Grayscale Litecoin Trust : Ticktock, prochain bloc malgré la réévaluation des primes

Cela fait quatre mois que j'ai couvert pour la dernière fois le Grayscale Litecoin Trust (OTCQX :LTCN) pour Seeking Alpha. Cette fiducie est un fonds à capital fixe qui existe principalement pour offrir aux investisseurs du marché traditionnel une exposition directe à l'actif natif de la blockchain Litecoin (LTC-USD). Je n’ai jamais caché mon affinité pour Litecoin en tant que réseau. Cependant, malgré mon optimisme général à l'égard du Litecoin, j'ai qualifié LTCN de « hold » à chacune des deux fois où j'ai couvert le fonds. Début avril, j'ai conclu par ceci :

Four months have passed since my last coverage of the Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) for Seeking Alpha. This trust is a closed-end fund that primarily exists to provide traditional market investors with direct exposure to the native asset of the Litecoin (LTC-USD) blockchain. I've made no secret of my affinity for Litecoin as a network. However, despite my overall bullishness on Litecoin, I've called LTCN a "hold" each of the two times I covered the fund. In early April, I concluded with the following:

Quatre mois se sont écoulés depuis ma dernière couverture du Grayscale Litecoin Trust (OTCQX :LTCN) pour Seeking Alpha. Cette fiducie est un fonds à capital fixe qui existe principalement pour offrir aux investisseurs du marché traditionnel une exposition directe à l'actif natif de la blockchain Litecoin (LTC-USD). Je n'ai pas caché mon affinité pour le Litecoin en tant que réseau. Cependant, malgré mon optimisme général à l'égard du Litecoin, j'ai qualifié LTCN de « hold » à chacune des deux fois où j'ai couvert le fonds. Début avril, j'ai conclu avec ceci :

At a $46.85 share price, LTCN is implying a $438 Litecoin price. I'd love a $438 LTC price as much as the next Litecoin bull, but LTCN's premium simply has no fundamental justification. This fund traded at an even larger premium about 3 years ago. That doesn't mean we'll see those NAV rate levels return this time around.

Au cours de l'action de 46,85 $, LTCN implique un prix du Litecoin de 438 $. J'aimerais autant un prix LTC de 438 $ que le prochain taureau Litecoin, mais la prime du LTCN n'a tout simplement aucune justification fondamentale. Ce fonds s'échangeait à une prime encore plus élevée il y a environ 3 ans. Cela ne signifie pas que nous verrons ces niveaux de taux NAV revenir cette fois-ci.

As it turns out, my last LTCN article was published on the day of the highest close for the fund since 2021:

Il s'avère que mon dernier article LTCN a été publié le jour de la clôture la plus élevée du fonds depuis 2021 :

As you can see above, LTCN shares have collapsed by roughly 80% since then. This highlights the danger when playing the number go up game with crypto proxies via Grayscale.

Comme vous pouvez le voir ci-dessus, les actions LTCN se sont effondrées d’environ 80 % depuis lors. Cela met en évidence le danger lorsque l’on joue au jeu d’augmentation du nombre avec des proxys cryptographiques via Grayscale.

Silly NAV Rate Games, Silly NAV Rate PrizesAs of 8/7/24 close, the premium rate on LTCN shares was just 97.5%. You can see in the chart below that, while still overvalued based on NAV, the premium rate has collapsed from 400% back in April. To put this into proper context; each share of LTCN represents 0.085 LTC. So for a crypto investor who wants to value LTCN based on the Litecoin exposure that each share actually holds, they have to multiply the LTC per share by the price of LTC.

Jeux de taux Silly NAV, prix de taux Silly NAVÀ la clôture du 7/8/24, le taux de prime sur les actions LTCN n'était que de 97,5 %. Vous pouvez voir dans le graphique ci-dessous que, bien que toujours surévalué sur la base de la valeur liquidative, le taux de prime s'est effondré par rapport à 400 % en avril. Pour remettre cela dans son contexte ; chaque action de LTCN représente 0,085 LTC. Ainsi, pour un investisseur en crypto qui souhaite valoriser le LTCN en fonction de l’exposition au Litecoin que chaque action détient réellement, il doit multiplier le LTC par action par le prix du LTC.

In this case, we multiply 0.085 by a Litecoin price of $56.26, and we get a net asset value per share of $4.79. In essence, LTCN longs are willing to pay $9.46 for $4.79 in underlying value. And, again, this is actually an improvement over what bulls were doing just a few months ago.

Dans ce cas, nous multiplions 0,085 par un prix du Litecoin de 56,26 $ et nous obtenons une valeur liquidative par action de 4,79 $. Essentiellement, les positions longues sur LTCN sont prêtes à payer 9,46 $ pour 4,79 $ de valeur sous-jacente. Et, encore une fois, il s’agit en fait d’une amélioration par rapport à ce que faisaient les taureaux il y a quelques mois à peine.

The good thing is, LTCN doesn't have much further to go before it gets to what I'd view as a more fair valuation. And beyond that, LTCN is by no means the worst example of speculative froth from Grayscale's single asset closed end funds. The Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) still claims that honor at a premium to NAV of over 800%.

La bonne nouvelle est que LTCN n’a pas beaucoup plus à faire avant d’arriver à ce que je considère comme une évaluation plus juste. Et au-delà de cela, LTCN n’est en aucun cas le pire exemple de mousse spéculative provenant des fonds fermés à actif unique de Grayscale. Le Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) revendique toujours cet honneur avec une prime par rapport à la valeur liquidative de plus de 800 %.

Private PlacementsOver the years, we've seen the NAV rates for Grayscale's closed end fund products deviate dramatically in both directions. During 'crypto winter,' most of these products traded at deep discounts to net asset value - often as low as 50-60% of NAV. These proved to be wonderful opportunities for patient bulls to play the arbitrage game. One of the major reasons these NAV rates have been able to get so extreme in both directions is because they aren't ETFs. Thus, the assets underlying the fund can't be redeemed at NAV as they could through the ETF wrapper.

Placements privésAu fil des ans, nous avons constaté que les taux de valeur liquidative des produits de fonds fermés de Grayscale s'écartent considérablement dans les deux sens. Pendant « l’hiver des cryptomonnaies », la plupart de ces produits se négociaient à des prix très inférieurs à la valeur liquidative – souvent aussi bas que 50 à 60 % de la valeur liquidative. Cela s’est avéré être de merveilleuses opportunités pour les taureaux patients de jouer au jeu de l’arbitrage. L’une des principales raisons pour lesquelles ces taux de valeur liquidative ont pu devenir si extrêmes dans les deux sens est qu’il ne s’agit pas d’ETF. Ainsi, les actifs sous-jacents au fonds ne peuvent pas être rachetés à leur valeur liquidative comme ils le feraient via l’enveloppe ETF.

However, there is a mechanism for combating extreme premiums. Earlier this year, Grayscale re-opened private placements for the funds that were trading at large premiums to net asset value. Through private placements, accredited investors can buy new shares in the fund at NAV and wait through a one year lockup period to sell those newly issued shares on the secondary market. Private placers are essentially hoping the premiums stay high through their lockup expiration so they can buy at NAV, sell at a premium, and pocket the spread.

Il existe cependant un mécanisme permettant de lutter contre les primes excessives. Plus tôt cette année, Grayscale a rouvert des placements privés pour les fonds qui se négociaient à des primes importantes par rapport à la valeur liquidative. Grâce à des placements privés, les investisseurs qualifiés peuvent acheter de nouvelles actions du fonds à la valeur liquidative et attendre une période de blocage d'un an pour vendre ces actions nouvellement émises sur le marché secondaire. Les placeurs privés espèrent essentiellement que les primes resteront élevées jusqu'à l'expiration de leur blocage afin de pouvoir acheter à la valeur liquidative, vendre à prime et empocher le spread.

Source: Grayscale, Author's calculationsIn the table above, I'm showing the year to date change in shares outstanding for four of Grayscale's single asset crypto funds. Litecoin's year to date share growth has been just 25.9%. That might seem high, but compared to the aforementioned FileCoin fund, it's minimal. We can even see the Solana and Chainlink fund shares outstanding have doubled and tripled year to date. In my view, this is largely because those funds have had, and still have, dramatically higher NAV rate premiums than LTCN over the last several months. Thus, the post-lockup spread potential from private placement has been much more attractive in each of those funds.

Source : Grayscale, calculs de l'auteur. Dans le tableau ci-dessus, je montre l'évolution depuis le début de l'année des actions en circulation pour quatre des fonds cryptographiques à actif unique de Grayscale. La croissance de la part de Litecoin depuis le début de l'année n'a été que de 25,9 %. Cela peut sembler élevé, mais comparé au fonds FileCoin susmentionné, c'est minime. Nous pouvons même constater que les actions des fonds Solana et Chainlink en circulation ont doublé et triplé depuis le début de l'année. À mon avis, cela est dû en grande partie au fait que ces fonds ont eu, et ont toujours, des primes de taux de valeur liquidative considérablement plus élevées que celles du LTCN au cours des derniers mois. Ainsi, le potentiel de spread post-lockup du placement privé a été beaucoup plus attractif dans chacun de ces fonds.

LitecoinTo borrow a phrase from fans of a different cryptocurrency, it's largely been ticktock, next block for Litecoin despite the premium re-rating in LTCN. As far as utility goes, Litecoin is the only PoW coin that is even close to Bitcoin (BTC-USD) from a 30-day average active address standpoint:

LitecoinPour emprunter une phrase aux fans d'une autre crypto-monnaie, il s'agit en grande partie d'un tic-tac, prochain bloc pour Litecoin malgré la réévaluation premium dans LTCN. En ce qui concerne l'utilité, Litecoin est la seule pièce PoW qui est même proche du Bitcoin (BTC-USD) du point de vue de l'adresse active moyenne sur 30 jours :

As you can

Comme tu peux