그레이스케일 라이트코인 트러스트: 프리미엄 재평가에도 불구하고 틱톡, 다음 블록

Seeking Alpha에 대한 Grayscale Litecoin Trust(OTCQX:LTCN)를 마지막으로 다룬 지 4개월이 지났습니다. 이 신탁은 주로 전통적인 시장 투자자들에게 Litecoin(LTC-USD) 블록체인의 기본 자산에 대한 직접적인 노출을 제공하기 위해 존재하는 폐쇄형 펀드입니다. 나는 네트워크로서 Litecoin에 대한 나의 선호도에 대해 뼈대를 만들지 않았습니다. 그러나 전반적으로 Litecoin에 대한 낙관에도 불구하고 저는 펀드를 커버한 두 번 모두 LTCN을 "보류"라고 불렀습니다. 4월 초에 저는 다음과 같이 결론을 내렸습니다.

Four months have passed since my last coverage of the Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) for Seeking Alpha. This trust is a closed-end fund that primarily exists to provide traditional market investors with direct exposure to the native asset of the Litecoin (LTC-USD) blockchain. I've made no secret of my affinity for Litecoin as a network. However, despite my overall bullishness on Litecoin, I've called LTCN a "hold" each of the two times I covered the fund. In early April, I concluded with the following:

Seeking Alpha에 대한 Grayscale Litecoin Trust(OTCQX:LTCN)에 대한 마지막 취재 이후 4개월이 지났습니다. 이 신탁은 주로 전통적인 시장 투자자에게 Litecoin(LTC-USD) 블록체인의 기본 자산에 대한 직접적인 노출을 제공하기 위해 존재하는 폐쇄형 펀드입니다. 나는 네트워크로서 Litecoin에 대한 나의 선호도를 숨기지 않았습니다. 그러나 Litecoin에 대한 전반적인 낙관에도 불구하고 저는 펀드를 커버한 두 번 모두 LTCN을 "보류"라고 불렀습니다. 4월 초에 나는 다음과 같은 결론을 내렸습니다.

At a $46.85 share price, LTCN is implying a $438 Litecoin price. I'd love a $438 LTC price as much as the next Litecoin bull, but LTCN's premium simply has no fundamental justification. This fund traded at an even larger premium about 3 years ago. That doesn't mean we'll see those NAV rate levels return this time around.

46.85달러의 주가에서 LTCN은 438달러의 라이트코인 가격을 암시합니다. 나는 다음 Litecoin 황소만큼 438달러의 LTC 가격을 좋아하지만 LTCN의 프리미엄은 근본적으로 정당하지 않습니다. 이 펀드는 약 3년 전에 훨씬 더 큰 프리미엄으로 거래되었습니다. 그렇다고 이번에 NAV 요율 수준이 반환된다는 의미는 아닙니다.

As it turns out, my last LTCN article was published on the day of the highest close for the fund since 2021:

알고 보니 나의 마지막 LTCN 기사는 2021년 이후 펀드 종가가 가장 높은 날에 게시되었습니다.

As you can see above, LTCN shares have collapsed by roughly 80% since then. This highlights the danger when playing the number go up game with crypto proxies via Grayscale.

위에서 볼 수 있듯이 LTCN 주가는 이후 약 80% 폭락했습니다. 이는 그레이스케일을 통해 암호화 프록시를 사용하여 숫자 올리기 게임을 할 때의 위험을 강조합니다.

Silly NAV Rate Games, Silly NAV Rate PrizesAs of 8/7/24 close, the premium rate on LTCN shares was just 97.5%. You can see in the chart below that, while still overvalued based on NAV, the premium rate has collapsed from 400% back in April. To put this into proper context; each share of LTCN represents 0.085 LTC. So for a crypto investor who wants to value LTCN based on the Litecoin exposure that each share actually holds, they have to multiply the LTC per share by the price of LTC.

Silly NAV Rate Games, Silly NAV Rate Prizes 24년 8월 7일 마감 기준 LTCN 주식의 프리미엄 요율은 97.5%에 불과합니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 NAV 기준으로는 여전히 과대평가되어 있지만 프리미엄 요율은 4월 400%에서 급락했습니다. 이것을 적절한 맥락에 넣으려면; LTCN의 각 주식은 0.085 LTC를 나타냅니다. 따라서 각 주식이 실제로 보유하고 있는 라이트코인 노출을 기준으로 LTCN의 가치를 평가하려는 암호화폐 투자자의 경우 주당 LTC에 LTC 가격을 곱해야 합니다.

In this case, we multiply 0.085 by a Litecoin price of $56.26, and we get a net asset value per share of $4.79. In essence, LTCN longs are willing to pay $9.46 for $4.79 in underlying value. And, again, this is actually an improvement over what bulls were doing just a few months ago.

이 경우 0.085에 라이트코인 가격 56.26달러를 곱하면 주당 순자산가치는 4.79달러가 됩니다. 본질적으로 LTCN 매수자는 기초 가치 $4.79에 $9.46을 지불할 의향이 있습니다. 그리고 다시 말하지만, 이것은 실제로 불과 몇 달 전에 황소들이 했던 것에 비해 개선된 것입니다.

The good thing is, LTCN doesn't have much further to go before it gets to what I'd view as a more fair valuation. And beyond that, LTCN is by no means the worst example of speculative froth from Grayscale's single asset closed end funds. The Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) still claims that honor at a premium to NAV of over 800%.

좋은 점은 LTCN이 제가 보기에 보다 공정한 가치 평가에 도달하기까지 더 이상 갈 길이 없다는 것입니다. 그리고 그 이상으로 LTCN은 결코 그레이스케일의 단일 자산 폐쇄형 펀드에서 발생한 투기 거품의 최악의 예가 아닙니다. Grayscale Filecoin Trust(OTCPK:FILG)는 여전히 NAV에 대해 800%가 넘는 프리미엄을 요구하고 있습니다.

Private PlacementsOver the years, we've seen the NAV rates for Grayscale's closed end fund products deviate dramatically in both directions. During 'crypto winter,' most of these products traded at deep discounts to net asset value - often as low as 50-60% of NAV. These proved to be wonderful opportunities for patient bulls to play the arbitrage game. One of the major reasons these NAV rates have been able to get so extreme in both directions is because they aren't ETFs. Thus, the assets underlying the fund can't be redeemed at NAV as they could through the ETF wrapper.

사모 수년에 걸쳐 우리는 그레이스케일의 폐쇄형 펀드 상품에 대한 NAV 요율이 양방향으로 극적으로 벗어나는 것을 보아왔습니다. '암호화폐 겨울' 동안 이들 상품의 대부분은 순자산가치 대비 대폭 할인된 가격으로 거래되었습니다. 종종 NAV의 50~60% 수준까지 낮았습니다. 이는 참을성 있는 황소가 차익거래 게임을 할 수 있는 훌륭한 기회임이 입증되었습니다. 이러한 NAV 비율이 양방향으로 극단적으로 나타날 수 있었던 주요 이유 중 하나는 ETF가 아니기 때문입니다. 따라서 펀드의 기본 자산은 ETF 래퍼를 통해 할 수 있는 것처럼 NAV에서 상환될 수 없습니다.

However, there is a mechanism for combating extreme premiums. Earlier this year, Grayscale re-opened private placements for the funds that were trading at large premiums to net asset value. Through private placements, accredited investors can buy new shares in the fund at NAV and wait through a one year lockup period to sell those newly issued shares on the secondary market. Private placers are essentially hoping the premiums stay high through their lockup expiration so they can buy at NAV, sell at a premium, and pocket the spread.

그러나 과도한 보험료를 방지할 수 있는 메커니즘이 있습니다. 올해 초 그레이스케일은 순자산 가치에 비해 큰 프리미엄을 받고 거래되던 펀드에 대해 사모 모집을 다시 시작했습니다. 사모를 통해 공인 투자자는 NAV에서 펀드의 새로운 주식을 구매하고 1년의 잠금 기간을 거쳐 새로 발행된 주식을 2차 시장에 판매할 수 있습니다. 프라이빗 플레이서는 기본적으로 락업 만료 기간 동안 프리미엄이 높게 유지되어 NAV에서 구매하고 프리미엄으로 판매하고 스프레드를 확보할 수 있기를 바라고 있습니다.

Source: Grayscale, Author's calculationsIn the table above, I'm showing the year to date change in shares outstanding for four of Grayscale's single asset crypto funds. Litecoin's year to date share growth has been just 25.9%. That might seem high, but compared to the aforementioned FileCoin fund, it's minimal. We can even see the Solana and Chainlink fund shares outstanding have doubled and tripled year to date. In my view, this is largely because those funds have had, and still have, dramatically higher NAV rate premiums than LTCN over the last several months. Thus, the post-lockup spread potential from private placement has been much more attractive in each of those funds.

출처: Grayscale, 저자 계산위 표에는 Grayscale의 단일 자산 암호화폐 펀드 4개에 대한 연간 현재 주식 변동이 나와 있습니다. Litecoin의 올해 현재까지 점유율 증가율은 25.9%에 불과합니다. 높은 것처럼 보일 수도 있지만 앞서 언급한 FileCoin 펀드에 비하면 아주 적은 수준입니다. 우리는 솔라나와 체인링크 펀드의 미결제 주식이 현재까지 두 배, 세 배 증가한 것을 볼 수 있습니다. 내 생각에 이는 주로 해당 펀드가 지난 몇 달 동안 LTCN보다 NAV 금리 프리미엄이 극적으로 더 높았고 지금도 그러하기 때문입니다. 따라서 각 펀드에서 사모 배치로 인한 락업 후 스프레드 잠재력이 훨씬 더 매력적이었습니다.

LitecoinTo borrow a phrase from fans of a different cryptocurrency, it's largely been ticktock, next block for Litecoin despite the premium re-rating in LTCN. As far as utility goes, Litecoin is the only PoW coin that is even close to Bitcoin (BTC-USD) from a 30-day average active address standpoint:

Litecoin다른 암호화폐 팬들의 표현을 빌리자면 LTCN의 프리미엄 재평가에도 불구하고 Litecoin의 다음 블록은 대체로 틱톡이었습니다. 유틸리티 측면에서 라이트코인은 30일 평균 활성 주소 관점에서 비트코인(BTC-USD)에 가까운 유일한 PoW 코인입니다.

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