Uniswap: DeFi の復活リーダー

Uniswap は、強固なユーザー ベース、高い取引量、豊富な流動性を備えた主要な分散型取引所であり、DEX 環境における強力な競争相手として浮上しており、新機能やアップグレードで常に革新を続けています。そのネイティブ トークンである UNI は、競争とそれに伴う潜在的なリスクを認識し、分散型金融の将来を見据えている人々にとって、魅力的な投資機会を表しています。 DEX市場で最大のシェア、取引手数料の削減、ユーザーベースの拡大を誇るUniswapは、DeFi革命を指揮しています。しかし、手ごわい競争相手がその王位を主張しようとしており、UNIの将来とUniswapの王座剥奪の可能性についての適切な疑問が生じている。

Key Takeaways

重要なポイント

• Uniswap is a leading DEX with a solid user base, high trading volumes, and excellent liquidity.
• Uniswap constantly innovates and improves its protocol to offer new features and upgrades, making it a strong competitor in the DEX space.
• The Uniswap token (UNI) is a promising investment for those interested in the future of decentralized finance, provided they are aware of the competition and the risks involved.

With the largest share of the DEX market, low trading fees, and a growing user base, Uniswap is the undisputed leader of the DeFi revolution.

Uniswap は、強固なユーザー ベース、高い取引量、優れた流動性を備えた主要な DEX です。Uniswap は、プロトコルを常に革新および改善して新機能やアップグレードを提供し、DEX 分野の強力な競争相手となっています。Uniswap トークン (UNI) は、分散型金融の将来に興味がある人にとって、競争とそれに伴うリスクを認識している限り、有望な投資となります。Uniswap は、DEX 市場で最大のシェア、低い取引手数料、そして拡大するユーザーベースにより、議論の余地のないリーダーです。 DeFi革命。

But plenty of competitors want to claim the throne.

しかし、多くの競争相手が王座を獲得したいと考えています。

This leads to a few natural questions: Is Uniswap’s UNI still a good investment? Who might unseat it? Is that even possible?

これは当然の疑問です。Uniswap の UNI はまだ良い投資ですか?誰がそれを外すことができるでしょうか？それは可能ですか？

Read on to learn the answers to these questions and more.

これらの質問に対する答えやその他のことについては、読み続けてください。

Table of Contents

1. What Is Uniswap?
2. Why Is Uniswap Important for Investors?
3. What Is the Uniswap Token (UNI)?
4. Uniswap Fees and Revenues?
5. Uniswap Revenue vs. Competitors
6. Who Benefits from Uniswap Fees?
7. Uniswap Tokens and Fundraising
8. Uniswap Liquidity Pool Revenues
9. Investor Takeaway
10. Frequently Asked Questions

What Is Uniswap?

Uniswap is a decentralized exchange (DEX) that supports automated trending for crypto tokens. It doesn’t have a centralized order book, and it relies on an intelligent algorithm to set prices on hundreds of ERC-20 token pairs available on the platform.

目次Uniswapとは何ですか?Uniswapはなぜ投資家にとって重要ですか?Uniswapトークン(UNI)とは何ですか?Uniswapの手数料と収益?Uniswapの収益と競合他社Uniswap手数料から誰が利益を得ますか?Uniswapトークンと資金調達Uniswap流動性プールの収益投資家にとってのポイントよくある質問Uniswapとは何ですか? Uniswap は、暗号トークンの自動トレンド分析をサポートする分散型取引所 (DEX) です。一元化された注文帳はなく、プラットフォーム上で利用可能な何百もの ERC-20 トークン ペアの価格を設定するインテリジェントなアルゴリズムに依存しています。

In 2024, it remains the most prominent DEX, handling the lion’s share of trading volumes in that market. This volume brings significant benefits to its users. For example, with such a significant Total Value Locked (TVL), liquidity is rarely a concern for Uniswap users.

2024 年になっても、この DEX は依然として最も著名な DEX であり、その市場で取引量の大部分を占めています。このボリュームはユーザーに大きなメリットをもたらします。たとえば、これほど大幅なトータル バリュー ロック (TVL) があるため、Uniswap ユーザーにとって流動性が懸念されることはほとんどありません。

For comparison, here is a quick look at the recent TVL for major DEXs (i.e., the total value of crypto locked in their platforms):

比較のために、主要な DEX の最近の TVL (つまり、プラットフォームにロックされている暗号通貨の総額) を簡単に見てみましょう。

Because Uniswap was the first of its kind, it enjoys a first-mover advantage today. Users also appreciate the simple interface, which makes Uniswap easy to use.

Uniswap はその種の最初のものであったため、現在では先行者利益を享受しています。ユーザーは、Uniswap を使いやすくするシンプルなインターフェースも高く評価しています。

Add in Uniswap's security and the platform’s focus on privacy—it doesn’t ask for personal information on sign-up—and you can see the reasons for its enduring popularity.

Uniswap のセキュリティとプライバシー重視のプラットフォーム (サインアップ時に個人情報の入力を求めない) を考慮すると、その根強い人気の理由がわかります。

Why Is Uniswap Important for Investors?

Uniswap is the most successful DEX based on the Automated Market Maker (AMM) model.

Uniswap が投資家にとって重要な理由 Uniswap は、Automated Market Maker (AMM) モデルに基づいた最も成功した DEX です。

Moreover, maintaining high revenues and stability proves that a crypto exchange can work without a centralized order book or market maker.

さらに、高い収益と安定性を維持することは、集中型のオーダーブックやマーケットメーカーがなくても仮想通貨取引所が機能できることを証明しています。

While 2022 was a challenging year for everyone in the crypto market, developments in 2023 have shown that there is still room for hope and optimism. And 2024 is already looking quite positive, with UNI exceeding expectations and trading at an all-time high price above $12.

2022 年は仮想通貨市場のすべての人にとって困難な年でしたが、2023 年の動向は希望と楽観視の余地がまだあることを示しています。そして2024年はすでにかなり明るい見通しで、UNIは予想を上回り、12ドルを超える史上最高値で取引されている。

As of this writing, trading volumes on Uniswap have increased dramatically, and the DEX continues to earn over $129 million in 30-day average fees. Due to its generous fee structure, LPs earn more on this DEX than on other exchanges.

この記事の執筆時点で、Uniswap の取引高は劇的に増加しており、DEX は 30 日間の平均手数料で 1 億 2,900 万ドル以上を稼ぎ続けています。その寛大な手数料体系により、LP は他の取引所よりもこの DEX でより多くの収益を得ることができます。

Pricing in Decentralized Exchanges

Traditional centralized exchanges (CEXs) like Coinbase and Binance rely on an order book—a list of all the buyers and sellers for a specific security—to set the exchange's prices.

分散型取引所の価格 Coinbase や Binance などの従来の集中型取引所 (CEX) は、取引所の価格を設定するために、オーダーブック (特定の証券のすべての買い手と売り手のリスト) に依存しています。

Decentralized exchanges (DEXs) like Uniswap use mathematical formulas (AMM) to price assets. This technology removes the need for a middleman to set asset market prices.

Uniswap のような分散型取引所 (DEX) は、数式 (AMM) を使用して資産の価格を決定します。このテクノロジーにより、資産市場価格を設定する仲介業者が不要になります。

Because of this, where CEXs were slow to add new tokens (they had to vet each one carefully), Uniswap can automatically support any Ethereum-compatible token with enough supply and demand.

このため、CEX が新しいトークンを追加するのが遅かった (各トークンを慎重に精査する必要があった) ため、Uniswap は十分な需要と供給があるイーサリアム互換トークンを自動的にサポートできます。

The original version of the Uniswap protocol was launched on the Ethereum mainnet in November 2018. Since then, there have been several incremental upgrades:

Uniswap プロトコルのオリジナル バージョンは、2018 年 11 月にイーサリアム メインネット上で開始されました。それ以来、いくつかの増分アップグレードが行われてきました。

• Version 1: Allowed users to trade between ETH and any ERC-20 tokens.
• Version 2: Launched in May 2020, this version added new features and functionality like increased decentralization, flash swaps, and ERC-20 pools, allowing direct exchange between Ethereum-based tokens.
• Version 3: Launched in May 2021, it includes improved security and efficiency, as well as features like concentrated liquidity, range orders, NFTs, and flexible fees.
• Version 4: Currently under development, version 4 is expected to be an incremental upgrade focusing on QoL changes, such as a better UI, built-in wallet, NFT aggregation, and possibly a batched auction system to combat MEVs.
• UniswapX: This is a complementary protocol to version 4, focused on finding the best liquidity sources by creating a market for swap fulfillment.

What Is the Uniswap Token (UNI)?

UNI is the native token of the Uniswap protocol. Its stated purpose is to serve as the protocol's governance token, though our thesis is that investing in UNI is like buying Uniswap “stock.” (Read more on our crypto investing approach.)

バージョン 1: ユーザーは ETH と任意の ERC-20 トークンの間で取引できるようになりました。バージョン 2: 2020 年 5 月にリリースされたこのバージョンには、分散化の強化、フラッシュ スワップ、ERC-20 プールなどの新機能が追加され、イーサリアム間の直接交換が可能になりました。バージョン 3: 2021 年 5 月にリリースされ、セキュリティと効率の向上に加え、集中流動性、レンジ注文、NFT、柔軟な手数料などの機能が含まれています。バージョン 4: 現在開発中で、バージョン 4 は増分される予定です。より良いUI、組み込みウォレット、NFTアグリゲーション、そしておそらくMEVに対抗するためのバッチオークションシステムなど、QoLの変更に焦点を当てたアップグレード。UniswapX：これはバージョン4を補完するプロトコルであり、 Uniswap トークン (UNI) とは何ですか? UNI は Uniswap プロトコルのネイティブ トークンです。その明記された目的はプロトコルのガバナンストークンとして機能することですが、UNIへの投資はUniswapの「株式」を購入するようなものであるというのが私たちの理論です。 (当社の暗号通貨投資アプローチについて詳しくはこちらをご覧ください。)

UNI was launched without an ICO or token sale in September 2020. Instead, community members, protocol users, and liquidity providers received free airdrops of up to 400 UNI (worth approximately $1500 at the time and $4500 now). Synthetix founder Kain Warwick called the airdrop a “galaxy brain move” since it rewarded early users for their loyalty.

UNIは2020年9月にICOやトークンセールなしで開始されました。代わりに、コミュニティメンバー、プロトコルユーザー、流動性プロバイダーは最大400UNI（当時約1500ドル、現在4500ドル相当）の無料エアドロップを受け取りました。 Synthetix の創設者である Kain Warwick は、初期のユーザーの忠誠心に報いるため、エアドロップを「銀河系の頭脳の動き」と呼びました。

Uniswap Fees and Revenues

As a DEX, Uniswap’s revenue/fee structure is better for users than centralized exchanges like Coinbase or Binance.

Uniswapの手数料と収益DEXとしてのUniswapの収益/手数料構造は、CoinbaseやBinanceのような集中型取引所よりもユーザーにとって優れています。

Uniswap version 2 had a flat fee of 0.3% on all swaps and added the option for a “fee switch.” This option would allow the protocol (i.e., the Uniswap company itself) to take a percentage of the fees collected from trades if switched on. (Like retained earnings, this could theoretically be paid out to UNI tokenholders.)

Uniswap バージョン 2 では、すべてのスワップに対して一律 0.3% の手数料がかかり、「手数料スイッチ」のオプションが追加されました。このオプションをオンにすると、プロトコル (つまり、Uniswap 会社自体) が取引から徴収した手数料の一部を受け取ることができます。 (剰余金と同様に、これは理論的には UNI トークン所有者に支払われる可能性があります。)

When Uniswap launched version 3, they kept the fee switch option in place. The main change was the addition of different fee tiers, ranging from 0.01% to 1%.

Uniswap がバージョン 3 をリリースしたとき、料金切り替えオプションはそのまま残されました。主な変更点は、0.01% から 1% までのさまざまな手数料段階が追加されたことです。

In general, the swap fees charged depend on the relative stability of the trading pairs. For most pairs, the standard fee of 0.30% will apply. The fee is lowered to 0.05% for stable pairs, with the most stable pairs charging a 0.01% fee. If you swap high-risk or “exotic” pairs, expect a maximum fee of 1%.

一般に、請求されるスワップ手数料は、取引ペアの相対的な安定性に依存します。ほとんどのペアには、0.30% の標準手数料が適用されます。安定したペアの手数料は 0.05% に引き下げられ、最も安定したペアの手数料は 0.01% です。ハイリスクまたは「エキゾチック」ペアを交換する場合、最大 1% の手数料が発生することが予想されます。

The decision to turn on the fee switch can only be taken through an open vote among the protocol governance forums (i.e., UNI token holders must approve it). In June 2023, a proposal to enable protocol fees on all swaps and trades was narrowly defeated by 45.32% “No” votes against 42.34% “Yes” votes.

料金スイッチをオンにする決定は、プロトコル ガバナンス フォーラム間の公開投票を通じてのみ行うことができます (つまり、UNI トークン所有者が承認する必要があります)。 2023年6月、すべてのスワップと取引でプロトコル手数料を有効にするという提案は、「反対」票45.32％、「賛成」票42.34％で僅差で否決された。

In February 2024, another attempt was made to turn on the fee switch and distribute rewards among UNI holders. Although initial trends seemed highly positive, the proposal suffered a temporary setback, defeating in a snapshot vote on March 8.

2024年2月には、料金のスイッチをオンにしてUNI保有者に報酬を分配するという別の試みが行われた。当初の傾向は非常に前向きに見えましたが、この提案は一時的に挫折し、3月8日のスナップショット投票で否決されました。

The multiple rejections indicate that the Uniswap community does not favor drastic protocol changes. Due to this cautious approach, all the revenues generated to date have been paid to liquidity providers.

複数の拒否は、Uniswap コミュニティがプロトコルの大幅な変更を支持していないことを示しています。この慎重なアプローチにより、これまでに生じた収益はすべて流動性プロバイダーに支払われています。

This means that the Uniswap “company” is not retaining any “revenue.” However, this could easily change shortly – the proposal is currently undergoing amendments and could be put to a final on-chain vote in mid-April 2024.

これは、Uniswap「会社」が「収益」を保持していないことを意味します。ただし、これはすぐに簡単に変更される可能性があります。この提案は現在修正中であり、2024 年 4 月中旬に最終的なオンチェーン投票が行われる可能性があります。

Unlike the protocol fee switch, Uniswap Labs charges a fee on certain token swaps. First invoked in October 2023, the fee is a flat 0.15% interface fee levied on swaps involving any two of the following tokens: ETH, WETH, WBTC, DAI, USDC, EURO, USDT, GUSD, LUSD, XSGD, and agEUR.

プロトコル料金スイッチとは異なり、Uniswap Labs は特定のトークン スワップに料金を請求します。 2023年10月に初めて発動され、手数料はETH、WETH、WBTC、DAI、USDC、EURO、USDT、GUSD、LUSD、XSGD、agEURのいずれかのトークンが関与するスワップに一律0.15%のインターフェース手数料が課せられます。

TLDR: While a successful “fee switch” would provide dividend-like rewards for UNI token holders, they would come at the expense of LPs who power the Uniswap engine, so there’s both risk and reward.

TLDR: 「手数料切り替え」が成功すると、UNI トークン所有者に配当のような報酬が提供されますが、Uniswap エンジンを駆動する LP が犠牲になるため、リスクと報酬の両方が存在します。

The History of Uniswap Fees

Uniswap started to take off after the launch of version 2 in 2020, which allowed users to trade any ERC-20 token pairs. (Before that, version 1 only allowed users to trade ERC-20 tokens against ETH.)

Uniswap 手数料の歴史Uniswap は、2020 年のバージョン 2 のリリース後に普及し始め、ユーザーはあらゆる ERC-20 トークン ペアを取引できるようになりました。 (それ以前のバージョン 1 では、ユーザーは ERC-20 トークンを ETH に対して取引することしかできませんでした。)

Monthly revenues for liquidity providers climbed from $4.8 million in July 2020 to $35 million by December that year. However, the real spike in Uniswap revenues occurred in 2021, as version 3 upgrades added further efficiency and features.

流動性プロバイダーの月間収益は、2020年7月の480万ドルから同年12月までに3,500万ドルに増加しました。ただし、Uniswap の収益が実際に急増したのは、バージョン 3 のアップグレードにより効率と機能がさらに追加されたため、2021 年に発生しました。

The protocol gained widespread acceptance, and monthly revenues quickly exceeded $100 million by March 2021. Uniswap hit a new peak in May, with revenues awarded to liquidity providers reaching an all-time high of $285 million.

このプロトコルは広く受け入れられ、2021 年 3 月までに月間収益はすぐに 1 億ドルを超えました。Uniswap は 5 月に新たなピークに達し、流動性プロバイダーに与えられた収益は史上最高の 2 億 8,500 万ドルに達しました。

Uniswap fees declined briefly in Q3 2021 before regaining steam in Q4, rallying to $180 million in November. In 2022, Uniswap broke several records in fees collected.

ユニスワップ手数料は2021年第3四半期に一時的に減少したが、第4四半期には勢いを取り戻し、11月には1億8000万ドルにまで上昇した。 2022 年、Uniswap は徴収手数料においていくつかの記録を破りました。

In June 2022, the average daily fee earned on the protocols reached $4.87 million, surpassing Ethereum at $4.8 million. By August 2022, Uniswap's 7-day average fees were nearly double that of Ethereum ($8.7 million vs $4.07 million).

2022年6月には、プロトコルで得た1日の平均手数料が487万ドルに達し、イーサリアムの480万ドルを上回りました。 2022年8月までに、Uniswapの7日間の平均手数料はイーサリアムのほぼ2倍になりました（870万ドル対407万ドル）。

However, the meltdown in the broader crypto market in Q3 and Q4 2022 wiped out most of these gains. It took the crypto market several quarters to reverse the decline.

しかし、2022 年第 3 四半期と第 4 四半期の広範な仮想通貨市場のメルトダウンにより、これらの利益のほとんどが消えてしまいました。仮想通貨市場が下落を反転させるには数四半期を要しました。

After the chaos of 2022, the broader crypto market saw signs of recovery in 2023. For the first time in Q1, 2023, Uniswap overtook Coinbase in quarterly spot trading volumes, with trades worth $155 billion against the latter’s $145 billion.

2022年の混乱を経て、広範な仮想通貨市場は2023年に回復の兆しを見せた。2023年第1四半期に初めてUniswapが四半期スポット取引高でCoinbaseを追い抜き、取引額はコインベースの1,450億ドルに対して1,550億ドルに達した。

They maintained the lead in Q2, posting $110 billion in trades over Coinswap’s $90 billion. However, Coinbase narrowly retook the top spot in Q3 and widened the gap after a resurgence in Q4, with trades worth $154 billion.

彼らは第2四半期もリードを維持し、コインスワップの900億ドルを上回る1100億ドルの取引を記録した。しかし、Coinbaseは第3四半期に僅差でトップの座を取り戻し、第4四半期に盛り返した後、その差はさらに拡大し、取引額は1,540億ドルに達しました。

Although Uniswap’s volumes were significantly lower in Q4 2023, the DEX still had a remarkable year overall. It matched Coinbase in terms of annual trading volumes, with both exchanges effectively tied for 2023 at $465 billion each.

2023 年第 4 四半期の Uniswap の取引高は大幅に減少しましたが、DEX は依然として全体として注目に値する年でした。年間取引量の点ではコインベースに匹敵し、2023年には両取引所がそれぞれ4,650億ドルで実質的に並んだ。

Annualized revenues earned by liquidity providers on Uniswap in 2023 amount to around $356 million, far ahead of the nearest competitor protocol, Aave ($117 million).

2023年にUniswapで流動性プロバイダーが得た年間収益は約3億5,600万ドルに達し、最も近い競合プロトコルであるAave（1億1,700万ドル）を大きく上回っている。

These trends show the relative resilience of DEX platforms over their CEX counterparts. After the catastrophic collapse of centralized exchanges like FTX, there is renewed interest in the DEX market, and Uniswap is positioned to capitalize on it.

これらの傾向は、CEX プラットフォームと比較した DEX プラットフォームの相対的な回復力を示しています。 FTXのような中央集権型取引所の壊滅的な崩壊後、DEX市場への関心が再び高まっており、Uniswapはそれを利用できる立場にある。

Uniswap has also benefited from the increased activity on Ethereum in 2023 following its transition to Proof-of-Work.

Uniswap は、Proof-of-Work への移行後の 2023 年のイーサリアムでの活動の増加からも恩恵を受けました。

Uniswap Revenue vs. Competitors

Several contenders have emerged in the last 3-4 years, providing stiff competition for the DEX throne. Uniswap is no longer the only popular DEX in the market. Let’s take a quick look at some of the DEX competitors:

Uniswap の収益と競合他社 ここ 3 ～ 4 年でいくつかの競合他社が出現し、DEX の王座をめぐる熾烈な競争が繰り広げられています。 Uniswap はもはや市場で唯一の人気のある DEX ではありません。 DEX の競合他社をいくつか簡単に見てみましょう。

• SushiSwap and PancakeSwap: Both are clones of Uniswap, built using the latter’s open-source source code. They offer similar features and similar/lower fees as a competitive advantage.
• Compound: Launched in 2017, this specialized DEX creates tokens for assets locked on the platform. The tokens allow users to earn interest while retaining the freedom to transfer and use the assets on other platforms.
• Curve Finance: Another specialized DEX focused exclusively on stablecoins like USDT, USDC, DAI, and TUSD. Users can stake their stablecoins in liquidity pools or swap between coins on the trading platform.
• dYdX: Another DEX, dYdX, launched in 2017, giving additional options to users in the form of derivative trading. It briefly overtook Uniswap as the top DEX regarding trading volume in September 2021.

Let’s compare Uniswap’s revenues against the contenders:

SushiSwap と PancakeSwap: どちらも Uniswap のクローンであり、後者のオープンソース ソース コードを使用して構築されています。これらは、競争上の利点として、同様の機能と同等またはより低い料金を提供します。 コンパウンド: 2017 年に開始されたこの特殊な DEX は、プラットフォームにロックされた資産のトークンを作成します。このトークンを使用すると、ユーザーは他のプラットフォームで資産を転送および使用する自由を保持しながら、利息を得ることができます。Curve Finance: USDT、USDC、DAI、TUSD などのステーブルコインのみに焦点を当てた別の特殊な DEX です。ユーザーは流動性プールにステーブルコインを賭けたり、取引プラットフォームでコイン間を交換したりできます。 dYdX: 2017 年に開始された別の DEX、dYdX は、デリバティブ取引の形で追加のオプションをユーザーに提供します。 2021年9月には一時的にUniswapを抜き、取引高でトップのDEXとなりました。Uniswapの収益を競合他社と比較してみましょう。

Before 2022, the rise of clones like PancakeSwap and SushiSwap did eat a chunk out of Uniswap’s business. These clone DEXs accrued $1.5 billion in revenues before the 2022 downturn despite launching after Uniswap.

2022 年以前には、PancakeSwap や SushiSwap のようなクローンの台頭により、Uniswap のビジネスはかなりの部分を占めていました。これらのクローン DEX は、Uniswap 後に開始されたにもかかわらず、2022 年の景気後退の前に 15 億ドルの収益を上げました。

However, both projects have faced a decline since the market crash. Sushiswap has only generated $40 million in revenues since Q4 2021. Meanwhile, the latest version of Pacakeswap – V3 – has accrued $12 million in revenues since its September 2023 launch.

しかし、市場の暴落以来、どちらのプロジェクトも衰退に直面しています。 Sushiswap は、2021 年第 4 四半期以降、わずか 4,000 万ドルの収益を上げています。一方、Pacakeswap の最新バージョン (V3) は、2023 年 9 月の発売以来、1,200 万ドルの収益を上げています。

Since 2021, dYdX has been steadily eating away at the market share of Uniswap since 2021. With the advantage of an order book, derivative trading, and a massive airdrop of the dYdX token, the protocol has rapidly closed in on Uniswap in recent years.

dYdXは2021年以来、着実にUniswapの市場シェアを侵食し続けている。オーダーブック、デリバティブ取引、dYdXトークンの大規模なエアドロップの利点により、このプロトコルは近年急速にUniswapに迫っている。

However, in terms of crypto fees generated from trades, none of these DEX contenders comes close to Uniswap's numbers. Since the end of Q1 2023, the platform generated $656 million in fees.

しかし、取引によって発生する暗号手数料という点では、これらの DEX 候補者のどれも Uniswap の数字には及びません。 2023 年第 1 四半期末以降、このプラットフォームは 6 億 5,600 万ドルの手数料を生み出しました。

The nearest is dYdX, with nearly $70 million in 365 days, followed by Pancakeswap at $49 million. Trader Joe is just behind in fourth at $47.6 million, followed by Sushiswap a distant fifth at $29 million, just a fraction of the revenues generated by Uniswap for its liquidity providers.

最も近いのは dYdX で、365 日で約 7,000 万ドル、次に Pancakeswap の 4,900 万ドルです。トレーダー・ジョーは4,760万ドルで4位に続き、スシスワップが2,900万ドルで5位に続いたが、ユニスワップが流動性プロバイダーに生み出した収益のほんの一部にすぎない。

Who Benefits from Uniswap Fees?

As we mentioned, 100% of the revenues generated from trading fees on Uniswap are deposited directly into liquidity providers' pools.

Uniswap 手数料から誰が利益を得ますか? 前述したように、Uniswap の取引手数料から得られる収益の 100% は流動性プロバイダーのプールに直接入金されます。

Neither the team behind the protocol nor the holders of the UNI governance token earn anything from the revenue generated on Uniswap.

プロトコルの背後にあるチームも UNI ガバナンス トークンの所有者も、Uniswap で得られた収益から何も得ません。

The Uniswap Fee “Switch”

In 2023, GFXLabs, one of the contributors to the Uniswap project, advanced a proposal to turn on the fee switch and move a portion of the revenues to protocol treasury.

Uniswap 料金の「スイッチ」 2023 年、Uniswap プロジェクトへの貢献者の 1 つである GFXLabs は、料金スイッチをオンにして収益の一部をプロトコル財務省に移管する提案を進めました。

The proposal would have implemented a protocol fee of 20% of the collected fees from version 3 and turned on the fee switch on version 2. Based on projections released by GFXLabs, the proposed 1/5th fee would have generated over $52 million in revenue for the protocol across six months (based on the average fees generated in May 2023).

この提案では、バージョン 3 で収集した料金の 20% のプロトコル料金を導入し、バージョン 2 で料金スイッチをオンにする予定でした。GFXLabs が発表した予測に基づくと、提案された 5 分の 1 の料金は、5,200 万ドルを超える収益を生み出すことになります。 6 か月間にわたるプロトコル (2023 年 5 月に発生した平均料金に基づく)。

In theory, part or all of this revenue could be shared with UNI holders—like a stock dividend. Of course, any such move would also directly impact liquidity providers' revenue generation, who could leave for competing exchanges.

理論的には、この収益の一部またはすべてが株式配当のように UNI 保有者と共有される可能性があります。もちろん、そのような動きは流動性プロバイダーの収益創出にも直接影響を及ぼし、プロバイダーは競合する取引所に流出する可能性があります。

For many UNI investors, that risk would outweigh the reward. This was reflected in the July vote on the proposal, which was narrowly defeated. 45.32% of the votes went to the “no fee” camp.

多くのUNI投資家にとって、そのリスクは報酬を上回るだろう。これは、僅差で否決されたこの提案に関する7月の投票にも反映されている。投票の45.32％は「手数料無料」陣営に移った。

The remaining 54.68% of the vote was split between people in favor of the one-fifth fee (42.34%) and people in favor of a lower one-tenth fee (12.3%). A minority (0.04%) voted to charge one-sixth of the fees.

残りの54.68％の投票は、手数料の5分の1を支持する人々（42.34％）と手数料の10分の1の引き下げを支持する人々（12.3％）に分かれた。少数派 (0.04%) は手数料の 6 分の 1 を徴収することに投票しました。

On February 23, 2024, a second identical governance proposal with a 20% fee was submitted. Over the coming weeks, the value of UNI doubled as initial surveys or “temperature checks” indicated that the proposal would be approved.

2024 年 2 月 23 日、20% の手数料を伴う 2 番目の同一のガバナンス提案が提出されました。その後の数週間で、最初の調査または「温度チェック」により提案が承認されることが示されたため、UNIの価値は2倍になりました。

However, on March 8, UNI holders rejected the amendment in a snapshot poll, with 59.89% (30 million UNI) voting to “Reject” and 40.11%  (20 million UNI) voting to “Accept”.

しかし、3 月 8 日、UNI 保有者はスナップショット世論調査でこの修正案を拒否し、59.89% (3,000 万 UNI) が「拒否」に投票し、40.11% (2,000 万 UNI) が「容認」に投票しました。

The actual on-chain vote on the proposal will happen sometime in mid-April 2024. Following the defeat in the snapshot, the proposal is undergoing multiple audits to reverse UNI token holder sentiment and garner more support before being put to an on-chain vote.

この提案に対する実際のオンチェーン投票は、2024年4月中旬頃に行われる予定です。スナップショットでの否決を受けて、この提案は、オンチェーン投票にかける前にUNIトークン保有者の感情を覆し、より多くの支持を集めるために複数回の監査を受けています。 。

The outcomes of multiple snapshots and on-chain votes by the UNI community indicate considerable support for a fee switch. However, the DAO is very cautious, and the proposals may have to lower the fee structure to succeed.

UNIコミュニティによる複数のスナップショットとオンチェーン投票の結果は、料金切り替えに対するかなりの支持を示しています。しかし、DAOは非常に慎重であり、提案を成功させるには料金体系を引き下げる必要があるかもしれない。

Uniswap Tokens and Fundraising

Uniswap トークンと募金

Uniswap Labs, founded by Hayden Adams, manages the protocol. The company recently conducted two funding rounds, raising over $176 million.

Hayden Adams によって設立された Uniswap Labs がプロトコルを管理しています。同社は最近2回の資金調達ラウンドを実施し、1億7,600万ドル以上を調達した。

• Andreessen Horowitz (a16z crypto) led the Series A round in August 2020, which raised $11 million. Eight investors participated, including Union Square Ventures, A. Capital Ventures, SVA, and Variant Alternative Income Fund.
• The Series B round ran in October 2022. Conducted during the crypto winter, it was a remarkable success, bringing in $165 million.

Since the company currently does not take any trading fees, the primary source of value/revenue for the project is its native token, UNI. Although most tokens were airdropped to community members, liquidity providers, and protocol users on launch, 20% of the UNI supply has been kept in reserve.

Andreessen Horowitz (a16z crypto) は、2020 年 8 月にシリーズ A ラウンドをリードし、1,100 万ドルを調達しました。 Union Square Ventures、A. Capital Ventures、SVA、Variant Alternative Income Fund を含む 8 名の投資家が参加しました。シリーズ B ラウンドは 2022 年 10 月に実施されました。仮想通貨の冬の間に実施され、1 億 6,500 万ドルをもたらし、目覚ましい成功を収めました。同社は現在、取引手数料を徴収していません。プロジェクトの主な価値/収益源はネイティブ トークンである UNI です。ほとんどのトークンはローンチ時にコミュニティメンバー、流動性プロバイダー、プロトコルユーザーにエアドロップされましたが、UNI 供給量の 20% は予備として保管されています。

The total supply of UNI is 1 billion. At the time of writing, UNI had a price of $12.85, putting the value of the 21.27% reserve at $2.73 billion, which is set aside for the team behind the Uniswap project. Depending on UNI’s market price, they can sell these holdings for cash to run the business — but of course, that will only last so long.

UNIの総供給量は10億。この記事の執筆時点で、UNI の価格は 12.85 ドルで、21.27% の準備金の価値は 27 億 3,000 万ドルとなり、Uniswap プロジェクトの背後にあるチームのために確保されています。 UNI の市場価格に応じて、これらの保有株を売却して事業を運営するための現金を得ることができますが、もちろん、それも長くは続きません。

If the protocol fee switch activation is passed in a future vote, the revenues for the protocol and team behind Uniswap could increase by up to $50 million/year. In the past, such proposals have sought to spend these additional revenues to fund new projects and education programs.

今後の投票でプロトコル料金切り替えの有効化が可決された場合、Uniswap を支えるプロトコルとチームの収益は最​​大で年間 5,000 万ドル増加する可能性があります。過去には、そのような提案は、これらの追加収入を新しいプロジェクトや教育プログラムに資金を提供するために費やそうとしていました。

Uniswap Liquidity Pool Revenues

Anybody with available crypto assets can become a liquidity provider or LP. A decentralized exchange cannot function without LPs, making the trades possible. Thus, Uniswap wants to encourage as many people as possible to become LPs.

Uniswap流動性プールの収益利用可能な暗号資産を持っている人は誰でも流動性プロバイダーまたはLPになることができます。分散型取引所はLPなしでは機能せず、取引を可能にします。したがって、Uniswap は、できるだけ多くの人が LP になることを奨励したいと考えています。

In an AMM exchange, the counterparty is not one person but a pool of funds supplied by many different users. The smart contract sets the price and executes the trade.

AMM 取引所では、取引相手は 1 人の人物ではなく、多くの異なるユーザーから提供された資金のプールです。スマートコントラクトは価格を設定し、取引を実行します。

This is where LPs enter the equation: the cryptos they lock into Uniswap provide liquidity to the smart contract. Instead of a buyer and seller, you have a buyer and a liquidity pool, which is made up of people.

ここで LP は方程式に入ります。Uniswap にロックされた暗号通貨は、スマート コントラクトに流動性を提供します。買い手と売り手の代わりに、買い手と人々で構成される流動性プールが存在します。

In Uniswap, these pools are usually based on token pairs like ETH/BTC or SOL/DAI. To participate in a liquidity pool, you deposit equal amounts of the two tokens in a 50:50 ratio (for example, 50% ETH/50% BTC).

Uniswap では、これらのプールは通常、ETH/BTC や SOL/DAI などのトークン ペアに基づいています。流動性プールに参加するには、50:50 の比率で同量の 2 つのトークンを入金します (たとえば、50% ETH/50% BTC)。

Since liquidity providers are integral to an AMM, the company handsomely rewards them. Between January 2024 and March 2024, Uniswap earned $250 million in fees, all of which were paid to the LPs.

流動性プロバイダーは AMM にとって不可欠であるため、同社は彼らに多額の報酬を与えています。 2024年1月から2024年3月までの間に、Uniswapは2億5000万ドルの手数料を獲得し、そのすべてがLPに支払われた。

It can pay to play in the pool. One reason why turning on the fee switch is problematic is that LPs may simply go to competitor DEXs to make more money.

プールで遊ぶにはお金を払うことができます。手数料スイッチをオンにすることが問題となる理由の 1 つは、LP がより多くのお金を稼ぐために単に競合他社の DEX に行く可能性があることです。

Investor Takeaway

Uniswap faces an uncertain but hopeful future. Though it has a vast user base, it is losing market share to competing DEXs that still need the AMM model. Many LPs face an uphill battle to retain profits in AMMs due to “impermanent loss.”

投資家向けのポイントUniswap は不確実ではあるが希望に満ちた未来に直面しています。膨大なユーザーベースを持っていますが、依然として AMM モデルを必要とする競合 DEX に市場シェアを奪われています。多くの LP は、「一時的な損失」のため、AMM の利益を保持するために困難な戦いに直面しています。

With the rise of knockoffs and non-AMM alternatives, Uniswap has its work cut out: It must continue to innovate, add new features, and improve its user experience in all areas where it has traditionally performed well.

模倣品や非 AMM 代替品の台頭により、Uniswap は仕事を減らしています。これまで優れたパフォーマンスを発揮してきたすべての分野で、革新を続け、新機能を追加し、ユーザー エクスペリエンスを向上させる必要があります。

Still, Uniswap has a history of innovation and delivering significant protocol upgrades. (Uniswap ships.) It is also far more accessible for the average user to understand and use than tech-heavy sites like dYdX.

それでも、Uniswap にはイノベーションの歴史があり、プロトコルの大幅なアップグレードを実現してきました。 (Uniswap が出荷します。) また、平均的なユーザーにとっては、dYdX のようなテクノロジーを多用したサイトよりもはるかにアクセスしやすく、理解して使用することができます。

And of course, the outcome of the fee switch proposal could have a big impact on the course of the company: while it would provide dividend-like rewards for UNI token holders, those would come at the expense of LPs who power the Uniswap engine.

そしてもちろん、手数料切り替え提案の結果は会社の進路に大きな影響を与える可能性がある。それはUNIトークン保有者に配当のような報酬を提供することになるが、その報酬はUniswapエンジンを動かすLPを犠牲にすることになる。

Of course, much will also depend on the crypto market's future trajectory. Uniswap remains our top pick for the long-term DEX winner, so we continue to hold UNI in our Future Winners Portfolio.

もちろん、多くは仮想通貨市場の将来の軌道にも依存します。 Uniswap は引き続き長期 DEX 勝者としての最有力候補であるため、将来の勝者ポートフォリオでは引き続き UNI を保持します。

FAQs

よくある質問

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