regulatory environment is likely to be much more favorable for DeFi in 2025 and if interest rates come down, a more aggressive search for incremental yield on-chain could take off. DeFi tools that allow people to loan their assets into liquidity pools and other services in exchange for additional return on the asset (and added risk) might become popular again.
2024 war ein Jahr der allmählichen, aber anhaltenden Beschleunigung der Krypto- und Blockchain-Märkte. Das Jahr begann mit dem börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETF) und beschleunigte sich durch einen Ethereum-ETF und die Verabschiedung der EU-Gesetzgebung zu Märkten für Krypto-Assets (MiCA) weiter. Wir befanden uns auf dem Weg einer stetigen, globalen regulatorischen Konvergenz, einschließlich der Verkehrsregeln für alle wichtigen Krypto- und digitalen Asset-Typen. Wir waren auch auf dem Weg zu öffentlichen Blockchains. Bitcoin ist eine Art digitales Gold und Ethereum ist eine Entwicklungsplattform für digitale Vermögenswerte und Dienste. Der Weg mag konstant gewesen sein, aber das Tempo war gemessen. Es war Routine, dass mir Leute bei großen Finanzinstituten sagten, dass sie gerne zum öffentlichen Ethereum wechseln würden, aber „die Aufsichtsbehörden würden das nicht zulassen.“ In der Nacht des 5. November (nach der US-Wahl) wurde die Aussicht auf wesentliche regulatorische Änderungen Wirklichkeit. Jede Gewissheit darüber, was die Regulierungsbehörden zulassen oder nicht, war plötzlich aus dem Fenster und eine klare Richtung war eine radikale Beschleunigung der öffentlichen Netze. Es gibt keine absolute Gewissheit im Leben, aber wenn ich Vorhersagen für das Jahr 2025 machen muss, dann ist es so, dass wir tatsächlich einen tiefgreifenden Wandel im US-Regulierungsumfeld erleben werden, und das wird wiederum einen kollektiven globalen Wandel in die gleiche Richtung mit sich bringen. wenn auch nicht unbedingt im gleichen Tempo. Da die USA jedoch der mit Abstand größte Finanzmarkt der Welt sind, ist das von großer Bedeutung. Bitcoin ist hier bereits ein großer Gewinner. Es festigt seinen Platz als digitale Version von Gold und könnte diese Rolle im Laufe des Jahres 2025 offiziell übernehmen, indem Länder und Regierungen ihre Zehen in strategische Bitcoin-Reserven stecken. Meine eigene frühere Prognose war, dass Bitcoin wahrscheinlich weiter wachsen würde, bis es die Größe und Marktkapitalisierung von Gold erreicht, die derzeit etwa 14 Billionen US-Dollar beträgt. In vielerlei Hinsicht ist Bitcoin als knappheitsbasierter Vermögenswert viel attraktiver. Höhere Preise für Bitcoin erhöhen das Angebot nicht, was man über echtes Gold nicht sagen kann. Ethereum wird der zweite große Gewinner sein. Ethereum ist reibungslos auf Proof-of-Stake umgestiegen, wodurch der CO2-Ausstoß um mehr als 99 % gesunken ist, und es hat auch massiv zugenommen. Das kombinierte Ethereum-Netzwerk (Layer-1-Mainnet und Layer-2-Netzwerke) verfügt über mehrere hundertmal so viel Kapazität wie während des letzten Bullenmarktes. Die Transaktionsgebühren sind niedrig und werden wahrscheinlich noch einige Zeit so bleiben. Enorme Skalierbarkeit, niedrige Kosten sowie eine hervorragende Sicherheits- und Verfügbarkeitsbilanz werden Ethereum zur ersten Wahl für die meisten Emittenten digitaler Vermögenswerte machen. Abgesehen von der Kryptowährung dürfte der größte Boom, den wir im Jahr 2025 erleben werden, rund um Stablecoin-Zahlungen stattfinden. Das Wertversprechen und die Geschäftsszenarios für Stablecoin-Zahlungen sind bereits überzeugend. Auf der ganzen Welt wünschen sich Nutzer Zugang zu US-Dollar, insbesondere für internationale Überweisungen. Die Verwendung von Dollar-Stablecoins war bei Krypto-Benutzern bereits beliebt, aber der Zugang und die Anwendungsfälle breiten sich rasch aus. Circle arbeitet beispielsweise mit der Nubank in Brasilien zusammen, um USDC-Zahlungen allen Kontoinhabern direkt zugänglich zu machen. Celo, ein Ethereum-Netzwerk, hat sich mit Opera zusammengetan, um Stablecoin-Zahlungen in den Webbrowser von Opera zu integrieren, der für kostengünstige Smartphones optimiert ist, die in Schwellenländern beliebt sind. Infolgedessen ist das Stablecoin-Transaktionsvolumen von Celo schnell gewachsen. Stablecoin-Zahlungen erreichen auch den Unternehmenssektor. EY, PayPal und Coinbase haben mit SAP zusammengearbeitet, um vollständig automatisierte Zahlungen innerhalb der ERP-Systeme von Unternehmen zu ermöglichen. Jetzt funktioniert die gleiche systeminterne Automatisierung, die für Bankkonten funktioniert, auch für Krypto-Rails-Zahlungen. Dies ist besonders wichtig für den Einsatz in Unternehmen, wo Prozesse, die nicht in großem Maßstab automatisiert werden können, keine Chance auf Einführung haben. In Kombination mit verbesserten Datenschutztools (und einer besseren regulatorischen Behandlung von Datenschutzsystemen) scheinen Kryptoschienen für Unternehmensbenutzer viel kostengünstigere Optionen zu sein. 2025 wird wahrscheinlich auch ein Jahr des Durchbruchs für die dezentrale Finanzierung (DeFi) sein. DeFi verlässt sich auf Softwareanwendungen, die in der Kette laufen, um Schlüsselfunktionen im Finanzdienstleistungs- und Bankwesen nachzubilden. Im gesamten Jahr 2024 war DeFi der einzige Bereich des Krypto-Ökosystems, in dem sich hinsichtlich der regulatorischen Klarheit keine wirklichen Veränderungen ergaben und der aufgrund der hohen realen Zinssätze keine besonders attraktive Option darstellte. Das regulatorische Umfeld wird für DeFi im Jahr 2025 wahrscheinlich viel günstiger sein, und wenn die Zinssätze sinken, könnte eine aggressivere Suche nach zusätzlichen Renditen in der Kette beginnen. DeFi-Tools, die es Menschen ermöglichen, ihre Vermögenswerte in Liquiditätspools und andere Dienstleistungen zu leihen, um im Gegenzug eine zusätzliche Rendite für den Vermögenswert (und ein zusätzliches Risiko) zu erhalten, könnten wieder populär werden.
