Microstrategy의 비트 코인 투자 전략 및 재무 위험

결론 먼저 : 이론적으로 가능하지만 실질적으로 매우 낮은 확률

Author: XinGPT

저자 : Xingpt

Conclusion first: theoretically possible, but practically very low probability

결론 먼저 : 이론적으로 가능하지만 실질적으로 매우 낮은 확률

Leverage ratio is low, debt maturity is long, and there is no significant short-term repayment pressure

레버리지 비율은 낮고 부채 만기가 길며 단기 상환 압력이 크지 않습니다.

The premise is that the Bitcoin value remains at an extremely low level for a long time, which has a low probability

전제는 비트 코인 값이 오랫동안 매우 낮은 수준으로 유지되며, 이는 확률이 낮다는 것입니다.

Founder Michael Saylor holds 46.8% voting rights, which can avoid early redemption clauses in preferred stock debt, firmly controlling the company's operational direction

창립자 Michael Saylor는 46.8%의 투표권을 보유하고 있으며, 이는 회사의 운영 방향을 확고히 통제하는 우선주 부채에서 조기 구속 조항을 피할 수 있습니다.

1. MicroStrategy's Bitcoin Holdings and Strategy

1. Microstrategy의 비트 코인 보유 및 전략

MicroStrategy, Inc. (Nasdaq: MSTR) has transformed from a traditional software company into the largest Bitcoin-holding company in the world. As of the end of 2024, the company held approximately 471,107 Bitcoins. The total cost of these Bitcoins is about $27.97 billion, with an average purchase cost of about $62,500 per coin. In contrast, the market value of these Bitcoins is approximately $41.79 billion at the same time.

Microstrategy, Inc. (NASDAQ : MSTR)는 전통적인 소프트웨어 회사에서 세계 최대의 비트 코인 홀딩 회사로 전환했습니다. 2024 년 말 현재이 회사는 약 471,107 비트 코인을 보유했습니다. 이 비트 코인의 총 비용은 약 27.97 억 달러이며, 평균 구매 비용은 동전 당 약 $ 62,500입니다. 대조적으로,이 비트 코인의 시장 가치는 동시에 약 419 억 달러입니다.

The company's strategy for financing its Bitcoin purchases involves issuing bonds and increasing stock issuance. Its management, represented by co-founder Michael Saylor, views Bitcoin as the company's primary reserve asset, continuously purchasing more Bitcoin through external financing rather than relying on cash flow from its own business.

비트 코인 구매 자금 조달을위한 회사의 전략에는 채권 발급 및 주식 발급이 포함됩니다. 공동 창립자 인 Michael Saylor가 대표하는 경영진은 Bitcoin을 회사의 주요 예비 자산으로보고 있으며 자체 비즈니스의 현금 흐름에 의존하기보다는 외부 금융을 통해 더 많은 비트 코인을 지속적으로 구매합니다.

Main methods of financing

주요 자금 조달 방법

The company primarily raises funds to purchase Bitcoin through four methods:

이 회사는 주로 4 가지 방법을 통해 비트 코인을 구매하기위한 자금을 모금합니다.

1) Using Own Funds for Purchase

1) 구매에 자체 자금 사용

Not the main source of funds, MicroStrategy has used no more than $500 million to purchase Bitcoin.

자금의 주요 원천이 아닌 Microstrategy는 Bitcoin을 구매하기 위해 5 억 달러를 사용하지 않았습니다.

2) Issuing Convertible Senior Notes

2) 컨버터블 시니어 메모 발행

To purchase more Bitcoin, MicroStrategy began financing through the issuance of convertible bonds.

더 많은 비트 코인을 구매하기 위해 MicroStrategy는 전환 채권 발급을 통해 자금 조달을 시작했습니다.

Convertible senior notes are a financial instrument that allows investors to convert the bonds into company stock. These bonds typically have low or even zero interest rates, with a conversion price set above the current stock price. Investors are willing to buy such bonds mainly because they provide downside protection, i.e., the ability to recover principal and interest at maturity, and potential gains when the stock price rises. The interest rates on several issues of convertible bonds issued by MicroStrategy mostly range from 0% to 0.75%, indicating that investors are confident in the rise of MSTR's stock price, hoping to convert the bonds into stock for greater returns.

컨버터블 시니어 노트는 투자자가 채권을 회사 주식으로 전환 할 수있는 금융 상품입니다. 이 채권은 일반적으로 금리가 낮거나 제로가 있으며 전환 가격은 현재 주가보다 높습니다. 투자자들은 주로 그러한 채권을 기꺼이 구매하고 있습니다. 즉, 단점, 즉 성숙도에 대한 원칙 및이자를 회수 할 수있는 능력, 주가가 상승 할 때 잠재적 이익을 제공하기 때문입니다. Microstrategy가 발행 한 전환 채권의 여러 문제에 대한 금리는 대부분 0%에서 0.75% 사이이며, 이는 투자자들이 MSTR 주가의 상승에 대해 확신을 가지고 있으며, 채권을 더 큰 수익을 위해 주식으로 전환하기를 희망합니다.

3) Issuing Senior Secured Notes

3) 선임 보안 메모 발행

In addition to convertible senior notes, MicroStrategy also issued a $489 million senior secured note due in 2028 with a 6.125% interest rate.

Microstrategy는 컨버터블 시니어 노트 외에도 2028 년 6.125% 이자율로 4 억 9,900 만 달러의 선임 보안 메모를 발표했습니다.

Compared with convertible bonds, senior secured notes are a type of secured bond with lower risk, but these bonds only provide fixed interest income. The batch of senior secured notes issued by MicroStrategy has already chosen to repay early.

전환 채권과 비교할 때 시니어 보안 메모는 위험이 낮은 보안 채권의 한 유형이지만 이러한 채권은 고정이자 소득 만 제공합니다. Microstrategy가 발행 한 시니어 보안 메모 배치는 이미 조기에 상환하기로 선택했습니다.

The following chart shows the current debt situation of MicroStrategy:

다음 차트는 미세 스트레이트의 현재 부채 상황을 보여줍니다.

It can be seen that MicroStrategy's total liabilities are $8.213 billion, total assets (mainly in Bitcoin) are valued at $43 billion, and the leverage ratio is 19%. This means that Bitcoin would need to drop below $16,500 and maintain that price until 2028 or even longer for MicroStrategy to become insolvent.

Microstrategy의 총 부채는 8,113 억 달러, 총 자산 (주로 비트 코인)은 430 억 달러이며 레버리지 비율은 19%입니다. 이는 비트 코인이 16,500 달러 이하로 떨어지고 미세 스트레이트가 부실하기 위해 2028 년까지 그 가격을 유지해야한다는 것을 의미합니다.

4) At-the-Market Equity Offerings

4) 마켓 주식 주식 제품

This method of financing does not incur debt but dilutes existing shareholders' equity. Existing shareholders agree to this financing mode as MicroStrategy has proposed a new metric called BTC Yield, which is the ratio of Bitcoin holdings to diluted total equity. In other words, during a rising market phase, financing through stock issuance to purchase Bitcoin may reduce the ownership percentage of existing shareholders, but the Bitcoin content per share increases, and overall, the amount of Bitcoin held by shareholders may still increase.

이 자금 조달 방법은 부채가 발생하지 않고 기존 주주의 지분을 희석시킵니다. Microstrategy가 BTC 수율이라는 새로운 지표를 제안했기 때문에 기존 주주들은이 금융 모드에 동의합니다. 다시 말해, 시장 단계가 상승하는 동안 비트 코인을 구매하기위한 주식 발행을 통한 자금 조달은 기존 주주의 소유권 비율을 줄일 수 있지만 주당 비트 코인 콘텐츠는 증가하며 전체적으로 주주가 보유한 비트 코인의 양은 여전히 ​​증가 할 수 있습니다.

For example, MicroStrategy's BTC Yield in 2024 is 74%, meaning the number of Bitcoins per share increased by 74%, while the current BTC Yield for 2025 is 6.9%, with a target of reaching 15% by the end of the year.

예를 들어, 2024 년 미세 스트레이트 리기의 BTC 수율은 ​​74%로, 주당 비트 코인 수는 74%증가한 반면 2025 년의 현재 BTC 수율은 ​​6.9%이며 연말까지 15%에 도달하는 목표는 6.9%입니다.

2. Short-term vs. Long-term Impact of Bitcoin Price Decline

2. 단기 대 비트 코인 가격 하락의 장기 영향

Short-term impact: A decline in Bitcoin prices will directly affect MicroStrategy's financial performance. Accounting rules require companies to recognize impairment losses when Bitcoin prices fall, but gains cannot be directly reflected when prices rise.

단기 영향 : 비트 코인 가격의 감소는 Microstrategy의 재무 성과에 직접적인 영향을 미칩니다. 회계 규칙은 회사가 비트 코인 가격이 하락할 때 장애 손실을 인식해야하지만 가격 상승하면 이익을 직접 반영 할 수 없습니다.

For instance, during the Bitcoin crash in 2022, the company recognized $197 million in impairment losses in the fourth quarter, leading to a quarterly loss. However, when Bitcoin rebounded in 2023, MicroStrategy reduced impairment losses due to accounting treatment and even reported profits at one point.

예를 들어, 2022 년 비트 코인 충돌 기간 동안 회사는 4 분기에 1 억 9 천만 달러의 손상 손실을 인정하여 분기 별 손실을 초래했습니다. 그러나 2023 년에 비트 코인이 반등했을 때, 미세 스트레이트는 회계 치료로 인한 손상 손실을 줄이고 심지어 한 시점에서 이익을보고했습니다.

Currently, the company does not have any Bitcoin collateralized loans, so short-term fluctuations in Bitcoin prices will not trigger margin call risks. Nevertheless, the stock price is highly correlated

현재 회사에는 비트 코인 담보 대출이 없으므로 비트 코인 가격의 단기 변동은 마진 통화 위험을 유발하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 상관 관계가 높습니다