비트코인 파생 자산 시장은 카드 하우스 위에 세워졌나요?

비트코인 연구의 블로그 게시물에 따르면, 암호화폐에 의해 완전히 뒷받침된다고 주장하는 일부 비트코인(BTC) 파생상품은 불안정한 위치에 있을 수 있습니다.

Some bitcoin (BTC) derivatives that claim to be fully backed by the cryptocurrency could be on shaky ground, a blog post by Bitcoin research and media firm LX Research suggests.

암호화폐에 의해 완전히 뒷받침된다고 주장하는 일부 비트코인(BTC) 파생상품은 불안정한 위치에 있을 수 있다고 비트코인 ​​연구 및 미디어 회사인 LX Research의 블로그 게시물이 시사합니다.

Most of these assets are in the form of a BTC-pegged derivative token – representations of native BTC on other blockchains such as Ethereum – a $30 billion market (only for the thirty-eight assets LX Research currently tracks).

이러한 자산의 대부분은 300억 달러 규모의 시장인 이더리움과 같은 다른 블록체인의 기본 BTC를 나타내는 BTC 고정 파생 토큰 형태입니다(LX Research가 현재 추적하는 38개 자산에만 해당).

The term “wrapped bitcoin” typically refers to a token issued to users after they deposit a corresponding amount of native BTC with a custodian. The token can then be used for various decentralized finance (defi) purposes such as lending. Users can later return the wrapped token to the issuer and retrieve their bitcoin, after which, the token is burned.

"래핑된 비트코인"이라는 용어는 일반적으로 사용자가 해당 금액의 기본 BTC를 관리인에게 입금한 후 사용자에게 발행되는 토큰을 의미합니다. 그런 다음 토큰은 대출과 같은 다양한 분산 금융(defi) 목적으로 사용될 수 있습니다. 사용자는 나중에 래핑된 토큰을 발행자에게 반환하고 비트코인을 회수할 수 있으며, 그 후 토큰은 소각됩니다.

For the model to work, the wrapped token should be fully backed by bitcoin on a 1:1 basis. But what happens when custodians and merchants start to rehypothecate collateral or begin issuing wrapped tokens backed by other derivative assets instead of bitcoin? The result could be a bank run, according to LX Research writer Janus.

모델이 작동하려면 래핑된 토큰이 비트코인에 의해 1:1로 완전히 지원되어야 합니다. 그러나 관리인과 판매자가 담보를 재담보로 설정하거나 비트코인 ​​대신 다른 파생 자산을 기반으로 하는 래핑된 토큰을 발행하기 시작하면 어떻게 될까요? LX Research 작가 Janus에 따르면 그 결과는 은행 운영이 될 수 있습니다.

“We’re not sure if all BTC-derivative assets are fully backed,” Janus wrote. He also posted a scenario on X where a custodian mints multiple tokens without sufficient collateral.

Janus는 “모든 BTC 파생 자산이 완전히 지원되는지 확실하지 않습니다.”라고 썼습니다. 그는 또한 관리인이 충분한 담보 없이 여러 토큰을 발행하는 시나리오를 X에 게시했습니다.

“If there is a large number of withdrawals on any two of these tokens at the same time, operators will not be able to redeem liquidity from the exchanges to process withdrawals in a timely manner, Janus explained. “This could trigger a bank run.”

“이러한 토큰 중 두 개에 동시에 많은 인출이 발생하면 운영자는 적시에 인출을 처리하기 위해 거래소에서 유동성을 상환할 수 없게 될 것입니다.”라고 Janus는 설명했습니다. “이로 인해 뱅크런이 발생할 수 있습니다.”

He also noted that the wrapped bitcoin market suffers from centralization risk where multiple projects share the same custodian.

그는 또한 래핑된 비트코인 ​​시장이 여러 프로젝트가 동일한 관리인을 공유하는 중앙화 위험에 직면해 있다고 지적했습니다.

“It’s clear that a number of these protocols are using centralized custodians to ensure that their assets are backed 1:1. And a number of these projects are sharing the same custodian(s),” Janus said.

“이러한 프로토콜 중 다수가 자산이 1:1로 지원되도록 중앙 집중식 관리인을 사용하고 있다는 것은 분명합니다. 그리고 이러한 프로젝트 중 상당수는 동일한 관리인을 공유하고 있습니다.”라고 Janus는 말했습니다.

But there’s more – Janus explains that there’s been an explosion of wrapped tokens in the past year. Many of them are not backed by native BTC, but rather, collateralized by other wrapped tokens, creating a house of cards.

하지만 그 이상의 것이 있습니다. Janus는 작년에 래핑된 토큰이 폭발적으로 증가했다고 설명합니다. 이들 중 다수는 기본 BTC로 뒷받침되지 않고 오히려 다른 래핑된 토큰으로 담보되어 카드 하우스를 만듭니다.

“Projects are not simply using native BTC to fully back their assets. Other derivative assets, such as cbBTC [Coinbase wrapped BTC] and wBTC [BitGo wrapped BTC], are being used as reserve assets for newer derivatives,” Janus explained. “This compounds custodian risk. If a wrapped reserve asset became unbacked, then all of the assets that it backs would also become unbacked.”

“프로젝트는 단순히 자산을 완전히 백업하기 위해 기본 BTC를 사용하는 것이 아닙니다. cbBTC(Coinbase Wrapped BTC) 및 wBTC(BitGo Wrapped BTC)와 같은 기타 파생 자산은 새로운 파생 상품을 위한 예비 자산으로 사용되고 있습니다.”라고 Janus는 설명했습니다. “이것은 관리인의 위험을 가중시킵니다. 래핑된 예비 자산이 담보 해제되면, 이를 뒷받침하는 모든 자산도 담보 해제됩니다.”

Janus posed other questions that require clarity – is the total value locked (TVL) for these assets accurate or fake? Do projects control the native bitcoin backing their wrapped tokens?

Janus는 명확성이 필요한 다른 질문을 제기했습니다. 이러한 자산에 대해 고정된 총 가치(TVL)가 정확한가요 아니면 가짜인가요? 프로젝트는 래핑된 토큰을 뒷받침하는 기본 비트코인을 제어합니까?

To help answer this question, Janus said LX Research is developing a framework for wrapped derivative assets that will be available in matter of days.

이 질문에 답하기 위해 Janus는 LX Research가 며칠 내에 사용할 수 있는 래핑된 파생 자산을 위한 프레임워크를 개발하고 있다고 말했습니다.

“Users of BTC-backed tokens and protocols should understand the risks when interacting with specific assets,” Janus said. “We will be releasing a full framework and corresponding reviews in the coming days.”

“BTC 지원 토큰 및 프로토콜 사용자는 특정 자산과 상호 작용할 때의 위험을 이해해야 합니다.”라고 Janus는 말했습니다. "우리는 앞으로 전체 프레임워크와 해당 리뷰를 공개할 예정입니다."