Wie Bitcoin radikale Innovationen fördern wird

Da Bitcoin jetzt für institutionelle Anleger verfügbar ist, werden die Opportunitätskosten des Kapitals steigen. Große institutionelle Anleger werden immer versuchen, ihr Geld mit der höchsten risikoadjustierten Rendite anzulegen.

Bitcoin's Impact on Innovation: A Radical Shift

Der Einfluss von Bitcoin auf Innovation: Ein radikaler Wandel

There is an ongoing debate within the Bitcoin community regarding the nature of its innovation—whether it is radical or incremental. Some argue that Bitcoin is merely the aggregation of several existing technologies, such as public key cryptography, computer networking, economic incentives, and social computing, each of which has been around for decades. Hence, they contend that while each individual component may have been a radical innovation in its own right, their combination in Bitcoin does not constitute a radical innovation.

Innerhalb der Bitcoin-Community gibt es eine anhaltende Debatte über die Art ihrer Innovation – ob sie radikal oder inkrementell ist. Einige argumentieren, dass Bitcoin lediglich die Zusammenfassung mehrerer bestehender Technologien ist, wie z. B. Public-Key-Kryptographie, Computernetzwerke, wirtschaftliche Anreize und Social Computing, die es jeweils schon seit Jahrzehnten gibt. Daher behaupten sie, dass zwar jede einzelne Komponente für sich genommen eine radikale Innovation gewesen sein mag, ihre Kombination in Bitcoin jedoch keine radikale Innovation darstellt.

Others, however, maintain that this aggregation of knowledge is highly non-trivial and hence qualifies as a radical innovation. For instance, representing transfers of value in a chain of blocks across a distributed network of computers is the very definition of radical innovation. I personally lean more towards the latter view, as I believe that systems integration as a tactic for innovation is extremely valuable and qualifies as innovation itself. The iPhone, Tesla Model 3, James Webb telescope, and autonomous drills used in shale fracking are all prime examples of supreme systems integration. Perhaps the best counterexamples of radical innovations that did not involve “just” systems integration would be the atomic bomb, airplane, and transistor, although I think a case could still be made.

Andere behaupten jedoch, dass diese Wissensaggregation höchst nicht-trivial sei und daher als radikale Innovation zu qualifizieren sei. Die Darstellung von Wertübertragungen in einer Blockkette über ein verteiltes Computernetzwerk ist beispielsweise die Definition radikaler Innovation. Persönlich neige ich eher zur letzteren Ansicht, da ich glaube, dass Systemintegration als Innovationstaktik äußerst wertvoll ist und als Innovation selbst gilt. Das iPhone, das Tesla Model 3, das James Webb-Teleskop und autonome Bohrgeräte, die beim Schiefer-Fracking eingesetzt werden, sind allesamt Paradebeispiele für höchste Systemintegration. Die vielleicht besten Gegenbeispiele für radikale Innovationen, die nicht „nur“ Systemintegration beinhalteten, wären die Atombombe, das Flugzeug und der Transistor, obwohl ich denke, dass es immer noch Argumente dafür geben könnte.

However, I do not believe that Bitcoin's impact on innovation will come from replicating blockchain technology or inspiring new forms of distributed computing or cryptography. Instead, Bitcoin's primary impact will flow through its monetary innovation, which will raise the opportunity cost of innovation capital.

Ich glaube jedoch nicht, dass der Einfluss von Bitcoin auf die Innovation durch die Replikation der Blockchain-Technologie oder die Inspiration neuer Formen des verteilten Rechnens oder der Kryptographie entstehen wird. Stattdessen wird die primäre Wirkung von Bitcoin auf seine monetäre Innovation zurückzuführen sein, was die Opportunitätskosten des Innovationskapitals erhöhen wird.

Financing Innovation

Finanzierung von Innovationen

Today, there are broadly three loci of innovation: startups, large corporations, and academia/non-profit labs. All of these places do not operate independently but require capital. That capital buys equipment, hires talent, and can ease and circumvent bureaucracy.

Heutzutage gibt es im Großen und Ganzen drei Innovationsstandorte: Start-ups, große Unternehmen und akademische/gemeinnützige Labore. Alle diese Orte agieren nicht unabhängig, sondern benötigen Kapital. Dieses Kapital kauft Ausrüstung, stellt Talente ein und kann Bürokratie erleichtern und umgehen.

Venture capital (VC), the chief instrument for financing startups, gathers money from institutional investors (like sovereign wealth funds, university endowments, and pension funds) and reallocates it to innovative startups. Hence, VCs are financial intermediaries; the head of the Abu Dhabi Investment Authority does not know the differences between the latest spate of San Francisco AI companies. We can debate whether the capitalists are fairly or properly compensated, but they have played a role in the world economy in the last 50 years, and I do not see that vanishing anytime soon.

Risikokapital (VC), das wichtigste Instrument zur Finanzierung von Startups, sammelt Geld von institutionellen Anlegern (wie Staatsfonds, Universitätsstiftungen und Pensionsfonds) und verteilt es an innovative Startups. Daher sind VCs Finanzintermediäre; Der Leiter der Abu Dhabi Investment Authority kennt die Unterschiede zwischen der jüngsten Flut von KI-Unternehmen in San Francisco nicht. Wir können darüber diskutieren, ob die Kapitalisten fair oder angemessen entlohnt werden, aber sie haben in den letzten 50 Jahren eine Rolle in der Weltwirtschaft gespielt, und ich glaube nicht, dass diese Rolle so schnell verschwinden wird.

The model of venture capital has historically consisted of a handful of winners that pay for a bevy of losers. It's impossible to know ex-ante who will be the next Facebook, and so VCs put their chips on the table with many different companies. The best VCs probabilistically have more wins than other VCs, where a win is an exit of some kind, either an IPO or acquisition.

Das Modell des Risikokapitals bestand in der Vergangenheit aus einer Handvoll Gewinnern, die für eine Schar von Verlierern zahlten. Es ist unmöglich, im Voraus zu wissen, wer das nächste Facebook sein wird, und so legen VCs ihre Chips bei vielen verschiedenen Unternehmen auf den Tisch. Die besten VCs haben wahrscheinlich mehr Gewinne als andere VCs, bei denen ein Gewinn ein Ausstieg irgendeiner Art ist, entweder ein Börsengang oder eine Übernahme.

While it's true that a successful win can involve a return of 20, 50, and even 100x the initial investment, that is not the average return in the portfolio. The portfolio's return must include the losers, many of which return nothing, so that the average return across the portfolio is smaller. How do we know that the VC returns are not consistently north of, say, 50%? If it were, then pension funds like the Texas Teacher's Retirement System would invest only in venture capital, but it doesn't. It invests in a wide selection of assets, and so VCs compete with other assets, like equities, bonds, and real estate.

Es stimmt zwar, dass ein erfolgreicher Gewinn eine Rendite des 20-, 50- oder sogar 100-fachen der ursprünglichen Investition bedeuten kann, aber das ist nicht die durchschnittliche Rendite im Portfolio. Die Rendite des Portfolios muss die Verlierer einschließen, von denen viele keine Rendite bringen, sodass die durchschnittliche Rendite des gesamten Portfolios geringer ist. Woher wissen wir, dass die VC-Renditen nicht durchgängig über beispielsweise 50 % liegen? Wäre dies der Fall, würden Pensionsfonds wie das Texas Teacher's Retirement System nur in Risikokapital investieren, was jedoch nicht der Fall ist. Es investiert in eine große Auswahl an Vermögenswerten, sodass VCs mit anderen Vermögenswerten wie Aktien, Anleihen und Immobilien konkurrieren.

Enter the new asset class: Bitcoin

Geben Sie die neue Anlageklasse ein: Bitcoin

With Bitcoin now available to institutional investors, this will raise the opportunity cost of capital. Large institutional investors will always seek to place their money at the highest risk-adjusted return. With Bitcoin on the table, institutional investors will no longer be satisfied with the traditional returns. Ultimately, Bitcoin will raise the hurdle rate for the VC industry. Rather than expecting a 20 or 30% return, VCs will need to at least beat Bitcoin's return.

Da Bitcoin jetzt für institutionelle Anleger verfügbar ist, werden die Opportunitätskosten des Kapitals steigen. Große institutionelle Anleger werden immer versuchen, ihr Geld mit der höchsten risikoadjustierten Rendite anzulegen. Mit Bitcoin auf dem Tisch werden institutionelle Anleger nicht mehr mit den traditionellen Renditen zufrieden sein. Letztendlich wird Bitcoin die Hürde für die VC-Branche erhöhen. Anstatt eine Rendite von 20 oder 30 % zu erwarten, müssen VCs zumindest die Rendite von Bitcoin übertreffen.

This is possible, but it will transform the venture industry. For one, it will starve funding for incremental innovation, the kind that does not lead to outsize returns. And so, the glory days of B2B SaaS companies will come to an end, as those returns simply won't make the cut. Industry-changing investments like generative AI likely would clear the hurdle, and VCs will, therefore, keep an eye out for other such low probability, high return investments.

Das ist möglich, aber es wird die Venture-Branche verändern. Zum einen werden dadurch die Mittel für inkrementelle Innovationen ausgehungert, die nicht zu übergroßen Erträgen führen. Und so gehen die glorreichen Tage der B2B-SaaS-Unternehmen zu Ende, da diese Erträge einfach nicht ausreichen. Branchenverändernde Investitionen wie generative KI würden wahrscheinlich die Hürde nehmen, und VCs werden daher nach anderen Investitionen mit geringer Wahrscheinlichkeit und hoher Rendite Ausschau halten.

The net effect will be that VCs will only fund world-changing innovation. This was how the venture industry started in the 1970s, funding internet infrastructure and personal computers. However, the industry took a detour into SaaS companies, social media, and mobile apps; many which returned lackluster returns. Those industries will not go away, but I don't believe they will be funded through future venture capital. Rather, they will continue through private equity or even corporate entrepreneurship.

Der Nettoeffekt wird sein, dass VCs nur weltverändernde Innovationen finanzieren. So entstand in den 1970er Jahren die Risikokapitalbranche, die Internet-Infrastruktur und Personalcomputer finanzierte. Allerdings machte die Branche einen Abstecher in SaaS-Unternehmen, soziale Medien und mobile Apps; Viele, die glanzlose Ergebnisse erzielten, kehrten zurück. Diese Branchen werden nicht verschwinden, aber ich glaube nicht, dass sie künftig durch Risikokapital finanziert werden. Vielmehr werden sie durch Private Equity oder sogar Corporate Entrepreneurship weitergeführt.

Perhaps the biggest long-term benefit of all this will be the shift in human capital. Young people will

Der vielleicht größte langfristige Vorteil all dessen wird die Verlagerung des Humankapitals sein. Junge Leute werden es tun